证券市场要闻及简评

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半年报资料显示:应收账款净额较年初增两成  
〖中国证券报 纪凡〗  2004-08-10 09:20

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    据中国证券报信息数据中心最新统计,截至8月5日,沪深两市已披露半年报的331家上市公司的应收账款净额增长率达到20.17%。而此前相关资料显示,2003年年末上市公司的应收账款净额增长率为9.32%。半年报显示,这300多家公司应收账款占流动资产的比例平均为16.15%,平均应收账款为1.71亿元,其中长江电力以18亿元的应收账款排第一位；宏盛科技应收账款占流动资产的比例最高,达到91.83%。

    主营收入与应收账款同增长

    相关资料显示,2003年上市公司主营业务收入增长率平均为33.44%,应收账款净额增长率为9.32%。今年上半年,根据已公布半年报的300多家公司统计出的结果,主营业务收入增加了36.57%,应收账款净额增长率为20.17%。应收账款净额增长率是去年同期的两倍以上。事实上,国家统计局公布的6月末全国工业企业应收账款净额增长率也高达18.70%。

    主营业务收入增长是应收账款增长过快的主要原因。长安汽车上半年应收账款为8.1亿元,而去年仅为3.8亿元,公司在半年报中称,"应收账款较年初增长113.05%,主要原因是公司销售规模扩大和长安铃木应收账款增加所致"。粤美的在半年报中也表示,由于销售收入增长了38%,导致应收账款同时也增加了26%。

    此外,国家为抑制投资过热和基础原材料价格过快上涨出台的一系列宏观调控政策,在短期内加大了企业的贷款难度和资金压力,也间接加大了部分公司应收账款的增速。湘电股份上半年应收账款增长了47%,原因就在于公司的主要客户是钢铁、水泥行业的企业,该公司称"受国家宏观调控政策的影响,这些行业的企业都不同程度的出现压缩新建项目现象,影响公司产品及时发运和货款的按时收回"。

    市场需求决定回款速度

    事实上,并非所有上市公司的应收账款都在增加,这主要取决于市场对公司产品的需求状况。上半年国内对钢铁、有色金属、化学原料等基础原材料的需求大幅增长,由于产品供不应求,这些行业的公司基本都采取了先付款后发货的销售方式。

    华鲁恒升、韶钢松山、北京化二、山东黄金、泸天化、本钢板材、山东铝业等,应收账款不但下降幅度明显,而且均未超过主营收入的3%。以韶钢松山为例,该公司今年上半年应收账款只有3.93万元,不到去年同期应收账款的2.9%。此外,由于零售行业本身的特点,武汉中百、杭州解百等公司的应收账款比例也很低。而部分医药、机械制造类企业由于市场饱和,销售难度加大,应收账款增幅明显,占主营业务收入的比例也相对较高。

    坏账风险不尽相同

    应收账款增长过快,一旦形成坏账,将加大企业的经营风险。由于各公司的销售对象和坏账计提比例不同,对应的坏账风险也不尽相同。

    长江电力尽管应收账款高达18亿元,但主要为各地电网公司售电款项,发生损失可能性较小。因此公司对一年以内的应收账款坏账准备计提的比例为0.3%。   

    宏盛科技半年报显示,公司主营收入为151782万元,其中应收账款就占了144971万元。公司的主要收入来自国外,但计提坏账准备只有276万元。

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现身两公司股东名单 海门信用社违规持股  
〖中国证券报 黄俊峰 顾惠忠〗  2004-08-10 09:18

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    前不久,金地集团(600383)公布2004年半年报,"海门市海门镇城市信用合作社"持有316万股流通股,位列第十大股东、第二大流通股股东。而在2003年年报中,这家城信社就以同样的持股数现身金地集团。此外,在哈药集团(600664)2003年年报中,该城信社以236万股成为第六大流通股股东。

    我国目前实行严格的银证分业经营,银行资金严禁进入股市,是一个常识性的铁律。作为银行业金融机构的"海门市海门镇城市信用合作社",怎会持有两家上市公司的流通股呢?

    为揭开谜底,记者日前赶赴江苏省海门市采访调查。

    只知其一不知其二

    江苏省海门市位于长江入海口北岸,与上海隔江相望,素有江海门户之称。当记者按图索骥找到海门镇城市信用合作社时,发现其门庭已经改换为"海门市城中农村信用合作社"(以下简称城中农信社)。接受采访的城中信用社张主任告诉记者,名称是2001年江苏省城市信用社撤并、改制时更换的,现在城中农信社归海门市农村信用社联合社管辖(以下简称海门市农信联社)。

    "这个事情要问市农信联社,我并不知情。"张主任说,他去年刚到这个信用社,听说过信用社的前身出现在金地集团的流通股股东名单上,但对于信用社还是哈药集团的流通股股东,他则表现得相当吃惊,神情疑惑地连连摇头表示一无所知。

    记者来到海门市农信联社询问相关情况,联社主任薛践实自称也是刚来此工作不久,过去的很多情况并不了解。不过他表示,银监局驻海门办事处曾经过问此事,要求联社清查下属信用社持有金地集团流通股的事情。同样,薛主任对海门镇城信社还持有哈药流通股也吃惊地表示是"第一次听说",并用笔详细记下了记者向他出示的相关材料。

    对海门镇城信社拥有上市公司流通股的咄咄怪事,第三个接受采访的银监局驻海门办事处主任陈伟亦只知有金地集团,而不知还有哈药股份。他说,海门市海门镇城市信用合作社在2001年8月就被撤并了,目前它出现在上市公司流通股名单中,显然是属于历史遗留问题,过去开设的证券账户没有及时清理。

