行业热潮，动力实足

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行业热潮，动力实足

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：术道有方 浏览：16417 回复：0

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本文作者：术道有方研究中心研究员
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股价走势图（前复权）

公司简介

捷佳伟创（300724）于2007年6月成立，2018年8月上市，是国内电池片工艺设备龙头，主营业务是晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售。主要产品半导体掺杂沉积工艺光伏设备包括PECVD及扩散炉等，湿法工艺光伏设备，以及自动化（配套）设备、全自动丝网印刷设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的设备的研发、制造和销售。

主营业务

捷佳伟创主营业务收入来源是为太阳能电池生产设备，从结构来看，半导体掺杂沉积光伏设备占比68.2%，是其主要盈利产品；湿法工艺光伏设备占比16.87%；自动化配套设备占比11.24%。半导体掺杂沉积光伏设备包括扩散设备和PECVD设备等，湿法工艺光伏设备包括清洗设备、制绒设备和刻蚀设备等。

产业链上下游

捷佳伟创是太阳能电池生产设备厂商，是光伏行业工艺流程中的关键环节，对提高光电转换效率和降低光伏发电成本具有不可替代的作用。其上游主要为设备所需炉机柜、机箱、五金件等部分结构类材料和其他零部件的固定供应商，和提供原材料、电子元器件等标准件的标准件市场。下游为生产电池组件及专用材料生产的厂商，得益于公司在太阳能电池设备领域拥有核心技术，下游客户覆盖国内外大多数电池厂商，包括隆基、通威、晶科能源、天合集团等，市场占有率超过50%。

经营模式

捷佳伟创生产的是专用设备，采用直销模式，即直接与最终用户或最终用户指定方签署合同和结算货款。公司向客户提供晶体硅太阳能电池生产设备，并负责设备的安装调试和售后服务，提供技术服务支持，从而获得收入并实现盈利。

股权结构

公司董事长余仲、副总经理左国军、董事梁美珍，合计直接和间接持股36.17%，是公司的控股股东和实际控制人。前十股东中深圳市富海银涛叁号投资合伙企业占比5.74%，香港结算中心占比3.92%，另外全国社保基金一一四组合、一零七组合分别对公司持股2.24%、1.75%。

财务分析

2016年以来公司营收保持增长，2019年毛利率、净利率有所下滑，原因是公司主营业务太阳能电池生产设备毛利率下降8.01%。光伏行业整体技术进步加快、成本持续下降，市场竞争力加剧，影响产品销售价格，从而影响毛利率。

捷佳伟创采用“预收款—发货款—验收款—质保金”的销售结算模式。公司主要销售的是工艺设备，与太阳能电池生产线的生产效率密切相关，验收周期长。因此在合同执行中，设备尚未验收时，预收账款金额会明显高于其他款项，验收通过后应收款项相应增加。2019年由于销售量同比增长94.03%，预收款项增长幅度较大，应收账款也相应增加，2020年同样由于收入增加致应收款项增加。

2018年现金流量净额变动主要是订单增加导致购买商品、接受劳务支付的现金大幅度增加。经营活动产生的现金流量净额低于净利润主要因为公司存货和经营性应收项目增加所致。

2019年主要是公司业务规模的扩大，应收和存货规模的大幅增加，对公司流动性资金的占用较大，且银行承兑汇票在收款中的占比提升较大，也导致经营现金流低于净利润。

2020年三季度，该企业通过多聚焦于大中型下游客户，改善回款周期等，以及收到出口退税款增加改善了经营现金流。

  

该企业存货余额较大，原因是设备产销周期长，产品从生产到销售给客户，设备验收之前，这过程中都会计入在存货中，存货余额较大同时影响存货周转率。2018年存货较上年期末增加54.38%，其中发出商品占比50%以上，主要是订单增长，发出商品大幅增加。2019年订单增加导致在制品、发出商品增加。2020年三季度部分发出商品验收完毕，存货转为营业收入。

2017-2018年财务费用变动浮动较大，主要由于2017年受汇率波动导致汇兑收益较多，以及2018年利息支出增长较大所致。由于2020三季度执行新收入准则，场外安装调试的费用重分类至履约成本，以及疫情导致销售及售后人员的销售费用下降，销售费率下降。

由于2018年该公司筹资上市，股东权益增加，相应ROE下降，在此之后，ROE由2018年13.75%提高至2020年三季度15.24%，2020年三季度净利润同比增长31.6%，公司盈利能力良好。

结语

捷佳伟创为全球200余家光伏电池生产企业提供设备与服务，各工艺设备市占率均超过50%，是国内领先的设备龙头厂商。受益于光伏行业的快速发展，以及公司的高性能设备下游客户认可度高，公司业绩持续攀升。公司技术达到行业内领先水平，而且率先布局PERC+和HJT电池项目，新项目电池转化效率更高，未来该项目有望成为公司业绩增长动力。

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