分享：华尔街经典案例

耶鲁飞龙

分享：华尔街经典案例

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：耶鲁飞龙 浏览：2761 回复：0

在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的，在这里道德根本不存在，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照自已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或需要负责任。对于亚洲金融风暴，即使我不炒作，它照样会发生。我并不觉得炒外币、投机有什么不道德。另一方面，我很遵守运作规则。作为一个有道德和关心它们的人，我希望确保这些规则是有利于建立一个良好社会的，所以我主张改变某些规则。即使改进和改良影响到我自己的利益，我也会支持它，因为需要改良的这个规则也许正是事件发生的原因。-------乔治.索罗斯

　　2009年3月12日世界第三大对冲基金麦道夫基金创始人美国纳斯达克股票市场公司董事会 伯纳德?麦道夫操纵金融市场案，涉及全球4800名投资者500亿美元，遍布半个地球，包括美国至少3家投资于对冲基金的基金、英国汇丰银行、法国兴业银行、西班牙金融巨头桑坦德银行、诸多瑞士金融公司和银行、日本金融巨头野村控股、韩国人寿保险公司、国际奥委会、著名导演斯皮尔伯格的慈善机构神童基金会、诺贝尔和平奖得主埃利?威瑟尔创立的人道基金会等，麦道夫制造了美国历史上最大的金融操纵案。 麦道夫之后，2009年10月16日华尔街又暴拉贾拉特南内幕交易案，美国对冲基金公司帆船集团(GalleonGroup)创始人、亿万富翁拉杰?拉贾拉特南因涉嫌从事对冲基金非法获利2500万美元，此案件成为迄今为止华尔街历史上最大一起对冲基金内幕交易案。拉贾拉特南这位2009年位居《福布斯》杂志全球富豪排行榜、个人资产达13亿美元的亿万富翁，在2006年1月至2007年7月间通过所获内部信息，利用自己在1997年所创立 的帆船对冲基金公司执行交易，操控Google、希尔顿酒店集团、IBM等10家大企业股票从中牟取暴利。华尔街对冲基金违规交易案件如地震波一般，牵涉到 越来越多的金融机构和著名企业。

　　对冲基金已演变成为一种新的追求高风险、高收益的投资模式的代名词。

　　全球排名前11名基金公司

　　桥水联合基金公司（BridgewaterAssociates）1042亿美元

　　摩根资产管理公司（J.P.MorganAssetManagement）500亿美元

　　.AQR资本管理公司（AQRCapitalManagement）472亿美元

　　奥奇-齐夫资本管理集团（Och-ZiffCapitalManagementGroup）446亿美元

　　千禧资本管理公司（MillenniumManagement）340亿美元

　　温顿资本管理公司（WintonCapitalManagement）338亿美元

　　德劭集团（D.E.Shaw&Co.）331亿美元

　　维京全球投资（VikingGlobalInvestors）330.7亿美元

　　曼氏集团（ManGroup）318亿美元

　　.黑石集团（BlackRock）311亿美元

　　量子基金集团(QuantumFund)323亿美元

　　全球所有知名对冲基金公司在成功之路上都有一个共同遵守的规则。即，学会如何合法的作弊：突破法律、财务准则、税务制度、金融市场监管制度，巧妙利用各种金融工具套利，操纵金融市场，挑战财政政策、贸易规则、交易规则，盗取普通投资者的金钱，让价值投资增加泡沫，向金融市场注水，让是市场脱离真实，使数据变得虚假具有迷惑性。而要想实施达到以上效果必须冒用巨大风险，于是金融市场衍生出一小撮高级对冲操盘职业做手，即：俗称（Bounty Hunters）赏金猎人。他们主要分布纽约、伦敦、巴黎、法拉克福、东京、香港、瑞士，私下管理上百亿美金，为全球大型基金公司私下维护和操纵，股票、期货、权证、大宗商品、黄金现货，保证基金净值，保证全球大型基金公司稳定盈利，他们收取管理费用和承担法律后果。

