晨光文具(603899)：参与设立产业基金，文创业务再下一城

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晨光文具(603899)：参与设立产业基金，文创业务再下一城

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晨光文具(603899)

【事件】 ：

公司拟出资 8900 万元（出资比例 44.5%）与晨光控股（出资比例 55%）、平石创投（出资比例 0.5%）共同出资 2 亿元设立宁波钟晨股权投资合伙企业，意在收购以文化文创为主的优质资产。

【点评】

外延并购提速，文创事业添彩： 该产业基金有效提升公司对于文创产业的感知力和把控力， 同时有利于通过其内部孵化增强外延项目与晨光主体的良好协同。晨光后续有望通过外延的方式助推旗下文创事业持续升级和转型。

向文创龙头迈进，护城河凸显： 公司通过杂物社、生活馆等方式进行精品文创直营模式的探索，目前发展已初见成效。 18 年九木将开启加盟模式，渠道拓展加速。 且公司在零售经验的基础上，将对传统的头部门店持续升级改造，渠道护城河凸显

掘金文具市场，一体两翼稳步增长。 晨光文具依赖新业务的培养，获得了新的成长点。 2B 业务一站式办公用品采购平台科力普高速增长，成长逻辑持续验证； C 端 7.5 万家传统门店， 渠道护城河深厚，伴随精品文创高附加值产品持续渗透， 在消费升级大势下具有较大成长空间。

盈利预测与投资评级：我们预计 2018-2020 年，公司营业收入分别为 86.1亿元、 116.4 亿元、 162.6 亿元，同比增速分别为 35.4%、 35.2%、 39.6%；归母净利润分别为 8.3 亿元、 10.4 亿元、 13.6 亿元，同比增速分别为30.3%、 25.8%、 30.7%，对应 EPS 分别为 0.90、 1.13、 1.48 元。当前股价对应 18-20 年 PE 分别为 33.7X、 26.8X、 20.5X，维持“买入”评级。

风险提示： 业务拓展不及预期， 原材料价格上涨