股价的最后一杀！宋城演艺，这个好公司又给了一次绝佳的投资机会

九哥论市

股价的最后一杀！宋城演艺，这个好公司又给了一次绝佳的投资机会

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：九哥论市 浏览：16401 回复：1

宋城，新坐标和港美股化看法

企业不是研究完了就拿着，扔着，它是一个动态的拆解过程，基本面分析不是一次就解决的，而是一个动态的感知过程。就像养一个孩子，生下来就不管了吗？ 还要照看好他。

1.宋城演艺

首先我们对宋城演艺做一个动态分析，是站在今天去看未来的宋城，股市看的是未来，而不是怀念过去。

我们先梳理过去的动态。

首先看演艺王国部分：一个是杭州大本营。国庆中秋黄金周杭州宋城景区试水的杭州宋城演艺王国项目，旗下各景区合计接待游客同比恢复约91.5%，营收与去年同期持平，另外一个是上海”将于2021年一季度开业。这是城市演艺市场的首次尝试。

国庆后的下跌主要是市场担忧新冠疫情疫情秋冬季的反复，不过随着疫苗的推出，这块担忧会慢慢消除，宋城演艺王国杭州的情况，散客率创历史新高，人均客单价提升30元，可以看到这个模式其实是无论从价还是复游频率上都有提高，接下来就跟踪明年春节上海的开业情况。

同时宋城目前正进行第三轮扩张，规划建设西塘和和珠海，演艺谷项目，

然后上期把主要的一些项目进程截图放了出来。

但是实际上这个深度研报的内容已经过时了，后面会说到这个开业项目的问题，其中澳洲项目特别拿出来说了一下，澳大利亚这块基本上是凉了，就算开起来了，澳洲人口流量真的很少，而且基本上都是自然景点。不像中国的人口基数大，即使你旅游的频次不高，也可以持续增长。

我们总结一下宋城的转型，一个是存量的千古情景区，他先用杭州演艺王国的剧本多元化模式，进行传统的剧本换新，但我认为演艺王国的重点在于城市演艺，城市的人流量大，利用音乐会，烧烤等，夜游场景，提升消费频次是演艺王国的核心，剧本多元化也要结合城市演艺才能发挥更好的重复消费作用，而在传统景区效果并不能那么出色。

宋城现在处于短期的混沌期，和长期的清晰期，三轮扩张的进行时，风险在于疫情的反复和项目的不及预期；如果是长期的持有者，宋城这种长期逻辑的企业，可以根据自己的风险偏好进行交易，城市演艺理应得到一定的估值溢价。

而上个月主要是疫苗消息刺激了宋城的估值修复，我们看下这个月有哪些新的变化？

变化主要是由于各地疫情的反复，导致的估值下杀，回调，研报中各个项目都集中在2021年和2022年开始试营业，宋城演艺在疫情期间，估值比较坚挺也有这部分开业的预期在里面，随着未来疫苗的推出，宋城的项目释放，以长期的角度来看，宋城的投资价值依然存在。（但是根据最新的投资者交流纪要，2021年的业绩释放也比较难）

如何去交易？看超长期的投资者定投就可或者持有的继续持有，这是一个长逻辑，等待买点的人，可以寻找业绩不及预期的时候，或者疫情反复的机会，特别是各个项目实际上往后推迟了1-2两年。

以我的性格在演艺王国模式可复制性没验证完之前，没有负面预期的保护时候 我暂时不会买，如果是超长期的投资者看好宋城，随时都是买点。

然后就是交流纪要的6个关键要点。宋城过去最缺乏的就是年轻的因素。

1. 年轻化的趋势：12 月 31 日跨年夜宋城景区集聚了上万游客，29 岁以下的用户超过 50%，39 岁以下用户超过 80%。这块随着演艺王国和新式媒体交流的渗透，年轻化已经开始。

2.我们要看疫情下宋城各个项目恢复的状态，其中杭州双旦期间活动丰富，接待人次超过去年同期 70%-80%，桂林近三个月收入均超过上年同期，三亚、丽江也恢复不错，恢复较好的景区跟气候条件、疫情低发区等有关系；张家界、西安项目刚开业，市占率尚待巩固。

