还需洗礼

策略帮、

还需洗礼

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：策略帮、 浏览：15763 回复：2

​从图一可以看出2007年后GDP增速呈现加速下滑直至2009处才得到缓解，同期上证指数由牛转熊大幅杀跌。而2010年初GDP增速再度呈现加速下滑至2012年初才得以缓解，同期上证指数走长熊。

从图二可以看出2011年以来国内杠杆水平呈现加速，但同期的GDP增长却仍是维持缓慢增长，并无弹性可见，加大杠杆经济也是无动于衷，意味着经济难以维持高增长。而加杠杆维持的经济稳健，如今到去杠杆的过程，经济又将几何？

经济三架马车。从政策上看，如今国内的投资明显开始由基建转向科技，如将半导体产业新技术研发提升至国家战略高度，从而建设大基金。有转折就会有阵痛，所以短期投资必受阵痛。出口则受贸易战影响。而消费收入水平是影响消费水平的重要因素，如今在经济低迷下，但靠消费也支撑不了经济。当三架马车产生共振下行时，再加上去杠杆，一直维稳的经济状态恐被打破，GDP出现拐头下行，市场少不了一场暴跌，取2011年末至2012年初经济突然加速的下滑，上证指数最大跌幅为14.45%。而考虑到去杠杆以及投资折转进入尾声，加上贸易战预计不会长久，预计洗礼过后的市场反而是一种机会。

文章创自：策略帮

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

存储芯片短板，全球第一的手机背后亟待国产存储

经历几年的发展，中国已成为全球最大的手机制造生产国。中国手机品牌在全球市场表现有目共睹。全球智能手机品牌出货量TOP10中，国内手机厂商占据7个席位。

但是，我们也要清楚地认识到，在手机核心元器件方面，我国依赖国外企业的现象依然明显。作为全球集成电路领域最大消费国，我国在一些核心元器件上却处于自制率较低境遇。而这种现状更尤其表现在手机存储芯片产业。手机存储是短板，我国手机产业短板之一的存储芯片产业正迎来新一轮洗礼。

实际上，每次手机发布会上被厂商着重泼墨的存储芯片，我国却一直依赖进口。统计数据显示，我国每年芯片进口额超过两千亿美元，其中，存储芯片占比接近50%。2017年，中国进口存储芯片889.21亿美元，同比2016年的637.14亿美元增长39.56%。

用于智能手机里的存储芯片分为两大类，动态随机存储器DRAM和闪存NAND Flash。简单来说，手机厂商宣传的4GB内存对应的便是DRAM，32GB或64GB存储对应的是NAND Flash。这两大存储芯片市场长期被几家巨头垄断。

在DRAM市场，三星、海力士、美光的市场份额分别为44%、27%、22%，三家合计占比超过90%;在NAND Flash市场，三星、东芝、西部数据、美光、海力士的市场份额分别是39%、16.8%、15.1%、11.3%、10.5%，五家占比同样超过90%。

巨头垄断也意味着他们对于存储芯片的定价拥有着话语权。据悉，从2016年开始，DRAM的价格多次提高，2017年的价格涨幅更是高达40%。从今年年初到现在，DRAM价格涨幅开始有所下降，不到10%，但对利润空间本来就很小的中国手机品牌厂来说，承受着巨大的压力。

当前，我国存储芯片产业地图已经初步形成。既有投入NAND Flash市场的长江存储，也有专注于移动式内存的合肥长鑫，亦有致力于利基型内存的福建晋华。从三家厂商披露的信息看，各自产品已进入量产倒计时阶段。试产时间预计将在2018年下半年，量产时间则可能集中在2019年上半年。

在国内存储芯片研发仍处于爬坡上坎阶段的时候，需要指出的是，无论DRAM还是NAND Flash，比拼的除了先进工艺和规模，更重要的是专利难题。这是因为，对于存储器产业，小小的一个零部件都有着严苛的专利保护。而这些专利往往掌握在巨头手中，巨头市场占有量又非常大。因此，要避开所有现有的专利来进行开发，挑战非常大。即使中国厂商千辛万苦创新突破完成DRAM技术研发，但很可能还没有运作到量产阶段，就先收到巨头的专利投诉。

国内大力发展下的存储芯片

发展存储芯片的必要性在于其大而重要。重要体现在存储芯片是电子系统的粮仓，数据的载体，关乎数据的安全；大体现在其市场规模足够大，约占半导体总体市场的三分之一。以行军打仗作比喻，发展存储芯片可谓是兵马未动粮草先行。

存储芯片整个市场中DRAM产品占比约53%，NAND Flash产品占比约42%， Nor Flash占比仅有3%左右。DRAM根据下游需求不同主要分为：标准型(PC)、服务器(Server)、移动式(mobile)、绘图用(Graphic)和消费电子类(Consumer)。NAND Flash根据下游需求不同主要分为：存储卡/UFD、SSD、嵌入式存储和其他。

