实战与教科书并不相符

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实战与教科书并不相符

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：策略帮、 浏览：17219 回复：1

科教书上文绉绉的投资是基于未来的预期，导致市场上大部分投资者认为做投资应该更为侧重的是未来的预期，至此市场概念层出百变，一个故事讲完轮到下一个，可幸的是大部分投资者所侧重的未来预期是盈利的预期。策略帮认为做投资不仅做的是一家公司的未来，而更是这家公司的现在，我们首先应该考虑到的是目前公司有什么吸引力，在目前的吸引力基础上，才是未来。

一个概念，一个故事都只是强调未来，但其盈利却是很难在短期体现，这就意味着未来并不能给到股价支撑，而支撑股价的是当前公司的盈利，科教书也未必科普。或者这里会有人反驳，认为股价除盈利外还有估值（股价=每股收益*PE），股价的另一半估值能给予股价支撑，估值本身就是市场对公司未来预期所给予的，一旦对未来预期偏乐观，便会在当下给予其偏高的估值，这就给予了市场短期股价的支撑。

以上反驳从科普上讲是对的，但从实战上讲却是错的。实战中策略帮认为公司的目前占大部分的估值，只有目前这家公司是一家好公司，存在价值的，市场才会给予它未来更高的估值。想想近来我们火热的创新药行情，虽其有着高估值，但那都是基于公司现状基本面优良给予的，能够走出来的常为当下已经取得成就的公司。一个概念，一个故事，而没有现状基本面的支撑，通常都是短命鬼。

做投资我们首要研究的是公司的目前，后才是预期的未来。目前公司的行业动态、公司在行业的规模地位是我们关注的重点。策略帮一直以来都是比较喜欢在行业已属于细分龙头的公司，因为该类公司的规模优势，其受行业竞争激烈冲击才足够小。公司位于行业的细分龙头地位，其已成型具备了相应抗压能力，那公司才有未来预期而言。相对于未成型的公司，其预期未来明显显得不具备确定性，一旦有任何的风吹草动，这些预期就不会再有什么壮观的未来了。

已成细分龙头，最大的担忧就是天花板效应，就如一个人的能力是有限的一样，这我们就要考虑行业了。相对其他行业而言，策略帮更为喜欢的是大众消费行业，由于大众消费贴近生活必需所具备的消费无限进行，从而也解除了天花板的担忧，我们需要寻找的就是无限进行的行业。再进一步，易耗品无限的消耗显得更有吸引力。

对于目前的市场，策略帮观点不变，依旧维持短机长空的看法。

文章创自：策略帮

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

600984建设机械 困境尾声，塔机租赁龙头迈向新高峰

目前公司主营业务包括工程机械租赁和工程机械制造两大块。工程机械租赁板块中，子公司庞源租赁是全球最大的起重机械租赁商，在全国设有20多家分子公司，已涉足菲律宾、马来西亚等海外市场，是中国工程机械租赁第一品牌；工程机械制造板块中，主要以路面施工机械和起重机械为主导产品，是国内高端摊铺机的龙头企业之一，具有较高的行业地位。

公司近年有所波动，主要是公司本部和天成机械方面的损失导致的，其中2017年，母公司和天成机械分别亏损1.15亿元（母公司计提资产减值损失1.02亿）411万，庞源租赁则是实现净利润1.83亿元，同比增长59%。

2015年公司收购庞源租赁后，后者已成为公司主要的收入及利润来源， 2015-2017年庞源租赁分别实现收入8.38（未完全并表）、9.71、13.28亿元，2016、2017年增长率分别为15.9%、36.7%，庞源收入占比已经达到2017年公司收入的72.6%。

政策驱动装配式建筑占比提升，塔机缺口打开行业空间

装配式建筑是用预制部件装配而成的建筑，发展装配式建筑是建造方式的重大变革。装配式建筑是建筑领域践行绿色发展理念的重要着力点，据搜狐网报道，相较于传统现浇建筑，装配式建筑可缩短施工周期25%-30%，节水约50%，减低砌筑抹灰砂浆约60%，节约木材约80%，降低施工能耗约20%，减少建筑垃圾70%以上，并显著降低施工粉尘和噪声污染。装配式建筑是环保新形势下的必然选择。

我国装配式建筑行业进入快速增长期，相比成熟市场，发展蓝海广阔。从相对数值来看，美日来年各国装配式建筑面积占比已达90%，法国、丹麦、瑞典等欧洲国家该比例已达80%以上，亚洲新加坡等国装配式建筑面积占比亦逾70%，而我国占比仅有8.8%。预计长期我国装配式建筑占比将向这些国家靠拢，未来发展空间仍较大。

近年国务院、住建部等陆续发布多个文件，力促装配式建筑行业发展，2016年国务院发布的《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》明确提出大力推广装配式建筑，建设国家级装配式建筑生产基地。加大政策支持力度，力争用10年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%；《建筑产业化发展纲要》中指出，2020年，装配式建筑占新建建筑比例达到20%，2025年占比50%以上。

目前装配式建筑正逐步由上海、长沙等发展较快地区向周边开始辐射，带动包括江苏、浙江、安徽、湖北、海南等周边地区产业快速发展，尽管产业仍然处于0-1发展阶段，但全国由点向面发展的局面正在逐步形成。而且从政策推动力度以及产业转型方向来看，装配式建筑具有长期发展逻辑。

