“惨淡”的医疗服务，被市场彻底抛弃了吗？这里或许正在酝酿十倍于现在市值的公司

术道研究员

“惨淡”的医疗服务，被市场彻底抛弃了吗？这里或许正在酝酿十倍于现在市值的公司

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道研究员 浏览：36 回复：0

2025年，A股医疗服务板块整体下跌12%，部分细分领域龙头跌幅超过30%，而同期AI、半导体、生物制造等赛道涨幅惊人。一时间，医疗服务已成明日黄花、资本正在逃离的声音充斥网络。有人看到医疗服务机构盈利承压，销售下降，甚至亏损，觉得医疗服务行业同质化严重、增长乏力，认定其已过黄金期。但真相远非如此，医疗服务从来不是可替代的普通商品，更没有被市场抛弃，它只是在市场规范的过程中，短期的阵痛而已，也是通过规范的过程，进行行业洗牌，出清服务能力差、医疗水平低、实力弱的服务机构，会使医疗服务市场更健康地发展。

先看数据，2025年，我国医疗服务市场规模约为5.8万亿元，同比增长8.5%，其中民营医疗服务增速达12%，远超GDP增速；全国门诊量突破100亿人次，住院手术量超8000万台，眼科、口腔、康复、肿瘤、辅助生殖等细分赛道头部机构营收和利润均保持两位数增长。从资本市场深层来看，尽管板块表现疲软，但2025年凯雷、高瓴、红杉等头部机构在医疗服务领域累计投资超300亿元，并购整合加速，这不是撤退，而是在低位布局优质资产的常规操作。

如果说生物制造是未来产业的新引擎，那么医疗服务就是社会运行的压舱石。二者的价值逻辑完全不同：前者讲爆发、讲替代、讲颠覆；后者讲刚需、讲信任、讲不可替代。医疗服务的价值，从来不是单一的看病治病，而是社会稳定、健康保障的基本盘，作为核心产业，其深度和广度，决定了它永远不会被市场抛弃。

过去三年，互联网医疗、AI问诊、可穿戴设备被热炒，有人预言线上将取代线下。但现实是，2025年全国线下诊疗量仍占医疗总服务量的92%，比2023年仅下降3个百分点，这背后，是医疗服务不可替代的核心属性，高信任、高情感、高专业的面对面服务。

医疗服务的本质的是人与人的连接，很多场景无法通过屏幕完成。比如一个肿瘤患者需要医生看片子、触诊、解释病情、制定方案；一台手术、一次内镜检查、一次康复治疗，都需要物理空间和专业人员的现场操作。AI可以辅助读片，但无法替代医生告知患者“你没事”时那个让人安心的眼神；机器人可以配药，但无法替代护士握住患者手时的温度。这些“人的价值”，是任何技术都无法替代的护城河，也是医疗服务最核心的底层价值。

很多人把“医疗服务”等同于“传统医疗”，这是一个巨大的误解。医疗服务从未停滞不前，反而在技术的加持下持续进化，2025年，头部民营医疗机构已经全面拥抱技术变革，技术不是在消灭医疗服务，而是在重新定义它的交付方式，让服务本身的价值持续提升。

具体来看，技术赋能已渗透医疗服务的各个环节，AI辅助诊疗领域，大型眼科集团AI读片准确率达96%，眼底病筛查效率提升5倍；数字化运营方面，连锁口腔机构通过智能排诊系统，医生空闲时间减少40%，患者等待时间缩短60%；微创技术普及成效显著，日间手术占比从2020年的15%提升至2025年的35%，住院天数缩短50%以上；远程监测则打通院内院外，让高血压、糖尿病患者复诊频次降低但控制率提升。这就像电商没有消灭实体商业，而是倒逼其升级，医疗服务也一样，低水平、同质化的服务会被淘汰，但高水平、有温度、有技术的服务会更加稀缺。

但是这几年，医疗服务机构的日子确实难过，受集采、医保控费、DRG/DIP支付改革让很多医疗服务机构运营艰难，这是市场规范、出清实力较弱机构的必然过程。

在制度层面，国家卫健委明确支持社会办医作为医疗服务体系的重要组成部分，鼓励发展高端、专科、连锁医疗服务；医保局对符合条件的民营医疗机构开放定点资格，多地实现公立民营同待遇；商业健康险保费规模突破1.2万亿元，年增速25%，大幅增强了高端医疗服务的支付能力；此外，康复、护理、安宁疗护等长期被忽视的领域获得专项补贴，社会资本进入门槛降低。对于合规、专业、差异化的医疗服务机构而言，这无疑是迎来了政策红利期。

医疗服务是典型的人口结构驱动型行业，其需求的刚性和持续性，由我国人口结构的变化决定，这不是短期波动，而是未来10-20年的确定性趋势，也决定了医疗服务的需求曲线只会向上，不会向下。

2025年我国60岁以上人口突破3.2亿，占比22.5%，老年人慢性病患病率是年轻人的5-8倍，人均医疗支出是年轻人的3倍以上，慢病管理、老年病诊疗、康复护理等需求呈爆发式增长；二是少子化，2025年出生人口约900万，但辅助生殖渗透率从5%提升至12%，市场规模超800亿元，成为新的增长亮点；三是中产扩容，年收入30万以上家庭超8000万户，对品质医疗、预防医疗、便捷医疗的需求远未被满足，体检、中医养生、抗衰老等个性化医疗服务需求持续攀升。

2020-2021年，医疗服务被当作“消费升级”赛道，给到了60-80倍PE估值，市场预期所有民营医院都能像爱尔眼科一样高增长、高复制、高盈利。但现实是，医疗服务不是消费品，它有强监管、长周期、重资产、低周转的特点，当增速从30%回落到15%，市场就认为“逻辑破了”，估值杀到20倍甚至15倍，这其实是错杀，现在已经有极低估值的公司，非常值得的中长期布局。

医疗服务不会整体消失或着爆发，但未来三年，将经历深刻的行业分化，剩者为王将成为核心逻辑。能够控制成本、提升效率、建立品牌、差异化竞争的机构，将吃掉退出的弱小玩家份额，实现逆势扩张。市场必然会给出超高估值，以目前的市场来算，十倍市值增长空间是有的。

医疗服务的本质是对抗不确定性的确定性。它不是最性感的赛道，但一定是最长久的赛道。就像生物制造行业一样，技术、资本、政策都具备，但真正能跑出来的，是那些解决核心难题的公司。医疗服务也一样，谁能解决获客成本高、医生资源缺、标准化难三大痛点，谁就能赢得下一个十年。

当普通股民还在关注市场暴热的能源、算力、黄金等热门板块时，资本已经在布局医疗服务板块优质公司了。

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