投资，内在价值重要还是趋势重要？

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投资，内在价值重要还是趋势重要？

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：yigerentiaowu 浏览：682 回复：0

文/佚名

08年股灾虽然一路跌，但连续大幅暴跌少，后期阴跌多。这次三波股灾都是暴跌，没有阴跌。暴跌后出现整理平台然后破位继续暴跌。所以我们普遍把16年当成慢熊阴跌年是不合适的，应该是暴跌+整理平台（局部慢牛）模式。这和历史是有差别的，这个差别也是08年以来长熊的历史记忆带来的：既然资本预期到牛市后慢慢阴跌的必然，干脆提早离场导致暴跌到位。阴跌反倒消失了。现在的连续暴跌反而使得我对之后的市场有一丝乐观。

把连续暴跌归因为估值高是一种智商上偷懒的做法，因为这是一句正确的废话，不能给我们提供有意义的投资策略。现在创业板的估值和14年底相近，认为估值高会暴跌的策略也会无缘15年创业板的巨大涨幅。而低估值策略在近日遭受的亏损也不小，而去年盈利又微薄。一个典型是，被价值投资者反复提示抄底的罕见低估的港股事实上在连创新低。

讲估值的人一定要清楚：估值从全球和全历史角度上来说是无锚的，抛开供求没有什么合理的估值中枢。既有格雷厄姆经历的美国大萧条后全市场出现大量个位数pe和破净股的极端低估现象，也有2015年神创150倍平均PE的的极端高估现象。抛开市场供求和市场趋势，单说估值高低是无意义的。

股市说到底是市场的一种，经济学在所有市场上通行的定律在股市上一样有用，比如供求定理。价格由供求决定，并非由“客观价值”、“内在价值”决定。主观价值论早就是当代经济学共识。一些价投大V兜售的“价格围绕价值波动”的“客观价值理论”其实比伪科学还拙劣。他们能研究出中国石油的客观价值吗？48元跌倒8元以下是在围绕哪个客观价值波动呢？

因此，理解供求更为重要。理解了股票供给端，也就理解了A股审核制下的长期高估、创业板稀缺标的疯涨以及注册制必然带来的长期去估值趋势。理解了资金需求端，也就理解了人民币贬值预期下资金趋利避害逃离A股的必然选择。

最后说说市场趋势。股价和某些（并非全部）参与者的需求互为决定因素之一，因此产生了市场趋势。趋势源于供求，因此比估值可靠。趋势最重要的应用其实是破位离场，这也是逍遥刘强自杀前反思文字中最重要的一条。当市场趋势和主观估值判断出现矛盾的时候，应该尊重市场。