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[个股交流] 细水长流,公共事业在稳健中发展,长江电力财务数据分析

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发表于 2020-11-25 18:45 | 显示全部楼层

细水长流,公共事业在稳健中发展,长江电力财务数据分析

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:术道有方 浏览:604 回复:0

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本帖最后由 术道有方 于 2020-11-25 18:58 编辑

细水长流,公共事业在稳健中发展,长江电力财务数据分析

以长江电力为案例对公共事业产业进行逻辑分析,今日文章为此系列最终篇,对财务数据进行研究分析。



财务报表解读(数据更新于11月)
2019 年财务状况良好,盈利质量良好。营收全部来自于主营业务,得益于稳定良好的运营能力,公司盈利能力较强,营收保持稳定股息率状况长期保持稳定。

盈利质量分析
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营业收入中电力板块收入占公司2019年收入的99.73%、利润的99.82% ,是公司的主要业务。其他业务收入仅占0.27%。

公司89.81%的收益来源于经营活动,11.45%的收益来源于公允价值变动主要为长期股权投资,而投资收益依旧属于水电行业。

2019年扣非净利润占净利润的98.08%。


盈利能力分析
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公司作为我国A 股水电龙头,更是全球最大的水电公司,营收体量大, 增速稳定。自2016年后,公司每年营业收入维持在500 亿元左右。2017-2019年,分别实现营业收入501亿元、512亿元和498.74亿元。

2019年水电收入占公司营业总收入比重为99.73%,2017-2019年毛利分别为61.3% 、62.9%和62.52%,水电业务毛利率稳中有升。

对比目前A 股水电上市企业,公司营收规模遥遥领先,净利润及净利润率领先。可比公司华能水电和国投电力净利率分别为31.8%和24.7% ,低于公司营业净利率15pp和22pp,公司盈利能力行业领先,龙头价值凸显。

公司目前所运营的电站主要于2002-2014年投产,将从2047年开始陆续完成折旧计提,简单测算下,折旧计提完毕之后,每年净利润将增加24.04亿元、18.53亿元,分别占到2019年归母净利润(215.67 亿元)的 11.15%和8.6%。


营运能力分析

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2019年长江电力固定资产周转率0.21次,总资产周转率0.17次。处于行业中等水平,考虑公司体量在行业内最大,能够维持于行业中等水平已经十分可贵。


每股指标分析
6.jpg 7.jpg

2016-2020年公司承诺每股不低于0.65元现金分红,2021-2025年按不低于当年实现净利润的70进行现金分红。公司股价在持续上后,按目前股价股息率仍有稳定保持在4左右,分红水平较高,逆周期类债属性明显,具备长期投资价值。




结语

长江电力是全国最大的水利发电上市公司,公司具备深厚且不可颠覆的护城河,业绩长期稳定,现金流长期稳定,分红率稳定且高于同行业上市公司,远高于 A 股上市公司平均水平,是一家典型的现金牛、白马股。如果资产注入的情况如期进行,公司股价必将再创新高。


长江电力投资价值主要体现在四个方面:

1. 股息率:公司股息率水平长期4%左右,目前我国十年期国债收益率约为4%,一年期银行定期存款约为2%左右。公司股票也能够获得长期高于存款的收益,具备长期投资价值。

2. 资产注入预期:公司预计未来将有资产注入的情况,考虑到水电行业的行业特性以及公司过去的资产注入情况,预计随着资产的注入,公司股价会有进一步的提升。公司股票具有估值抬升的预期。

3. 稳定性强:结合水电行业和公司商业模式的具体判断,公司具备无法被颠覆的护城河,公司业绩稳定性极强,现金流稳定。绝对的稳定性结合前三点,可以看到长江电力拥有丰富的“确定性收益”。


由于长江电力公司性质的过于稳健,其主要投资价值取决于公司股息率水平,当购入价格带来的股息率具有吸引力时股票具备投资价值。目前股票市场高股息类股票处于市场低位,广泛具备投资价值, 因为其稳健的股息率水平,可以作为居民理财替代产品。未来随着利率的下行,这类股票将具备更高的投资价值,同时这类股票也是境外机构投资者比较关注的股票种类,预计未来会随着我国资本市场的对外开放水涨船高。

从股票的弊端来看,长江电力股票BETA为0.49,长期来看跑不赢沪深三百指数,股性稳定,可以作为类债券资产进行投资,无法期望谋取高额超额收益。


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