本帖最后由 术道有方—短评 于 2020-8-3 17:14 编辑
二季度业绩同比环比大增,蛋氨酸拐点隐现 (安迪苏 600299) 来源:东吴证券
投资要点: VE 价格提升、原材料成本走低是盈利改善的核心原因。二季度主营收入同比增长 16%,环比增长 6%,但归母净利润同比增长 79%,环比增长 44%。利润增速显著高于收入增速,主要由于报告期内 VE 的价格有较大幅度上涨,并且价格上行趋势可以持续;同时,原材料的成本随着油价疲软逐步走低,并且趋势仍然维持。
蛋氨酸最难时点已过。报告期内,蛋氨酸的销量同比增加 10%以上,虽然价格仍在低位,但是公司相关产品毛利率仍较高。从诺伟司等企业的动作看,海外企业的压力逐步显现。不仅如此,国内饲料产业逐步向头部企业集中,同样有利于蛋氨酸的市占率稳步提升。
特种业务继续保持强劲增长的势头。报告期内特种化学品业务的收入和毛利分别同比增长 24%和 26%。后续重点关注反刍动物产品、水产业务以及国内饲料限抗领域的进展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为19.33 亿元、23.84 亿元和 28.68 亿元,EPS 分别为 0.72 元、0.89 元和 1.07元,当前股价对应 PE 分别为 20X、16X 和 13X。考虑到公司的蛋氨酸业务基本见底,维生素景气向上,特种产品发展平稳,维持“买入”评级。
风险提示:维生素 A 的原料需要外采,存在供给中断的风险。蛋氨酸的扩建项目达产不及预期。
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