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上市公司价值挖掘方法一年6份股票深度报告加策略MACD招募研究写手选股胜选时 顺大不如顾己

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 楼主| 发表于 2020-8-7 16:35 | 显示全部楼层
通信行业专题研究:工业互联网,5G的下一个上甘岭(以下内容从国盛证券《通信行业专题研究:工业互联网,5G的下一个上甘岭》研报附件原文摘录)
  2015 年初,当工业 4.0 大潮袭来之时,我们便嗅到了行业变革的气息,率先对工业互联网进行深度覆盖,受到广泛好评。五年时间科技高速发展,工业互联网也有了全新内涵,我们从以下三个维度判断,工业互联网即将进入爆发期,整个行业朝气蓬勃充满机遇。  (1)宏观背景:工业互联网肩负历史使命  我国已是全球第一大工业国,但离工业强国仍有差距,随着人口红利削弱,降本增效推动产业转型升级是必然趋势,工业互联网纳入新基建范畴,将肩负起我国从工业大国向工业强国迈进的重任。当前全球形势风云变幻,逆全球化和保护主义兴起,中美科技战持续拉锯,主要集中在 5G、集成电路行等高精尖技术领域,在此大背景下,工业互联网将扮演重要角色,为各业突破科技封锁进行产业赋能,将成为科技创新的重要武器,肩负历史使命。  (2)技术演进:通信、信息技术与产业融合是关键  从技术演进角度看,当前底层信息技术更为成熟,5G、云计算、边缘计算、物联网、大数据、AI 等技术在我国发展迅速,处于全球领先水平,而较为薄弱的工业软件、工业平台等也取得了长足发展。随着 5G  R16 版本的冻结,5G 在工业领域的应用正式加速,北斗三号系统全面建成和卫星互联网的快速发展,也为工业领域提供新的可能性, 软硬件+网络底层基础的夯实,为工业互联网发展打好坚实基础,通信、信息技术与产业的交叉融合探索,成为工业互联网加速发展的催化剂。  (3)产业需求:主动转型意愿明显增强,工业互联网迎接新突破  今年的疫情上检验了全球各国各产业的数字化程度,受此影响,越来越多的产业和企业意识到数字化的重要性,主动转型升级意愿强烈。以集成电路、通信、航天、军工为主的高精尖领域,通过工业互联网融合大数据、AI、深度学习等新兴技术,打造全生命周期数字化管理实现数字制造闭环,从生产自动化向生产智能化升级。传统制造业则通过工业互联网进行数字化升级,进行降本增效。整个产业需求旺盛,相关接近方案提供商业绩表现出色,工业互联网迎接全新突破。  投资建议:布局细分领域龙头企业。我们把工业互联网分为六个层级,包括设备层、网络层、平台层、软件层、应用层和安全层,重点布局以上六个细分领域的龙头公司,包括能科股份、佳讯飞鸿、海格通信、七一二、奇安信、移远通信、柏楚电子、中控技术等。  风险提示:全球贸易摩擦加剧;工业互联网发展不及预期。


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 楼主| 发表于 2020-8-10 14:49 | 显示全部楼层
军用民用双轮驱动,国产化加速,行业持续高景气(以下内容从天风证券《军用民用双轮驱动,国产化加速,行业持续高景气》研报附件原文摘录)
  宏达电子(300726)  1.宏达电子: CHN电子元件百强企业,高可靠钽电容器龙头  宏达电子,电子元器件和电路模块研发、生产、销售及相关服务的高新技术企业,传统业务以钽电容器为主,后拓展陶瓷电容器、电源模块等业务。公司拥有20多年研发生产经验,具有十多条国内先进生产线,客户覆盖车辆、飞行器、船舶等系统工程和装备,是国内高可靠钽电容器龙头企业。  公司财务数据颇有亮点:(1)营收和归母净利保持21.74%和20.38%的高复合增长率;(2)维持65%以上高毛利率水平;(3)三费管控得当,20Q1三费费用率总和为22%;(4)研发投入占营收比重保持6%以上。  2.传统军用领域:军工元器件未来持续景气度,钽电容行业受益  政策利好+军费支出增加,军工行业景气度可实现长期跨越:信息化军事时代,多项政策扶持,2020年是“十三五”规划收官年,订单释放,军工行业需求向好,钽电容作为军品中常用的元器件,亦可受益。宏达电子作为钽电容领域的龙头企业,具备多种主体资质和业务认证、客户基础坚实、与军工集团深度绑定,预计未来公司市占率将进一步提升。  3.民用领域:民用钽电容工业需求旺盛,加速国产化  需求端方面,随着人工智能、5G通信和新基建等行业的发展,民用电子元器件需求急剧上升,预计2022年我国钽电容器行业市场规模将会到达74.1亿元。供给端方面,以美国VISHAY、KEMET、AVX公司为代表的国际钽电容器制造商主导国际钽电容市场,二季度疫情蔓延导致海外产能受限。需求上扬+供给不足,相关产品涨价,5月AVX原厂将部分产品涨价12%-20%不等,价格上行趋势有望持续。  军工电子元器件是信息与国防安全的重中之重,国产化替代迫在眉睫,以华为积极加大本土采购,我们判断民品钽电容有望复制MLCC行业的加速进口替代逻辑。  4.盈利预测和投资建议  我们认为:(1)政策利好+军品需求持续提升,钽电容作为军品中常用的元器件将充分受益;(2)5G和新基建刺激民用领域需求增加,二季度海外产能受限促使民品缺货涨价;(3)华为加大本土采购,民品钽电容有望复制MLCC行业加速进口替代逻辑。宏达电子作为钽电容行业龙头,加之民营企业灵活的机制,有望充分受益于行业景气度提升。  根据我们对公司增长点的判断,我们预计公司2020-2022年营收分别为13.84/20.41/25.89亿元,归母净利润分别为4.56/6.50/8.26亿元。可比公司,我们选择火炬电子、鸿远电子、风华高科和振华科技,给予公司21年PE40倍,对应目标价65.2元/股,首次覆盖,给予买入评级。  风险提示:军品订单需求不及预期;技术发展滞后;民品领域需求不足等

