价值投资就是给涨得好和拿得住找到平衡

深圳

价值投资就是给涨得好和拿得住找到平衡

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：深圳 浏览：1124 回复：0

文/兰薰桂馥

最近常会有一些初识或不很熟悉的朋友面对银行股不涨又重提止损，有的还以自己股龄多少多少年来淳淳教诲止损的必要。首先我们说价值投资，就是在低估或合理的价格上买入，而且买入的公司的未来业绩要与我们的估计相符。截止到目前，银行股的经营业绩并未与我们的估计不符，甚至还超过我们的预期。在2007年底和2008年初的博文中我就以浦发银行为例谈过未来一、二年不增长或略微下降是很有可能，但是更长一些的年份里，20-30%的增长仍是可以预期的。随后2009年出现了低增长，但到了2010年，又是较高的增长。这样的情况未来仍会出现，但是长期来讲，还没有到需要担心的时候。需要多次说明的是，我们买入银行股从来没有认为它的业绩能够50%、100%的速度年年增长，如果我们这样想，一定是因为我们疯了。所以即使是改错，也不存在必要。

止损和投资，思考的东西不在一个层面上，讲的不是同一个事情。止损本身就是投机中的概念，市面上的炒股书几乎都充斥着这个词，我不可能不听说过，我进入股市收到的第一条秘诀就是“不会割肉就炒不好股”。相对而言，我更喜欢“割肉”这个词，止损有点自欺欺人的感觉，已经是亏了，却还硬要认作是高手的绝招，美其名曰止住亏损。我在入市三个月后就割过肉了，并事实证明这是一次很伟大英明的割肉，至今的股价还在我割肉价的1/4处，但同时，我也割掉过更多只股价涨幅更伟大的股票。所以很快我悟到了一个事实，割肉固然重要，但更重要的是减少割肉的机会，提高吃肉的机会，那就是内在的价值和安全边际。

投资是事前预防，所以要有安全边际，就像是安全套，当然要找质量过硬的产品并且要有正确的方法，戴上安全套肯定没有不戴那么爽，但对男女双方的身体没有伤害，并且失误率相对小。

投机是事后补救，所以要有止损，就像是紧急避孕药物（或堕胎），先不管死活，爽了再说，紧急避孕的效果比安全套小，而且时间很难掌握，否则精子和卵子没有太早也没有太迟正好相遇就怀孕了，事后还天真的以为接吻也会怀孕。紧急避孕药物对女性有很大的伤害，一年超过三次，就会严重伤害身体。那些在频繁追涨杀跌中的“杀跌”是真的在止住亏损吗？用万峰的话说那叫混帐，胡闹，乱来。

安全边际是预防亏损，止损是减少亏损，两种方法或策略孰优孰劣，两字之差就已见分晓。投机因为没有事前的安全措施，所以要引入一个事后止损的概念，投资者已经戴了安全套，再每次吃紧急避孕药，要出大事的。当然安全套也有破损或滑落，所以价值投资有一个改错的概念。但这个改错不是因为买入后价格下跌了，或者一时不涨，而是因为实际的经营比你评估的要糟糕，并且是个具有持续性的糟糕，不是一次性的糟糕，那么这时就要勇于改错。根据我十多年的观察和经验，如果在买入时严格遵守安全边际，即在利润不下降（也不增长）的情况下16倍市盈率是买入的上限，如果还能遵守不在上涨过程中买入，发生大的亏损的概率是相当小的，也就是说这样的损失会自动控制在一个合理的范围，长期看赚钱一定远远多过亏损。

大多数人刚刚进入股市什么也不懂时会完全按照某种纪律买入股票，不但不会出大事，最后都能赚钱。1997年虽然我入市时间还不长，但我在那时就没有认为已经涨了很多倍的银广夏或东方电子或达尔曼当时的价格还是值得长线拥有的好买价。亏损的出现恰恰是因为一段时间后（一般认为驾龄3年左右时最容易出事故，股市非常相似）以为自己很能了，不知道自己有几斤几两了，认为自己有识别微软或苹果的能力，开始寻找能涨几十倍的大黑马了。但是如果去翻一下2004年苏宁电器发行时的各个媒体，你会发现，没有人能事前发现微软、苹果，很多都是因为最初无意识的小买了一点，后来大涨了，最后变成“伟大”的投资了。于是倒杠杆的悲剧也就出现了，有心栽花花不开，无心插柳柳成荫，这就是股市中的常态。2007年时很多人尝过苦头，但能够吸取教训的没有几个，可以确定的是这些人每隔几年都会出现一个大的亏损。