全球新能源汽车加速推进下的电池材料龙头

术道有方

全球新能源汽车加速推进下的电池材料龙头

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：术道有方 浏览：17565 回复：0

上市公司研究文章使用说明：

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股价走势图

公司简介

上海璞泰来新能源科技股份有限公司主营业务聚焦于锂离子电池关键材料及自动化工艺设备领域。经过多年发展，公司通过新设、合资及并购等方式先后在江西、广东、福建、江苏、山东、内蒙等地成立了超过二十家全资/控股子公司。公司通过内生+外延方式，现已发展为国内锂电负极材料龙头。

股权分布

公司最大的股东为梁丰。同时全国社保一零七组合和四零三组合同时选择持股该公司。

商业模式

公司按照电池材料的种类划分主要有三大事业部：1）负极事业部，主要进行快充、高性价比及天然等石墨负极的开发，同时积极推进硅氧/硅碳/硬碳等新产品的中试及量产；2）隔膜事业部，主要业务涵盖隔膜基膜、涂覆及浆料，同时在进行隔膜高速线+在线涂覆新工艺的研发，此外还有进军光学膜市场，开发量产锂电粘结剂、PVDF、新型极片等新产品；3）设备事业部，主要业务为涂布机，近年来积极进军中段卷绕、叠片、注液及后段化成分容市场，转型整线解决方案商。

公司下游为国内外大型锂电池厂商，包括松下、LG 化学、三星SDI、宁德时代、国轩、比亚迪、孚能、力神等，前五名客户销售额 112,075.86 万元，占年度销售总额 49.83%。上游为化石原材料供应商。上游分为两种，一种是标准原材料包括负极材料的焦类、沥青、初级石墨，设备业务的通用零部件，涂覆隔膜及其加工所需的隔膜、陶瓷、胶水、PVDF 等；另一种是非标准件，主要是设备业务定制的零部件。

财务分析

负极材料是公司业务的主要组成部分，2019 年营收达到30.53 亿元，占总营收约63.62%；锂电设备与涂覆隔膜紧随其后，2019 年营收分别为6.90 亿元与6.95 亿元，分别占总营收约14.38%与14.48%。石墨化加工、铝塑包装膜、纳米氧化铝、其他服务及业务营收分别为2.58 亿元、0.77 亿元、0.07 亿元、0.19 亿元，分别占总营收的5.38%、1.60%、0.15%、0.40%。

从公司营收来看，盈利能力强劲，营业收入持续上涨，近几年公司综合净利率维持在 10%以上，毛利率维持在30%左右。公司毛利率近几年稳中有降，主要是因为随着新能源汽车市场的发展，产业链各细分领域头部企业工艺技术逐步改善，动力电池用负极材料、涂覆隔膜、电解液、铝塑包装膜、结构件等细分领域产品价格均出现了不同程度的下降。

2019年毛利率下降，主要因为负极原材料针状焦价格持续走高。净利率过去几年出现下降，除了受到毛利率下滑的因素外，公司财务费率及计提资产减值增加进一步拉低了公司综合净利率。

公司下游为大型电池制造企业，话语权比较强，销售方式为先货后款，应收账款随着业务领域和规模快速扩大，应收账款余额增长迅速。2018年预付账款增加的主要原因是公司业务增长，预付材料采购款项相应增加。其次负极材料焦类等关键原材料和设备类钢材等原材料价格持续上涨。

公司经营活动产生的现金流长期低于净利润主要是公司随着业务扩大而投入厂房，2017年经营活动产生的现金流净额同比降低85.70%，有两方面原因，一方面随着销售收入的增加应收账款增加，客户回款速度有所放缓；另一方面公司为满足业务发展需求增加部分关键原材料采购和产品的备货，以及设备类业务的提升导致发出商品较大幅度增加。

2017年公司上市，溢价发行股票，导致股东权益大幅增加。

公司存货一直稳定上涨，主要因为公司业务增长以及为满足业务需求增加对原材料和产品备货所致。2017年存货周转率下降主要因为开拓了新业务，增加了生产线导致周转率下降。

结语

近几年随着传统燃油车向电动化、智能化发展的趋势日渐清晰，全球新能源汽车市场正在高速发展，国内外动力电池厂商和上游供应链企业纷纷大幅扩产，璞泰来作为锂电负极材料龙头企业，将充分受益全球汽车电动化浪潮，未来市占率有望不断提升。

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