投资，不要死在概率上

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投资，不要死在概率上

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：hgkmh 浏览：2828 回复：0

作者：zpuzzle

在我能够看到的文章里，很多过来人更愿意把投资归纳为一种哲学，认为投资是人与内心之间的较量。这种观点被很多人所认同的。一方面，如果我们了解有效市场假说的话，就会知道股市的涨跌是很难预测的；另一方面，投资的确面临着许多来自于人性深处的挑战。所以，很多人会把投资的失败归结于自己的心理状态差。可假如心理状态是决定投资成功与否的唯一因素的话，那么那些修仙得道的世外高人岂不是个个都是投资圣手？事情显然没有这么简单。在我看来，心理状态固然对投资有着重要的影响，但好的心理状态应该是建立在理性的认知的基础之上。换句话说，只有当你对市场建立正确的认识的时候，才有可能做出各种正确的应对市场风险的策略，而这是稳定持续盈利的重要基础。

有效市场假说并不意味着市场不可以被预测，而虽然心理素质对于投资有着很多重要的影响，但是如果能够更多的了解一点数学知识的话，是更有利于明白我们如何能够在市场上挣钱的。在这里，我打算用数学和概率的一些基本知识，来解释一下大多数人是如何亏钱的，以及如果我们想挣钱该采用的策略。

概率方面的知识应该是股票投资中最基本的知识，但恰恰是这个最基本的知识，许多人是不过关的，这也是大多数人亏钱的重要原因。虽然我数学学得并不好，但是在概率学方面，我也或多或少的花过一点心思，所以在这里我们可以从数学公式里看一看那些钱是怎么样亏掉的。

现在我们不去考虑那些市盈率、市净率、负债率等指标，只是从最简单的涨跌两个字来看一看概率是怎样发挥作用的。如果我们把涨跌看成是硬币的两面，正面是涨，背面是跌。为了便于叙述，在这里我们把A看成涨，B看成跌。那么如果抛5次硬币，连续出现正面，也就是A的概率有多少？

这应该算是一个简单到送分的数学题，概率很好计算，是2的5次方分之一，也就是1/32。对于赌博来说，1/32应该算是一个比较低的概率了，所以在赌场中很多人在看到连续开出五次大之后就回去押小，赌的就是这1/32的概率。

ok，接下来再问另一个问题，同样是抛5次硬币，出现ABBAB的概率是多少？

其实答案同样是1/32。关于抛5次硬币可能出现的组合，我们可以看一下：



上面的这张表格就是抛5次硬币所能出现的32种组合，无论你所抛的结果是哪一个，都在这32种之中，同样他们的概率都是1/32。换句话说，抛出任何一种组合，都不影响概率。同样，前5次抛硬币对于第6次抛硬币的结果没有任何影响。在大多数人的印象中，之所以会感觉连续涨了几天之后一定会跌下去，而是在潜意识里感觉AAAAA这样的情况很少会出现，但却忘了一点，那就是ABBAA出现的概率跟AAAAA是一模一样的。

说到这里，有些人会晕了，不是说随着抛硬币次数的增加，正面和反面出现的概率会无限的接近于50%吗？为什么抛硬币次数就增加，每一种组合出现的概率就会变得越来越低呢？

要明白这一点，就需要搞清楚连续概率和duli概率的区别。正面和反面出现的概率是50%，是说在所有的抛硬币中，正面和反面出现的总数大致相等的。但如果把抛硬币作为一个有前后顺序的连续事件来看，就需要考虑到正面和反面出现的顺序。比如说，抛4次硬币，出现了两次正面两次反面，那么正面和反面出现的概率是50%，但你猜的先后顺序是AABB，正确的分数是BBAA，那么你还是完全猜错了。

如果你明白了这一点，就会知道无论抛多少次硬币，下一次硬币出现正面的概率还是50%，所以理论上来说在赌大小的游戏中，你不需要知道前面是开了大但还是开了小。然而随着次数的累积，能够顺利地每一次都猜中正反面的概率会变得越来越低。所以说赌场从来不怕客人赢钱，只是怕你不来。

那么我们又该怎么样把概率的理论用在股市之上呢？在有效市场假说中，短时间之内的股价涨跌被认为是无法预测的，这也就是所谓的随机漫步理论。如果我们承认这个理论，结合上面的概率，我们就知道：第一，第二天的走势与前一天并无关联；第二，超短线从某种意义上来说，就是一种赌博。