3.我们要对过去的深度研报信息进行修正，2021 年开上海项目，佛山项目会准备好，并会根据市场情况看 2021 年下半年或 2022 年初推出；西塘项目有一部分土地还没拿完，进度有所放缓，预计 2022 年开业； 珠海项目预计 2023 年开业。

最上方一些研报的项目由于疫情影响好多都推迟了1-2年，所以研报的信息比较失真（假设今年2021业绩出来，不符合原先2021年项目集中爆发的预期，可能会错杀一波到时候会是一个大的机会，不过以目前的流动性水平看很难有较大的下杀）。

所以我们可以看到，宋城的短期逻辑是比较混沌的，要么需要价格保护，要么就是看长做长。

上海项目是以室内 4 万方+的演出场所为主、室外公园为辅的尝试，近期上海项目和多位设计师合作，后续会继续在室内增加受年轻人欢迎的内容。上海模式做成后，公司也不排除把这种概念复制到北方。不是说北方就只做轻资产，从这里可以看出 上海项目 这种是城市演艺，这个商业模式蜕变的关键，要看透，过去的宋城是在“荒郊野外“的，也就是缺少高频次，可能你去一个景区玩去一次 复购率就低，所以城市演艺是一个旅游项目 高频的商业模式变化。

此外公司会：1）加强二次消费，例如增加宋礼纪念品的宋城元素、在餐饮小吃、水吧 等门店加入宋城元素促进消费；2）在上海等项目加强新业态的研发。

宋城对大部分人来说可能是一个长期选择的标的，对我来说未来如果有大幅下杀的机会可能是一个阶段性的持股机会，具体原因就不说了。

2.新坐标

市场风格分化比较严重，中小市值的股票持续暴跌，新坐标也是这样一个经典的暴跌案例，然后湖州新坐标4季度开始试生产，其他杭州的两个厂房比较繁忙，顺便看了一下新品的单车价值，运用于汽车 ABS 和 ESP 等系统的核心部件—ECU电控单元， 其内部主要构成为电磁阀，通常使用二位三通阀或三位三通阀，单车配套价值可达 200 元以上，有望成为公司新的增长点。

企业减持的主要原因是员工持股的部分兑现，就像腾讯和老板电器每年定量减持，同时企业4季度生产比较繁忙，新坐标是我看好的5个股票里面表现最差的股票，但我觉得潜力最大的股票。股票的下跌不能改变我的看法，只有基本面和预期的不同才能改变看法，股价的上涨也不能改变我的看法。

3.A股美股化和港股化

股市就是一个蓄水池，让资金流到最能产生效益的地方去，现在出现一种言论，A股美股化和港股化，只涨大市值公司，小市值公司全部变成仙股直到退市，我觉得蛮好笑的，资本市场建立的初衷就是让资金流到最优秀的公司上去，成长性，优秀程度和市值大小无关，大市值的公司不一定成长性就弱，小市值的公司不一定竞争力就弱。

如果只涨大公司，那么新上市的一些企业，谁给他们融资，各个细分行业如何能出更强的企业，如何花钱聚焦在各自的领域进行研发？

另外最重要的一点，我认为港股化和美股化是一个趋势，也就是定价的充分化，港股的定价机制是很聪明的，在常态情况下，很多仙股的出现不是因为他们是小公司，而是因为他们是差公司，涨得厉害的企业不是因为他们是大公司；而是因为他们是优秀的公司，而真正优秀的小公司在港股也是受到青睐的，比如福寿园，周黑鸭，石四药集团，他们的市值都不大，但是都得到了充分的定价，即使周黑鸭曾经跌倒过3元多，依然有资本去挖掘他们小而强的存在，这就是真正的港股化，而不是只涨大只涨龙头。

如果只买大市值企业就行的话，要研究员做什么用，金融机构的存在，基金公司的存在就是建立一个投资者和企业的桥梁，把资金导入到最能产生效率的地方去，这是研究的使命。

真正成熟的市场是在常态空间下能让企业的定价充分，包括企业的质地，竞争力，管理层，都纳入定价中，甚至美股有时候把商业模式纳入定价范围内，这才是真正的美股化，美股很多不知名的细分领域的小公司，创造了巨大的利润和涨幅，也同样使得企业变强，在这个领域创造了更好的商业价值。

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九哥论市

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