格林伯格：将经典传统做到极致

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格林伯格：将经典传统做到极致

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：东方骏卡坦岛 浏览：812 回复：0

银华基金/文

格雷厄姆的《证券分析》一书确立了价值投资的地位，70多年来，随着市场的发展以及金融创新的不断推出，越来越多的投资 方法诞生，或走向兴盛被发扬完善，或走向衰落被抛弃遗忘。而价值投资已成为了公认的投资经典，如果把全世界格雷厄姆的弟子和信徒的名单全部写下来，恐怕是 一件不可能完成的任务。很多价值投资信徒，或许低调躲开公众的视野，但往往在默默地践行着价值投资的精髓，并追求将这种精神做到极致。酋长资本的格伦·格 林伯格（Glenn Greenberg）就是其中之一。

格林伯格大学里学习英国语言文学专业，从来没有想过将来从事投资工作，后来，他进 入哥伦比亚大学商学院时，仍没有明确的职业目标。商学院毕业后，格林伯格进入了JP摩根。一次，他被派去调研一块长满红杉的林地的价值，格林伯格发现，这 块土地的价值实际上三倍于交易价格，他从这次调研中发现了投资的乐趣，并开始真正将其作为自己的事业目标。

在JP摩根工作5年后，他进入一 家小型的资产管理公司做了5年分析师，并在这里跟随他称之为“导师”的低调投资家学习，1984年他与两个合伙人一起成立了酋长资本公司，期初管理了 4000万美元的私人资本。酋长资本基本没有进行任何营销，也很少与客户进行交流。格林伯格将他和团队的全部精力投入到市场分析和选股上。

格 林伯格在集中投资和长期持有上的风格与股神巴菲特非常类似，甚至更为明显，在2008年次贷危机爆发前，酋长资本的管理业绩在很多年中与巴菲特同样出色甚 至有所超越。从1984到2000年，公司资金账户每年递增25%，而同期标准普尔的年增幅只有16%。对于价值投资者来说，能够在股市表现最好的17年 里跑赢指数是非常了不起的。截至2004年，酋长资本的价值达到了40亿美元，20年增长了近100倍。

集中投资和低换手率长期持有是格林伯格最大的特点。酋长资本投资组合集中度非常高，单只股票在组合中的比重通常高达8%~20%。对于如此高集中度所带来风险的质疑，格林伯格的解释是“你所投资的企业越多，对每一个企业的了解越少，越有可能因恐惧和贪婪而犯错”。

由 于持股集中度非常高，酋长资本的投资组合股票数量很少，但是格林伯格在买入和卖出上都非常谨慎。在有些年份他们根本不买新的股票，而在另一些年份他们也许 会增加3只到4只新股票。他认为，一个人应该拥有一种长期来看会赢而不会输的方法。投资是长期的事业，所以必须要持续不断地赢利。

（备注：此君是《证券分析》第五部分导言的作者，早期并未读过该书。后来读了也没有留下太深的印象，再后来被邀请写导言，再读后认为书中的内容都是很浅显明了的道理，他们一直就是这么做的。所以，有人在参加巴菲特的年会时会说年会没意思，每年都是老一套。其实，价值投资真的不玄妙，非常真实和贴近生活。我们买东西都是这么做的，各个商场逛逛，比较一下性价比，然后决定买哪一家的商品，就怕买贵了，上当受骗。非常浅显的道理，非常明晰的思路。但是在买股票时就忘记了这些原则，为什么？贪婪！看着股票涨，以为它会一直涨下去，不论价格多高，都会冲进去。这种冲动来自股票和普通商品的一项属性差别—股票有了投资属性，可以为主人挣钱。有了这个属性，迷惑了大部分的人。于是，我们经常会看到羊群不淡定了，而且是股价越高，参与者越不淡定。）