药明康德(603259)：全球领先的CRO龙头，分享国内创新红利

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药明康德(603259)：全球领先的CRO龙头，分享国内创新红利

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药明康德(603259)

推荐逻辑：药明康德作为全球性最大的医药研发服务平台之一，在创新药的发现、筛选、临床研究、生产等全产业链提供一站式服务，不仅提高了跨国药企研发效率，同时借助中国创新药政策红利促进了国内创新药产业的发展步伐。医药研发外包服务行业处于高速发展阶段，预计公司作为行业龙头，将享有品牌及规模优势，未来业绩可期。

创新动力十足，畅享国内创新药高速发展红利。公司核心客户为强生、辉瑞、诺华等全球排名前20名的跨国制药巨头，多年的CRO服务为公司积累了大量的创新药研发经验；近年来，国内创新药迎来历史发展的机遇，国内药企对创新药研发需求非常强烈，公司可以提供化合物发现—临床研究—上市生产等全产业链服务。目前，国内医药巨头正大天晴是公司最大国内客户，2016年公司对正大天晴销售额达到1.4亿元，成为其第9大客户；此外，誉衡、广生堂、众生药业等多家企业成为了公司创新药客户。

公司受益于医药CRO行业的高速发展，且市占率不断提升。海外市场方面：公司具有成本优势，因此全球的医药研发活动正向中国和其他低成本国家转移。药明康德的全球市场占有率逐步提升，从1.64%上升到2.02%，未来仍然有巨大的提升空间。国内市场方面：我国制药企业处于由“仿制药”向“创新药”战略转变的历史阶段。根据南方所预测，2017-2021年中国CRO市场年均复合增长率为20.32%，我国CRO产业将实现跨越式发展。作为国内最大的CRO公司，我们认为公司将受益与行业的高速发展。

依托创新药服务平台，向成熟的精准医疗产品发展。公司是创新药外包服务平台，自行发展创新药的可能性较小，但公司近年跟海外精准医疗巨头Juno公司合作，将成熟的CAR-T治疗技术引进国内，不仅成功规避了行业既定的壁垒，而且使公司成功进入成熟的精准医疗产品提供商，未来有望成为国内最大的精准医疗服务公司之一。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.62元、2.13元、2.74元。对标A股CRO龙头泰格医药，我们给予公司2018年73倍估值，对应目标价118.26元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：汇率波动的风险，行业竞争加剧的风险，CRO行业增速或不及预期。