人民日报网首页精品栏目之新论《请善待证券市场投资者》
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：似曾相识
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人民日报网首页精品栏目之新论《请善待证券市场投资者》
学者新论：请善待证券市场投资者
施国华
自2001年夏天那个所谓的国有股市价减持是证券市场的重大“利好”政策出台后，对于近7000万投资者来说，带来的几乎都是恶梦般的落魄，至2003年10月，即使在造假严重的指数下，也难以掩盖指数连创新低和绝大部分个股创上市新低的事实。显然，投资者被个别管理部门、某些权贵集团、权贵文人学者无情地抛弃了。
但是，我们不懂的是，在投资者受到如此惨烈损失之后，那些人为什么还能够做到如此的无动于衷甚至是绝情？
难道是投资者对各方面的贡献不够大么？数据最能说明问题，自中国股市建立以来，除二级市场投资者以外的其他所有主要市场参与者都获得了巨大的经济利益：
从国家财政收入看，1993至2002年十年间，国家财政的股票印花税收入累计约为1800多亿元。
从上市公司国有股、法人股股东看，1993至2002年十年间，国有股、法人股股东在我国境内共筹集资金约为6800多亿元，原始股本增值总额约为5300多亿元。两项合计，上市公司国有股法人股股东共获得经济利益约为12100多亿元。
从券商看，自中国股市创立以来，券商的投资银行业务收入总额估计至少为150～200亿元。券商经纪业务收入总额1993至2002年十年间累计约为1800多亿元。券商从保证金中获得的利差收入累计至少超过1000亿元。 投行业务收入、经纪业务收入和保证金利差收入三项合计，券商从中国股市中累计获得的主要营业收入约为3000多亿元。
从证券投资中介机构看，主要包括有投资咨询和顾问公司，证券报刊与证券书刊出版机构，投资数据和信息服务商，投资软件商，与投资相关的广告业等等。这类投资中介业务已至少达到100～200亿元的市场规模。
随着中国股市十余年的发展，证券投资中介机构等已有数以万计的从业人员。这些从业人员的平均收入水平要显著高于我国社会居民的平均收入水平，有些已达到高度富裕水平。
从证券投资基金管理公司看，基金管理公司是我国股市发展的净受益方，从1998年开始规范发行基金以来，基金管理公司累计获得管理费收入约为七十亿元，目前年管理费收入约为二十多亿元，基金从业人员年人均管理费收入约为一百万元。
数据虽枯燥，但掩盖不住投资者用自己的血汗、用节衣缩食后的真金白银为国家、为国企解困、为参与这个市场的方方面面作出惊天动地的历史贡献，其贡献之大是建国以来任何一个行业所不能达到的。
难道是投资者的损失不够惨重么？也不是。从统计看，在未考虑资金购买力损失及投资风险补偿的情况下，从1992年至2003年9月，二级市场投资者对国内A股市场的预期投资收益扣除交易费用后，亏损3468.71亿元。如果加上投资者投资股票，都要遵循保值、增值的投资目的看，则二级市场投资者的股票投资收益状况还将显著恶化。（所谓保值，即最低限度要保持投资本金的货币购买力不受损失。所谓增值，即要对投资股市所承担的投资风险得到投资收益）。在这里，将利用消费物价指数来计算投资者应获得的货币购买力风险的补偿比率，利用物价指数与经济增长指数的差额来计算投资者为承担股市投资风险所应获得的股市风险补偿比率。 经过计算，投资者对国内A股市场从1992年以来的预期投资收益为亏损5309.79亿元。在同时扣除二级市场投资者所必须支付的交易费用之后，我国二级市场投资者对国内A股市场从1992年以来的预期投资收益为亏损8909.79亿元。 加上从1998年我国开始规范发展证券投资基金以来，我国基金投资者五年来的总体的预期投资收益为亏损187.19亿元，两项合并之后投资者亏损高在9000多亿元。
