别小看这只市值刚百亿的迷你股票，可能是早餐夫妻店的“终结者”!

傅哥论市

别小看这只市值刚百亿的迷你股票，可能是早餐夫妻店的“终结者”!

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：傅哥论市 浏览：15163 回复：2

次新股上来贵是一回事，公司又是另外一回事。我直觉，芭比食品这个公司要重视再重视，很可能是下个周期的大牛股。

首先市场足够大，足够散，没有绝对龙头，然而又有品牌需求。

早餐店只是公司起家的一环，先单说早餐店，以巴比大本营上海来说，早餐最关键的不是好吃，是质量安全，快速，便宜，和一定的口味保障，这些巴比绝对是做到了。但是也决定了这个模式是无法和很多用心的夫妻老婆店比的，口味上不可能超过，但是胜在标准化，及格线以上。随着夫妻老婆店老去，标准化连锁进行填补是大势所趋。主战场会是一二线城市，及三线城市核心区，对应的人口估计在3亿，他们的早餐需求就是巴比的核心市场。假设一半人外出就餐，单餐平均6元，外出就餐每年250次，对应2250亿市场。细分到包子馒头，假设40%，集中度假设15%，净利率15%，pe20x，对应的是400亿市值。这是目前巴比连锁线下早餐如果能实现异地扩张，可以达到的第一步天花板。

继续，团餐市场是刚开始，原来大部分食堂会自己蒸馒头包子，我们知道这是非常辛苦的一件工作，出现外包需求，巴比正好填充进来，包括现在巴比开始做锁鲜，直接触达消费者，这其实对应的是不外出就餐的早餐需求，这个能不能做成还不好说，如果能，市值空间不亚于前者。

同时包子馒头的场景也不局限在早餐，参考大部分门店，80%营收在早上，20%在中餐晚餐，等于在之前算的市场空间上限可以继续上调20%。这些算上第二步的天花板就在千亿。

这些门店以后如果有品类可以卖速食午餐和晚餐，当然现在还没有，可能又是新的增长极。上限又要提高，以后再说，不YY。

单个加盟门店，两口子加上自己工资一年可以在上海赚30万，如果有能力还可以再多开一两个店，辛苦归辛苦已经是非常不错的收入了。不比打工送外卖来的差，甚至超过很多白领。

巴比的优势在于，连锁化，标准化，品质有及格线保障，在上海地区经历了考验，获得消费者认可。（绝对不是最好吃的）华东市场以及建立起足够壁垒，有初步的品牌背书。这些正好是餐饮里面可以进行连锁扩张的基础要求。

包子这种馅料产品，使得消费者信任还是存在的，当然巴比这种加盟也做不到杜绝所有食品安全问题，尤其大部分门店还是自己包的情况下，但是馅料统一供应加透明工厂严格管控，也已经极大的降低了食品安全问题，随着成品供应比例的提高，安全风险会进一步降低。

然后说到董事长本身，从他的过往经历来看，有几个非常好的品质，第一不服输，创业失败是总结经验再战，而且还是继续做包子。其次有前瞻思维，赚钱了不是消费享乐，而是迅速把资金投入下一个环节。上市了，看到他也没有停止业务线扩张的步伐，同时给了自己更高的定位： CHN面点。而不是局限在华东地区的馒头大王。同时从创业一开始就愿意捐钱教育，17年还愿意把自己股权最终捐给教育事业和公司员工，这些至少证明其没有过多私心。而且他今年才43岁，年富力强，再做十年乃至二十年都没什么问题。

最后次新上市，有无溢价或是炒作都是不可测的事情，但是公司值得我们去好好思考，在未来找到更好的时机去陪伴公司，完成 CHN面点的梦想。包子不起眼，却是每个人每天都在吃的东西，每个人每天几块钱，就是无限大的万亿市场。今天是一二三线被巴比主攻，未来也未必不是全 CHN乃至半个世界。好赛道，好赛马，剩下的只是时间。

最后，不用小瞧身边普普通通的东西，肯德基，只是一个汉堡店，海天，也只是一个打酱油的。农夫山泉，也只是一瓶水。东西简单，未必不能做出大生意。

以上内容，是很多人包括研报可以看到的，前几天我琢磨了很长时间也没搞懂为什么芭比可以实现快速扩张（芭比目前赚的主要是加盟费），今天终于理解了。

说一下芭比能够快速扩张（开加盟店）的核心竞争力。

很多人要拿芭比和绝味比，我不太理解。开包子铺的，主要是没什么文化的底层人民，辛辛苦苦赚几个钱，待遇比打工好就行了，他们没这个资金开绝味的店和很多别的加盟店，第二也没有很高的能力去管理更多员工和更多的店，对于两口子来说，经营好一个包子铺的利润还是很可观的，不比鸭脖子店少。

第二个区分点，是一二线加三线核心区和再下沉市场的区别。前者时间紧张，效率优先，人口流动大，有的吃、吃的放心、吃的快比吃的好更重要。百分百确定用心做的夫妻老婆店的东西最好吃，但是供给有限。

注意一个时代背景，肯吃苦耐劳的老夫妻是越来越少的，包子店加盟卖成品馅料降低劳动强度也会是一个逐渐加大的趋势。连锁包子铺的对手会逐渐回家养老，缺乏补充。

从整个体系去想，上市公司赚1.5亿利润，交税0.5亿，对应的终端门店销售是25～30亿附近，什么意思，就是通过连锁加盟，统一配送，增加了7%左右的售价，但是解决了消费者对食品安全的担心，降低了包子铺的劳动强度，同时一定的品牌会对门店人流一定正面效应，如果值这个，那连锁化就会一直推动下去。 CHN一共多少包子铺，或者说早餐铺？大海才能养鲸鱼。

其次这个公司的看点可不只是线下早餐，事实上他最终的业态应该是全天多品类经营，布点完成后线下门店就是天然的曝光广告，高频刚需的接触客户，每天都要在上千万（现在是每天200万）人前面曝光，用互联网的流量思维就会明白这是多么大的价值，这个可以帮助公司更低成本的去推动其他业务的发展，比如锁鲜，比如团餐，比如速冻，都可以，营销费用会比同行要低。而一旦进行营销，其他业务铺开，在更多的消费者前面触达，又会反过来再次加强品牌力量，推动线下门店挤占更多吸引力。

一旦薄利多销的模式跑通，售价都会比周围低。就是彻底的降维打击。

包子能吃多少年?长盛不衰，是主食。很多食品呢，可能只是流行一阵子。

最后把净现金扣掉去算Roe，才会知道这个生意的实际回报有多高。赚的还是真金白银。

当然路刚开始，走到哪步，我也不知道。观察就好。

很多人说新股上市，已经76倍PE，太贵。但另一方面呢，龙虎榜显示，机构在连续买，连续抢。我是长线强烈看好，短线涨跌都是随缘，不做预测。

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傅哥论市

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2）硬核技术：伟大公司会通过高额研发形成研发的“硬核度”，通过技术优势快速获得市场，并不断形成坚硬的壁垒，从而成为伟大的公司。
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