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 楼主| 发表于 2020-8-10 14:53 | 显示全部楼层
始于微创,平台型公司优势渐现(以下内容从兴业证券《始于微创,平台型公司优势渐现》研报附件原文摘录)
  南微医学(688029)  主营业务  公司主要从事内镜下诊疗相关耗材的研发、生产与销售;此外还有肿瘤消融耗材及设备,目前主要用于肝癌治疗;另有内镜式光学相干断层扫描系统(EOCT)已获美国FDA批准,中国进入创新器械绿色通道。后续公司还将进一步全面布局内镜诊疗相关设备及耗材,并有望向神经微创领域不断探索,微创诊疗平台优势已崭露头角。  财务状况  2017-2019年营业收入分别为6.41亿元、9.22亿元和13.1亿元,年复合增长率达42.96%;归母净利润分别为1.01亿元、1.93亿元和3.04亿元,年复合增长率达73.49%;毛利率分别为60.57%、63.77%和65.79%;归母净利率分别为15.79%、20.90%和23.22%。  盈利预测  公司业绩受当下特殊事件影响出现波动,但随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高,公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显,该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容;未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”;新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长;而随着公司海外产品管线的不断完善,以及销售的不断深入,境外收入贡献有望持续增长,我们依然看好公司长期发展。预计2020-2022年公司EPS分别为2.36元、3.21元、4.36元,对应8月7日收盘价,市盈率分别为103.3倍、76.1倍、56.0倍。  风险提示:受疫情影响短期业绩波动风险;政策及行业监管风险;行业竞争格局加剧风险;研发不及预期等。  公司业绩受当下特殊事件影响出现波动,但随着内镜诊疗在国内的渗透率与普及率不断提高,公司产品用于消化道癌症早筛的价值逐步凸显,该类产品的销售有望随行业增长而不断扩容;未来渠道下沉至基层也将提升行业“天花板”;新产品的陆续上市则将进一步加速公司增长;而随着公司海外产品管线的不断完善,以及销售的不断深入,境外收入贡献有望持续增长,我们依然看好公司长期发展。预计2020-2022年公司EPS分别为2.36元、3.21元、4.36元,对应8月7日收盘价,市盈率分别为103.3倍、76.1倍、56.0倍,维持“审慎增持”评级。

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 楼主| 发表于 2020-8-12 17:04 | 显示全部楼层
PE仅10倍的特斯拉供应商,迎戴维斯双击(以下内容从天风证券《PE仅10倍的特斯拉供应商,迎戴维斯双击》研报附件原文摘录)
  常熟汽饰(603035)  下游快速复苏,有望带动公司Q2业绩超预期恢复。20Q2国内乘用车销量同比+2.3%,较20Q1的-45.4%大幅改善,行业呈现疫情后从谷底V型反转复苏的良好态势。公司下游主要客户中,一汽大众、北京奔驰、奇瑞捷豹路虎Q2销量同比分别增长20.3%、16.9%和21.5%,已领先行业恢复较快增长。随下游客户销量持续回暖,叠加三年高资本开支期结束,20Q2起公司业绩有望恢复至疫情前的较高水平。  稀缺的豪华车内饰供应商,受益汽车消费升级大趋势。在车市整体下行环境中,20H1国内豪华车销量103万辆,同比实现了1%的正增长。消费升级趋势推动豪华车市场持续增长,当前 CHN豪华车渗透率约13%,对比美国(15%)及德国(25%),仍有较大发展潜力。公司是一汽大众、BBA、奇瑞捷豹路虎等国内中高端品牌汽车内饰件核心供应商,伴随豪华车市场扩张,中长期业绩有望稳步向上。  切入“特斯拉+大众MEB+蔚来”供应链,卡位电动智能赛道入口。智能座舱已成为各大车厂和制造商们争夺的关键点,商业化落地进程正在加快。公司为蔚来汽车及理想汽车配套智能座舱核心零部件(蔚来门板/仪表板/副仪表板等、理想门板/立柱/侧围等),具备优秀的内饰一体化设计配套能力;同时切入了特斯拉、大众MEB、奔驰EQB等优质电动智能产业链,有望于明年开始贡献业绩增量。公司7月公告拟发起设立投资基金,对3D传感器(激光雷达)等自动驾驶项目进行投资,未来有望与智能座舱等新技术新产品产生协同,打开成长空间。  投资建议:短期来看,随国内疫情逐步好转,公司下游核心客户一汽大众、BBA等龙头车企销量快速回暖,叠加高资本开支期结束,成本端改善,业绩有望反转向上。中长期看好公司品类扩张及新客户拓展,切入特斯拉、大众MEB、蔚来、理想等电动智能汽车产业链,成长空间打开。我们维持公司2020年至2021年归母净利润预测为3.0亿元、3.9亿元,对应EPS为1.05元、1.37元,对应PE为13.0倍、9.9倍。维持6个月目标价21.4元(对应2020年PE为20倍),维持“买入”评级。  风险提示:宏观经济下行导致国内车市回暖不及预期,豪华车市场销量增长不及预期,公司新项目、新产能落地不及预期。


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 楼主| 发表于 2020-8-12 17:04 | 显示全部楼层
定增助力业务扩张,新接订单大幅增长,股价修复空间大!(以下内容从天风证券《定增助力业务扩张,新接订单大幅增长,股价修复空间大!》研报附件原文摘录)
  先导智能(300450)  事件: 2020 年 7 月先导智能申报非公开发行 A 股股票,增发数量为 26,443.39万股,拟募集资金总额不超过 25 亿元,主要为多个项目进行融资。 8 月 8 日,公司根据深交所问询函内容做出修改,提交定向增发修订稿,明确资金用途和项目情况。  定向增发数量及价格: ①本次非公开发行的股票数量按照本次发行募集资金总额除以发行价格计算得出,且不超过本次发行前总股本的 30% ,如按881,446,270 股计算,则为不超过 26,443.3881 万股(含 26,443.3881 万股)。②本次非公开发行的定价基准日为公司本次非公开发行的发行期首日,发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司 A 股股票交易均价的 80%。定价基准日前 20 个交易日公司 A 股股票交易均价=定价基准日前 20 个交易日公司 A 股股票交易总额/定价基准日前 20 个交易日公司 A 股股票交易总量。资金用途及项目情况: 本次募集资金将主要用于先导高端智能装备华南总部制造基地项目( 76,626.96 万元)、自动化设备生产基地能级提升项目(35,816.41 万元)、先导工业互联网协同制造体系建设项目(17,658.15 万元)、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目(44,898.48 万元)以及补充流动资金(75,000 万元),以达到配合公司市场开拓,实现主营业务的延伸的目的。前次募投项目均在正常推进中,除部分项目因新冠肺炎疫情因素,相关工期及设备采购略有延后,其余均与相关披露文件一致,项目可行性未发生重大变化,也不存在重复建设的情况。此外,泰坦新动力由于租赁厂房饱和,无法满足生产需求,因此开展本次募投建设具有迫切性。  订单有力支撑募投, 积极培育新的利润增长点: 公司在手订单饱满,截至  2020 年  3  月  31  日,发行人在手订单金额(含税)  合计为  54.42  亿元。新增订单方面,2020  年  1-3  月公司新增订单金额同比增长 57.83%、2020  年1-6  月新增订单金额同比增长  83.19%,为本次募投项目新增产能消化提供了重要支持。本次募投项目中“锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目”将有助于公司培育新的利润增长点,增强持续盈利能力。同时通过深化锂电池设备各生产环节的协同,达到提高生产效率及降低运营成本的目的。盈利预测及投资建议: 考虑到全球疫情影响,我们将 2020-2022 年归母净利润分别从 9.54/13.30/15.94 亿元下调至 8.9/12.5/15.0 亿元,我们预计公司在  2020-2022  年营收分别为  52.80/68.8/78.8  亿元, 在现有市值基础上考虑增发不超过 25 亿,计算得到备考后市值相对于未来三年业绩的 PE 分别为49.6/35.4/29.6x,维持“买入”评级。  风险提示:定增进展不确定性、商誉减值风险、疫情风险、本年度海外客户招标大幅不及预期、竞争环境恶化、单位设备投资额超预期大幅下降等