现在，假设我们是在相对自由的港股市场上，我们既可以做空也可以做多，A代表做空，B代表做多，连续交易5次，我们的操作是：ABBAA，而市场的走势是:AAAAA。

通过对比可以发现，在这5次交易中，有3次成功2次失败，胜率是60%，算得上是还比较好的胜率。但其实仔细数一数就会发现，在上面的32种组合中，含有3个A以上的组合一共是16个。这是什么意思呢？也就是说，想要在5次交易中获得3次及以上的成功，胜率只有50%。而如果想要成功4次的话，概率就会降到5/32。要知道这还这仅仅只有5次交易，随着交易次数的增加，失败的概率也会越来越高，所以这也就是为什么很多看似高胜率的方法其实最后也一定会失败的原因所在。真正的从概率的角度上考虑，只有长期胜率在80%以上的交易系统，才有可能获得等于市场平均收益率的盈利，这就是股市的残酷之处。

看到这里，可能还会有人不明白，为什么5次交易中成功3次以上的概率是50%而不是60%。其实50%和60%是取决于算法的不同，或者说是视角的不同。这个差别用赌场举例子就很容易理解清楚，在赌场赌大小的游戏中，在均等下注的情况下，玩5次只有赢3次才有可能不亏钱。你是一个赌客，在赌大小的游戏中赢了3次。在你看来，你5次中赌赢了3次，你的获胜概率是60%；但是在我看来，最多只有一半的人能够获得3次以上的胜利，所以对我来说胜率是50%。你是站在你个人的角度计算的胜率，而我是站在赌场整体的角度计算的胜率。这还只是仅仅从概率的方面来说，别忘了赌场还会有抽头和各种费用，所以在这个零和博弈的市场中，最终大概率赚钱的一定是赌场而不是赌客。这还是规则非常简单的赌博，如果涉及到非常复杂的规则，赌客获胜的概率就更低。所以一个好的赌场，他反而会更热衷于将规则弄得明晰准确，并且维护好市场的秩序，而不是靠出老千，道理很简单，如果靠规则就可以很轻松的把钱挣到我为什么又要去冒着被人砍的风险出老千呢？

言归正传，刚才我们是拿港股市场来举例子的。我们知道港股市场既可以做空也可以做多，但是对于A股大多数的散户来说，只能够做多而不能做空。很多人都在骂这一点，认为这不公平，损害了散户的利益。在我看来，大多数股票只能做多不能做空，其实恰恰是对散户的保护。这个道理很简单，因为当你看空的时候如果股市上涨了，那么你就踏空了。踏空虽然很让人难受，但至少你的本金不会有损失。而如果当时你真的做空了，那就不只是被打脸，还要关灯吃面了。所以就像有些人说的，散户们不要总想着做空增加机制，引入做空机制，只不过让你亏钱的机会多了一倍罢了。

通过上面的计算，我想你应该能够明白为什么在短线交易中，大多数人是挣不到钱的。但是，概率就这么真的让人无能为力吗？我看并不尽然。事实上，只要你会利用概率，概率是可以帮你挣钱的。我们还是拿赌博来举例子，在简单的赌大小，赔率为一赔一的赌博中，我们应该如何下注呢？

答案只有一句话：一条路走到黑。

比如第一次下注100元，赌大，开小，输100。
第二次，下注300元，赌大，开小，输300。，
第三次，下注900元，赌大，开小，输900。
第四次，下注2700元，赌大，开小，输2700。
第五次，下注8100元，赌大，开大，赢8100，共计16200元。

扣除之前输掉的一共4000和8100的本金，挣了4100。

也就是说，如果想要在赌场中挣钱，首先，你要坚定的赌一边，千万不要做滑头，因为你要知道如果你连续赌大，随着次数的增加，每开一次小，下一次连续开小的概率就减少了50%，只要你人生不是太背，总会赢到钱的。其次，你每一次下注增加的倍数，一定要超过赔率，否则最后你能挣到钱是不足以弥补你输掉的；第三，绝对不要一次性把所有的筹码全都放上。同理，采用这样的操作方式，在股市中，只要不是在山顶站岗的，作为一个坚定的死多头，即便套牢了最终也大概率是能够回本的。

但是这样下注也有两个风险：第一，你必须保证有足够用的本金，否则很有可能你还没有找到开大的那一天，你的钱都输光了；第二，祈祷不要出现黑天鹅，换句话说，虽然连续10次出小的概率很低，但并不是没有可能。

对于大多数散户来说，第一点是最麻烦的，因为我们并没有足够多的可以随意使用的本金。但是好在，股市也并不是单纯的赌场，因为虽然从短期来说股价无法预测，但是长期的股价是可以被预测的。三位著名的经济学家就曾因他们自己提出来的证券价格定价、预测理论获得了2013年的诺贝尔经济学奖得主，当时诺贝尔奖委员会对他们三位的授奖词是：

