不同类型的价值投资一样可以成功

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不同类型的价值投资一样可以成功

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：深圳 浏览：1646 回复：0

文/花都buffett

刚入门的时候听常说价值投资知易行难，慢慢领悟得越多觉得价值投资之知并非易事，所谓知可能只是不知道自己不知，其实只是知道皮毛就以为自己都懂了。

这就是投资入门的几个阶段典型：

1、什么都不知
2、以为自己知道
3、知道自己不知道
4、知道自己知道

真正明白价值投资的含义绝非易事，没有相当的经历和深入的领悟，很难明白价值投资的定义。价值投资的核心在于支付价格是否低于买入标的价值，或者买入标的以后所创造的价值折现是否高于买入价格。

基于价值投资也有不同的投资策略：

一、以合理的价格买入的白马成长股

费雪的怎样选择成长股为典型代表，还有巴菲特的特许经营权理念，买入可口可乐，沃尔玛等，但巴菲特也会买入被低估的周期性企业，如中石油。

二、以低估的价格买入被冷落的优秀企业

典型代表格雷厄姆的安全边际买入低估股票，戴维斯的只买低价适度成长股，林奇的冷门股投资法，还有约翰聂夫的低市盈率投资法。

约翰·聂夫的投资风格概括起来有7条：

1. 低市盈率（P/E）；
2. 基本成长率超过7%；
3. 收益有保障；
4. 总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳；
5. 除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票；
6. 成长行业中的稳健公司；
7. 基本面好。

林奇的投资标的策略如下：

选择公司经营的业务越简单越好。理想公司的13个特点：

（1）名字听起来很傻，或者说的好听一点，听起来很可笑。
（2）公司的业务属于“乏味型”。
（3）公司的业务属于“令人厌烦型”。
（4）通过抽资摆脱做法独立出来。
（5）机构投资者不会购买它的股票，分析家也不会关注其股票的走势。
（6）关于公司的谣言很多的股票；
（7）经营的业务让人感到郁闷；
（8）增长率为0的行业（缺乏竞争，容易做大）
（9）它有一个“壁橱”。有保护的公司（比如专利，地区优势，）
（10）人们要不断购买它的产品（药品、饮料等）。
（11）它是高技术产品的用户。生产中运用高技术（可以节省成本）
（12）本公司的职员购买它（代表对公司的发展有信心）
（13）它在回购自己的股票（林奇认为如果公司对将来的发展有信心，也可以象投资者一样投资自己公司的股票，回购和增发相反，会增加股东的权益）

林奇避而不买的股票是：

（1）高增长和热门行业中无法利用专利或“壁龛”来保护的公司。热门股票涨得很快，跌的也很快。
（2）被那些消息吹捧成某某公司第二的股票。
（3）多样化恶化的公司（就是那些尝试多样化经营但不成功的公司，不能产生协同作用的收购，林奇是喜欢主营业务简单的公司）
（4）被小声议论的股票（风险很大，为什么不等它的前景被确定是光明的再投资呢？）
（5）小心供应商公司（产品有25％以上供应一家公司，会造成再定价方面没有发言权，影响公司收益，失去一个客户会造成很大的影响）
（6）小心名字花哨的公司（名字花哨的公司会从一开始就吸引大批机构投资者，使得投资也许不那么成功。）

基于价值的两种典型投资者都获得了巨大成功，归纳原因如下：

第一种，优秀企业在特许经营权的护城河下，收益不断成长，企业的内在价值不断提升超越所买入价格。

第二种，被冷落的优秀企业价值低估，因为各种因素被大众抛弃，但一旦基本面好转超出大众悲观的预期，又会被再次追捧，这也是股市牛熊不断重复交替的规律一样道理。

两种策略逻辑都正确，所以也都成功，但各自有各自的风险：

第一种，热门白马股预期高，受追捧所以估值也高，为成长股支付高市盈率的溢价，万一企业的成长不如预期，将会遭遇戴维斯双煞；即使如预期般成长，但成长几年后，碰上发展瓶颈增速放缓，市场就不会再给以高溢价高市盈率，当初的白马股也可能只享受一般水平的估值市盈率，因为市盈率下降，所以到时的收益可能非常一般。

第二种被冷落的企业基本面是否真的可以好转，如果悲观的基本面变差或者在相当一段长的时间还没得到改善，被冷落的企业还可能继续被冷落。

所以，两种策略基于的都一定是对企业未来的正确分析和判断。

逆向投资的重点不在于逆向，也不在于大众认同与否，而在于对企业的分析是足够正确。


巴菲特说自己是85%的格雷厄姆+15%的费雪，原因亦在此。