最坏的准备

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最坏的准备

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：策略帮、 浏览：23364 回复：0

市场受到美元走强，人民币再次刷新低的影响，午后股指纷纷再度走弱，而纺织受人民币贬值刺激则是逆势上升，今日盘面尽显了市场对人民币贬值的态度，短期市场能否维持弱势反抽姿态运行，关键在于人民币加速贬值的缓和，先前策略帮判断只有人们币贬值缓和才能给到市场反弹时间，如今人民币再度刷新低，人们币加速的贬值与美元走强，明显是人民币相较美股贬值更快，国内资金加速外流，市场加速结束弱反弹也是存在概念的。

中报行情我们可以看到市场主要以中报业绩展开行情，虽目前市场处于弱势环境，但中报业绩表现突出的公司却是成为了市场的避风港。上市公司中报披露时间为每年7月1日至8月31日结束。从历史上看，业绩突出的公司往往会先行一步披露自身的业绩，而业绩表现不佳的公司，则往往习惯在最后关头披露其业绩。随着中报时间往后推移，中报业绩突出的避风港就会逐步减弱，越发稀少，然而缺乏避风港的市场，中报行情也会随之结束，所以市场越往后风险就会越大。

大势下行的弱势搏击前期策略帮就已经强调总仓位不应超过50%,而个股止损则为8%，一旦市场由于受到人民币贬值的影响，而加速弱反弹的结束时间，市场很可能会直奔策略帮前期强调的熊市末位2464.27附近。受人民币影响昨日预期的加速弱反弹很可能也会受其干扰而失败。不存在人民币企稳的基础，资金加速外流下的市场，日前人民币加速贬值更要做好最坏的准备。

文章创自：策略帮

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

被动元器件产业正处于高景气周期中

被动元件是指不影响信号基本特征，仅令信号通过而不加以更改的电路元件，是不可缺少的基础元件。被动元件主要包括电容、电阻、电感、滤波器、天线、谐振器等。其中电容、电阻、电感是必不可少的基础元件。电容产值占被动元件总产值的大约65%，电阻占大约15%，电感占大约10%， 其他元件占大约10%。

MLCC是最主要的电容产品类型

陶瓷电容是最主要的电容产品类型，大约占电容市场份额的56%。陶瓷电容的优势在于体积小、高频特性好、寿命长、电压范围大。陶瓷电容包括可细分为单层陶瓷电容，片式多层陶瓷电容（MLCC）和引线式多层陶瓷电容。MLCC因其容量大、寿命高、耐高温高压、体积小、物美价廉，而成为主要的陶瓷电容，占陶瓷电容市场的大约93%。

MLCC有三大用途。MLCC的第一大用途是储能交换，主要是通过它的充放电过程来产生和施放电能，这种用途是依靠大容量MLCC来实现的。MLCC的第二大用途是通直流阻交流，可以在交流电路中跟随输入信号的极性变化来进行充放电，从而使得连接电容两端的电路表现出导通的状态，而直流电路则被阻隔。MLCC的第三大用途是浪涌电压的抑制作用，可以通过电容的储能作用去除那些短暂的浪涌脉冲信号，也可以吸收电压起伏不定所产生的多余能量。

汽车电子带来大量新增MLCC需求

目前MLCC需求主要来自消费电子领域。MLCC的约70%需求来自消费电子领域，其中音视频设备的需求占比达到28%，手机设备的需求占比达到24%，PC的需求占比达到18%。车用MLCC也是一个重要的需求来源，占比达到12%。

图一：

汽车电子带来大量新增MLCC需求。普通燃油车MLCC的平均用量为3000颗，混合动力和插电式混合动力车所需 的数量约为12000颗，纯电动汽车所需的数量约为18000颗。纯电动汽车所需的MLCC数量大约是传统内燃车的六倍。

车用MLCC必须能够适应高温、强烈振动、冲击等恶劣环境，对安全性要求更高，且细分市场更多，倒逼MLCC行业向高端化和精细化方向发展。车用MLCC认证周期长，订单稳定，技术难度更高，参与厂商更少，获利更厚，大约为消费电子的10倍。

MLCC高景气有望延续到2019年

MLCC供给十分集中，前五大厂商占据87%的市场份额，主要为日本、韩国、中国台湾厂商。历经多次景气循环周期后，主要厂商均对扩产十分谨慎。常规性MLCC在过去多年竞争十分激烈，目前利润微薄；高端的超小型MLCC和高容MLCC技术难度高、需求旺盛，可以提供较为丰厚的利润。几大厂商都有很多常规MLCC产能，但高端MLCC产能因为对技术要求比较 高，目前集中在日本厂商手中。

