商业航天全链条制造环节利润比例解析：技术筑壁垒，规模定乾坤

术道研究员

商业航天全链条制造环节利润比例解析：技术筑壁垒，规模定乾坤

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道研究员 浏览：25 回复：0

随着低轨卫星星座组网加速、可回收火箭技术落地，商业航天产业正从“国家主导”向“市场化驱动”加速转型，形成了涵盖上游核心部件、中游总装发射、下游地面设备的完整制造链条。当前行业利润呈现鲜明的“技术梯度分布”特征，上游核心部件凭借高壁垒占据利润高地，中游依赖规模效应破局，下游地面设备则以稳盈利成为产业“压舱石”。本文结合2025年最新行业数据，深度解析全链条制造环节的利润比例与盈利逻辑。

一、产业链制造环节划分与整体利润格局

商业航天制造链条以“技术复杂度”和“产业分工”为核心，分为上游（核心零部件与原材料）、中游（火箭/卫星总装与发射服务）、下游（地面设备制造）三大环节，整体利润呈现“上游高毛利、中游薄利、下游稳毛利”的哑铃型结构。据行业测算，当前三大环节利润贡献比例大致为：上游45%-50%、中游15%-20%、下游30%-35%。这一格局的核心逻辑的是“技术壁垒决定利润高度，规模效应打开利润空间”，而可回收火箭、卫星量产等技术突破正持续重塑利润分配规则。

二、分环节利润比例与盈利逻辑拆解

（一）上游：核心零部件与原材料——利润高地，技术为王（利润占比45%-50%）

上游是商业航天制造的“技术基石”，涵盖卫星载荷、火箭发动机、特种材料等核心领域，凭借极高的技术壁垒和研发投入，成为全链条利润最集中的环节。细分领域利润分布呈现显著差异：

1.  火箭发动机：绝对利润核心，毛利率超50%。作为运载火箭的“心脏”，发动机成本占火箭总成本的50%，技术壁垒极高，尤其是液氧甲烷发动机成为当前主流路线。蓝箭航天凭借液氧甲烷发动机技术，拿下数亿元订单，其湖州基地扩产后年产将达30发液体火箭，持续释放规模红利。特种材料配套企业同样受益，斯瑞新材年产1100套火箭发动机推力室内壁零组件，高强高导铜合金材料毛利率达20.34%；铂力特的3D打印部件服务于商业航天批量生产，毛利率维持在44.20%以上。

2.  卫星载荷：卫星制造的“利润引擎”，毛利率30%-40%。卫星载荷是卫星的“大脑”和“感官”，占卫星成本的70%，其中相控阵天线价值量最高，T/R组件占天线系统价值的50%。铖昌科技的星载相控阵芯片毛利率高达81%，成为低轨卫星核心元器件稀缺供应商；长光卫星的遥感载荷聚焦高分辨率成像，支撑其遥感数据解决方案业务溢价提升，带动整星制造毛利率保持在35%以上。

3.  其他核心部件：国产替代催生盈利空间，毛利率25%-35%。卫星平台的控制与推进系统价值量占比达40%，火箭箭体结构（含整流罩）占火箭总成本的25%，其中整流罩占比10%。随着国产替代加速，航天环宇的相控阵天线、臻镭科技的电源管理芯片等产品，凭借自主技术打破海外垄断，稳定占据细分市场份额。

（二）中游：火箭/卫星总装与发射服务——规模破局，毛利承压（利润占比15%-20%）

中游是衔接上下游的关键环节，涵盖火箭总装、卫星总装及发射服务，当前受产能利用率不均、发射成本高企影响，整体毛利率偏低，但可回收技术和规模化生产正推动利润重构。

1.  总装制造：批量生产降本，毛利率15%-25%。卫星制造从“定制化”向“批量化”转型，带动成本下降40%，中国卫星2025年产能目标达1000颗，批量交付低轨星座卫星；银河航天将低轨通信卫星做成“模块化积木”，量产速度比行业平均快4倍，显著提升总装环节盈利效率。但火箭总装受产能利用率影响较大，全国25个火箭工厂理论年产326发，实际仅造45-60发，中小厂利用率不足40%，导致毛利率承压，而星河动力等头部企业订单排至2027年，产能饱和支撑毛利率稳定在20%以上。

2.  发射服务：短期薄利，长期受益于可回收技术（当前毛利率12%，未来有望达30%）——可回收火箭深度利润解析。发射服务成本包含发射场使用、燃料、地面试验等，占火箭总成本的10%，当前一次性火箭发射成本高企（国内主流商业发射报价集中在每公斤5万-10万元，部分小型火箭达15万元/公斤），导致毛利率偏低。可回收火箭通过“重复使用+规模摊销”重构成本模型，成为中游盈利破局的核心抓手，其利润逻辑可从成本结构、复用效益、盈利临界点三方面深度拆解。

（1）成本结构拆分：前期高投入，边际成本递减。以朱雀三号为例，其成本构成呈现“硬件占比高、复用摊薄显著”特征，初始硬件成本中，一子级（含9台天鹊-12A液氧甲烷发动机）占比约67%，二子级占比22%，整流罩及其他部件占比11%。复用阶段需新增维修、检测成本，但其占比远低于硬件重置成本——朱雀三号复用5次后，单次成本较首飞下降约45%；复用20次时，成本基本仅为边际成本（主要包括二子级制造成本、一级维护费），硬件重置成本被大幅摊薄。对比SpaceX猎鹰9号，其初始硬件成本4500万美元（一子级3000万、二级1000万、整流罩500万），复用新增成本仅1500万美元（含二级成本1000万、维修及推进剂500万），其中一子级维修成本仅25万美元，占初始硬件成本的0.8%。

