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[大盘交流] 手里有矿,心里有底

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发表于 2020-11-4 09:45 | 显示全部楼层

手里有矿,心里有底

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:术道有方 浏览:769 回复:0

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本帖最后由 术道有方 于 2020-11-4 09:46 编辑

上市公司研究文章使用说明:
1、所选公司一般分两种,有较好的空间,或是存在暴雷、以及长期成长逻辑不佳的。
2、现在的公司研究为基础的逻辑研究,帮助关注我们的朋友了解这家上市公司。
3、这个不是推荐,不能以发布时间去和股价做对比。可在给出的技术推演空间上进行对比。
4、我们不是那种大涨之后吹热点股的,而是研究寻找潜在成长标的。
5、了解一家公司成长逻辑与未来空间,会提升我们关注与持股的信心。
6、这个基础库是不定时更新的,有可能会更新到你所持的股票。
7、选好标,我们选择在寂寞中研究、跟踪。放弃部分热点里去追涨,当然长期热点也是关注重点。
8、如果你耐的住寂寞,这里或许有你想要的结果。等你用心去发现。
9、还有疑问,留言或联系我们。

本文作者:术道有方研究中心研究员
技术结构判断:未来一年天齐锂业价波动区间技术结构推演测算20.14—24.13元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。(股市有风险,观点仅供交流之用,据此入市,风险自担)

股价走势图(前复权)

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公司简介
天齐锂业是中国和全球领先的集上游锂资源储备、开发和中游锂产品加工为一体的锂电新能源核心材料供应商。公司以成都为管理、贸易和研发中心,在四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁及澳洲奎纳纳均设有锂化合物生产基地,同时以目前世界上正开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿——西澳大利亚格林布什矿山作为主要原料来源地,以西藏甘孜州的矿产资源作为战略储备,为公司原材料长期稳定的供应提供了保证,从而使公司锂化工产品长期以来可以保持高度的一致性、稳定性与优良品质。


股权分布

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公司最大股东为成都天齐实业(集团)有限公司,持股比例是33.04%。同时中央汇金也选择持股该公司。


商业模式
澳大利亚子公司泰利森(持股)生产锂精矿原料,由澳大利亚通过海运到达国内港口,再转运至国内子公司生产加工成锂化工产品。上游为硫酸、盐酸、氢氧化钠等原材料生产商和能源公司;下游为全球顶级电池材料制造商、跨国电子公司和玻璃生产商。
(1)上游产业:锂产业上游主要为天然矿产资源,锂矿分为固体矿和液体矿两大类。全球固体锂矿床主要分布在澳大利亚的格林布什、加拿大安大略省的伯尼克、津巴布韦的比基塔及中国江西的宜春和四川的康定等地。液体锂矿资源主要集中在智利的阿塔卡玛、美国的银峰盐湖、玻利维亚的乌尤尼、阿根廷的翁布雷穆埃尔托和中国的西藏扎布耶盐湖、青海盐湖等。锂矿开发方面,由于全球绝大多数盐湖都是高镁低锂型,从卤水中分离提取锂的工艺技术难度很大,目前已成功开发并实现大规模工业化开采的盐湖仅集中在南美安第斯山高原的“锂三角”,分别是智利SQM、美国洛克伍德(已被美国雅保收购)开发的智利Atacama盐湖和美国FMC开发的阿根廷HombreMuerto盐湖。
(2)中游产业:中游产业主要是将固体锂矿石或者含锂盐湖卤水中提取形成的基础锂化工产品以及进行进一步深加工后生产的锂化工产品。基础锂化工产品主要包括碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂,除了在数码3C电池中应用,目前主要应用渠道为新能源汽车动力锂电池和储能锂电池中。锂产业链中游的锂电材料属于锂电产业的核心环节,是决定锂电技术进步的关键。它由正极材料、隔膜、电解液、导电剂、粘结剂、极耳、铝塑复合膜等构成电芯的原材料组成。其中正极材料大约占到锂电池成本的30%,目前已批量应用于锂电池的正极材料,主要有以镍钴锰酸锂为代表的三元材料和钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂等。
(3)下游产业:锂产业链下游是指应用环节,主要包括应用锂电池产品的手机、笔记本电脑、数码相机等3C数码消费品、新能源汽车和储能电池等。新能源汽车市场是目前最被看好最具有市场前景的锂电应用市场之一,锂离子动力电池是新能源汽车的核心,而电池材料是决定动力电池安全、性能、寿命、成本的关键,新能源汽车的快速增长为碳酸锂、氢氧化锂等原料供应商带来难得的市场机遇。


