建设机械(600984)深度报告：塔机租赁龙头，装配式建筑发展提供良机

新股民2015

建设机械(600984)深度报告：塔机租赁龙头，装配式建筑发展提供良机

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：新股民2015 浏览：1230 回复：0

建设机械(600984)

公司是国内塔机租赁龙头企业

公司于2015年收购庞源租赁和天成机械，实现工程机械制造与租赁服务双主业，塔机、摊铺机双主线的产业格局。2017年实现营业收入18.29亿元，扣非净利润0.68亿元，其中租赁业务实现收入13.67亿元，营收占比为74.7%，实现毛利4.53亿元，占比约83.7%。租赁业务已成为公司最重要的收入来源和业绩增长点。

行业：供需格局改善，行业迎来加速整合期

塔机租赁市场规模超750亿元，竞争格局极为分散，CR4占比不足5%；从需求端来看，国内投资增速放缓但规模庞大，行业需求有支撑，工程机械进入存量时代，行业分工专业化推动建筑施工企业“由买转租”；从供给端来看，信用环境紧缩+设备迭代加速，中小企业面临扩张困境，龙头公司迎来整合良机。

装配式建筑加速推进，带来结构性新增需求

装配式建筑优势凸显，国家政策大力推进，装配式建筑进入快速增长期。装配式建筑发展推动塔吊需求结构改变，中大型塔机存供需缺口，根据测算，2026年我国装配式建筑新开工面积达7.37亿平方米，对应的大中型塔吊需求约为9.21万台，对应大中型塔吊租赁市场规模约660亿元，市场空间巨大。

庞源租赁：“量、价、利用率”齐升，步入快速增长通道

作为塔机租赁龙头，庞源租赁掌握资金优势+设备优势+市场布局优势，经过前期的持续投入和布局，目前已经进入收获期，公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升，三重因素共振，公司营收和业绩有望加速增长。

盈利预测与投资建议

预计公司2018-2020年净利润分别为2.82/4.37/5.39亿元，对应EPS为0.34/0.53/0.65元，对应PE分别为16.3/10.5/8.5X。在工程机械行业处于中低水平估值，综合考虑行业发展逻辑以及公司未来发展前景，给予“买入”评级。

风险提示

1）信用持续紧缩，融资利率上行；2）房地产和基建增速放缓，需求下滑；3）装配式建筑发展不及预期。