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 楼主| 发表于 2020-8-13 13:39 | 显示全部楼层
从并购到整合,志在全球的电子与安全龙头(以下内容从国盛证券《从并购到整合,志在全球的电子与安全龙头》研报附件原文摘录)
  均胜电子(600699)  外延并购整合全球资源,布局四大业务实现快速成长。公司自上市以来,先后并购普瑞、Quin、KSS、TS、高田等海外优质资产,从传统的汽车功能件本土供应商转型安全+电子全球综合供应商,实现了业务规模与客户种类的跨越式发展。目前公司旗下共四大事业部:1)汽车安全事业部,主体为均胜安全(JSS),由KSS与高田组成;2)汽车电子信息事业部,包括HMI、E-moblity业务,由德国普瑞组成;3)汽车功能件事业部,主体为均胜群英,由德国Quin、均胜汽车等组成;4)智能车联事业部,为公司2019年12月新设立的事业部,由JPCC构成。  汽车电子&智能网联业务:公司抢占黄金赛道,先发优势明显。1)行业层面,以IVI(车载信息娱乐系统)为核心,各主机厂的新一代座舱平台自2019年起陆续进入量产期,单车价值量可达3500-6000元,预计2025年市场空间接近千亿。此外,由于域控制器带来的配置整合,未来行业的订单集中度将大幅提升,具备总成实力的优质供应商将相对受益;2)公司目前产品涵盖HMI、智能车联、E-mobility,谱系完整,软/硬件实力均衡,已成为大众CNS3.0座舱平台、大众MEB平台BMS的核心供应商。未来受益于大众、特斯拉等明星客户订单的逐渐量产,公司电子&智能网联业务有望实现快速发展。  汽车安全:整合完成+新旧订单切换,对标奥托立夫,盈利能力有望显著提升。目前汽车全球安全系统的单车价值量约225美元,预计2025年全球市场规模约400亿美元,复合增速约3%-4%,同时格局稳定,行业CR4超80%。公司目前全球市占率27%,已成为仅次于奥托立夫(40%)的全球第二大供应商,截至2020年6月,合计在手订单金额达2107亿元人民币。此外,2020公司对KSS与高田的整合工作将逐步进入尾声,企业整合费用有望大幅降低(2018-2019年分别为7.94、5.98亿元),并且叠加为新/旧订单的逐步切换,届时安全业务的盈利能力有望显著提升。  盈利预测与估值。公司深度绑定优质合资客户,旗下汽车安全、座舱电子、BMS、V2X等业务优势明显。未来一方面受益于安全业务的经营效率改善,盈利能力有望起底回升,另一方面,受益于大众等核心客户在智能座舱、电动化领域的车型升级,公司电子与智能网联业务有望实现快速发展,带动业绩与估值中枢的双重提升。预计2020-2022公司归母净利润为7.73、13.04、17.49亿元,对应EPS0.62、1.05、1.41,PE36.7、21.7、16.2倍,给予公司2021年目标市值456亿元,对应目标价36.88元和35xPE。首次覆盖,给予“买入”评级。  风险提示:全球汽车行业景气度不及预期风险;汽车安全业务整合不及预期带来的业绩下滑与商誉风险;客户拓展与订单获取不及预期风险。

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 楼主| 发表于 2020-8-13 13:50 | 显示全部楼层
亿纬锂能深度报告:电子烟黄金赛道,思摩尔中游龙头再起航(以下内容从新时代证券《亿纬锂能深度报告:电子烟黄金赛道,思摩尔中游龙头再起航》研报附件原文摘录)
  亿纬锂能(300014)  公司介绍:思摩尔是全球电子烟中游代工龙头(2019中游市占率16.5%)  思摩尔国际(以下简称“思摩尔”或“公司”)是全球电子烟中游代工龙头,2019年全球中游代工市占率16.5%,其前身为麦克韦尔,总部位于深圳。公司2020年7月10日在港交所上市(06969.HK),截至当日,亿纬锂能对思摩尔持股比例为33.11%(假设超额配股权未获行使)。近年来思摩尔业绩表现亮眼,2017-2019年公司归母净利润分别为1.9、7.3、21.7亿元,增速分别为78%、288%、196%。  行业介绍:电子烟行业是黄金赛道,中游容易形成优势正反馈,未来十年主题“产品驱动+政策规范”  黄金赛道:电子烟主要分为两类,一类是雾化电子烟,另一类是HNB。发展核心逻辑:成瘾&减害→吸引新用户+老用户替代。市场空间8000亿美金以上,目前渗透率6%,欧美雾化电子烟为主,日韩HNB为主。  中游容易形成优势正反馈:产业链的核心在于下游的产品体验,产品体验取决于中游的技术迭代和上游的配方/工艺。上游原料归根结底还是取决于下游的销售,而中游一旦实现了技术突破和客户绑定,通过长期“know-how”积累和持续研发投入,容易形成优势的正反馈,强化壁垒从而实现市占率提升。  未来十年电子烟的两大主题是:产品驱动、政策规范:上游原料的配方/工艺和中游制造的技术迭代,催生了新的产品体验,推动行业的快速发展,但由于其本身“成瘾性”的两面性,需要相应制约性的政策进行约束,引导其规范发展,进而使电子烟行业呈现螺旋式发展上升的趋势。  公司竞争优势:技术迭代+客户粘性+规模保证  技术迭代:FEELM陶瓷雾化芯技术行业领先;  客户粘性:日烟、NJOY、英美烟草、悦刻等大客户粘性强;  规模保证:2019年总产能11.52亿只,总产量7.16亿只。  盈利预测、估值与评级  基于电子烟板块超预期增长、动力锂电池业务顺利推进,以及锂原板块稳步增长及消费锂电池板块下半年存在潜在催化的可能,我们上修2021/2022年业绩预测,预计2020-2022年归母净利润分别为20、30、41亿元,按照最新收盘价对应PE分别为50、33、25倍。维持“强烈推荐”评级。  风险提示:产品风险,政策风险,客户风险。




