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术道有方—短评

白酒板块年内暴涨 机构预警“小酒”炒作风险
2020年11月17日08:18  来源：经济参考报
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原标题：白酒板块年内暴涨 机构预警“小酒”炒作风险
　　“喝酒吃药”行情热度仍在A股市场持续。其中白酒板块涨幅更是不断刷出新高。近期部分资金“防御性”流入白酒板块，进一步助推了板块情绪。目前行情已由白酒龙头扩散至三四线小酒企及黄酒、葡萄酒等其他酒类板块。16日A股开盘后，白酒股再度领涨。截至收盘时，金种子酒大涨10.05%，报9.20元；青青稞酒涨停，报15.20元；山西汾酒上涨9.24%，报273.21元；泸州老窖涨6.04%，报197.97元。

　　过去一周，中信白酒指数上涨1.66%，跑赢上证指数与沪深300指数。北上资金持仓的白酒板块市值增加12.05亿元，一线白酒持有市值增加22.62亿元。民生证券数据显示，从估值来看，近期白酒板块市盈率PE（TTM）持续处于近10年以来的历史高位。具体来看，作为板块龙头的贵州茅台今年股价表现并不突出，而金徽酒、酒鬼酒、山西汾酒、泸州老窖、五粮液年初至今涨幅均超100%，涨势强劲。

　　作为甘肃地区的白酒企业，金徽酒在“复星系”的加持下，股价自3月份底部价位的8.95元一路飙涨。10月份以来，金徽酒股价从18元一路涨至52.29元，位居酿酒板块第一，期间还多次登上龙虎榜。来自金徽酒16日发布的公告显示，11月13日，公司还迎来包括国泰君安、中信建投在内19家券商的集中调研。

　　白酒板块中，近期部分“小酒”涨幅同样可观。对此，民生证券指出，除了三季度业绩回暖提供的基本面支撑，还受到多重因素影响。一方面，近期市场风格发生轮动，成长股板块出现一定回调，部分资金产生进入消费板块避险的需求；另一方面，相较于必选食品板块，可选板块估值仍具备一定优势。不仅如此，对比今年来涨幅较大的一、二线白酒，“小酒”估值优势更加显著。

　　股价飙涨之下，也引发了部分机构的冷思考。天风证券认为，尽管白酒消费行情逐步复苏，但近期区域白酒公司股价大起大落主要是短期资金驱使。民生证券提醒，尽管一些区域白酒公司股价近期上涨有一定必然性和合理性，但短期快速上涨仍然缺乏强有力的基本面逻辑支撑。

　　中金公司也提醒，目前一、二线白酒龙头公司估值尚未泡沫化，未来4至5年左右仍然具备收入、利润翻倍增长的潜力。但是部分“小酒”炒作已经脱离基本面，或对业绩增长有较大透支。资金推动上涨，投资者需警惕短期情绪回落后带来的冲击。

　　上周最后一个交易日，白酒板块一度领跌。当日收盘，相关个股全线大跌，板块整体跌超5%，伊力特、金徽酒、口子窖、迎驾贡酒等多股尾盘集体跌停。申万宏源钱启敏表示，游资对热点的追捧越来越短。在转债、新能源车等热点降温后迅速转向白酒板块，尤其是中低价白酒股整体大涨，又进一步扩散到黄酒、啤酒、葡萄酒等相关品种。不过，由于白酒平均市盈率接近历史最高峰值，因此短炒后难以持续。

　　长期来看，机构依旧乐观看待板块长期价值，白酒估值仍在提升通道。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，白酒是消费行业一个非常有代表性的分支，不管是在消费复苏的情境里，还是长期的饮食结构中，始终具有非常强的消费属性。

术道有方—短评

四季度银行不良迎处置高峰 规模料超万亿
2020年11月18日08:11  来源：经济参考报
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　　作为防范化解金融风险的重要举措，不良资产处置正全面提速。近期监管层密集发声，警示疫后资产质量劣变风险，多渠道疏通不良资产处置的政策堵点。《经济参考报》记者获悉，央行、银保监会等金融监管部门正密集筹划前瞻性应对银行不良资产反弹。下一步将进一步督促银行做实资产分类、真实暴露不良、足额计提拨备，加大不良贷款处置力度，增强金融机构稳健性。

