重磅！罪魁祸首已找出！到底是错杀，还是“活下去”？（002555）

九哥论市

重磅！罪魁祸首已找出！到底是错杀，还是“活下去”？（002555）

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：九哥论市 浏览：14496 回复：0

近日，一场电话会议给云游戏板块带来风波，引得市场的担忧，不管是专业投资者还是散户投资者，纷纷开始思考买量带来的隐忧。而这段时间，称之为云游戏板块的“至暗时刻”也不为过，阶段板块跌幅超15%的幅度，一些主要买量的公司，甚至出现跌停后再度跌停，阶段跌幅超30%的情况。可见，局面之糟糕。

今天，我们要“盘”的这家公司便是这次买量风波旋涡中心的公司：三七互娱。聊到这家公司，想必大家并不熟悉，就算是经常玩游戏的人，对它了解的也是甚少。当然，之前的一次电话会议，关于买量费用支出大，甚至占比营收的60%多，也让市场开始谨慎。那么，现在公司股价频现大跌，到底买量是不是罪魁祸首，或者是市场存在错杀，或者三七互娱的买量真的是为了“活下去”？围绕这些问题，我们就来一探究竟！

01、买量，到底用了多少钱？

三七互娱这些年的买量以及其他费用，确实砸了不少钱，甚至每年有着翻倍的增长。从公司披露的财报数据来看，2014年-2019年销售费用分别为：1.29亿、14.6亿、16.1亿、19.1亿、33.5亿、77.4亿。同期的营业总收入分别为：5.98亿、46.6亿、52.5亿、61.9亿、76.3亿、132.27亿。销售费用的支出所占营业总收入的比例，基本每年都超过了三分之一，而近二年，甚至超过50%。同期，公司的净利润分别为：3821万元、5.06亿、10.7亿、16.2亿、10亿、21.15亿。每年的销售费用均是超过了净利润，可见，买量对于公司来说是多么的重要。

今年，公司披露的半年度财报显示，公司销售费用达45.5亿元。而随着下半年的新游戏面世，销售费用或超百亿！而三七互娱的销售费用，一直是A股所有网络游戏板块公司中最多的！

因为公司的买量费用高，甚至超过净利润，这也就造成了市场对公司业绩确定性的担忧。所以，一场电话会议成为了“引线”点爆了三七互娱，也点爆了整个云游戏板块。

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02、理性看待买量！

什么是买量？简单来说，就是推广的广告，一款新游戏面世需要推广，才能捕获更多的玩家。作为游戏厂商，每年都有新款游戏上市，也就有推广的需求。现在，市场之所以对云游戏板块担忧，也正因为各家公司买量推广的销售费用占比高，又担忧买量费用上升后将直接影响利润。所以，不管是三七互娱一家公司，整个云游戏板块基本都是“被锤”。

在这里，个人认为就需要理性的看待买量了，不能过分解读。其实，买量一直存在，从三七互娱2014年至今的财报销售费用就能感受得到，占比也一直很大。但，两者并非是此消彼长的情况，而是买量费用支出增加，相对应利润也能有所提升。从近些年三七互娱销售费用对比净利润来看，除了2018年外，其他时间均呈现同升状态。

03、估值分析：

虽然，公司现在的股票价格跌跌不休，市场对公司的业绩预测也是有所回落。但，以现在公司的基本情况来看，公司2020年年度大概率还是能增长30%以上的。当然，具体如何还是要等三季度财报披露以后才更加清晰。当，个人认为以当前三七互娱的情况，大概率能年度业绩增长30%以上，是大概率事件，毕竟公司一季度净利润同比增长60.4%，半年度净利润同比增长64.53%。

那么，对应的估值又是如何的呢？参照现在公司的股票价格计算，估值约为23.6倍。虽然，公司近些年三七互娱的估值波动区间并不稳定，但作为一家游戏公司，23.6倍的估值，不管是对比行业还是情况来看，都算是处于合理区间的。

市场对未来二年，2021年、2022年的情况，虽然预期有所回落，但还算是乐观，预测2021年净利润增长20%左右，预测2022年净利润增长15%左右。那么，估值情况呢？经过计算，估值分别约为19.7倍、17倍左右。

如果以未来二年的估值来看，一家游戏公司20倍的估值都没有，还是有些被低看了一些。在业绩符合预期的背景下，是存在低估情况的。

总的来说，一场电话会议确实引爆了三七互娱以及各家云游戏板块成分股买量的担忧，也造成了二级市场股票价格的动荡。但，关于买量，个人认为也是需要理性看待的，并不是此消彼长的关系，而是有着同向情况。从公司估值的角度来讲，处于合理区间。

好了，关于三七互娱我们就点评分析到这里了，本文不存在任何推荐，所聊到的股票不构成任何推荐，股市有风险，投资需谨慎！