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发表于 2020-8-13 15:55 | 显示全部楼层
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 楼主| 发表于 2020-8-14 14:36 | 显示全部楼层
踏浪玻尿酸,转型大健康(以下内容从安信证券《踏浪玻尿酸,转型大健康》研报附件原文摘录)
  鲁商发展(600223)  把握玻璃酸钠(即玻尿酸)产业优势,推动大健康产业转型。山东省商业集团为公司控股股东,直接持股53.02%,实际控制人系山东省国资委。公司接连收购福瑞达医药、焦点生物,意在整合玻璃酸钠技术及产能优势,以玻璃酸钠作为核心产品,积极推进两品牌一基地战略,实现向大健康产业的成功转型。2019年公司营业收入主要构成为房地产业务,占比85.12%,药品、化妆品、物业管理各占比5.82%、3.05%、2.71%;其中,药品、化妆品业务毛利率较高,对整体毛利率提升贡献较大,分别为65.93%、61.09%,房地产、物业管理业务毛利率相对较低,分别为15.97%、6.12%。  玻璃酸钠技术实力雄厚,全级别产能有望优化提升。①技术壁垒:福瑞达创始人凌沛学被誉为 CHN“玻尿酸之父”,作为国内最早采用生物发酵方法生产玻璃酸钠的科学家,一直专注研究玻璃酸钠,且背靠山东药科院,公司技术背景雄厚。②补充原材料生产环节,产能大幅提升:公司收购的焦点生物补齐玻璃酸钠原材料生产环节,完善玻璃酸钠产业链。焦点生物主要生产化妆品及食品级玻璃酸钠,2018年焦点生物生产的玻璃酸钠销量位列全球第二。此外,焦点生物还投资建设530吨/年的医药级、化妆品级原料生产车间,其中300吨/年化妆品产能已开始生产,目前焦点生物与福瑞达共有470吨/年玻璃酸钠已投产产能。未来依托福瑞达的技术实力及焦点生物的原材料产能优势,医药级玻璃酸钠产能有望大幅提升,化妆品及食品级生产技术有望持续优化。  药用玻璃酸钠产品已处于行业领先地位,以“药妆同源”理念打造高品质化妆品品牌,药、妆成长空间广阔。①骨科药用:2016-2018年博士伦福瑞达在骨科治疗玻璃酸钠注射液市场中销量占比始终排名前二,拥有知名品牌“施沛特”。在老龄化趋势下,以玻璃酸钠为主要成分治疗骨关节炎的市场需求有望持续提升,公司产品销售规模有望受益。②眼科药用:玻璃酸钠作为治疗干眼症、用作眼部手术的眼科粘弹剂的主要成分,受到市场的普遍接受。博士伦福瑞达在门店零售及医用手术用玻璃酸钠产品销量佳,2016年博士伦福瑞达在零售药店销售排名前四,2018年在眼科手术用玻璃酸钠产品中占比位列第二。③化妆品用:随着线上消费者结构的年轻化,营销手段的多样化,触达消费者细分需求的国货品牌不断涌现。公司以玻璃酸钠为主要产品,针对细分需求推出轻护肤品牌颐莲、量肤定制品牌善颜以及实验室品牌瑷尔博士,同时定位较其他品牌同类商品略低,形成差异化竞争。线下渠道,公司也开设有肌肤管理中心等线下体验店,融合产品销售与护肤体验,同时通过直销方式快速提升品牌影响力,打开线上线下化妆品市场空间。  房地产政策稳定偏紧,稳步推进健康地产、轻资产运营转型。在中央坚持“房住不炒”政策背景下,各区域房地产保持稳中偏紧的态势。自2015年公司转型健康地产以来,合同销售额持续走高,2015-2019年,公司地产业务合同销售额从54.0亿元上升至143.6亿元,CAGR达27.7%,其中以山东省内销售为主。目前公司健康地产板块累计开发地产项目40余个,公司以去库存为中心,做好存量去化的同时积极推进“健康两链”(健康城市建设生态链、健康管理服务链),逐步向轻资产运营转型。  投资建议:踏浪玻尿酸,转型大健康。公司通过收购福瑞达医药、焦点生物转型大健康产业,从玻尿酸原料到产品全产业链打造完成;新产能投产将驱动玻尿酸原料业务放量增长,以颐莲为代表的化妆品品牌销售持续高增;管理层锐意改革,人事调整完成,全新面貌整装待发。预计公司2020-2022年营收分别为126.63/155.78/183.63亿元,对应增速分别为23.1%/23.0%/17.9%,净利润为4.38/5.87/7.34亿元,对应增速27.17%/34.14%/25.0%。采用分部估值法,生物医药板块估值115亿元,地产业务板块估值42亿元,整体市值157亿元,给予买入-A评级。  风险提示:产业融合的风险;化妆品业务发展不及预期风险;地产业务经营风险;行业监管风险。

