理解不一样的巴菲特理论

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理解不一样的巴菲特理论

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：yahoo3453 浏览：1649 回复：0

文/millionaire

说实在的，以前一直口口声声说自己是巴老的门徒，却只沉迷在国人写的分析巴菲特的书籍或者博客，巴菲特致股东历年的信也是最近两个月才真正接触。其实对我影响最大的应该是梁军儒先生，因为他研究巴菲特的时间已经很长，他以学习、专研到最正宗的巴氏投资方法为终极目标，还有，确实，他的投资方法使他获得了巨额财富。当然还有国内众多巴菲特的粉丝的著作，包括刘建位的巴菲特投资的讲座，谢高德的《巴菲特投资策略全书》，玛丽.巴菲特的《巴菲特教你读财报》等等。

可以说，这些学习材料都是经过作者通过对巴菲特言行的深入研究以后提炼出来的精髓，他们得出来的见解其实已经包含了他们自己的理解（有时候甚至包含了曲解），而且，他们知道的、悟道所得的根本不可能完完全全，完完整整的通过文字、语言表达，他们所展现的永远只有一小部分，所以，想知道最真实，最完整的巴菲特理论思想，还得自己琢磨巴菲特笔下的材料。

不同于以往的印象，《巴菲特致股东的信》给了我新的理解，但我确实没有把握把我所体会到的完整的准确地表达，一篇博文肯定讲不完，下面先说说重点。

1、巴菲特从来就没有周期股非周期股概念，他没有讲过这里面哪个更好，也从来没讲过周期股的投资方法跟其他投资有差别。

关于周期、非周期，梁先生花了许多精力和心思总结的，事实上，巴老最经典投资例子“可口可乐”“吉列”“喜诗糖果”“华盛顿邮报”都属于弱周期股票，但信里面提到的投资远远不止这些，经典以外的还有我们众多诸如业绩波动巨大的能源事业，乏味的政府管制的公共事业，资本支出巨大的飞行服务事业，同质化艾米克砖业（你想得对，就是盖房子用的砖），迈铁扎根（同样是建材）。以前我视周期股如洪水猛兽，思维非常狭隘，原来值得投资的范围也可以非常宽广，周期股同样可以跨周期盈利，也没有我想象中踏入深坑爬不上来，而且投资方法不见得就得在低谷时机进去，高峰时候出来。

2、巴菲特视人才与行业、企业同等重要

在梁先生的博文里甚少能找到关于管理者的评价，甚至有人才壁垒不是真正壁垒的说法，《巴菲特的护城河》也明确地提到明星管理者不是真正的壁垒（我是知道原因的，有机会再开篇详谈）。但每年的致股东的信，巴菲特都要花大篇幅赞扬他旗下明星般的CEO团队，他认为再怎么表扬他们的丰功伟绩都不过分，我觉得在他眼里，一个正直诚实的、能力强的、富有企业家精神的（不是为了钱而工作）与行业属性、企业特质一样重要，Nebraska家具店所在行业绝对是一个同质化拼低价的行业，唯独有B太太管理的Nebraska才是巴菲特愿意投资的原因。

3、巴菲特确实视投资为事业，不卖出不仅仅因为税负


普天盖地的信息反映巴菲特长期持有的原因在于税负，当然巴老也反复强调税负是非常重要的因素，但绝对不是最重要因素。巴菲特不是圣人，他做生意肯定也是为了赚钱，而且要比标普500更赚钱，当他发现投资美国航空业完全是一种失败的时候，当他的纺织厂经过20年的改造经营仍然无法盈利的时候，他同样收回了他的投资。但这跟我们放大短期不利因素而放弃自己的事业的情形完全不一样，水牛城日报、史考特-飞滋的百科全书业务、盖可保险（多次）、企业主管飞行服务（EJA）面对的困难远远不是一两年的事情，在这些可以预知的事业的困难面前，巴菲特展现的更多是远见、耐性、信心，这就是眼光不一样带来的投资绩效的不同。

巴菲特的性格更像是圣人才有的性格--客观、理性、理智、坦诚、开诚布公、言行一致，他赚的钱不完全是投资能力使然，人格魅力使他赚的钱可能更多（你看看众多自愿投身伯克希尔事业的明星企业就知道），这同样匹配中国的古老格言--要做事，先做人。