龙头盈利，高歌猛进

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龙头盈利，高歌猛进

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：术道有方 浏览：18167 回复：0

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股价走势图（前复权）

公司简介

福莱特玻璃集团股份有限公司成立于1998年,主要从事设计、开发、生产及销售光伏玻璃，是全球及中国最大的光伏玻璃生产商及中国最大的光伏玻璃原片生产商之一，主要向中国、日本、新加坡、韩国、台湾、德国及美国等国家及地区的客户销售玻璃产品。除光伏玻璃外，公司也生产和销售浮法玻璃、家居玻璃及工程玻璃。

主营业务

福莱特是目前国内领先的玻璃制造企业，主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃，以及研发、生产和销售。其中，光伏玻璃是最主要的产品，2019年光伏玻璃营收37.48亿，占主营收入的77.97%，工程玻璃、家具玻璃、浮法玻璃、采矿产品分别占比9.39%、7%、3.56%、1.03%。

产业链

光伏产业链以原材料硅为起点，把多晶硅制成晶体硅电池片，用光伏玻璃将电池片密封在中间由此封装成太阳能电池组件，最后再与逆变器共同应用于光伏发电系统。福莱特所做的就是光伏玻璃，一般用作光伏组件的封装面板，是光伏组件的核心辅材一，也是光伏产业链重要组成部分。

福莱特处于光伏行业的中游。公司上游为原材料和石油类燃料、天然气的供应商，原材料主要包括石英砂、纯碱。公司下游为全球知名光伏组件企业，包括隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等等，公司也是宜家家居玻璃的合格稳定供应商。

股权结构

香港中央结算（代理人）有限公司为公司最大股东，持股比例57.46%，科威特政府投资局（科威特投资局是科威特自治政府机构、独立投资机构），持股比例6.57%。同时全国社保基金也选择持有该公司。

财务分析

2018年毛利率降低是由于公司光伏玻璃毛利率下降3.44%，因安徽光伏玻璃生产地基的陆续投产，加大了原材料采购量，所以成本上升，导致整体毛利率有所下滑。

光伏玻璃属于光伏组件中的上游，下游对应光伏组件厂家，光伏组件最终应用在在光伏电站的建设上。公司的应收账款主要是光伏组件厂家欠款，包括隆基股份、晶科能源等，对下游话语权较弱。2019年应付账款增加是因为应付货款增加，因产品存在质量争议，待争议解决后支付，公司对上游供应商话语权较强。

2019年净利润高于经营活动现金流原因是公司应收账款增加较多，还未收回现金，以及应付项目的增加，还未给上游供应商货款导致经营活动现金流增长幅度小于净利润。2020年上半年经营活动现金流高于净利润是因为光伏玻璃销售量同比增加所致。

2018年管理费用率升高主要原因是公司安徽生产基地投入运营，公司总体规模扩大，2019年销售费用率提高，是因为本年度销售数量上升导致销售费用上升。

2018年存货增加存货周转率下降，原因是受政府出台的“531”政策影响，该政策要求各地不得以任何形式安排需国家补贴的普通电站建设，以及加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度，当年公司下游需求萎缩，导致有一定存货积压。随着生产规模扩大，销量上升，存货周转率恢复到较好水平。2020年上半年存货主要是产成品，由于公司通常需根据客户需求订单来安排生产，因此存货受客户提货节奏影响较大。

2017年、2018年由于净利润下滑，ROE也相应下滑，2019年光伏行业回暖需求增加，公司扩大产能，销售均价和销售数量同比增长，带动ROE增长。

结语

受益于原材料价格下降，光伏玻璃生产成本显著降低。而光伏平价又带来下游装机需求强烈，短期光伏玻璃供不应求。2020年全国光伏消纳空间在48.45GW，光伏装机还有很大空间。公司凭借成本优势以及与下游组件厂的绑定，产能利用率也维持在高位，光伏玻璃行业具备技术迭代慢、行业格局稳定，技术壁垒高，龙头标的具有长期投资价值。

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