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 楼主| 发表于 2020-8-14 14:37 | 显示全部楼层
农林牧渔行业点评报告:国内口粮安全无虞,玉米价格上行动力强劲 (以下内容从华西证券《农林牧渔行业点评报告:国内口粮安全无虞,玉米价格上行动力强劲》研报附件原文摘录)
  事件概述:  中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日对制止餐饮浪费行为作出重要指示。他指出,餐饮浪费现象,触目惊心、令人痛心!“谁知盘中餐,粒粒皆辛苦。”尽管我国粮食生产连年丰收,对粮食安全还是始终要有危机意识,今年全球新冠肺炎疫情所带来的影响更是给我们敲响了警钟。  分析与判断:  水稻:库销比远高于国际水平,国内水稻安全无虞  从全球情况来看,根据USDA数据,2020年,预计全球大米产量5.03亿吨,国内消费量4.98亿吨,期末库存1.86亿吨,库销比34.20%,同比上升0.05pct,高于联合国粮农组织提出的17%-18%的安全水平。从国内情况来看,根据Wind数据,2020年,预计我国稻谷产量2.05亿吨,消费量2.04亿吨,期末库存1.77亿吨,库销比86.72%,同比上升1.67pct,远高于国际平均水平。我们认为,我国稻谷库存充足,库销比远高于国际平均水平,国内水稻安全无虞,但受新冠肺炎疫情全球蔓延影响,后续应密切关注印度、巴基斯坦等水稻生产大国的疫情走势以及病虫害防治情况。  玉米:库存见底&饲用需求旺盛,玉米价格向上动力强劲  从全球情况来看,根据USDA数据,2020年,预计全球玉米产量11.63亿吨,国内消费量11.60亿吨,期末库存3.15亿吨,库销比23.47%,同比下降1.64pct。从国内情况来看,根据Wind数据,2020年,预计我国玉米产量2.50亿吨,国内消费量3.06亿吨,产需缺口有扩大趋势。我们认为,玉米供给端承压,受大豆振兴计划影响,大豆种植面积提升挤压玉米播种面积,临储玉米拍卖行情火热,预计8月底库存将见底,而草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍在;需求端稳步恢复,全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正,2020年6月实现同比正增长,随着生猪产能的快速恢复,饲料进而饲用玉米需求将逐步趋旺。玉米供需矛盾加剧有望支撑玉米价格上行。  小麦:替代需求旺盛,看好后续价格上涨  从全球情况来看,根据USDA数据,2020年,预计全球小麦产量7.69亿吨,国内消费量7.52亿吨,期末库存3.15亿吨,库销比33.51%,同比下降0.05pct。从国内情况来看,根据Wind数据,2020年,预计我国小麦产量1.29亿吨,消费量1.15亿吨,期末库存1.21亿吨,库销比105.50%,同比上升13.80pct。当前阶段,我国玉米库存处于底部,而下游生猪产能的快速恢复,玉米供需格局进一步偏紧将拉动玉米价格上行,小麦作为玉米的替代品,可以用于饲料以及深加工等诸多领域。我们认为,在玉米价格上行确定性较强的背景下,小麦性价比优势凸显,替代需求有望持续旺盛,看好后续小麦价格上涨。  大豆:对外依存度高,贸易环境恶化或将推动大豆价格上行  从全球情况来看,根据USDA数据,2020年,预计全球大豆产量3.63亿吨,国内消费量3.64亿吨,期末库存9508万吨,库销比18.11%,同比下降0.29pct。从国内情况来看,根据Wind数据,2020年,预计我国大豆产量1759万吨,消费量1.12亿吨,期末库存1257万吨,库销比11.19%,同比下降1.32pct。大豆是我国对外依存度最高的农产品之一,进口量占消费量的比重高达90%,其中,美国、巴西、阿根廷是我国大豆的主要进口国,分别占我国大豆进口总量的18%、60%以及9%,合计占比87%。我们认为,受新冠肺炎疫情影响,全球农产品供应链受到一定冲击,叠加中美贸易摩擦呈现持续恶化趋势,全球贸易环境恶化或将推动我国大豆价格上行。  投资建议:  随着新冠肺炎疫情在全球范围内的持续发酵,全球农产品供应链条受到一定冲击,粮食安全问题再度成为全球关注的焦点。从我国情况来看,水稻库存充足,库销比远高于国际平均水平;小麦替代需求持续旺盛,看好后续价格上涨;大豆对外依赖度高,全球贸易环境恶化或将推动大豆价格上行;玉米库存见底而需求趋旺,供需矛盾加大,玉米价格上行支撑动力较强。我们认为,玉米价格上行有望带动玉米种子行业迎来反转的关键节点,标的选择方面,首推隆平高科、荃银高科、大北农等,此外,以玉米种子为主要收入来源的登海种业、万向德农等也有望充分受益。  风险提示  自然灾害风险;病虫害风险;政策扰动风险。


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 楼主| 发表于 2020-8-17 16:47 | 显示全部楼层
计算机行业深度分析:工业软件系列报告总起篇-重铸 CHN制造之“魂”(以下内容从安信证券《计算机行业深度分析:工业软件系列报告总起篇-重铸 CHN制造之“魂”》研报附件原文摘录)
  工业软件: CHN制造向“智”造升级的利刃。工业软件是制造业的信息化利刃,是联系传统工业生产与现代信息化的纽带。作为智能制造的承载,工业软件已深度融入工业设计及制造流程。工业软件也是工业互联网产业规模扩张的核心驱动力之一。全球工业软件市场规模庞大,我国工业软件市场高速发展。政策层面,新工业化在全球起此彼伏;产业层面,软件数字化设计已融入现代制造业骨髓。  根据工业软件的应用层级及产品通用性,我们将工业软件划分为设计软件、平台软件、专项软件。我国工业软件市场组成呈现出平台软件发展良好、专项软件有所作为、设计软件高度稀缺的特点:  1、设计软件。设计软件主要包括CAD、CAE、CAM三部分,分别针对图纸设计、物理设计、加工设计三大环节。其中,CAD软件通用性最强,产品最为成熟;CAE软件最为硬核,产品技术含量最高;CAM与实际生产最为接近,和硬件产品绑定更为深入。  2、平台软件。平台软件主要包括PLM、MES两部分,分别针对产品生命周期管理和产品制造流程管理。平台软件有传统制造业巨头、工业设计软件龙头、ERP等管理软件厂商三方参与,呈现出“三足鼎立”的竞争格局。  3、专项软件。专项软件主要包括BIM、EDA等,主要针对建筑业的信息化、芯片设计等特定工业领域。专项软件本身处于高度非标准化行业,高护城河保障其稳定经营能力,行业性利好提供续航动能。  纵向的统一整合势在必行,横向的多元合作将长期存在。存量方面,我国工业软件的国产化需求迫切;增量方面,上层管理软件为智能制造产业升级添砖加瓦;同时,互联网公司是潜在的入局参与者,为行业发展提供了变量。未来我国工业软件纵向的统一整合势在必行,横向的多元合作将长期存在。  投资建议:“Matlab事件”拉响工业软件“卡脖子”的警报,自主可控箭在弦上。人民日报发声,彰显工业软件自主化的重要性与紧迫性。在外部不确定性加大的背景下,工业软件迎来历史性发展机遇。建议重点关注鼎捷软件、用友网络、广联达、宝信软件、柏楚电子、能科股份、赛意信息、中望软件(拟上市)、中控技术(拟上市)等。  风险提示:工业软件产品国产化进度不及预期。


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 楼主| 发表于 2020-8-17 16:50 | 显示全部楼层
热管理龙头再出发(以下内容从新时代证券《热管理龙头再出发》研报附件原文摘录)
  银轮股份(002126)  深耕热交换40余年,部分产品全球市占率处于高位  公司深耕热交换器40余年,形成了热管理和尾气处理产品矩阵。客户覆盖商用车、工程机械和乘用车主流客户。近年来向新能源汽车热管理领域渗透。公司目前部分零部件在全球市占率高,如不锈钢油冷器、铝油冷器、电池冷却器占比分别达到52%、12%、17%和7%。  未来下游需求稳健,传统热管理业务有望保持稳健增长  从总量来看,受益于治理超载、房产基建不悲观等因素,我们预计到2022年中重卡、工程机械将维持高景气度。同时,乘用车2020H1的至暗时刻已经过去,未来销量将呈现稳健增长。公司配套主流商用车、工程机械客户,享受行业景气红利。并且,公司不断突破主流乘用车客户,如美国通用、上汽通用、捷豹路虎等,并从今年开始逐步批产,未来乘用车业绩增量有保障。  电动化带来结构性增量,公司开拓新能源热管理赛道  电动化带来热管理单车价值量提升。以乘用车为例,电动车热管理单车价值比传统车贵1.6倍。根据我们的测算,国内汽车和工程机械热管理市场近1000亿元,其中,新能源乘用车热管理市场2020-2022年分别为73、101和141亿元,是未来汽车热管理细分市场的主要增长领域。公司不断完善新能源汽车热管理产品布局,已具备50%以上价值量的零部件供货能力,并获得了特斯拉、吉利、长安福特、江铃新能源等客户的换热模块、热泵空调等订单。  国六加严尾气排放标准,公司多角度布局  国六排放标准加严尾气排放标准,对EGR、SCR、DPF等产生新增需求。目前尾气处理市场集中度高,公司相关产品布局时间早,并从多角度推进:1)EGR,与2018年排名第三的皮尔博格合资成立皮尔博格银轮,公司还获得广汽乘用车4.2亿元EGR订单,从2020年逐步放量;2)SCR,2016年与佛吉亚合资成立佛吉亚银轮。2018年公司在柴油车SCR中占比5%,位列第七。3)DPF,国产化的DPF助力公司凭借价格优势在该领域占据一席之地。  盈利预测、估值与评级  公司是国内热管理龙头企业,传统热管理和尾气排放业务增长有保障,新能源汽车产品、客户不断完善和突破,增长可期。我们预计公司2020-2022年营收分别为60.7、70.3和80.5亿元,归母净利润分别为4.1、4.8和5.5亿元。当前股价对应的PE分别为26、23和20倍,上调至“强烈推荐”的评级。  风险提示:疫情波动,原材料价格波动,汇率波动

