5家伟大公司的调研心得

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5家伟大公司的调研心得

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：深圳 浏览：2007 回复：2

作者：启明

      最近两个月，启明参加了5家公司的股东大会，分别是5月23日贵州茅台，5月24日中国国旅，6月25日格力电器，6月27日招商银行，6月29日万科。

　　这是18年投资生涯，第一次集中参加这么多公司的股东大会。周末有时间，静心写一下个人的心得。


　　心得一：长期投资优秀企业者回报丰厚。


　　在这5家股东大会中，除中国国旅没有听到长期股东提问外，其他都有很多长期持有的企业的中小股东提问。

　　贵州茅台最多，从茅台的晚宴、午餐，都会遇到很多长期投资者，国内机构中但斌、林园等更是有名，这个就不多说了。

　　《直击茅台股东大会》这篇文章有现场报道，就不多上图了。







　　格力电器，十年涨幅堪比茅台，长期持有者也不少，但数量不像茅台那样多，名气也没茅台大，也许因为它是制造业中杀出来为数不多的好企业。有机会再去美的吧，两个公司思路不一样。

　　招商、万科也有长期股东，但是这两家公司的周期属性较强。拉长周期看，以07年6124高点买入来计算，招商和万科小幅盈利，茅台5倍，格力电器32倍。国旅09年才上市，不统计。

　　周期类个股的长期持有问题和消费类不一样，对比看以茅台为首的消费股更加适合长期持有。银行地产受周期影响严重。但是如果把周期从10年放大到更长时间，那么这些企业对于长期持有股东的回报显然是巨大的。

　　这也是启明此次密集参加股东大会的目的，你会真正去看到优秀企业，也会去感触长期持有投资人的思路，最终的目标也是成为以企业价值为核心研究方向的投资者，告别投机。


　　心得二：伟大企业从优秀中来，时间是好企业的朋友。


　　企业是否生来就伟大，换了管理层就完了吗？拉长周期看，显然不是这样，贵州茅台当时并不是白酒第一，战胜培它的是五粮液，当时的茅台就很贵，虽然暴跌过两轮，但是股价一直不便宜。

　　过去十年都是典型的百元股，超过它的最后下场都不好。格力电器也是在董明珠的治理下加速发展，从空调行业杀出，中国国旅去年合并“日上”让他脱胎换骨，现在也非国内机构配置的主流。

　　招商银行作为零售为主的银行，更是不容易。万科两次遇到野蛮人袭击，创始人王石休息了，现在又被恒大、碧桂园、融创追赶和超过。所以启明也在反思，当我们想定义伟大企业的时候，其实我们最确定的是变化本身。但是时间是检验的核心标准。股东大会管理层说过的话能实现吗？每年都去看一下，看多了你就清楚了。其实茅台和格力，参会股东都不超过400人，我的数据是扣除了媒体和券商的。

　　中国价值投资之风只是刚刚开始，格力很多人买100股去参加，说明了这个问题，据说中国人去巴菲特的奥马哈都1万人，国内最优秀的企业，涨幅最大的格力和茅台不过如此，400股东出席。

　　很多人投资，都不关心自己投资的标的是干什么的，真正把自己当股东的更少，所以中国股市的价值之路任重道远。

　　多家公司都称自己没有预料到这么多人参加，茅台准备最充分、最认真；格力次之，两个会议室；万科没有超过太多人；招商还没有坐满；国旅最简单，一个外部的酒店百人会议室就搞定了。





　　心得三：每个企业有不同的文化烙印，投资的节奏也未必一样。


　　茅台的股东大会，更多是感受到了茅台的酒文化，茅台镇到处都是卖酒的。茅台的文化是附加值，公司让股东限量买飞天一件、狗茅两瓶。系列酒都限购，基本参会的都买。新董事长签名2小时，很多的细节都彰显了这家中国第一高价股的魅力。会议的精心准备，所有股东的铭牌、照相，仪式感十足，会议报告全文念完是唯一的，感觉有仪式感，不是走形式。前有晚宴，后有参观，买到的茅台酒都是5月19日生产的，和股票代码一样。