　　私募对冲基金经常使用的违规交易工具

　　一、对冲基金是易发生违规 交易的投资工具

　　（一）对冲基金属于免责市场的私募基金 所谓免责市场（exemptmarket）是指对专业投资者投资于政府债券、企业债券和商业票据等证券交易不受管制的市场。在免责市场不需要发布招幕说明书，基金公司不需要在证券监管机构注册。在美国对冲基金不需要在美国国会批准的证券交易委员会（SecuritiesExchangeCommission，简称SEC）注册成为投资公司，就可以在股市、汇市、债券市场以及期货、期权、互换等衍生工具市场进行组合投资或投机，不受SEC 的管制，法律没有对对冲基金的 管理做出明文规定，因此监管的缺失成为对冲基金进行违规交易的最大避风港。 另外，对冲基金属于私募基金，采用私人投资有限合伙制的 形式募集资金，发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金。北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元，可见对冲基金是仅仅有少数人参与的富人投资俱乐部。投资者的稀缺与公众监督的真空使对冲基金逃避了信息公开批露的要求，也使对冲基金的管理与信托的全部由基金经理一人操控成为可能。

　　（二）对冲基金的高杠杆性对冲基金的杠杆指的是基金资产价值超过基金自有资本金的部分。为了扩大资产规模，对冲基金通常向商业银行或投资银行等金融机构借入资金，借入的资金越多，杠杆比率越高，基金的潜在收益就越高。对冲基金向银行借款购买金融资产后，以金融资产作抵押，此外，再根据银行 的要求，按金融资产的某个百分比付出一定的现金作为银行货款利息的押金，这样对冲基金就能达到以少量押金获得所需要的资产规模，达到以小搏大的目的。 像宏观型、新兴市场型、加倍对冲型、积极成长型以及垃圾债券型等高风险型对冲基金中借入的资金与自有的资本金比率一般都在5倍以上。对冲基金的高杠杆性使得一旦发生对冲基金的违规交易，涉及的资金规模都比较大。同时，高杠杆性也使对冲基金采用“拆东墙，补西墙”的方式弥补基金亏损，偿还投资者债务，修饰投资业绩成为可能。

　　（三）对冲基金投资于衍生类金融工具 早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵。为了获取高收益，对冲基金已成为基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧，广泛涉足期货、期权等金融衍生产品市场，运用卖空、杠杆操作、互换交易、套利交易等操作手段对金融衍生工具进行投机活动，承担高风险、追求高收益的投资模式。金融衍生工具本身所具有的高杠杆效用使对冲基金具有了以小博大的获取高额收益的特性，在利益的驱动下，对冲基金即使已经出现巨额亏损也不会对外披露会计信息，他会继续投资于高风险产品，这样就为对冲基金进行金融市场操纵的违规交易提供了便利，雇用金融市场高级从业者（Bounty Hunters）赏金猎人，操纵价格使对冲基金扭亏为盈。

　　二、对冲基金违规交易的操纵手段

　　（一）进行裸放空交易正常的卖空（shortselling）是先借入股票再抛出，待股票价格 下跌后买回并归还所借股票。裸放空（nakedshortselling）是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。卖空者选定一个交易活跃的公司为潜在抛空目标，随着企业业绩的高速成长和股价的快速上升，一家或几家对冲基金联合起来，大量的在高价抛空卖出该股票和在期权市场卖出该股票，抛空建仓后，通过小报媒体或所谓的“股评专家”发布针对该公司的负面消息，由于投资者不明真相，纷纷抛售目标公司的股票，导致股价暴跌。由于股价暴跌和谣言满天，再加上美国证监会介入调查，或抛空的基金会安排美国一批专门做集体诉讼的小律师所和事先找好的小股东以目标公司发布虚假信息为由代表广大股东起诉上市公司，并通过诉讼案的负面影响持续打压目标公司的股价。如果目标公司最终被迫陷入破产清算的境地，这恰恰是对冲基金最乐意看到的结果，因为此时他们借入股票的成本接近于零。裸卖空会对投资者、上市公司、金融业甚至整体经济造成毁灭性打击，挫伤投资者信心。因此，在美国，对冲基金进行裸放空交易被视为非法。但这种非法交易的手段仍然被有的基金公司采用，拿99年至2000年 中国移动 股票行情为例：