　　业内人士指出，我国银行业资产质量总体良好，但受疫情等因素影响，仍有部分银行资产质量承压。考虑到当前较多银行对贷款进行了延期处理，银行不良资产处置压力还将持续存在，预计四季度迎来处置高峰期。根据银保监会数据估算，规模或达1.6万亿元左右。

　　部分银行不良攀升

　　当前我国银行业资产质量总体稳健。银保监会数据显示，截至今年三季度末，商业银行不良贷款余额2.84万亿元，较上季末增加987亿元；商业银行不良贷款率1.96%，较上季末微升0.02个百分点。

　　银行三季报显示，上市银行不良贷款率整体情况保持良好。截至今年三季度末，36家上市银行中有16家不良贷款率较上年末出现下降。与今年上半年相比，截至三季度末，36家上市银行中有19家不良贷款率有所下降，其中平安银行降幅最大，从上半年末的1.65%降至三季度末的1.32%。

　　不过，受疫情等因素影响，也有部分银行资产质量承压，不良贷款率有所提升。国有大行中，除了邮储银行，五家银行不良率均有上升。截至三季度末，交通银行、工商银行、农业银行、 CHN银行、建设银行不良贷款率分别为1.67%、1.55%、1.52%、1.48%和1.53%。

　　股份制银行中，中信银行、民生银行不良贷款率上升较快，截至三季度末，较上年末相比分别上升0.33和0.27个百分点。8家A股上市农商行中，有3家不良贷款率上升。

　　业内人士表示，除疫情影响外，银行不良贷款认定标准趋严也是不良率上升的重要原因。考虑到上半年不少银行贷款进行了延期处理，一些不良风险明年才会陆续暴露，因此银行不良资产处置压力还将持续一段时间。

　　四季度料迎处置高峰

　　后续可能出现的不良攀升已引起监管部门关注。银保监会主席郭树清此前提出，今年将加大对不良贷款处置力度，全年预计银行业要处置3.4万亿元，而去年同期为2.3万亿元。银保监会最新数据显示，前三季度银行业共处置不良贷款1.73万亿元，同比增加3414亿元。这意味着，预计四季度银行业将有1.67万亿元不良资产需要处置。

　　为进一步缓释不良风险，11月以来，金融监管部门多次表态加快不良资产处置，多渠道疏通政策堵点。11月2日，银保监会党委书记、主席郭树清主持召开党委会议强调“前瞻性应对银行不良资产反弹”。银保监会首席律师刘福寿6日在国务院政策例行吹风会上表示，下一步银保监会将督促银行做实资产分类，真实暴露不良，足额计提拨备，加快处置速度。央行发布的《 CHN金融稳定报告（2020）》也表示，将支持中小金融机构多渠道补充资本、完善公司治理，加大不良贷款处置力度，增强金融机构稳健性。

　　地方配套政策也密集出台。北京银保监局近日印发《关于做好不良资产处置工作的通知》，要求各法人机构，科学合理分配处置权限，适当缩短审批流程，提高不良处置效率。四川推出10条措施支持金融机构处置不良资产，包括引进外资参与不良资产处置。

　　多机构认为，四季度银行资产质量压力仍存，不良资产处置力度也将进一步加大。中银国际证券分析师林颖颖表示，疫情对资产质量的影响存在一定的滞后性，为应对疫情的不确定性，银行出于审慎经营原则将继续做实不良分类、夯实资产质量基础，预计不良生成速度仍维持在较高水平。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金接受记者采访时表示，疫情影响下实体经济财务和现金流状况出现恶化，将导致银行坏账增加，因此不良资产处置仍将持续加码。此外，在金融业让利实体企业的背景下，银行业有“隐藏”利润的动力，从而进一步促使不良资产处置速度加快。