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 楼主| 发表于 2020-8-20 17:01 | 显示全部楼层
优秀模式+优秀赛道+优秀格局(以下内容从天风证券《优秀模式+优秀赛道+优秀格局》研报附件原文摘录)
  道通科技(688208)  核心要点:  ①公司目前所在的市场有望实现2倍以上的成长空间,从目前的约45亿美金增至超125亿美金(由于ADAS、云诊断、TPMS等),未来有望随汽车变革继续扩张。  ②公司所在行业为“寡头”市场,公司为一梯队中三家之一,竞争优势显著;较一梯队两家对手,公司在性价比、人性化、技术迭代、服务意识等方面优势明显,渗透率有望持续快速提升。  ③公司拥有增量(设备销售)+存量(软件升级+云服务费)的优秀商业模式。  1、优秀的行业赛道:不断扩容的市场  随汽车的变革(智能化、新能源化、网联化),公司除原有智能诊断设备外,陆续推出TPMS、ADAS诊断等新产品,并进军云诊断领域。1)我们预计总市场规模有望从现有约45亿美元增至125亿美元,增厚2倍以上市场空间。其中新增:①ADAS标定工具市场规模约45.1亿美元;②TPMS诊断工具市场规模约4.6亿美元;③云诊断市场规模为30.7亿美元。2)未来市场空间有望继续扩张:随着汽车变革,新产品的不断推出,如:智能电池分析系统等,市场规模有望进一步扩大。  2、优秀的竞争格局:“寡头”竞争,优势显著  1)下游客户分散:公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式,下游客户种类多且分散,客户整体议价能力弱;因此公司近三年毛利率均超过60%,其中,软件升级服务毛利率高达94%以上。  2)“寡头”竞争市场:公司位处行业第一梯队:全球一梯队主要为实耐宝、博世和道通,北美客户使用意愿度合计约75%,较其他竞争对手优势明显。一梯队中,公司产品优势同样显著:①产品精度&迭代速度行业领先;②更具性价比;③人性化软件升级服务(非强制);④车型覆盖面广等。  3、优秀的商业模式:硬件(增量)+软件(存量)双管齐下  公司采取“产品销售(硬件生命周期约5年)+软件升级服务(每年续费价格约为硬件零售价格的1/3)“的盈利模式,未来有望新增云服务费。  投资建议:公司专注汽车诊断细分领域,快速成长为行业寡头之一,未来有望继续渗透;所在行业拥有优秀的上下游格局&商业模式,亦有望随汽车变革实现2倍以上的扩张。公司股权激励考核目标(4年CAGR有望超50%)彰显对长期高增长的信心。预计公司2020至2022年归母净利润分别为4.3、6.2、8.8亿元,对应EPS为0.96、1.38、1.95元/股,给予可比公司21年62倍估值,对应目标价至86元,上调投资评级为“买入”。  风险提示:全球经济低迷、中美毛衣摩擦加剧、行业竞争加剧、云诊断系统接受度较低等。

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 楼主| 发表于 2020-9-2 10:40 | 显示全部楼层
家用电器行业2020年中报总结:行业触底回升,期待持续复苏
摘要
核心观点:

疫情影响2020H1数据回落,Q2环比改善,后续有望持续复苏。家电行业2020H1营业总收入5382亿元,YoY-13%(增速同比-17pct),净利润330亿元,YoY-29.9%(增速同比-42pct)。毛利率22.5%(YoY-2.7pct),净利率6.1%(YoY-1.5pct)。其中Q2营业总收入YoY+0.5%(环比2020Q1提升29.3pct)。各板块延续Q1分化态势,疫情与直播催化下小家电板块表现依然最为亮眼(收入YoY+12.5%,环比Q1提升33.9pct);白电板块龙头促销叠加疫情影响减弱,收入基本恢复持平(YoY-0.2%,环比Q1提升28.2pct),但盈利还有待恢复;厨电板块由于受地产影响最大,且线上占比较低,恢复速度相对落后(YoY-8.5%,环比Q1提升25.5pct)。

小家电表现最好,白电厨电环比改善。

(1)白电:2020H1营收/净利润YoY-12.0%/-33.5%,2020Q2营收/净利润YoY-0.2%/-21.6%,龙头收入盈利恢复可期。

(2)黑电:2020H1营收/净利润YoY-16.8%/-9.6%,2020Q2营收/净利润YoY+1.6%/+94.8%,面板价格低位带动H1盈利优于收入。

(3)厨电:2020H1营收/净利润YoY-21.1%/-21.9%,2020Q2营收/净利润YoY-8.5%/-9.2%。业绩改善主要来自竣工好转对工程端带动。

(4)小家电:2020H1营收/净利润YoY-4.3%/-5.8%,2020Q2营收/净利润YoY+12.5%/+20.0%。疫情冲击最小,且受益消费升级和社交电商新渠道红利。

(5)上游零部件:2020H1营收/净利润YoY-12.5%/-21.0%,2020Q2营收/净利润YoY-3.3%/-11.6%。疫情影响经济下行压力加大,零部件下游需求承压。

(6)照明电工:2020H1营收/净利润YoY-18.6%/-28.4%,2020Q2营收/净利润YoY-3.2%/-9.4%。板块兼具地产周期与成长属性。(注:以上出现的净利润、净利率口径均为剔除异常公司后的归母净利润、归母净利率,营业总收入为选取53家家电企业合计。)

投资建议:推荐业绩持续改善、长期竞景争力显著的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器;受益消费升级及新渠道的小家电龙头新宝股份、九阳股份、小熊电器;受益地产景气度上行的厨电龙头老板电器。