　　这个真有股东的感觉！其他四家感觉都不强烈，这已经是中国最优秀的一批企业。

　　国旅的股东大会最简单，半个小时流程最短，券商分析师比股东还要多，忽然变富的企业，还没有那么多股东。卖的都是奢侈品，会议也在酒店，没有对公司更加直观的感受。管理层国企风格，据说在会议中间休息时，走道上会说一些最新的信息。券商熟悉，股东们直接懵逼，走个流程，提个问走人。提问是之前计划好的，香港日上并表问题，有点敏感，大领导交给财务，但是财务实际的回答很简单，说已经并表，实际不对，不太想说，换个思路。

　　企业不错，但这个股东大会参与意义不大，飞千里还想去茅台，而国旅近在北京家门口，下次都不想去了。当然这只是一种感觉，和企业好坏未必正相关。




　　格力股东大会，最有管理学意义的会议。巴菲特强调把投资当成生意，董明珠讲的就是生意如何做、她做的怎么样这两个问题。比大学的经济学教授讲得好多了，人家是中国企业家中为数不多的女强人。确实有水平，格力在她的治理下确实狼性十足，怪不得最近十年涨幅超过茅台。但是正因为她的性格强势，很多人接受不了，所以格力干什么，不满意的人都很多。对比美的，老板低调赚大钱，做什么大家都意见不大。中国的儒家文化可能更喜欢低调的。

　　董女士，不让照相，不让录音，怕标题党乱写，产品线不让参观，怕有间谍。由此想起宝能疯狂抢万科，领导们不管，但是宝能抢了格力，董女士就告状成功。确实董女士对于格力就像是自己的亲生儿子一样。

　　董女士建议大家长期持有格力电器，言语之间对于小股东还是有点小不满，躺着赚钱还意见不少（去年小股东否了她投资珠海银隆，今年她不分红，闹得跌停了），但整体说明了这次不分红是为了大家好。整体看，格力对于企业经营的交流更多。


　　招商银行，在招行大厦5层举行，深圳的地标，还有比它更高的是平安大厦。开始的还担心又是一群国企的大爷领导，听下去感觉可以，管理层的战略意识是很强的，讲了关于“现金贷”这个产品的看法，整体感觉是让人放心的一个企业。

　　金融机构，稳健和坚持很重要。招行之前选择零售银行，持续坚持走到今日，这也提醒启明，作为私募基金，也需要走正道，持续坚持自己的战略。百年百倍百亿，是十年前我们的目标，没有走快，是因为走了岔路，没有很好地坚持。

　　所以我认为金融机构应该学习招商银行的稳健，这是在招商最大的收获。


　　万科，最后一个股东大会，说实话感觉不是很爽，宝能问题回避不谈，棚户区改造也是快速带过，董事局主席郁亮说劝人买卖股票不厚道，他的核心是种好地。后句话没问题，种好地、创造价值是必须的，但是前面的话听着不让人舒服。

　　董明珠建议大家长期当股东，茅台也希望小股东跟随企业发展，到了他（万科）这里，似乎涨跌和他没关系，联想到之前的宝能之争，他真的不在乎吗？不是隔壁董女士，差点都不让他种地。关于新的大股东进入之后公司有什么变化，郁亮的回答是他当了主席，其他没变化。搞得很幽默，全场笑声，可是我笑不出来，因为有看法认为万科越来越国企化，在未来的竞争中处于下风。很多会议中的问题，我的感觉就是他们不想回答的，基本都转移了话题，想回答的好问题就多说。整体感觉不爽，猛烈炮轰宝能系的刘姝威女士坐在主席旁边，一言不发，也没有问题转给她，您独立董事股东大会不发言，总是在媒体上指责别人，也让人不爽。想起了当时买了一本前任万科独立董事华生的一本书，关于万科股权之争，本来想好好学习，买后都是拼凑的文章，后来坚决退货。当然这是个人感觉，会不会是因为它跌得多就看着不爽呢？其实也未必，总体上万科的优秀基因依然存在，只是本身有周期性，单就会议本身的感觉是真实的。



　　写到最后，想起了巴菲特的七层塔，把投资当成生意做是投资的核心，如何去看待我们投资企业的生意呢？调研之路只是一个通道，而且得到的信息也只是拼图的一部分，详细的年报和各种公告，行业趋势都很重要，因为股东大会上他们也有很多不想说，不会说的。

　　抛砖引玉，启明负责启迪大家思考，不作为投资的依据，但是寻找好企业，当好企业股东的思路是坚持的，所以我们不推荐买卖股票，但是推荐大家在合适的价格买入股权当股东。

sarahliya99

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