价值投资更需要用江恩理论
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：森焱焱
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A股正处于一个历史的转折点上。注册制度在科创板上被执行，然后可能是创业板的跟进，但是主板呢，由于历史上上来的垃圾股，国企股太多，想推广注册制太难，可能要较长时间才行。 CHN股市28年，这又是一个分水岭。2006年的股权分置改革是一次分水岭，解决了全流通的问题。那个改革造就了2006—2007年的大牛市，但也导致了2010—2014年的长期熊市（大小非减持问题）。当然，中间叠加了大地震和美国次债危机和欧元区债务危机。本次的历史转折点基本上是A股内部体制的改革所致。 注册制度明显有两个巨大的影响：第一个是上市ipo的数量大量增加，这是一个市场化的过程。只要符合条件的公司愿意并且市场能接受，那就可以发行。因此市场的供应是充分的。第二是注册制度必定伴随着严格的退市制度，这二者是密切相关的整体。如果没有严格退市制度，注册制度会造成遍地垃圾。因为公司是不断变化的，现在符合上市条件并不等于将来也符合。 由此就会带来市场的结构性分化。这种分化目前尽管有一些突出的表现，但市场还不一定从注册制度上去理解。这个表现一方面是“造山运动”----一小部分优质公司的崛起，我们看到茅台，五粮液，海天，榨菜都在这个背景下崛起。另一方面是“冰山的崩溃”---目前主要是st垃圾股的崩溃，问题公司的崩溃，例如康得新，康美，博信等等。这只是冰山崩溃的一角。 当st等垃圾股的估值塌陷之后，大批仙股涌现，那么，那些披着美丽的外衣的概念股，就必然进入调整的阶段。而这些股以“科技”的外衣装扮的垃圾最多。 所以，不久的将来，我们会看到“伪科技股”，“概念股”，“跟风题材股”的下跌。再然后，当伪科技股下跌后，那些高估又高估的科技股也必然出现调整。因为投资的本质永远是公司的“本益比“，多少钱的回报，最终决定了市场愿意支付的成本价格。概念只能忽悠一时。 十年之后，不，也许五年之后回头看今天，我们正处于一个“大时代”的分水岭。伟大的公司走出崛起的道路，垃圾公司进入下跌的隧道。这是一个垃圾分类的时代。 这个阶段是机会也是风险。很多股票和很多韭菜的资金会像冰山崩溃一样消失，也许2000家，也许更多的公司进入它们的宿命，需要最终为过去28年的高估值的垃圾而支付买单。也许只有百分之十，或许是千分之十的公司，走向崛起之路。 在这个大转折时代的面前，无论是部分机构，私募还是广大的“韭菜”。若是其思维仍然停留在过去28年的习惯中，对于市场的现象，仍然还是延续过去的分析判断方式，则必将被市场淘汰。 在一段时期内，技术分析在大部分人的头脑中已经根深难弃，炒概念热点的思维仍然会奉为圭臬，涨停板敢死队还会前赴后继。因此，这会造成这个时期的血流成河，人们不知道为什么钱那么难赚，它们*文明用语*那些崛起的个股，希望崛起股泰山崩溃。它们要用自己的身体阻挡下跌的冰流，不断去对那些垃圾股抄底，再抄底。从10元到3元，从3元抄到1元，从1元抄到5毛。某些人不知道时代已经变化，再坚持低价是王道，买得低，然后重组乌鸡变凤凰的时代，可能一去不复返，只有在牛市第五浪时才会出现，但也远不如过去那样的风起云涌。 在这个大时代，唯有价值投资才能赢得未来。价值投资不是为了赚二级市场别人口袋里的钱，而是伴随企业一起成长。回报率决定你愿意支付的成本，好生意决定你介入的方向，从产品到企业的管理人，有瑕疵就必须给予折扣。在市场中没有人愿意做冤大头，一切都以估值为基础，都以成长预测为条件。君不见，很多优质股，就是一下拉很高，然后横盘，很难以跌多少，只是不断横盘，然后再上台阶。 技术分析还有用吗？绝对有用。江恩理论的精神从来没有变过，因为它是市场的本质反映。江恩理论对大趋势的把握无与伦比，这利于大机构用来赚大钱，把握大势。但对于个股短线操作机会则会有所弱化，难度有所增加。时间与价格的关系还会遵守，但是玩法却已经改变了，就是说，以前在一个崇山峻岭中上下宕荡起伏不已，现在呢，一个台阶一个台阶的上下，没有太多短线的投机机会。市场操纵还有，也还有短线机会，但是远不如过去好抓，这种玩法也逐渐不那么好玩。对于价值的认同，才是市场最大多数的投资行为的归宿，在价值与确定性可靠性的基础上，再去玩投机。 当然，事物的变化是渐进的。在最近两三年的行情中，过去的玩法还是会很有市场，只是逐渐过度到以价值为导向，估值体系为玩法依据的投资行为上，这也是国际大机构的玩法的影响，是主流，不可违背。因为国际大资金进来的话，首先厌恶的是风险，他们管理的是别人的资产，不象 CHN的基金，都要接受管理层的窗口指导，并不完全能自主。其中，当然国有股减持的玩法，将来如何减持国有股，还有不断要进行的央企，国企改革，这都会在管理层的管理市场行为中逐渐体现，至少在短期内，这还是一个有过去的 CHN特色的市场。 正如英国作家狄更斯所说：“这是一个最好的时代，这是一个最坏的时代”。我们必须守住自己的原则，严格制约自己的投机冲动，在静静地等待中，和好公司一起崛起。
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发表于 2019-7-17 10:05
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