风险提示:原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱;竞争环境恶化。
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 楼主| 发表于 2020-9-2 10:43 | 显示全部楼层
新能源汽车行业周报:SKI动力电池业务分析




摘要
SKI 动力电池业务分析。 2016 年 SKI 全球动力电池装机量仅 207.3MWh,19 年装机量达到 1.9GWh,市占率 1.6%,复合增速超过 100%; 2020 年上半年,装机量达到 1.7GWh,同比增长 66%,市占率进一步提升至 3.9%,排名上升至第六位。 20 年上半年电池业务亏损约 13 亿元人民币,亏损额扩大 42%,主要由于海外的工厂建设开支依然处于高位。受疫情影响,公司将 20 年电池销售目标从 2 万亿韩元(约 118 亿元人民币)下调 10%至约 106 亿元人民币,下半年利润亏损有望缩窄。 2019 年底, SKI 在韩国、 CHN、匈牙利和美国拥有总共 20GWh 的电池产能,目标在 2022 年产能达到 60GWh, 2025 年实现 100GWh。除了电池外,公司在韩国、 CHN、波兰规划的隔膜产能约为 10 亿平。

在产品技术方面,公司主打高镍三元软包的技术路线,目前 SKI 量产的软包电芯能量密度可达 260Wh/kg, 2023 年能量密度目标为 319Wh/kg。 SKI同时拥有领先的锂电池隔膜技术。在供应商和客户方面, SKI 积极寻求全球合作。天齐锂业、当升科技、璞泰来、中科电气、新宙邦等 CHN电池材料企业已经先后进入 SKI 供应链,并且 SKI 还与亿纬锂能合资建设20~25GWh 动力电池产能。下游客户方面, SKI 为现代、起亚、福特、戴姆勒、大众、北汽等多家国内外知名车企配套动力电池,未来将极大受益于传统车企的电动化转型。

行业动态: 国产 Model Y 开启预购;宁德时代上半年业绩个位数下降; 当升科技上半年归母净利润微降;比亚迪上半年利润实现逆势增长;华友钴业上半年业绩回升;加州拟 4.37 亿美元建设美国最大充电网络。

投资建议: 20 年国内新能源总量难有起色,但结构性变化值得关注;海外疫情对电动车销量的影响基本解除,在政策的扶持下有望恢复高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。 整车方面,推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团,关注吉利汽车;电池材料方面,推荐宁德时代、当升科技;电机电控方面,建议关注卧龙电驱、汇川技术;锂电设备方面,建议关注先导智能和杭可科技;锂钴方面,建议关注华友钴业和天齐锂业。

风险提示: 1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长,维持高增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键; 2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放,致使产业链各环节面临降价压力; 3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正在加快,对产业格局带来新的冲击
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 楼主| 发表于 2020-9-3 16:59 | 显示全部楼层
2020年中报综述:拐点已现,聚焦5G流量与应用落地


摘要
我们通过梳理 2020 年中报得出以下结论,样本选择见正文:

( 1) 二季度通信行业强劲复苏,行业拐点已现。 疫情消退过后,二季度通信行业显示出强劲的反弹势头, 全行业 20Q2 收入同比上涨 11%。 二季度复工复产顺利,通信行业景气度明显提升,加上疫情后 5G 建设提速,带动产业链发展良好,通信行业在 2020Q2 确立拐点,实现触底反弹。

( 2) 不必拘泥于中报整体增速,下半年 5G 应用发力是重点。 全行业 20H1收入同比增长 2%,净利润同比下滑 13%。剔除中兴通讯、 CHN联通后, 20Q1全行业收入同比增长 1%,净利润同比下滑 23%。

我们认为, 增速放缓以及净利润下探的主要原因还是一季度产业链部分企业受疫情影响,复工复产进度不及往年,叠加部分商业交流暂缓,业绩收入无法确认,进而影响一季度业绩。随着我国疫情控制得力,企业陆续回归正轨,二季度通信行业如期迎来业绩释放。 下半年随着 5G 应用加速落地,以及 5G基础设施建设后续有望再提速,无论是物联网等高成长板块,还是迎来确定性业绩释放的主设备等板块,都有望延续二季度的强劲复苏势头。我们认为,当前应将目光放的更加长远,聚焦于 5G 带来的新边际,新空间,新机会。

( 3) 疫情过后费用重回优化轨道, 研发费用稳中有升。 从期间费用率看,经历了一季度由于疫情影响带来的费用上涨,二季度重回优化轨道, 20Q2全行业费用率为 11%。与此同时,行业研发费用率较去年同期上涨 0.1 个百分点,体现产业链公司疫情之下依旧重视研发,积极备战 5G 带来的行业新机会。

( 4) 子行业中,运营商,光模块景气度稳步提升, PCB 韧性极强,射频器件有望随国产替代空间实现反转。 运营商板块上半年表现最为亮眼, 总体来看,不只是联通,三大运营商在上半年均出现了明显的业绩反转,随着 5G商用逐步拓展,三大运营商移动主业 ARPU 均出现上升,同时面向政企客户的产业互联网业务继续保持高增速,下半年随着运营商持续聚焦 5G 应用探索,以及高附加值业务赋能,运营商有望确定性开启上行周期。

光通信方面,光模块厂商继续延续一季度的良好表现,下半年需求端由于流量爆发叠加 400G 升级周期继续扩大。 我们认为光模块厂商仍将继续保持高景气。 根据 LightCounting 最新发布的报告,国内光模块厂商将在今年占据全球 50%以上的市场份额,全球前十名的厂商有五家来自 CHN,国内厂商逐渐成为全球光模块领导者,整个板块的投资价值将越发明显。

结合公司基本面+未来行业发展大趋势+政策东风, 推荐关注:

( 1)光通信:新易盛、光迅科技、天孚通信、中际旭创、华西股份、剑桥科技、中天科技。

( 2) 5G 基建:中兴通讯、沪电股份、天和防务、 CHN联通、 CHN铁塔。

( 3)数据中心:沙钢股份、数据港、光环新网、奥飞数据、英维克。

( 4)工业互联网:能科股份、移远通信、广和通、佳讯飞鸿、七一二、运达科技、奇安信、深信服。

( 5)云应用:亿联网络、会畅通讯、梦网集团、二六三、视源股份、苏州科达、齐心集团。

风险提示: 5G 进度不达预期,贸易摩擦加剧
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 楼主| 发表于 2020-9-3 17:00 | 显示全部楼层
关于光伏设备投资机会的思考:战略相持期,大硅片与HJT的发展趋势

摘要
大硅片加速渗透,带来设备更新需求。在光伏平价上网的目标驱动下,210大硅片正加速渗透,未来有望成为产业链的主流方向。从设备更新角度来看,原有电池片、组件设备几乎无法兼容新的210工艺,除部分自动化设备外,需要完全进行更换,进一步带动设备更新需求。电池片段,210的迭代将伴随着PERC/HJT技术革新同步推进;组件段关注串焊机的投资机会。

