先导智能(300450)：H1预增70%-100%，看好H2持续高增长

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先导智能(300450)：H1预增70%-100%，看好H2持续高增长

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：哲哲宝贝的小屋 浏览：1105 回复：0

先导智能(300450)

事件：公司7月9日晚发布2018年半年报业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.04亿-3.58亿，同比增长70%-100%。

投资要点

中报业绩预告符合预期，预计全年净利润约10亿

按照平均25%的销售净利率（2017年为24.69%）计算，公司H1的盈利所对应的收入为12.2-14.3亿，同比2017H1收入（6.23亿）增长95%-130%；其中Q2预计实现收入5.6-7.8亿。由于2017H1实现非经常性损益1598万，而2018年H1的非经常性损益仅45万元。若扣除该因素，2018H1的扣非归母净利润预计为3.04亿-3.58亿，同比增长86%-119%。

此外，按照先导历史收入利润结构分析，中报净利润只占全年净利润的三分之一；由此可推算，预计公司2018年全年净利润为9.1-10.7亿，符合我们此前10.2亿的预期。

在手订单充足，锂电设备招标高峰开启！

2018Q1末我们估算公司在手订单约45亿，若取上述Q2收入区间的中位数（6.7亿），可推算目前在手订单仍有约38亿。同时2018年CATL将建24条产线，BYD预计扩产约10GWh，上半年均进展缓慢；随着CATL上市，我们判断CATL和BYD的扩产招标进度将提速，预计行业将进入招投标高峰，锂电设备龙头将迎来新的一轮高成长周期！

此外，CATL作为锂电行业的独角兽，其IPO也影响整个产业链的现金流。我们认为随着其上市融资，上下游现金流也将有一定程度改善；【先导智能】作为其招股书中披露的最大设备供应商，现金流有望显著改善。

进入全球供应体系的龙头设备商，将受益于电动化提升大趋势

全球电动化大趋势不可忽视，电动化已经从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头大众、奔驰、宝马主导，锂电池供需缺口大，扩产将超预期。根据国际龙头电池厂到2020年底规划的产能和龙头车企到2025年的销量目标，我们预计，到2025年，电池产能仍有293GWh的供需缺口，而龙头电池厂的设备需求近千亿。按照涂布机、卷绕机、检测设备占比20%、25%、20%计算，2025年三者合计设备需求额达到572亿元。2018年起，国内外龙头电池厂商扩产将进一步提速，2018-2025年将会是龙头电池厂的扩产高峰。先导智能作为进入全球供应体系的设备公司，有望抵消国内行业短周期波动影响，受益于全球电动化大趋势。

涂布机等新产品面世，整线自制率达90%以上

目前先导产品线中除了本身的优势卷绕机，收购泰坦切入的后道环节，自主研发的涂布机，现已具备整线能力，整线自制率约在90%以上(赢合科技的整线自制率约为60-70%)。其中新产品涂布机性能优异，在最大涂布宽度和速度、以及尺寸精度方面都优于国内竞争对手，性能不逊于日本东丽等国际涂布机龙头。我们认为，凭借公司整线能力+一流产品质量，未来有望成为国内领先的锂电设备整体解决方案商。

盈利预测与投资评级：我们预计2018/2019/2020年的净利润是10.24/15.23/20.25亿元，EPS为1.16/1.73/2.3元，PE为26/17/13X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期