没有什么方法能预测未来几天或者几周的股票和国债价格。不过，要预见这些价格在更长时间（未来3到5年）的大概走势，非常有可能。这些发现，尽管看起来可能非常令人吃惊和矛盾，是由今年的获奖者尤金•法玛、拉尔斯•汉森以及罗伯特J•希勒教授分析和总结得出的。

从20世纪60年代开始，尤金•法玛及几位合作者证明，短期内的股票价格是非常难以预测的，新出现的信息非常迅速地被纳入到价格中。这些发现不仅对之后的研究产生重大影响，也改变了市场的习惯做法。所谓“指数基金”在全球股市的出现就是一个显著的例子。

如果未来几天或者几周的价格几乎是不可能预测的，那么未来几年的价格是否更难预测？答案是否定的，罗伯特•希勒在20世纪80年代初的研究证明了这一点。他发现，股票价格的波动比股息大很多，如果股价与股息之比处于较高水平，该比例通常会降低，不过当处于较高水平时会提高。这种模式不仅存在于股市，也存在于国债和其他资产。

从上面的描述来看，这里的诺贝尔奖可以说是一个股市奖。这3位获奖者，在证券价格分析领域是当之无愧的一哥。在60年代，人们已经知道短期之内的股票价格是很难预测的，也正是从那个时候起，ETF基金开始蓬勃生长，并成为资产投资领域的中流砥柱。而在80年代，罗伯特希勒又提出了股价的长期预测方法和相关的评理论。正是因为股市的价格从长期来看是可以被预测的，但短期之内又不可测，加上概率这个魔鬼在作祟，所以我们会发现，在股市里做长线的人能够比做短线的人在更大概率上盈利，这就是背后的秘密所在。

结合上面的分析，如果我们不考虑收益率的高低，而仅仅从能否盈利这个方面来说的话，概率最高的盈利方案应该是以3到5年为周期投资ETF，而投资的方法算是在合理估值的基础上，随着价格的下跌而不断加码买入。一方面随着估值曲线的不断下降，盈利的概率变得越来越高，这就相当于在赌场里连续买小；另一方面，加码买入可以比定额买入更加急速的摊低成本，这样当反转到来的时候，自然也就能挣更多的钱。对绝大多数人来说，这应该是最简单，最省心，盈利概率最高的投资方式，但同时也是最为大多数人所忽视的投资方式。当然，ETF基金所追求的是市场的平均收益率，如果你想有超越平均收益率的收益，那就需要对你所热衷的企业有深入的研究，并且对于他的管理层有绝对的信心。如果你有这样的能力，就放心大胆的买入你喜欢的公司的股票吧。

    也许有人会反驳我说，短线交易并不是纯粹的赌博，短线交易可以结合消息面资金面等技术指标来做，而且有很多人算是靠赌博发了财的。我并不否认有人可以靠赌博发财，但只要你持续不断地赌下去，输钱一定是大概率的事件。就像是刚才我们举的例子一样，虽然连续开小10次的概率很低，但只要你赌的次数足够多，你总有一天会碰到他，到时候你所有的钱会全部输光，这就是为什么投机者最终多数会失败的原因。对于短线交易，虽然短线交易并不是纯粹的赌博，但如果我们假设长线ETF投资者可以获得等于市场平均收益的收益率，有经验的价值投资者可以获得超越市场平均收益率的收益，在不考虑印花税和各种手续费的前提下，短线交易成为了一个纯粹的负和博弈的战场，即便最终能够有人赚得盆满钵满，那这样的人又能够有几个呢？

最后，把观点再总结一下：

第一，duli概率、统计概率和连续概率是三个不同的概念，事实上当一件连续的事件从理论中的概率变成了现实的时候，它与理论中的任何一种顺序在概率上并没有什么不同，换句话说，，前9次是正面并不影响第10次也是正面，即便连续出现十次正面的概率只有1/1024。

第二，通过不断加码下注的方法，可以在赌场中获得胜利，这是利用概率取胜的一个很好的办法，但这对资金量有很高的要求，而在短线交易中，资金量到达一定程度之后，短线就已经没有办法做了，所以注定短线是一个亏钱概率远远大于正常概率的市场。

第三，股票市场并不是纯粹的概率游戏，还有估值作为它的基础，一个常识就是，低估值的时候买入肯定比高素质的时候买入更容易挣到钱，所以低估值买入的时候无所谓套与被套，只不过是未来挣得多还是挣得少而已。当然，关键在于如何估值，.

第四，在交易中，我们应追求更高的概率而不是更高的胜率，这是两个完全不同的概念。

第五，在相对较长的时期内，股价是可以通过各种模型与方法来进行预测的，所以长线投资容易获得比短线交易更高的确定性。

虽然这些并不是什么高深的知识，但至少还有点用。

归根结底，六个字：不折腾，多挣钱。

与君共勉。