异质结是应运平价而生的光伏第五次技术革命,盈利能力突出,具备颠覆属性。异质结技术契合平价上网进程,降本增效力度不弱于前四次技术革命,且HJT盈利能力突出,有望带动行业新增装机增量爆发。同时,具备颠覆性技术革命属性,将吸引新的产业资本关注,有望诞生新的行业龙头。

异质结市场空间测算。假设2025年异质结产业发展成熟,存量异质结电池产能为300GW,增量产能为100GW;经测算设备市场空间为300亿元,低温银浆市场空间为319亿元,靶材市场空间125亿元,异质结电池市场空间超3000亿元,组件市场空间超5000亿元。

未来2-3年为PERC与HJT的战略相持期。2020年是HJT的元年,但是未来2-3年时期我们将之定义为PERC与HJT的战略相持期,具体表现为:PERC+及HJT转换效率均有上升空间,但是PERC会达到极值;HJT的天花板持续打开,但HJT的性价比终将胜出;现阶段投产项目仍以PERC+为主。拥有2.5代、2.8代整线技术储备的设备厂商将获得超额业绩,拥有HJT量产能力的厂商将获得超额估值。

投资策略:看好大硅片和HJT带来的投资机会。平价上网,设备先行,建议重点关注大硅片带来的串焊机投资机会,推荐奥特维;同时重点推荐异质结设备投资机会,核心推荐捷佳伟创(多重布局,技术具备安全边际),其次推荐迈为股份、金辰股份。第三,建议关注异质结电池组件及材料投资机会,核心推荐爱康科技、山煤国际,其次关注东方日升以及苏州固锝。

风险提示:异质结行业发展不及预期、设备及材料降本不及预期、新型PERC+技术发展超预期、市场容量测算测算基于一定前提假设,存在不及预期风险。
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 楼主| 发表于 2020-9-8 16:24 | 显示全部楼层
铁甲全景观察第14期:预计新项目将加快落地开工,8月份以后挖机销量韧性仍然较强

摘要
投资持续回暖,预计 8 月份以后工程机械行业需求韧性依然很足: 从统计局公布的 7 月份投资数据来看, 1-7 月份,全国固定资产投资(不含农户)同比下降1.6%,降幅比 1-6 月份收窄 1.5 个百分点; 7 月份环比增长 4.85%。分领域看,基础设施投资同比下降 1.0%,制造业投资下降 10.2%,降幅分别比 1-6 月份收窄 1.7、 1.5 个百分点;房地产开发投资增长 3.4%,比 1-6 月份加快 1.5 个百分点。投资增长后劲较足, 1-7 月份,新开工项目计划总投资同比增长 15.8%,投资到位资金增长 2.1%。受益于基建 FAI 确定性回升、项目密集开工等因素,我们仍然看好工程机械“金九银十”销售小旺季的行业销量,维持工程机械板块从“α到 β”的判断。

根据铁甲网草根调研信息,由于三一、徐工、柳工、山东临工等品牌在用户中有口皆碑,用户购买新机时会优先搜索相关设备参数,最终的购买决策反应在市场占有率上也保持一致: 1)分别看用户对小、中、大型挖掘机的关注度,三一均位于前列,再次印证其国内龙头的地位; 2)用户对小挖的关注度明显高于中、大挖,这是由于老旧小区改造、乡村振兴战略、土地流转园林种植等施工需求大量增加,小挖自身小巧灵便、通过性强等优势,以及人工成本增高等原因,也加速推动了小挖的市场需求。

HTI 下游景气跟踪: 我们对于工程机械几个主要下游建立了跟踪指数: 本周(8月 30 日-9 月 04 日),基建指数 121 点,周环比上升 2.80%;地产指数 96 点,周环比上升 3.54%;采矿业指数 93 点,周环比下降 0.03%。

品牌&吨位关注度: 根据铁甲数据, 本周(8 月 30 日-9 月 04 日), 工程机械新机品牌关注度前五名分别为三一重工、徐工、斗山、卡特彼勒、山河智能;二手机品牌关注度前五名分别为三一重工、卡特彼勒、小松、斗山、徐工。小挖、中挖、大挖关注度分别达 39、 25、 15。

投资建议。 我们认为 2020 年工程机械销量旺季仍在延续。 重点推荐:恒立液压、三一重工、浙江鼎力,建议关注: 中联重科、建设机械、徐工机械、柳工、安徽合力。

风险提示。 疫情继续拖累复工节奏、竞争环境恶化、固定资产投资下滑。
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 楼主| 发表于 2020-9-8 16:27 | 显示全部楼层
动力电池与电气系统系列报告(五十六):欧洲8月新能源车销量同比增长超过150%

欧洲市场维持高增长。 欧洲八国 8 月新能源车销量达到 8.3 万辆, 同比增长162%, 其中德国、 法国和英国销量分别为 3.3 万辆、 1.1 万辆和 0.9 万辆, 同比增长 308%、 208%和 110%。 后续大众、 特斯拉、 宝马和奔驰会在欧洲密集推出高品质的新车型, 叠加欧洲各国强有力的扶持政策以及碳排放约束政策, 欧洲新能源车市场持续高增长有强大保障。

欧洲市场维持高景气、  CHN市场逐步回暖。 9 月板块主流公司排产环比继续保持 10-20%的增长, 产业保持持续复苏态势。 新能源汽车板块中报季已过, 展望三季度, 欧洲将继续保持高增长, 国内市场随着新车型陆续上市也将逐步回暖。 中长期角度, 海外龙头车企的车型投放节奏以及智能化进展将对全球新能源汽车需求形成重要影响。

CHN中游出业绩确定性高。 中游三部曲( 欧洲崛起、  CHN回暖、 中游出业绩)已经进入第二阶段。 微观来看, 一部分海外大车企占比较高的公司, Q3 出货同比增速超过 50%。 Q4 到明年 Q2 都将会是持续加速的过程, 并且中游盈利水平处在较低位置, 出业绩是时间问题, 时间是中游的好朋友。

头部企业估值将会逐步被业绩增长消化。 板块估值较高, 行业增速没赶上估值水平赋予的预期, 但是欧洲崛起让大家看到了 CHN以外的、 更容易让人信服的市场, 预计欧洲强力的政策支持将保障欧洲中短期的高速增长, 同时 CHN市场的复苏有望加快中游企业的业绩释放, 从而消化现阶段较高的估值。

投资建议。 核心推荐亿纬锂能、 宁德时代、 天赐材料、 宏发股份、 当升科技( 化工联合) , 推荐与关注: 嘉元科技( 有色联合) 、 新宙邦( 化工联合) 、恩捷股份、 科达利( 汽车联合) 、 三花智控( 家电联合) 、 精达股份、 杉杉股份
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