三花智控(002050)点评报告：基本面正常，长期投资价值依旧

彭大野野

三花智控(002050)点评报告：基本面正常，长期投资价值依旧

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：彭大野野 浏览：1256 回复：0

三花智控(002050)

空调阀件内销持续稳健增长，传统业务提供稳定安全边际

5月空调阀件内销市场继续维持增势，叠加同期空调终端销售好于预期，空调渠道库存担忧放缓保证空调阀件长期可持续成长。产业在线数据显示5月四通阀/截止阀/电子膨胀阀同比增长14%/9%/25%，1~5月累计同比增长32%/24%/35%，单月、累计增速均在近年高位。再叠加5月格力、美的终端零售量、安装卡量增速好于前期预期，旺季空调渠道库存担忧有所减缓。这也使得整机厂商排产持续高位（15%~20%），拉动空调阀件出货。作为公司传统业务三大主力产品，四通阀、截止阀及电子膨胀阀热销带动公司传统专业稳健增长。

TeslaM3排产如期推进，打开估值空间

根据公开资料，5月Tesla周产突破7000万台，其中M3破5000台，Tesla排产如期推进中，有效保证今年汽零业绩达标。除Tesla外，公司凭借技术实力先后切入戴姆勒、沃尔沃、吉利等整车厂商供应体系，随着新车型在2020年前后逐步批量上市，公司汽零业务也将迎来新发展。

汇率波动转向，短期关注汇兑受益带来的业绩弹性

2017~2018Q1期间美元兑人民币中间价由高点6.95一度跌至低点6.28，人民币的持续升值给公司2017H1/2017全年带来0.35亿/1.03亿的汇兑损失（锁汇效应有限），而同期归母净利润分别为5.13亿/12.36亿。18Q1汇兑仍然承压，拖累业绩表现。18Q2人民币掉头贬值，近日跌破6.6逼近6.7。2017年末公司持有外币净资产约1.5亿美元，H1人民币贬值约1.9%，Q2单季贬值约5.8%，此举预计将显著缓解公司的汇兑压力。二季度单季公司有望产生汇兑收益，财务费用拉力有效缓解。

盈利预测及估值

我们预计2018~2019年净利润分别为14.62亿/17.93亿/21.88亿，同比增长18.31%/22.6%/22.03%，相应EPS分别为0.69元/0.85元/1.03元，对应当前股价估值为23.33倍/19.03倍/15.59倍，我们认为公司基本面正常，近期因受市场整体悲观情绪影响，股价回调带来良好的买入机会，继续给予“买入”评级。