　　多措并举应对不良压力

　　在政策加码以及银行迫切提升资产质量背景下，银行不良资产处置明显提速。包括青岛银行、广州银行、广州农商行在内的多家银行不良资产正在或即将挂牌转让，部分银行通过折价等方式吸引更多买家交易，加快处置进度。

　　从处置方式上看，批量打包出售仍是银行不良资产处置主要途径。例如，江西银行近日发布公告称，拟通过公开挂牌程序转让合计约30亿元人民币债权。此前，江西银行和九江银行已向江西瑞京金融资产管理有限公司转让近80亿元债权。工商银行河南省分行也与华融资产河南省分公司签署《资产转让协议》，向华融转让43.71亿元不良资产债权，借款单位共计66家。

　　除批量打包外，部分农商行、村镇银行通过定增“配售”方式处置不良资产。河北安国农商行定向募股方案日前获得保定银保监分局批复，该行拟定向募集股本金10000万股，每股面值为1元，投资者每认购1股需另行出资1元用于购买安国农商银行不良资产。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华表示，银行加快处置不良资产，有助于降低不良贷款率，优化报表，满足监管要求，提升银行整体资产质量，为新增信贷拓展空间，满足实体经济融资需求。而折价处置主要反映市场对不良贷款损失风险的定价，通过折价吸引更多买家，加快不良处置。

　　值得注意的是，在政策对银行不良资产处置给予更多支持的同时，监管部门对于违规处置不良资产风险也加大了处罚力度。例如，11月10日，贵州银保监局披露，针对贵阳农商行多项违规行为批量开出22张罚单，其中不乏“掩盖不良资产”“通过同业投资承接本行不良资产”“批量转让不良债权资产包的首付款比例不符合规定”等违规行为。记者根据银保监会官网统计，今年以来，已有20多家银行因违规处理不良资产接到罚单，涉及案由包括不良资产虚假出表、利用担保类表外业务变更延缓风险暴露、违反关联交易管理规定向关联人发放贷款形成不良且违规核销、掩盖资产质量真实性、违规转让不良资产、以续贷形式掩盖贷款风险状况等。

术道有方—短评

报告显示：房企债券周融资额环比增逾七成
2020年11月18日08:12  来源：经济参考报
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　　贝壳研究院发布最新报告显示，上周（11月9日至15日），房企境内外债券共发行24笔，较前一周增加8笔，融资（含计划）金额约277亿元，融资金额环比前一周增加74.8%。

　　其中，单周境外发债5笔，发债规模合计95.8亿元，环比增长31.8%；房企新发行境内债券181.2亿元，环比上升111.2%，主要受到苏高新、华发、万科、珠江实业等少数房企超20亿发债规模拉动。

　　贝壳研究院高级分析师潘浩表示，上周境内、境外债券规模双升，主要由于单笔大额发债规模拉动，上周发行大额规模债券数量超越此前10月总和。

　　近期房企发行大额债券需求明显增加。中原地产研究中心统计数据显示，受还债压力和监管压力影响，11月上旬，房企融资需求井喷，仅11月上旬，房企境内境外发布近600亿元融资计划，刷新年内纪录。

　　中原地产首席分析师张大伟表示，2020年房企整体融资金额刷新历史纪录。从近期来看，市场传闻房企融资收紧，房企担忧未来销售压力，为了应对即将到来的市场变化，加快储备资金，尽量大额度融资。

　　众多房企发债主要用于还债。上海易居房地产研究院研究员王若辰表示，在还债压力增长下，房企存货增速明显收窄。今年三季度，超大房企、大型房企、中型房企存货同比增速分别为12%、4%、-0.7%。这意味着，在监管进一步升级，未来形势整体不明朗下，房企开始明显减缓扩张力度。

　　一面是还债压力居高不下，一面是监管继续紧缩。业内人士表示，随着监管进一步趋严，如何稳定资金链将成房企重中之重。下一步，在“三条红线”政策落地背景下，除了进一步加大融资力度，出售项目、引入战略投资现象或增多。