财务分析
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锂矿占收入的55.73%,公司在产锂矿为控股子公司泰利森开发的澳大利亚格林什矿山。锂化合物及衍生品占44.22%,主要由公司旗下的射洪天齐、江苏天齐和重庆天齐负责运营和生产,主要生产四类锂化合物及衍生物,即碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂。

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2016年由于新能源汽车市场的快速增长,导致为锂电池及其正极材料配套的关键材料锂化工产品市场需求猛增,锂化工产品销售量价齐升,公司全年营业收入及产品销售毛利率明显提高。2017年市场需求导致锂精矿涨价27.04%售量增加29.84%,锂化工产品销量也较上年增加33.28%,营业总收入同比增长15.65亿。2019因为锂精矿销售数量和锂化工产品销售价格下降,导致营业收入和毛利下降(碳酸锂价格(含税)自2018年3月约15.4万元/吨下降至2019年底的约4.8万元/吨至5.1万元/吨的区间;氢氧化锂价格(含税)自2018年3月13.9万元/吨下降至2019年底的约4.7万元/吨至5.1万元/吨的区间)。公司对SQM的长期股权投资计提减值准备约52.79亿元人民币,导致净利率为负。

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天齐锂业为锂电池产业链上游公司,手握矿产资源,话语权受供求关系影响。2015年四季度以来的锂产品价格大幅上涨刺激生产企业加快扩产计划,相关产品新增产能逐渐增加。而考虑到锂化合物新建及扩产项目自建设至投产一般需要2-3年时间,2018年行业产能集中释放,供给逐步增加,行业供需关系格局改变,导致应收账款增加,预收账款减少。锂化合物新建及扩产项目陆续建成,而未结算的工程项目款导致应付账款自2017年逐年增加。

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2019净利润为负有以下几个因素(1)计提SQM长期股权投资减值准备约52.79亿元;(2)计提SALA长期股权投资减值准备约3800万元;(3)澳大利亚税务局对锂精矿转移定价的特别纳税调整事项影响净利润1.3亿元;(4)澳大利亚矿业法规与安全司(DMIRS)对矿产资源税的调整影响净利润1700万元;(5)关于智利税务事项的影响影响净利润33200万元;(6)2019年第四季度锂产品价格继续下滑,导致产品销售毛利低于预期,同时为满足营运资金的需求,公司融资成本有所增加;(6)H股上市费用转入当期损益影响净利润3937万元。
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2017年,公司经营获利导致股东权益合计增加。2019年,公司亏损使得股东权益合计降低,同时净利润为负导致净资产收益率为负。
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2019年新能源汽车行业不景气导致销量不及预期,致使库存商品增加,存货周转率降低。(天齐锂业所有产品的销售均采用直销模式)

结语
天齐锂业布局了全球储量最大,成本最低的锂精矿和盐湖,泰里森储量690万吨LCE、SQM855万吨LCE。对于矿业企业来说,成本是核心竞争力,也是企业的生命红线,公司卡位低成本矿产资源,已经在全球锂资源竞争中占据充分优势。从客户层面来看,资源优势使得公司与SKI、Ecopro、LG化学等大客户签订采购协议,实现了有效的产能消化和客户绑定。公司把控核心资源优势,低成本,高品质铸就强大护城河。
获得该股详细研究报告与估值,请联系术道有方会员服务微信号:
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