（2）复用次数与利润弹性：15次为关键盈利临界点。复用次数直接决定发射服务毛利率，核心逻辑是“复用次数越多，单位研发与硬件成本摊销越少”。猎鹰9号数据显示，一次性发射时每公斤成本2939美元，复用15次后，每公斤成本稳定于1700美元左右，单星发射成本降低超60%，毛利率从12%提升至35%以上；其一子级和整流罩复用最高记录分别达28次、30次，持续拉低边际成本。国内朱雀三号同样遵循这一规律，按设计可重复使用20次，终极目标是将每公斤发射费用降至2万元人民币以下——当前国内一次性火箭每公斤成本约2.82万-7.09万元，朱雀三号复用15次后可实现成本反超，毛利率突破30%。

（3）盈利约束与破局路径：产能与技术双驱动。当前国内可回收火箭盈利仍面临两大约束：一是产能利用率不足，全国25个火箭工厂理论年产326发，实际仅造45-60发，中小厂利用率不足40%，研发成本难以摊销；二是复用技术成熟度待提升，国内多数企业仍处于百米级、万米级回收试验阶段，2026年上半年将有多型可复用火箭实施飞行与回收任务，规模化复用尚需时间。破局路径已清晰：头部企业通过绑定低轨星座订单提升产能（如蓝箭航天湖州基地年产30发朱雀三号），同时攻克不锈钢箭体、栅格舵控制等核心技术降低维修成本，叠加发射频次提升（2024年商业航天发射33次，2030年发射产值将破千亿元），中游发射服务利润占比将持续提升。

中美对比来看，猎鹰9号全复用状态下每公斤发射成本1.4万-1.8万元，仅为国内一次性火箭成本的1/3-1/2，其核心优势在于“高复用次数+高频发射”的规模效应——2018-2024年Starlink年发星量年均复合增长率达216%，反过来推动火箭复用频次提升，形成“发射-复用-组网”的盈利闭环，这一模式为国内企业提供了明确参考。

（三）下游：地面设备制造——稳盈利压舱石，场景驱动增长（利润占比30%-35%）

下游地面设备制造是商业航天与终端应用衔接的核心，涵盖地面站、测控系统、终端接收设备等，受益于卫星互联网、手机直连等场景爆发，成为全链条最稳定的盈利环节，毛利率稳定在25%-40%。

1.  地面终端设备：需求爆发式增长，毛利率30%-40%。卫星手机直连、车载卫星通信等消费级应用落地，带动终端设备需求激增。华测导航的卫星导航终端适配低轨卫星信号，在测绘、农业领域市占率超40%；海格通信的地面接收站设备拿到运营商批量订单，毛利率持续稳定在30%以上。据测算，2030年地面终端市场规模将突破2150亿元，年均复合增长率达31.2%。

2.  地面站与测控系统：国产化替代提速，毛利率25%-30%。随着商业航天发射频次提升，地面站和测控系统需求同步增长，航天环宇、富瑞特装等企业凭借自主技术打破海外垄断，承接批量订单，盈利稳定性强。相控阵天线国产化后，企业毛利率进一步提升，成为地面设备环节的盈利亮点。

三、影响利润格局的关键变量与未来趋势

当前商业航天制造环节利润格局并非一成不变，三大关键变量正推动利润重新分配，未来行业盈利逻辑将从“技术垄断”向“技术+规模”双重驱动转型。

1.  可回收火箭技术：重塑中游利润边界。随着朱雀三号、双曲线三号等可回收火箭规模化应用，发射成本将下降30%-40%，中游发射服务毛利率有望从当前12%飙升至30%以上，同时带动火箭总装产能利用率提升，进一步压降单位成本。预计2026-2030年，中游利润占比将提升至25%-30%。

2.  卫星规模化量产：倒逼上游利润分化。低轨卫星星座带来的“万星组网”需求，推动卫星制造产能扩张，但低端卫星产能已出现过剩，2025年实际需求仅300颗，而吉利、银河航天等工厂年产超1000颗；高端卫星（带星间激光通信的通信卫星）缺口较大，订单需等待半年以上。未来上游利润将向高端载荷、核心芯片等领域集中，低端部件毛利率可能进一步压缩至10%以下。

3.  下游场景落地：打开利润增长天花板。卫星互联网、智慧农业、应急通信等场景普及，推动地面设备从“硬件销售”向“硬件+服务”转型，长光卫星将遥感数据转化为农业估产解决方案，客单价提升3-5倍；中国卫通凭借运营牌照，实现“硬件+服务”协同，净利润率达45%。下游利润占比未来有望突破40%，成为全链条利润增长的核心引擎。

四、总结

商业航天全链条制造环节的利润分布，本质是技术壁垒、规模效应与场景需求共同作用的结果。当前上游核心零部件凭借高壁垒占据利润高地，中游受限于成本与产能毛利率承压，下游地面设备以稳盈利成为产业支撑。未来3-5年，随着可回收火箭技术成熟、卫星规模化量产落地及下游场景爆发，利润格局将呈现“中游提升、上游分化、下游扩容”的趋势。对于市场参与者而言，卡位高附加值环节（如液氧甲烷发动机、高端卫星载荷、地面终端芯片）、布局规模化产能、绑定核心应用场景，将是把握商业航天盈利机遇的关键。