伴随着装配式建筑在新建建筑中的占比在全国范围内的加速，吊装设备市场未来必将发生结构性的调整，传统小型塔吊将会越来越少，大型塔吊数量未来将逐渐增加。测装配式建筑的“政策式”增长为塔吊行业带来的结构性增长。

根据智研咨询数据，2015年工程机械租赁市场总规模达到5000亿元，相比2012年的3500亿，年均复合年增长率约13％，其中塔式起重机租赁市场规模大约为750亿元，相比于2012年的432.2亿元，年均复合增长率为20.2%，要显著高于工程机械整体租赁市场增速。

由于装配式建筑的PC构件单件重量在3.5～15吨，其适用的机型在200-500吨米范围，此范围内目前国内设备保有量在2万台以内，到2025年PC带来的塔吊需求量将达到7.5万台，设备供需求缺口达到5.5万台，且多数集中在少数实力较强的塔机租赁企业手中。另一方面，一些大型施工企业为保证工程进度和安全，对租赁企业的资质、设备规模、项目经验等提出了更高的要求，大中型塔机租赁市场已出现集中趋势，龙头的市占率在逐步提高。

图一：

多项数据创新历史新高，庞源租赁龙头地位愈发巩固

2017年庞源租赁完成产值14.08亿元，同比增长39.41%，其中国内装配式建筑塔吊产值1.48亿，同比增长184%，进一步印证了庞源租赁自2016年一直实施的抓住装配式住宅发展的机遇、大规模采购与之适配的塔机的决策的正确性。目前庞源用于装配式建筑的塔机中200吨米以上占比较高。

根据公司官网数据，2017年以来，无论是庞源（新单）指数、庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量及吨米数，均呈现一路上涨趋势，有力支撑公司业绩增长。同时也反映出塔吊以及装配式建筑在下游的渗透度迅速提升，行业出清后，大量落后产能淘汰，行业进入快速增长期，公司作为龙头必将实现高于行业的增速，市占率也有望实现快速提升。

图二：

2018年以来，庞源租赁的吨米利用率一直处于高位，6月高达82.30%，创下历史新高。作为塔式起重机全国租赁龙头，相比小型租赁企业，庞源租赁不仅具备更强的资金实力、更大型的塔吊设备保有量，其设备利用率亦局行业全球龙头位置。预计装配式建筑的“政策 式”增长将成为庞源租赁扩大市占率、提升企业行业地位的结构性机遇，未来庞源租赁发展前景巨大。

图三：

2017年庞源租赁的产值规模已经相当于国内同行排名第二至第六名企业产值的总和，庞源租赁作为国内行业龙头的地位进一步提高，但市场占有率仍不到2%，未来庞源租赁依托于上市公司的融资渠道，加大采购力度，将进一步提高市场占有率，特别是装配式住宅建设的市场份额。

目前市场上符合装配式建筑的塔吊一机难求，有制造企业全款塔吊订单已经排到八月，单月租金价格持续快速上涨，从跟踪的目前庞源价格指数，近期价格呈现出明显的跳跃式增长态势，另外公司在持续投入设备的同时，设备利用率还在不断创新高，整体显示出公司很扎实的基本面。由此看来手上拥有大吨位塔吊的租赁商将最先受益本轮供需缺口。

未来借助上市公司平台，持续发力装配式建筑领域

2018年庞源租赁计划新增设备采购额14亿元，同时顺应国家大力发展装配式建筑的趋势。海外市场方面，2018年庞源租赁继续加大在海外市场的投入，顺应国家推行“一带一路”倡议契机，大力拓展东南亚业务份额，以马来西亚庞 源为海外拓点建设基地向外辐射，计划力争实现全年国外业务产值1亿 元，为公司国际化战略发展打好基础。

图四：

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另外，公司于2018年2月发布非公开发行股票预案公告，拟发行不超过1.27亿股，募集资金不超过15亿元，用于工程租赁设备扩容建设项目，其中公司控股股东建机集团承诺认购不低于本次非公开发行股票总数的20%，并锁定3年。目前，庞源租赁的现有塔机设备规模以及区域服务能力已不能满足企业快速发展的需要，工程租赁设备扩容建设项目 的实施有助于庞源租赁扩大设备规模，丰富设备种类，使设备种类与规模与自身业务发展速度相匹配，是庞源租赁扩大市场份额，维持长期可持续发展的必要举措。

阵痛接近尾声，高管不断增持彰显对公司发展信心

公司收购庞源租赁与天成机械的三年业绩承诺期已过，其中后者在未完成业绩承诺的情况下，将对公司进行业绩补偿，今后对公司的影响将大幅降低，而母公司的高端塔式起重机业务已实现量产，且与庞源的协同性非常强，另外在庞源租赁在装配式建筑行业快速发展的背景下，公司整体业绩有望明显反转，公司阵痛期已接近尾声。

实际控制人陕煤集团于5月3日至6月27日累计增持公司股份2398.9万股，截止目前陕煤集团总计持有公司股份3.74%，并且集团表态在未来6个月之内拟继续增持不超过6622.3万股，不超过现股本8%比例的股票。另有董事长在内的管理层持续增持彰显了高管对于公司未来发展的信心，质变正在发生。

文章创自：策略帮

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