如果用简单的方法计算，十几年来投资者投入到中国股市的资金超过23000亿，而现在剩下的只有13000亿流通市值，按股票净资产值算，则仅剩下4000多亿。也就是说，投资13年间投入23000亿元，十几年后，投资不但没有享受经济高速增长带来的相应收益，反而出现了至少1万亿元的亏损。可见，投资者的损失是惨重的。而如此巨大的损失显然是与我们这个市场非常不公平的制度设计有关系的，并导致中国股市陷入了难以持续发展的困境。
难道是投资者这一群体是我们这个社会可以抛弃的对象么？显然也不是。事实上，从学历上看，证券行业及投资者集中了全国相当大部分高学历者，获得博士、硕士、学士学历者比比皆是，其高学历占比从全社会意义上讲是相当高的。从投资者的数量上看，据最新统计，深沪投资者开户数已达6980多万，扣除其中两市同时开户的，仅按4000万户，每户涉及的家庭人员5个人算，则影响人数为2亿人，全国除了农民以外，还有哪一类人员会涉及2亿人口？高达2亿人口因为投资证券市场而造成了贫困或影响了他们的生活，难道就可以漠视？更何况，这批高学历者在整个社会中影响力将远比一般其他人群要强得多，如果他们在证券市场中长期被漠视、被无情侵占，其思想的变化对整个社会的影响也必将是广泛和严重的。
难道股市的反复下跌是投资者的责任？显然更不是。投资者特别是中小投资者来到这个市场，无非是希望在一个公正、公平、公开的市场享受中国经济高速增长带来的投资收益，然而，我们的市场并没有构建这样一个公平环境。我们不禁要问，是谁造就了这个不公平的市场？是谁在一边把不规范的公司源源不断地送到股市，一边又以规范市场为借口，挤压所谓泡沫，迫使一个又一个的投资者在失去大量财产后带着伤心离去？是谁造就了上市的公司一年“优”、二年“平”、三年“差”甚至一上市就亏损等业绩大幅滑坡现象？是谁造就了上市公司缺乏诚信，从“银广夏”到“郑百文”，从“宏智科技”到“惠泉啤酒”，无不深深地伤害了一批又一批的投资者？是谁在重大问题如国有股减持的处理上出尔反尔，严重挫伤了投资者的信心？是谁一边反复强调要坚持“三个统一”，充分考虑市场的承受力，一边却在大盘反复下跌时毫无节制滥扩容，毫无诚信可言......而所有这些问题都不是投资者的错，都是另有真凶。
显然，在我国证券市场用十年时间走完西方国家百年才走完的历程的发展过程中，投资者的贡献是巨大的，伴随着证券市场高速发展过程中投资者的损失也是惨重的，这种损失的责任同样不应算在投资者头上，而学历高、影响广、涉及人员多的特点也决定了投资者对全社会的影响是不可以忽视的，更不应该成为我们这个社会可以放弃的对象。那么，面对着不断暴跌的市场，为什么有关方面、有关学者不能及时解决市场的不公正性问题？哪怕只是先来一个口头上的负责任的表态？但投资者等来的却是长期的沉默。
笔者认为，所有关心证券市场发展的人，都有责任知道到底是“谁”、到底“为什么”对投资者这样冷酷无情？笔者更希望知道有什么样的理由可以让那些人对投资者如此的冷酷？让这些冷酷的理由来到阳光下吧，让所有的人看清其中的真实面目。我们就是不相信，大中国的智慧会找不出一个能让中国证券市场可持续发展的道路？我们就是相信，只要让这些冷酷的理由摆到大庭广众之下，晒在阳光之下，就有机会找到一条解决问题的办法。就像对待“非典”一样，透明、公开的信息，就能集大中国之智慧在最短的时间内战胜这一世纪危难。危及中华民族生存的“非典”尚能如此之快的解决，何况乎解决市场公正性这一不是“困难”的“困难”（更多的只是需要纠正历史错误、坚持实事求是的勇气）。
其实，善待投资者，说穿了何偿不是善待中国证券市场，何偿不是善待中国经济，又何偿不是善待政府呢？试想想，把证券市场这个最底层的生物链赶尽杀绝了，谁还能在上面悠然自得的生存？需知皮之不存，毛将焉附！ | 
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发表于 2003-11-5 16:44
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