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价值投资中的投机

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发表于 2019-7-4 11:27 | 显示全部楼层

价值投资中的投机

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:深圳 浏览:1038 回复:0

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文/曾经米奇

熊市中最值得做的事情就是思考,在痛苦的行情煎熬中沉淀自己,不似牛市中你分不清是自己买对了,还是运气好。王亚伟离开的时候恳谈会就说过类似的大意:买了股票涨,是管理层经营公司好;买了股票跌,是自己选择的错误。

价值投资到底适不适合中国不好说,但自己在较短的投资生涯中,也有一点点想法来纪录下来,以便今后自己反思。价值投资中,有没有投机的成分呢?感觉还是有的,大体分为2种:第一,不停加码景气度持续的企业,博得高于预期后业绩提升带来的估值和业绩带来的超额收益,可以叫做趋势价值投资吧。第二,确认会有好转后的逐步分批买入,早布局带来的相对拐点收益,可能更类似于传统理解的价值投资理念,后面公司的逐步好转可能进入第一种定义的趋势价值投资周期。

趋势一直是技术分析方式常说的一个名词,其实本身只是说一种惯性的存在,对于行业或公司的景气度,也是存在类似的情况的,如成长期的很多行业和公司,最后代表意义的行业可能就是被连续2年熊市中被称为超越周期的最牛白酒业了,白酒业在近10年的过程中,除了08年出现了非理性行情疯狂杀估值的一次下跌后,一直持续坚挺的不断出现新高,而探寻基本面的众多指标,确实稳步向上,不管是销售额,还是净利润,且很多的净利率和毛利率也是持续向上,使得在销售量增长的过程中,净利润能不断的超预期,带来了一段时间内的爆发先上的短期戴维斯双升。这种价值投资的受益机构基本上看不到行业个股的调整,股价不停地出新高,稳定而坚挺,可以说是各类买股票的人的最爽选择。

拐点在很多价值投资中都有提及,最熟悉的莫过于对于很多周期股的大牛行情的初始阶段的最佳故事内容,但不可否认的是,相对于上面第一种的持续跟踪景气度维持的难度而已,拐点大部分是事后才能知道和确认的,就如同市场的底部,当然很多股评人士对所谓的底部猜测乐此不疲来印证自己的伟大,殊不知如果能有如此水平的人谁会在卖嘴皮子呢?因此相对于第一种而已,这种价值投资的难度更大和犯错概率更多,却更让人心动。本人的修为显然只能知道有这么回事,能不能抓住更多的仅仅是运气好坏决定,而非实力和能力的体现。但有一点经验是,相对于强周期的很多拐点,弱周期依然存在拐点,而且相对于强周期的大周期而言更容易判断,但就如同老谚语所说“高风险高收益”一样,强周期的拐点更凶猛,难把握带来的收益更大,弱周期的拐点更平稳,相对容易把握收益没那么大,却可能进入第一种趋势价值投资周期的可能性更大,更稳定。举例而言,一些已经明显出现霸者的行业和公司或多或少会因此某些原因在一段时间内出现问题,被抛弃,股价和估值下行,或是在扩大产能中的固定投资摊销过大影响业绩,或因为去/控库存带来的短期业绩波动,或因为转型升级中的阵痛等等,如果这个时间能在短时间度过可能股价仅仅是横盘,但一旦时间维持在1年以上在碰上类似现在这种低迷行情,则容易出现好的买点。但这类投资不像第一种趋势投资时股价那么舒服,运气好是买入之后横盘很久不动,知道市场中所有人都看到了确实只是阵痛在重新回来宠信这个行业或公司;运气不好则会股价继续下行让你承受亏损。所以这种方式更需要第一确认确实是短痛,而不是行业的一蹶不振,如现在对于苏宁就可能不太适用这种方式,毕竟前途确实太难看清。第二就是建仓不要太过急促,即使你还未建仓完毕,该行业或公司就马上再被认同股价开始上行,你也只不过是少赚了一点,毕竟这种短痛一旦被证明是暂时的后,大概率事件会进入第一种的趋势价值投资周期,你不会落下太多。

综上,与其说价值投资是股票操作的一种理念,不如说是依照实业的规律去关注行业或公司的变化,只不过相对于实业的辛勤汗水复出得到的收益,资本市场更容易过度乐观并通过市盈率等估值手段放大你的收益而已,就类似加上了一个杠杆。但真的需要有一颗实业的心。
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2011-12-7

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