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关于公司资产轻重话题的一些疑问和理解

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发表于 2019-10-25 09:00 | 显示全部楼层

关于公司资产轻重话题的一些疑问和理解

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:totomax 浏览:1558 回复:0

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作者:美丽的邂逅

一、主要问题

1、如何定义或判断一家公司是轻资产或重资产公司?
2、这个判断对研究公司价值有什么作用?
3、轻或重,哪种模式更好、更差,亦或没有好坏之分?
4、资产的轻重,更多是行业属性,还是企业资产特性?

二、对问题的主要理解

1、所谓资产的轻重,从定义上来讲,应该是某些类型的资产价值在总资产中的比例,超过某个标准时,称之为重资产,反之,为轻资产。问题就在于,哪些细项资产应纳入分子中考虑?轻重之分的标准线该如何设定?固定资产 在建工程纳入考虑,比较合理和容易理解,但存货和应收呢?如果为了卖出产品,必须通过赊销的模式,且回款周期比较长,我偏向于纳入考虑。比如三一重工,其应收占总资产比例高达33.3%,为了销售更多产品,赊销是必须的,这必然要求公司运营的高额资金投入,这种场景下,我认为AR也要纳入资产轻重的考虑。而存货呢?对于黄金首饰的六福集团,存货的资金占用是业务开展所必须的,且是资产的大头。所以判断某个公司的资产轻重,固定和在建必须考虑,而应收与存货应灵活考虑。

2、港股市场,总体上偏爱轻资产公司,对重资产公司给出的估值要低很多,特别是在经济不景气的周期中。这种现象有一定的逻辑性,从公司经营的角度看,轻资产模式的公司,其未来业务发展所需投入的资金,会远远低于重资产模式。投入少,公司的自由现金流量当然就更高,从现金流折现角度,公司的价值也就更高了。

3、当前,我认为单纯的资产模式轻重,本身没有好坏之分。资产轻重是公司分类的纬度之一,而更一般的情况下,我会按困境反转、周期、成长等纬度来分类。资产轻重与后者结合,意义就比较大了。对于困境反转或周期低谷型公司,比如百丽国际、海正药业,我会同时选择轻资产模式的公司,这种公司的逆转,更多在于经营的改善,而不太需要更多资金的投入,没改善,往往不会让资产负债更恶化。

4、总体来看,资产轻重,更多是行业属性,行业虽然有三六九等,但是从投资的角度来说,不能说九等行业其投资价值也是九等的。这也说明资产轻重本身无所谓好坏。重资产,有时也是重要的竞争门槛之一,如果重资产能给未来,带来大量的现金流,那意味着当下的重资产,是重要的投资价值之所在。典型案例,如当下的 CHN忠旺。
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