底部扩产，钴粉龙头能否迎来钴价飙升

术道有方

底部扩产，钴粉龙头能否迎来钴价飙升

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：术道有方 浏览：14800 回复：0

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本文作者：术道有方研究中心研究员
技术结构判断：未来一年寒锐钴业股价波动区间技术结构推演测算61—82元。此结构区间为纯技术结构推演。更多基于个股估值建模与股价匹配的计算可加入术道有方会员俱乐部获取更详细分析。（股市有风险，观点仅供交流之用，据此入市，风险自担）
股价走势图（前复权）

公司简介

寒锐钴业主要从事金属钴粉及其他钴产品的研发、生产和销售，具有较强的自主研发和创新能力，并具有自主国际品牌。公司以钴粉产品为核心，其他钴产品为补充，形成了从原材料钴矿石的开发、收购，到钴矿石的加工、冶炼，直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程，是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。

股权分布

前十大股东一共持有53.14%的股份，梁建坤、梁杰为父子关系，两人共同成为公司的实际控制人，持股比例为34.24%。

商业模式

寒锐钴业拥有原料开采-贸易-产品加工的钴全产业链。公司海外子公司刚果迈特的业务主要为钴、铜矿石的开发、收购（从刚果当地的矿厂收购钴矿石、铜矿石）和初步冶炼，初加工后的钴精矿和氢氧化钴等钴中间产品运回国内，由江苏润捷外购或者委托外部加工成草酸钴、碳酸钴等钴盐产品，钴盐再由寒锐钴业进行深加工，形成各种性能和规格的钴粉。另外，由于钴、铜矿伴生情况普遍，公司作为国内钴粉龙头的同时也涉及电解铜业务。

钴、铜金属是国际有色金属市场重要的金属交易品种，拥有其自身的国际市场定价体系，受国际供求关系、投机炒作、市场预期等众多因素的影响，钴、铜相关产品价格具有比较高的波动性。（钴价以英国金属导报（MB）的金属钴报价为基准，铜价以伦敦金属交易所报价（LME）为基准）

寒锐钴业位于钴产业链的上中游，公司上游为刚果当地的钴矿厂，下游主要是电池材料行业。

财务分析

公司主营为钴产品，占营业总收入的67.27%，铜产品占比32.56%。公司的主要产品为钴盐、钴粉、钴精矿和电解铜。

2017年需求增加导致钴价上涨，钴业务毛利率同比增加29.43%，营业收入同比增长107.38%。2019年受钴价下跌的影响，钴业务毛利率大幅下降，钴盐毛利率同比18年的50.64%腰斩至23.54%，钴粉毛利率由33.06%下降至9.42%，钴精矿毛利率9.40%下滑至0.27%，营业收入同比18年下降了36.06%。

2018年，营业收入增长导致应收账款增加；预付进口增值税和采购预付款增加，预付账款增长；年初未发货订单本年发货确认收入，预收款项同比减少。2019预付款项较年初减少34.43%，主要是因为预付进口增值税减少；应付账款较年初增加148.64%，是钴矿石采购增加所致。

2017年需求拉动钴价上升，钴产品销量增长，净利润增加。公司扩产，增加钴矿石的采购，导致了经营活动产生的现金流量净额为负。2019年受钴价大幅下跌影响，净利润下降，净利润与经营活动产生的现金净流量差额较大，是由于购买钴矿石支付现金减少导致的。

2017年公司上市导致股东权益增加，钴价上涨引起净利润增长，由于净利润增长的幅度高于股东权益增加的幅度，净资产收益率增加。2018年公司经营业绩较好，应收账款增加和钴价上升导致的存货增值，使得股东权益增加。2019年受钴价影响，净利润大幅下降导致净资产收益率减少。

2017年到2019年存货增加，主要是营收增长导致钴矿石采购增加。存货增长，存货周转率下降。

结语

寒锐钴业主要产品为钴粉，钴产品价格变动，在一定程度上决定了公司的盈利能力。钴的产销状况和产品价格直接受经济周期和下游行业需求波动的影响，疫情扰动供需两端，预计对供给端影响更大。短期来看，原料端供应紧张将继续带动钴价回升，同时刺激下游需求复苏。中长期，供给由于嘉能可Mutanda矿关停仍将处于收缩态势，需求端5G和新能源汽车行业复苏有望袭击用钴需求自2021年起拉升。随供给见顶需求看涨，钴价将步入上升周期，看好公司未来营收。

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