潍柴动力(000338)：中报业绩超出预期，盈利能力持续提升

迎风尿三仗大师

潍柴动力(000338)：中报业绩超出预期，盈利能力持续提升

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：迎风尿三仗大师 浏览：1245 回复：0

潍柴动力(000338)

报告要点

事件描述

公司发布2018年半年度业绩预告。2018年1-6月预计实现归母净利润39.8-45亿元，同比增长50%-70%。

事件评论

重卡行业销量高增长+产品升级，预计公司重卡发动机单台净利润大幅提升。2018年1-6月，重卡行业销量约67万辆，在去年高基数下增长14.8%，持续超出市场预期。根据第一商用车网，公司主要客户陕汽集团、一汽解放、北汽福田上半年销量分别增长12%、25%、14%，预计重卡发动机销量维持较快增长。受益于排放标准升级+产品改进升级，预计发动机单台净利润同比大幅提升。

非道路用发动机成为增长新动力。除重卡用发动机外，公司发动机应用领域还包括工程机械、农机、客车、船舶、发电机等。凭借重卡发动机领域的良好口碑，公司在非道路用发动机市场逐步打开局面，今年上半年销量实现较快增长。考虑不同类型发动机共线生产，非道路用发动机销量增加，规模效应将进一步放大，有望成为公司新的利润增长点。

环保升级+排放标准升级，公司发动机有望延续量价齐升。随着蓝天保卫战持续进行，国III车加速淘汰，预计未来2-3年重卡销量维持100万辆左右。国VI排放标准明确实施时间，公司技术领先，市场份额和产品价值量有望进一步提升。

海外资产整合持续推进。凯傲（叉车）、德马泰克（智能物流）和林德液压经营层面良好，协同能力逐步显现。2018Q1凯傲财务费用同比减少约1000万欧元，净利润同比增长73.1%。林德液压在国内主攻高压液压市场（约30亿-40亿美元市场规模），逐步替代川崎等外资供应商。

投资建议：短期来看，预计2018年重卡行业销量有望再次突破100万辆，潍柴动力将凭借市占率提升+单品盈利上升实现业绩稳健增长；长期来看，公司业绩受重卡周期波动影响显著减弱，国际化与多元化齐头并进，新业务成长性良好。预计2018/19/20年公司EPS分别为0.95/1.01/1.06元，对应PE为8.7/8.2/7.8倍。

风险提示：

1.重卡销量显著下滑，公司盈利不及预期。

2.海外资产整合不及预期。