用平均市盈率研判大势

东方同一

用平均市盈率研判大势

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：东方同一 浏览：834 回复：0

对个股来说，过去收益的情况不能代表或保证未来的收益，大家可能更注重收益变化的趋势。因此PE的高低并不能成为判断投资价值的唯一指标，甚至不是一个重要的指标。但就整个市场而言，平均PE（我把它称为APE）确是一个很好的研判大势，感受市场情绪的好工具。

我们根据上海证券交易所1999年以来月平均PE的数据做了此图说明（截止：2009/03）：



说明：

1、APE的计算是所有月PE的加权平均（权重为我自己估计，09年的权重约为99年的两倍左右）。前期由于数据少，APE值波动比较大，随着数据增加，APE值越来越稳定和可靠，目前在35倍左右。从APE应该是一个逐渐向下的趋势，未来几年可能会到30以下，但我们认为由于股票的收益会略高于债券，早期以略高PE持有的投资在持有几年后是可以平滑掉这一点差异的，所以仍然按此值操作。

2、两条辅助线：APEL=APE*0.618，APEU=APE*1.382，根据黄金分割估计。

3、PE值的波动和沪指波动相一致，与APE比较能比较明显看出风险和机会。

4、更多的数据分析在MS Excel中进行，根据以上原则大家可以进一步分析/优化。

5、只作为大致判断，使我们操作时不致犯大错，模糊的正确胜于精确的错误。

操作原则：

PE<APE*0.618时，重仓买入；PE>APE*1.382时，轻仓或卖出；
PE>APE时，不买入；PE<APE时，不卖出

风险和影响因素：

1、经济增长速度： CHN结束高增长进入成熟期后，APE也许会进一步降低。《通向财务自由之路》里提到美国股市近100年历史显示，16~18倍pe是一个平衡区间。

2、利率：无风险收益率与PE相关，理论上说 PE=1/rate。即5%的利率大概对应20倍PE。

3、通胀: 根据《通向财务自由之路》中通胀与标普PE的关系：通胀1~2%，pe20甚至更高；通胀3~4%，pe将降到15；通胀4~5%，pe会降到13；通胀>7%，pe会降到10或更低；任何水平的通缩条件下，市盈率会降到1位数。

4、全流通：虽然06年股改之后还出现过70倍PE，但那时大小非还没完全流通。09年之后有可能会。

5、人民币全球化：过去十年高PE一定程度上是因为人民币管制的溢价。可以自由兑换之后PE可能会向全球股市看齐；但会是一个缓慢的过程，大家可以看到日本长期以来PE一直较高。