谈投资中错配的赌注

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谈投资中错配的赌注

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：深圳 浏览：697 回复：0

作者：价值发现

只要遵循生活常识，有一些基本的商业知识，发现优秀的企业还是相对比较容易的事情，而且优秀的企业基本上可以用一句话就可以说清楚。比如恒瑞医药——最好的医药类企业；贵州茅台——中国最好的白酒企业；伊利股份——最好的乳制品企业；中国平安——最好的保险企业；海天味业——最好的调味品企业，海康威视——最好的安防设备企业。基本上都是各个行业的龙头老大，发现他们只需要遵循常识就可以了，对商业知识的要求并不高。

如果只考虑估值因素，便宜与否也是一目了然的，也比较容易发现，比如13块钱的中国神华，16块钱的格力电器，25块钱的中国平安，还有1PB左右的银行股。以上这些企业确实是比较便宜的，这一点没有太大的争议。

但是如果将以上两个方面结合起来看，则一切都变得不同。优秀的企业普遍都贵，便宜的企业有便宜的道理，如果再加上成长因素，变得更为复杂，选择投资标的变得很复杂。优秀的企业+便宜的价格是投资人梦寐以求的机会，但这种机会比较少见，套用查理芒格的话来说，我们需要找到错配的赌注。这种错配的赌注就是投资界的圣杯，但如何找呢，本人认为以下三种情况值得考虑：

第一种情况是在大熊市中。熊市中大部分股票都是大幅低估的，优秀的企业也不例外，此时优秀的企业+便宜的价格的组合比较好找，但考验的是投资人的资金管理能力，没有钱，一切都是白搭。正如戴维斯所言：投资者大部分利润都是熊市中赚到的，只是那个时候他没有意识到而已。还有一点，即使在熊市中，优秀的企业相对垃圾股也是高估的，此时考验的是投资人的眼力和定力，是买非常便宜的普通股还是买相对贵一些的优秀股，的确是个问题。投资的选择无处不在。

第二种情况是发生特殊事件。个人认为这是比大熊市更好的投资机会，前提是企业的基本面不发生根本性变化。2008年的三聚氰胺事件最具有代表性，伊利股份最低跌至6.5元左右，但作为行业龙头显然不会轻易倒闭，否则整个乳业就不存在了，伊利股份果然是知耻而后勇，成长为龙头老大，市值增加接近20倍。还有就是白酒行业的塑化剂事件，整个白酒行业全军覆没，强如贵州茅台也跌至118元左右，不可多得的捡钱机会呀，如果没有中间穿插的政府限制三公消费的政策（限制三公消费改变了白酒行业的基本面），绝对属于暴利投资模式。当然这种选择也是有风险的，如果选择了三鹿乳业你就破产了，选择了泸州老窖投资收益也不会太好。所以选择的诀窍是找龙头，找老大，找到伊利股份和贵州茅台，你就发财了，而且选择的难度低多了，投资是要降低难度，而不是增加难度。

第三种情况是找到利润保持高增长的企业。这种情况最难的，考验的是投资人的商业洞察力，企业利润常年超市场预期的增长是非常难的，属于凤毛麟角，如果能找出来你就发财了。一般来讲这种优秀的企业估值都比较贵，只有企业超市场预期的增长你才可以赚到钱，比如恒瑞医药，从来就没有便宜过，但利润增速也是超预期的，海天味业的估值也从来没有低过，但企业的高速成长对冲了高估值，所以投资以上企业的收益会很不错，但这种投资模式对商业洞察力的要求太高了，大部分投资人只有望而却步的，但少数牛人还是有的。最具代表性的是高瓴资本的张磊，在企业成长的早期就投资了京东、腾讯、去哪儿、蓝月亮、洋河股份等长线牛股。获利都是以10倍来计量的，我等只有敬仰的份了。除了敬仰，还得去学习，一步一步提高自己，好消息是这种学习具有累积的效应，假以时日，还是很有希望的。

所以，综合来看，前两种投资模式相对比较好把握，是对人性的奖励，恐惧与机会同在；后一种投资模式最难以把握，是对商业洞察力的奖励，是最难的，也是获利最丰厚的。

寻找错配的赌注—这就是投资的圣杯。我们都在路上。