亿联网络(300628)：业绩略超预期，SIP保持快速增长，VCS持续高增长

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亿联网络(300628)：业绩略超预期，SIP保持快速增长，VCS持续高增长

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：tsd2008 浏览：1366 回复：0

亿联网络(300628)

事件：

公司公告18年半年度业绩预告，预计营收8.20亿元~8.55亿元，同比增长20%~25%；预计净利润4.00亿元~4.20亿元，同比增速31%~38%。

点评：

由于公司收入主要来自于海外（均以美元报价），因此，汇率波动对公司上半年尚存，剔除美元汇率波动的不利影响，公司营业收入预计同比增长27%~32%，整体基本符合预期！

1.SIP终端细分领域17-21年复合增速16%，公司短期业绩稳定增长

根据Frost&Sullivan的最新行业数据，SIP终端细分领域17-21年全球整体规模有望从11亿美元增长至20亿美元以上，保持5年复合增速16%。根据搜狐新闻，行业主要竞争对手宝利通近期被美股上市公司缤特力收购，收购过程中，宝利通管理层变动可能影响其业务推进情况，公司有望进一步提升市场份额，巩固领军地位。我们认为，公司作为全球SIP终端行业龙头，受益于行业需求释放以及主要竞争对手管理波动，有望持续提升行业份额。

2.VCS业务为公司短期业绩带来弹性及中长期发展支撑

公司持续加大对该业务投入，业务整体保持良好增长态势，增速高于2017年同期水平，我们预计该业务全年有望保持80%以上增速，为公司短期业绩提供弹性，以及中长期发展提供支撑。同时，我们认为，随着5G对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费，国内工商业企业需求有望得到进一步释放。

3.公司整体毛利率企稳，公司三费具备规模效应

公司主要SIP终端产品在市场保持良好的竞争力，我们认为，行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强，整体来看，公司VCS业务具备更高的毛利率，随着VCS业务占比提升，整体毛利率有望企稳。公司三费具备规模效应，为公司整体盈利能力提供弹性。同时，根据Wind咨询，针对于本次2000亿美元征税清单事件，征税清单将在8月30日最终决定，尚未最终定论！

盈利预测：

我们认为，1）SIP协议作为IP话机主流趋势，渗透率仍有提升空间。2）公司持续加大新业务投入，展望未来2-3年有望持续高速增长态势，打开公司的长期成长空间。3）公司所属UC行业门槛较高，与客户认证构筑长时间周期，客制化进一步增强粘性。4）公司成本控制优势凸显，三费较为刚性，未来有望为公司盈利能力带来弹性。18~20年EPS分别为2.82元、3.67元、4.75元，维持“买入”评级。

风险提示：汇率波动导致增速放缓、VCS发展不达预期、贸易战导致额外征收关税