　　中国移动（香港）股价由99年3月 股价14元 拉升到2000年3月80元 之后做空到2000年5月 到47元

　　中国移动（美国）股价由99年4月38元拉升2000年3月 206元，之后做空到 2000年 5月26日 123元。

　　这次战役可以写入华尔街金融史，是由全球至少15只以上著名对冲基金集体全程参于。策略指挥部设置在华尔街，执行交易部设置在香港和伦敦。此次15只基金在香港和美国共计建底仓30亿美金（美国25亿美元、香港5亿美元）。美国获利：140亿美元 香港获利40亿美元，总计获利180亿美元。这是华尔街金融史上最赚钱的一次生意。为了这次战役据传由美国华尔街牵头找到（Bounty Hunters）赏金猎人组织创始人之一杨坚组织实施（据说杨坚祖籍山东蓬莱人，生于美国华盛顿其父为国民党高官李宗仁的参谋长，杨坚毕业于哈佛大学27岁获得数学博士学位。在华尔街杨坚属于顶尖交易员出身的策略分析师，仅服务于少数几个大金融寡头家族基金），为防止人为泄密的风险由杨坚亲自去中国大陆挑选熟悉金融市场的交易员在香港执行。华尔街的主要操盘策略为：1、由10家著名基金公司贡献出自身高净值客户为杨坚募集10亿美金私募对冲基金，杨坚为高净值客户提供保本金兜底，杨坚控制的开曼群岛基金管理公司分享与15只著名基金公司发出30亿美金产品收益的GP收益的10%。2、杨坚指挥香港交易部与伦敦交易部，其中2亿美金拉升和做空中国移动香港股票，8亿美金用于指挥香港、伦敦、纽约交易部拉升和做空中国移动美国股票。此次战役太漂亮，给世界各国政府带来了新挑战就是跨国操纵金融市场，考验不同法律体制下金融监管协同能力。此次战役后杨坚似乎人间蒸发再也没有在美国和香港出现过，据说是因为他的红马甲对冲策略交易员杨崇辉私下受雇于黑石基金某项目组(杨崇辉黑石基金经理对外未公开过)和其他基金项目组操纵多只股票，被香港证监会、新加坡证监会与美国证监会调查，杨坚被迫消失人间。可惜的是这次操盘完整案例没有记载，只是笔者在回国前在耶鲁大学商学院分享会上，听见华尔街几个对冲基金经理私下聊起，让我感到特别震撼的是我们华人也有这么厉害的金融奇才！

　　（二）非法获得内幕消息对冲基金通常会极尽其所能地非法获得目标公司的内幕消息，并利用这些内幕信息交易上市公司的股票从中牟取暴利。内幕消息的泄露可以出现于机构内部部门和人员之间、机构与机构 之间、人员与人员之间。在拉贾拉特南案中，拉贾拉特南内幕交易的手法简单有效：建立关系网络，获取未公开的内部信息。拉贾拉特南通过收买一些目标公司的内部人士来获得这些公司的内部消息，涉及到IBM、Sun、AMD、Intel等著名IT企业以及知名咨询公司麦肯锡。2006年1月至2008年10月间，拉贾拉特南和其他5人多次利用内幕信息，获取宝利通公司、希尔顿酒店、谷歌、IBM等10家上市公司的内幕信息，包括投资、并购和收益等信息，以获取投资收益。比如，他从穆迪的分析师那里得知希尔顿酒店上市公司将于2007年7月被私有化的信息后，就买进大量希尔顿股票，消息公布股价飙升后再卖出股票，一笔交易就获利400万美元。此外，帆船集团通过每年向华尔街银行包括高盛与摩根士丹利等投资银行支付费用的方式，以定期获取不会向大多数投资者公开的市场信息。据调查2008年该公司向各银行共支付了约2.5亿美元。

　　（三）虚设审记机构，摆脱财务监管。 在金融自由化的潮流下，对冲基金的数量与规模是一个经济体发达程度的标志，为了吸引国际资本，发放国家是积极鼓励推进对冲基金业发展的，加之对冲基金免责市场的特性以及对其投资者数量的限制，欧美对冲基金的监管是极其宽松的。在美国对冲基金的设立不需要在SEC注册，SEC对对冲基金的帐目审查也是流于形式，一般是每过五年审查一次。那么唯一对对冲基金 服务贸易能够起到监管作用的就只有自己的审计公司了。在对冲基金的金融操纵中，他们往往虚设审记机构，选择不知名会计师事务所做审计，这种小的会计事务所只有三个人：合伙人、秘书以及会计师，这种空壳的审记机构对对冲基金财务状况没有任何的监督，为其实施金融操纵提供了包装。