个股比值的方法和要领

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个股比值的方法和要领

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：takeshi0218 浏览：705 回复：0

作者：路过十八次

我行文里经常用到两个词，绝对市值和比价市值。特别是在A股这类一旦起风都是鸡犬升天的状态，同类板块都是呈现齐涨齐跌的一种共性。

市值，我之前写了三篇专门阐述A股历年运行过程中牛熊波动下的各种趋势性机会，我们常说的，任何一个企业的价值体现或者说投资收益，最后体现为市值的成长。你无法确定波动的随机性和阶段性，但是在一些大方向上你却可以确定某一个公司是否具备市值膨胀的机会。这个机会来源于企业盈利能力的提升进而带来的估值提升或者说预期向好下的预期溢价，这种机会是任何市场的共性，在流动性充沛的前提下，那么体现的就是市场各种溢价。

谈到市值又要引入一个概念就是“情绪估值”和“绝对估值”，与此对应的便是比价市值的可能和绝对市值的认同度。

情绪反应的是大众对于投资的偏好，譬如说07年的地产、煤炭有色资源、08年之后的医药医疗消费股，13年之后的信息服务以及目前的互联网 ，其实都是大众在特殊历史阶段对于某一个行业或者板块的高度热情和关注，进而带来了一些非理性的溢价因素，从而造就了偏离基本估值下的情绪溢价，我们称之为情绪估值。

常言说，辨识泡沫很容易，但是利用泡沫却是投资达人真正能遨游于市场的真功夫。

于此怎么去看一个公司的市值，它能达到的高度和市场共性下能共鸣的要素是否具备，更重要的是这种共鸣下的预期持续性。

我拿最近举例的一个标的润和软件来说。

在看个股的时候，我们一定是先对整个行业的标的有一个基本的跟踪，这个跟踪诸如来源于我们对于停牌个股专门的板块池的建立，以及本身对于TMT行业的整个市场标的的一个笼统认知，这需要时间，而不可能随时能抓住忽然出现的机会。于此我在访谈的时候谈到要抓住这类机会，你得先有一个宏观得，大体的板块认知，以此在机会出现的时候你敢于下注，及时下注。

那么问题出来了，当润和软件停牌到开板，我们怎么来看之后是否依旧还有机会。

我前期文章列举的时候，举的几个估值方式首先是从公司本身15年的盈利预期，收购的盈利预期下对应的PE状态，这个其实体现的是一种动态估值下的绝对市值状态。换句话说，就是对应有明确预期的业绩状态下，它到什么PE是常识性可以接受的。

我们通过公司的股权激励的要求，预增的状态以及预收购标的的业绩承诺，包括机构之前给到的几个估值做一个横向的预判，那么公司15年的业绩利润算上最新的收购大概是在3亿，很自然的我们要去看目前整个软件信息的PE是什么样的状态，我们要去看整个行业板块的指标，而且尽可能选择多样的样本而不能是笼统的板块PE。

所以我们大家没看到的分析是我们其实还要看诸入做镶嵌式软件的旋极信息，以及有软件外包业务的博彦科技，以及要直接对标的中科金财，信雅达，长亮科技、华硕信息等等，好了，给我们最直观的感觉，这些有着相似业务的PE都已经高到200~300倍甚至更高，其实对于这种状态，理智的预判体现的是一种安全边际。

按照长期过往对于软件信息服务类标的的估值，小市值公司就算在熊市也很少低于50PE的状态，这便常态的估值，所以你不可能说对于有3亿利润的软件信息服务公司按照常规传统行业给到30倍甚至更低的PE，要么是市场大熊市，否则你这个估值没有任何实操价值。

于此按照目前整个资金热度和市场的情绪估值，我们尽可能选取任何软件信息股都能波动到到的PE80倍作为一个基准，那么公司对应的估值至少能达到250亿，这便是我们预估其重组后3.58亿股本后，能达到至少70元的一个估值状态。于此我们在50元认为这个标的是有套利价值的。提供了一个很好的持股心态的支持。

