主营业务利润同步增长 业绩增长水分少

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主营业务利润同步增长 业绩增长水分少

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：乐悠悠 浏览：1496 回复：1

568家上市公司年报显示,净利润增长的公司中近九成主营业务利润同步增长

    市场普遍预期,2003年年报沪深两市上市公司业绩同比将增长两成。按照市场预期的计算,2003年的业绩数据至少有望达到0.17元和6.85%。截至3月26日,剔除2、3月份首发上市的新股,已披露年报的568家上市公司的加权平均每股收益、加权平均净资产收益率分别为0.31元和10.15%。568家公司中亏损公司仅有20家。盈利的548家上市公司中,净利润同比实现增长的有410家,所占比例为75%。可见,已经披露年报的上市公司多数业绩优良。那么,业绩增长的上市公司具有哪些特点呢?是否因为2002年业绩偏低呢?净利润的增长是否依靠主营业务呢?或者是否存在调增利润的可能呢?以下逐一分析。

    创利巨头多依靠主营业务

    已经披露年报的上市公司中,净利润排名前十名公司的净利润、主营业务利润同比均实现同步增长,而且主营业务利润比重均较大,说明公司净利润构成中主要来源于主营业务。十家上市公司都在各自的行业领域中,占一定的市场份额,具有行业龙头地位,显示出主营业务利润的增长依托于行业的高速成长。但从现金流量上看则出现了分化,两家银行、两家汽车企业经营活动现金流量同比并未实现增长。其中上海汽车的每股经营性现金净流量远低于每股收益,说明经营活动现金回收能力偏弱。

    净利润增幅大受惠于重组

    从净利润增幅前十名公司看,汇源通信、ST同达、国投电力、天地源、宗申动力、广钢股份共六家公司的净利润大幅增长,都受惠于资产重组。除了ST同达外,其余九家公司主营业务利润都实现了大幅增长。其中汇源通信、国投电力、天地源、宗申动力在一年多的时间里,主营业务都发生了变更。广钢股份虽然继续维持原有主业,但与集团公司之间也进行了资产置换。ST同达则通过投资收益实现净利润大幅增长,扣除非经常损益后仍为亏损状态。锦州港则是依靠主营业务量增加,而且2002年为亏损状况。锡业股份也是因为主要产品价格上升,同时2002年为微利状态。东方锅炉的业绩大增则受惠于电力需求上升,使火电锅炉订单超过公司生产能力,产品热销所致。

    钢铁、有色行业业绩增幅大

    若剔除重组因素和2002年业绩较差造成对比基数较低的影响,净利润同比增长且每股收益大于或等于0.60元的公司有49家。这49家公司凸现了行业特征。其中属于钢铁、有色、金属制品类的上市公司有12家,汽车行业5家,电力行业4家,医药行业4家,信息技术业3家,其余公司行业集中度不高。49家公司中有43家主营业务利润同比也实现了增长,说明其中大部分公司依靠主业获得了丰厚的利润。钢铁、有色行业的上市公司净利润增幅前十名的公司中,除莱钢股份外,净利润增幅、主营业务利润增幅都在50%以上。

    业绩增长公司持续性强、水分小

    净利润同比增长的410家公司,主营业务利润实现增长的有359家,占87.56%,有望保持增长的持续性。但在相关法规允许的范围内,净利润、主营业务利润同比都实现增长的359家上市公司中部分可能出现虚增收入、虚计存货、虚减成本等手段操纵利润,因此还必须借助其他财务指标进行甄别。

    从应收帐款周转率情况看,同2002年相比出现下滑的公司有131家,下滑幅度在50%以上的有14家,占359家公司的比例为3.9%,其中应收帐款周转率较低的公司中,同比下降幅度最大的存在大量赊销或虚增利润的可能。

    应收帐款周转率较低、下降幅度最大的前十家公司中,天地源、火箭股份主要因为资产重组造成数据变化较大。另外,天地源、新湖创业、小商品城均主要从事房地产业,凸现此行业在销售模式和确认收入上的特殊性。其中新湖创业、华冠科技、中信国安、小商品城的经营活动现金回收能力较弱。

    从主营业务利润率情况看,同2002年相比出现上升的公司有193家,升幅在50%以上的有18家所占359家公司的比例为5.02%。一般情况下,毛利率增长过快存在虚增利润的可能。主营业务利润率增长幅度最大的前十家公司,其中多数实施了资产重组,业务发生变更,可排除虚增利润的可能。

    从营业费用、管理费用、财务费用占主营业务收入的费用率看,同2002年相比出现上升的公司有141家,升幅在50%以上的有12家所占359家公司的比例为3.35%,对这些公司的经营前景还需谨慎看待。

    费用率增长幅度最大的前十家公司中,国投电力、汇源通信、火箭股份等部分公司实施了资产重组,经营前景仍可看好。

    在净利润增长的公司中,费用率下降过快,也存在调减费用增加净利润的可能,对其业绩增长的持续性还要谨慎对待。同2002年相比出现下降的公司有218家,降幅在50%以上的有25家所占359家公司的比例为6.97%。下降幅度在前十名的公司中,ST美雅本年度调减坏帐准备、存货跌价准备促使费用率下降。莱茵置业则是因为调整贷款利率使财务费用大比例缩减。鲁银投资是因为上一年度计提了大量坏帐准备,2003年则进行了资产置换。其他公司也是根据各自的情况调减了当期费用。

    从累计折旧占固定资产原价的折旧率看,同2002年相比出现下降的公司有144家,部分公司可能增加了固定资产的折旧年限或改变了折旧的方法以提高利润水平。降幅在50%以上的有10家所占359家公司的比例为2.79%。这10家公司中宗申动力、天地源、*ST一纺的折旧率下降是因为资产重组,可排除调整折旧的可能。

    综合来看,净利润增长的公司中近九成主营业务利润同步增长,折旧率、应收帐款周转率、费用率、主营业务利润率出现较大幅度异常波动的公司所占比例小,而且多数受到资产重组的影响,因此业绩增长的公司具备持续性,所含水分很小。(西南证券 张刚/上海证券报)

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