当前MLCC产能主要集中在日韩厂商，其中日本村田以1000亿颗/月的产能排名第一，韩国三星电机以700亿颗/月的产能排名第二，日本太阳诱电以450亿颗/月的产能排名第三。

受到多年未大规模扩产，及日系厂商退出常规产能的影响，MLCC价格自2017年以来不断上涨。尽管当前MLCC面临紧缺，但由于日系厂商坚决将产能从利润微薄的常规型转向利润丰厚的车载、工控市场，导致新增产能有限，且新增产能主要是超小、车载、工控等高端产品。根据已有的扩产计划，新产能投产集中在2018年底或2019年。

图二：

本轮MLCC涨价的主要原因是供给格局的变动。MLCC产能在过去几年基本保持稳定，导致经济回升需求回暖后供不应求。同时日韩领导厂商逐渐淡出利润微薄的常规型MLCC市场，转向超小型和高容MLCC市场，导致常规型MLCC涨价最为剧烈。

在经过多次景气循环周期后，当前厂商扩产并不积极，且新增产能仍然偏向车用/工业/手机等高利润领域，投产时间普遍要到2018年底或2019年初。村田等日系厂商在未来大概率将继续退出常规型产品产能。综合分析当前的供给变动情况，我们认为MLCC的高景气状况将有望持续到2019年。

电阻：有望持续保持高景气

与MLCC类似，目前贴片电阻涨价的主要原因也是供给端的变化。各大厂商在过去几年没有大幅扩充贴片电阻的产能，致使经济好转之后出现供 不应求的局面。而日系电阻厂商在2018年初开始将大量产能转向车用市场，致使贴片电阻价格在2018年出现快速上涨，且常规型产品价格涨幅更大。

四大日系厂商KOA、Vishay、Rohm、Panasonic的合计贴片电阻产能约900亿颗/月，这些厂商在2018年将约40%的产能转往车用市场，导致常规型贴片电阻产能减少360亿颗/月。

手机中贴片电阻从250-300颗变成350-400颗，从2017年开始贴片电阻交期也不断被拉长，最高达到22周，而后有所下降，但仍处于20周左右的较高水平。

美日企业完全走薄膜化道路，技术处于遥遥领先地位。例如美国威世一直是 超高精度电阻的最大制造商，而日本则是全球唯一能量产01005电阻的国家。 日系厂商合计产能约900亿颗/月，目前产能在往车用等高利润市场转移。

中国台湾的国巨、华新科、厚声等厂家则以规模效应来寻求生存发展，在技术上则落后于美日厂商。目前台湾地区厂商在规模上远大于美日厂商。国巨市场份额约34%，是全球第一大贴片电阻厂商。国巨2017年底的产能约900亿颗/月，预计到2018年9月扩产至1200亿颗/月。

各大厂商当前扩产动力并不积极，国巨在2018年9月会增加300亿颗/月的产能，但相对总产能而言仍然较少，我们预计贴片电阻市场仍将保持高景气。

相关标的

三环集团：公司从2001年开始引入MLCC生产线，积累了丰厚的MLCC生产经 验。目前公司专注于大尺寸、中高压、特殊品MLCC的研发和改进，产品被 广泛应用于通讯、计算机、消费电子、汽车电子等领域。受益于MLCC产品 价格的上升，公司的MLCC业务有望贡献较大的业绩弹性。

风华高科：公司现为我国最大的新型元器件、电子元器件设备及电子基础材料的科研、 生产和出口基地，主要产品包括MLCC、片式电阻、片式电感、FPC等。前期募集资金5556万元投入MLCC技改项目，完成后将新增0201MLCC产能 14亿只/月，项目有望在2018年下半年完成。公司作为国内最大的MLCC公司供应商，行业高景气有望给公司带来较高的 业绩弹性。

洁美科技：公司为被动元件最大的纸质载带供应商，积极新建产能满足下游需求。纸质载带是贴片式被动元件必备的包装耗材，2017年其市场空间为15亿人民币，公司占比50%，村田、国巨、华新科、风华高科等大多数被动元器件厂商均是公司客户。公司目前正在积极规划新产能，将与下游基本同步释放，并有望借此获得更高的市场份额。

新产品转移胶带获得MLCC大厂青睐，国产替代空间大。转移胶带是MLCC生产环节的重要耗材，市场空间达100亿人民币，目前被东丽、帝人、琳得科等日系厂商垄断。公司已经掌握了MLCC专用转移胶带的生产技术，正在凭借更高的性价比实现对日系品牌的国产替代。目前公司产品已获得下游主要客户（国巨、华新科、风华高科等）认证并正式供货，随着产能的提升，放量在即。

风险提示：新能源车等新兴需求不及预期，厂商扩产进度快于预期。

作者：策略帮