新一轮补贴，新能源汽车板块爆发

术道有方

新一轮补贴，新能源汽车板块爆发

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：术道有方 浏览：15333 回复：0

上市公司研究文章使用说明：

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本文作者：术道有方研究中心研究员
技术结构判断：未来一年先导智能股价波动区间技术结构推演测算40—60元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）

股价走势图（前复权）

公司简介

先导智能前身为先导电容器设备厂，成立于2002年，早期主要从事电容器设备的开发、生产，为日本松下、厦门法拉电子、日本 TDK、日本OKAYA等企业提供设备。公司在2008年设立了锂电池设备研发部门，并先后向美国Cooper、无锡尚德、索尼、美国 KEMET、日本日清、三星、LG、TDK、 ATL、宁德时代、比亚迪等公司供货，逐渐成为锂电设备行业龙头。

经历多年发展，目前公司专业从事高端自动化成套装备的研发设计、生产销售，为锂电池、光伏电池/组件、汽车、薄膜电容器等节能环保及新能源产品的生产制造商提供高端全自动智能装备及整体解决方案。公司于2015 年在深交所上市，主要产品包括锂电池设备、光伏智能设备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池设备以及激光精密设备。

股权分布

公司最大股东为拉萨欣导创业投资有限公司，持股比例是26.98%。同时全国社保、摩根大通也选择持股该公司。

商业模式

公司产品为专用自动化设备，产品之间差异较大，需要根据客户的特定需求进行个性化设计、定制，经营模式受下游客户所处行业影响较大。公司以客户需求为核心，并建立了与之对应的研发模式、采购模式、生产模式和销售模式。

下游为锂电池企业和车企，包括 CATL、ATL、比亚迪、LG、SK、松下、特斯拉、ORTHVOLT等全球多家一线锂电池企业和车企。上游为各种钢铝等零部件厂商，话语权较低。

财务分析

锂电池生产设备业务是公司业务的主要组成部分，2019年营收达到38.12 亿元，占总营收约81.38%。2014-2019 年期间，锂电池生产设备业务营收CAGR 为90.53%，是业绩增长的主要推动因素。光伏自动化生产配套设备排名第二，2019 年营收为4.95 亿元，占总营收约10.56%。2019 年公司3C 智能设备、薄膜电容器设备、其他主营业务营收分别为0.75 亿元、0.30亿元及2.73 亿元，分别占总营收1.59%、0.63%及5.84%。

从公司营收来看，盈利能力强劲，营业收入持续上涨。主要原因是锂电池设备行业及其下游新能源汽车行业受到政策补贴因素影响，增长迅速，而公司2014-2019年期间，锂电池生产设备业务营收复合年均增长率为90.53%，锂电池设备是公司业绩增长的关键推动因素。

公司盈利能力较为稳定，总体毛利率长期维持在40%上下的水平。公司净利润在近几年有所下滑，2019 年底降至16.34%，主要原因是公司持续加大研发投入，近年来研发支出占营收比例持续上升，2019 年达到了11.36%，较2018 年的7.29%提高了4.07个百分点。分产品来看，公司主要产品锂电设备的毛利率长期维持在40%左右的较高水平（2019 年：39.46%），光伏设备的毛利率在近年来持续下降（2019 年：29.60%）。

公司预收账款较高主要因为公司对下游话语权较强，对于下游设立了3331的收款模式导致。2017年，由于国家对新能源补贴政策造成销售增加进而各个款项都大额提升，另外应收账款增加也受泰坦新动力纳入合并范围所致。2019年应收款项金额较高，主要因为报告期销售收入增加导致应收账款增多。

2017经营活动产生的现金流量净额本期较上期减少70.59%，主要客户收款以承兑汇票方式结算的较多，以及有大量发出的设备在客户现场未验收造成存货大量增加所致；2018经营活动产生的现金流量净额本期较上期减少255.05%，主要系报告期客户收款以承兑汇票方式结算较多；2019经营活动产生的现金流量净额本期较上期增加1228.57%，主要因为报告期销售回款较好。

2017年，股东权益增长是因为公司收购了泰坦新动力导致的。2019年股东权益增长因为公司扩大规模，投资建设新洲路18号新厂房。

2017年，库存量同比增长210.76%，主要是公司业务量增长及合并了泰坦新动力的经营数据所致。2017到2019存货周转率平稳升高，主要是公司优化了生产采购模式，使得存货降低，周转率上升。

结语

锂电池设备制造行业是技术密集型行业，集机械、电子、电气、化学、材料、信息、自动控制等技术于一体的行业，具有高度的复杂性和系统性，对设备生产厂商的技术要求高。此外，锂电池设备能否长期保持高效、稳定的运行将直接影响锂电池的性能和良品率，因此锂电池厂商在前期选择设备供应商时极为谨慎，会从研发设计水平、对生产工艺的掌握程度、售后服务能力、产品销售记录以及产品质量纪录等多个方面对供应商的历史业绩进行严格考察。

先导智能竞争优势集中在两个方面：1）公司在技术研发上不吝投入，甚至在取得优势的情况下不断加大研发投入，奠定了较大的技术优势；2）公司的规模效益明显，盈利能力在同业中具有较大的领先优势。

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