规避投资风险的两大利器

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规避投资风险的两大利器

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：madamada 浏览：1063 回复：1

文/徐凤俊

对长期投资而言，造成资产减值损失的风险来自二点：一是企业出现没有预料到的竞争优势减弱，陷入长期困境之中；二是市场情绪造成的估值趋势性的，大周期的降低。为了应对种不利因素，我们除了在平时多阅读，多思考提高自身修养，提高商业模式洞查力外，在买入之前还要多作功课，要跳出企业，在行业的高度把握企业的竞争力，多和行业内的企业比对，找到企业的商业“密码”。

除此之外我们还要认识到自己的不足，还要动用一些手段来对冲这种风险，在我看来，分散和安全边际是最佳的风险缓冲器，它能让我们遇到未知风险时候拥有足够的腾挪空间，有效降低资金永久性损失的风险。

一、分散

可能有投资者经常会遇到这样的困惑，当发现一个自己把握比较大的投资机会的时候，是孤注一掷还是远择分散，是选择提高收益还是选择均衡风险。我是这么看的，投资遇到的不确性因素较多，各类黑天鹅事件层出不穷，防不胜防，为了分散单一持仓遇到未预见的不利因素，带给我们的市值永久性损失的冲击，分散还是必要的，分散也是我们容错的缓冲池，当企业出现未预见的不利状况的时候给我们足够的回旋空间，同时对我们保持良好心态也很有帮助，全仓一只，遇到大牛市行情，所持的股票不涨，难免影响心态，但如果分持四五个品种，总有一个涨的好的。

但有些投资者喜欢某一行业里进行分散是值得商榷的，因为一旦发生行业的大衰退，就会陷入非常被动的境地，当然过多过杂也不可取，比如有的投资者一买好多只，每只一，二手用这种方法回避风险也是不对的。因为个人投资者精力有限，不可能同时研究跟踪很多家上市公司，况且也很难找到那么多的优秀标的，从某种意义上来说分散可能会降低收益但有均衡风险的好处。有的投资者认为格力研发能力强，美的业务分散也不错，或者茅台护城河宽广，五粮液市净率低也很好，可以二样都买，但同一行业只能算一只。单一行业的占比不宜超过总仓位60%，单一个股占比不宜超过30%，只需分散五、六支就足以达到平衡风险和尽可能保证收益的目的。有人会说大卫.史文森主理的耶鲁捐赠基金不光分散很多支而且还是全球配置，不也取得了非常好的效果吗？但那是世界顶级的大型机构，职业经理众多，我们普通投资者是没必要效仿的。

还有不少投资者有这样的顷向，组合中一只股票涨的好一点，马上就将组合中其它股票卖出，全部换成这只股票，这也是投资者容易犯的错误之一，分散的实质是分担企业经营的风险，而非股价上涨的风险，所以在组合中只要企业不出现问题，或是出现性价比更高的投资机会，一般不需要大的变动。

二、安全边际

价格在一项成功投资所占的比重同样不容忽视，塞斯·卡拉曼曾经说过：没有一种证券或者一家企业天生就具备了成为诱人投资的因素，投资机会与价格有关。优秀企业所取得的回报与投资这家公司股票的投资者所获得的回报可能没有联系。投资者的回报由支付的价格决定，而不仅仅由公司的业绩决定。

格雷厄姆提出的安全边际原则，是指折扣价买入资产的行为，这天然的提供了折中风险的效果，与分散不同，安全边际不仅不会降低回报，而且会在判断正确的时候放大收益，所以安全边际在提供风险保障的同时还起到提高利润的作用。

也有些人认为安全边际只是保守，审慎看待企业的一种精神状态，而无关价格，只要保守评估的企业确实是优质高品质企业，价格略高一点也可以接受。鉴于绝大多数投资者对企业未来的把握往往处于劣势地位，所以我对这种说法持保留意见，虽然我也觉得沃尔特.施乐斯等人所提的坚决不在二倍市净率以上买入资产作为安全边际的原则过于保守，但是价格折扣的因素仍然不能忽视，我把安全边际的界线订在二十倍市盈率或四倍市净率，即使再优秀的企业没有合适的价格宁愿放过也不愿做错。

优秀企业的股权确实很难有便宜的时候，但企业经营起伏不定，市场风云变幻，每融一段时间会出现黑天鹅事件，行业，经济及股市周期性低谷，市场偏见导致的订价错误，企业业绩进入阶段性调整等途径，提供给价值投资者以非常诱人的价格买入优秀的企业股权的投资机会，等待有远见的投资者拾取。只要有足够的耐心，机会总会出现，而且往往到了那个时候，竞争者会大幅的减少，财富就躺在那儿，市场反而视而不见，独具慧眼的投资者可以悠闲的从容买入。


需要特别强调的是获取安全边际的原则是来自于整体而非个体，来自于行业和整个市场的调整，此时沙泥俱下，优秀的企业也受困于形势而变得便宜，此时获得安全边际相对安全的多，而对于市场和行业的形势很好但单一的企业出现急速的下跌要谨慎对待很可能企业出现了未知的相当棘手的麻烦。这一点投资者不得不查。

zlyok

谢谢分享，认真学习中