图一：

目前，存储芯片制程发展到 1x，1y，1z（20nm-10nm 之间）阶段很难再进一步缩小，因为随着制程工艺的提高，在到达一定水平之后，存储芯片的稳定性会下降，而一般认为10nm是临界点。DRAM目前还在1x、1y水平，有望在2020年进入1z阶段。NAND目前制程基本已经达到极限，另辟蹊径从2D转向3D发展。 随着摩尔定律放缓，使得国内的技术与国际大厂的差距有望逐渐缩小。3DNAND国际上目前通用的为64层，而国内长江存储已经实现32层，差距只有一代。

在半导体向国内转移的趋势下，国际大厂纷纷到大陆地区设厂或者增大国内 建厂的规模。根据数据显示，2017年至2020年间，全球投产的晶圆厂约62座，其中26座位于中国大陆，占全球总数的42％。随着大量晶圆厂在国内建成，制造向国内转移，也将有利于 促进国内存储产业的发展。

2014年6月，国务院颁布了《国家集成电路产业发展推进纲要》，提出设立国家集成电路产业基金（简称“大基金”），将半导体产业新技术研发提升至国家战略高度。且明确提出，到2020年，集成电路产业与国际先进水平的差距逐步缩小，全行业销售收入年均增速超过20%，企业可持续发展能力大幅增强；到2030年，集成电路产业链主要环节达到国际先进水平，一批企业进入国际第一梯队，实现跨越发展。

国内三大存储项目长江存储（NAND），合肥长鑫（DRAM），福建晋华（DRAM）进展顺利，预计将于2018年下半年实现量产，2018年也将有望成为国产存储芯片主流化发展元年。

图二：

长江存储2017年2月宣布32层3D NAND Flash芯片顺利通过测试，有望2018年底顺利投产，预计2020年月产能将达30万片。同时，长江存储还在推进64层堆叠3D闪存，力争2019年底实现规模量产，将与世界领先水平差距缩短到2年之内。

兆易创新责研发19nm工艺制程的12英寸晶圆移动型DRAM, 目标于2018年底前研发成功，实现产品良率不低于10%，预计2019年投产。届时，合肥长鑫将成为中国第一家自主化大规模DRAM工厂，将是世界第四家突破20nm以下DRAM生产技术的公司。合肥长鑫2018年1月已经完成一厂厂房建设并开始设备安装，有望年底推出19nm工程样品。公司当前技术水平距世界领先水平差距在5年左右。如果2021年公司能够按进度实现17nm技术的研发，技术差距将会缩短到3年左右。

安全逐步实现自主可控

大陆产业链市占率整体低下，国产化迫在眉睫。我国核心芯片如计算机系统中的CPU\MPU、通用电子统中的FPGA/EPLD和DSP、通信装备中的嵌入式MPU和DSP、存储设备中的DRAM和Nand Flash、显示及视频系统中的Display Driver，国产芯片占有率都几乎为零。制造环节，虽然28nm以上的成熟工艺大陆已站稳脚跟，但是28nm及以下的先进工艺、化合物半导体等市占率仍然很低。高端设备、材料、EDA工具、核心IP等市占率同样非常低。

这种情况对于国家和企业而言都是非常不利的，不管是从国家安全还是电子产业的发展而言，全力推动半导体产业目前已经成为了全国上下的一致共识，整个行业的发展动力非常充足。

随着三大存储项目稳步推进，大陆存储芯片自给率将有望逐步提升，从而实现自主可控。

相关标的：

兆易创新：公司是国内存储芯片设计领域的龙头企业，公司在Nor市场上地位显著，目前全球排名第5，国内独家供应，作为中国唯一的通用型DRAM 企业。公司NAND Flash产品容量最高可到32GB，自研38nm产品已实现量产，24nm研发推进顺利。此外，合肥长鑫存储由兆易创新、中芯国际前CEO王宁国与合肥产投签订协议成立，项目预算金额为180亿元人民币，双方根据 1:4 的比例筹集。NAND Flash和DRAM作为主流存储器，全球市场规模约为NOR Flash的20倍， 目前国内严重依赖进口，未来国产替代空间巨大。

北方华创：国内半导体制造设备龙头。北方华创的设备已成功打入长江存储产线。中国大陆地区是全球第三大半导体设备市场，但国内半导体设备自给率不足 15%，进口替代空间巨大。目前公司多项12英寸关键集成电路装备实现了在国内龙头代工企业和领军存储器企业的应用，8英寸设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM企业。

紫光国微：作为行业内少有的存储芯片公司，紫光国芯积极进取。目前，公司的DRAM存储器芯片已形成了较完整的系列，产品接口覆盖SDR、DDR、DDR2和DDR3DRAM，并开发相关的模组产品，此外公司开发完成的NAND Flash新产品也已开始了市场推广。2017年，公司存储器芯片业务实现营业收入3.35亿元，同比增长72.96%。公司新开发的DDR4等产品正在验证优化中，今年将逐步推向市场。随着国家集成电路产业政策的系统实施，存储芯片和内存模组系列产品在服务器、个人计算机及消费领域的应用快速增长，公司未来有望获得更好的业绩。

风险提示：存储芯片需求不及预期，行业竞争加剧打响价格战，国家政策支持力度减弱，IP 专利战风险。

作者：策略帮

XBC2781388

sarahliya99