然后我们再回到现实，达到这个标准以后，怎么办，我们的策略是重仓拿到最稳的利润后，留下盈利仓参与市场的情绪溢价。

什么是情绪溢价，这其实体现的就是市场预期下的一种波动。体现的就是比价市值。

那么问题来了，比价我们的样本股是什么样的状态，我们又回头去看中科金财和信雅达，长亮科技，以信雅达为例，信雅达15年机构给到的盈利预期是1.6亿，好了，对应今天收盘的市值333亿，PE已经达到了200倍的状态，同样去看中科金财和长亮科技也是这么一副状态，长亮科技算上并购15可能也只是0.8亿不到（乐观估值），目前市值已经246亿，PE达到300倍，其它的几个对标也是两三百倍的估值，就不一一举例了。

这意味着什么呢，意味着润和还能博一个情绪溢价的脉冲，那么怎么确定这个脉冲的实现可能，说实话，这个没有保证，因为就如很多人说的，比价估值如果是建立在泡泡溢价下的，只能看运气。于此我们又要去分析几个因素点，润和软件是否具备这样的运气，我们看公司业务架构，市场上对于银行核心系统信息服务公司的估值认同度已经不用质疑了，已经是市场走出来的状态，然润和预并购的公司联创智融和之前的金融信息核心系统测评服务公司捷科智诚都是行业有领先话语权的翘楚，那这个优势就是明显的。

给大家的启示就是下注的前提依旧是对行业结构的基本了解，行业公司业务能力的基本理解。在同比业务预期更优质的背景以及盈利能力更佳的一个状态下，没有理由润和的市值在净利润高于对标的状态下还会低过我们说的几个比价状态的标的。

换个角度想，不考虑其它业务估值，单纯就联创智融核心系统bank2.0的这个市场唯一属性以及15年承诺1.3亿的利润，用目前市场已经走出来的标的它也应该值350~500亿，更何况原来业务本身具备协同效应以及供应链软件服务这个属性，原来市值估值我们算按照停牌前状态没有跟随后续板块的大涨只给到65亿，整个市值体态是不是可以乐观的估算到400亿？

其它的诸如同板块的同步涨幅，都是可以参考的。从时间跨度来假设不停牌的涨幅状态，但这种只能相对参考，这样的举例我在分析润和的文中也有了，这里就不复述了，而且这个状态也是持续的，

这就是我们可能要去用运气博的一个预期估值，能不能到，我不知道，只是说有这种可能。所以我们的策略是拿住最稳的利润后，这一段我们用盈利仓来等。如果这个期间能往下走，我们还有机会加注，往上走，我们也能享受到这个溢价的过程，心态自然就平和了许多。

风险点是什么呢，就是板块的退潮，但是这个退潮不好判断来临的时间和方式，这也是我们上面说的仓位控制的要素和原因，适度参与不豪赌的原则。但就算板块回撤，从整个软件信息在目前整个国家层面的认知和支持度以及互联网大潮这个历史性机遇的背景下，还不至于立马退潮，还有一个很长的过程。那么我们就按照安全预期下的PE70~80来给润和一个安全边际，就是在本身没有这么大热度的状态下，按照以往整个软件信息没有起大风的一个估值，拉长时间到16年，4亿以上的净利润预期，其估值也是280~320亿，对应3.58亿的股本，安全区间78~90元，也就是说，低过这个区间，你不会说没有办法出来。这个位置以下既然安全，那么就博市场情绪溢价的高度，至于能到多少，什么时候到，这个我是没办法预知的，走出来才知道。

于此，估值上的绝对比值和安全比值的几个方法和要领其实都是一脉相承的，我个股分析也是基于上述的几个逻辑思考着手。

差别的只是说你知识圈对于个股板块的理解，行业方向的把握，对标的选择以及博弈下的仓位管理。