    与南方证券有关

    无论是现在的海门农信社联社还是当地银监局,都表示南方证券与海门镇城信社成为上市公司流通股股东有关,因为当年城信社就是在南方证券营业部开设的证券账户。

    公开资料显示,金地集团和哈药集团都是南方证券的重仓股。截至今年6月底,南方证券还持有金地集团935万股流通股,截至去年底,持有哈药集团1.3亿股流通股。

    "出现这个情况后,我们也在查,怀疑与南方证券有关。" 薛践实说,因为南方证券今年上半年被行政接管,有关账户遭冻结,南方证券对联社的调查请求不予支持,导致至今对相关情况难以有一个清楚的了解。

    陈伟表示,由于南方证券被行政接管后,账户交易纪录不能查询,而原海门镇城信社的领导已调往邻县,现在的市联社负责人并不了解为何会有股票的内情。他说:"据我们了解,当年海门城信社开设账户是买国债,而不是股票,信用社决不敢直接购买流通股。"

    但具体负责调查该事件的银监局海门办事处监管员朱先生则表示,具体调查后,情况是了解的,但现在不能对外透露,是否违规办事处也不好下结论。一旦确认违规,就要追究有关当事人的责任。

    祸起违规购买国债

    对海门城信社的资金到底是何时及如何转移到了股市,海门市农信联社和当地监管部门均以南方证券拒绝查询账户为由推托不知,但他们都承认,应该与购买国债有关。

    事实确实如此。只不过海门镇城信社的债券投资过去由联社出面,而现在实际上仍由联社管理。

    知情人士透露,海门农信联社与南方证券签订了托管协议,承诺在一年期限内将国债托管给后者,联社不对账户内的国债进行买卖。但托管期内,南方证券擅自将海门镇城信社账户内的国债挪用,对这些国债进行回购交易,将套出的钱拆借给一些股票投资者使用。

    该知情人士还透露,海门市农信联社目前在证券市场上投资的国债余额达4亿元。南通银监分局曾对海门市农信联社及其理事长陈海燕进行过查处,并对陈海燕提出过处理意见,后来处理意见没有实施,但责令陈海燕专门负责国债的清收工作。江苏省农信联社也要求海门市农信联社年底前清收完毕投资于证券市场的国债,但后者的清收速度极慢。

    2001年12月6日,中国人民银行发布《关于加强对农村信用社监管有关问题的通知》,明确规定:"对部分地区农村信用社已签发所谓协议债券投资要认真加以清理,及时收回,不得再续签委托购买协议。农村信用社今后不得再与证券公司、投资公司等机构进行委托债券投资活动,防止资金流入股市。"此外还规定,农村信用社联社进行债券回购交易,必须严格按照《全国银行间债券市场债券交易管理办法》的规定,在全国银行间债券市场进行。

    这个被业内称为"396号文件"的规定,是判断农信社债券投资是否违规的依据。负责监管江苏农村信用社系统的江苏银监局合作处的谭震泽明确告诉记者,"396号文件"后,农村信用社到证券市场购买国债本身就是违规的。他说,银监局已经要求海门市农信联社就以前的国债投资进行全面清理。

    除与南方证券进行国债投资合作之外,据记者了解,海门市农信联社还曾跟国泰君安合作购买国债,并因出现国债回购纠纷而诉诸公堂,其中一笔的争议标的涉及4001万元的国债,此案目前正在审理中。

    据了解,海门农信联社在南方证券的国债投资中,有部分是"396号文件"之前签署的协议,部分则是之后,如果是之后进行的合作,显然从一开始便属于违规操作。

    如此看来,海门镇城信社现身上市公司实属被逼无奈,都是违规购买国债惹的祸:海门镇城信社账户上的国债被他人以国债回购的形式转换成现金,再拿现金利用这个账户买股票,套牢后资金无法归还,只能以股票抵偿,最终国债就变成了股票。

    银行界人士指出,海门的个案实际上是农信社资金违规进入股市的一个缩影。此前暴露出来的啤酒花操纵股价案、闽发证券20亿资金黑洞的背后,总有农信社夹杂其中。不少农信社利用尚未清除的证券账户,与券商、投资机构签署投资合作协议,实质就是银行资金违规进入股市。

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最高学历为高中 山西煤炭富豪到底是些什么人  
2004年08月10日 14:41:18


　　山西煤多，因煤而富的人自然就多，这很正常。然而屡见不鲜的矿难、遍地开花的“黑窑”、真刀实枪的资源争夺战以及每年数百亿元的资金外流等现象，却给山西煤炭富豪这一群体蒙上了一层神秘的面纱。一幕幕荒诞的闹剧经过他们的“导演”而上场；他们不官而官，在官场上游刃有余、进退自如……
　　山西煤炭富豪，到底是一群什么样的人？“煤炭富豪是对高学历人才的莫大讽刺”
　　山西日报一位分社社长对全省十几个产煤县的煤炭富豪进行调查后得出一个惊人的结论：大大小小的煤炭富豪（不包括因煤发家但公开身份为其他职业者）最高学历为高中，大部分为初中，甚至有的连小学都没读完。他不止一次地对人说：山西煤炭富豪现象是对高学历人才知识致富的莫大讽刺。
　　今年记者回乡，几位幼年的伙伴商议让去年挖煤发了财的“萝卜苗”请客。去年，萝卜苗开了一个“黑窑”，风声紧了就停，风头过去了再开，据说赚了数百万元。萝卜苗带我们在临汾一家很豪华的星级酒店吃饭。酒酣之际，萝卜苗问起我的收入，他对我每月千数元的收入很有些愤愤不平，：“咱们念书那会儿，你学习最好……别当记者了，回来开窑！”
　　因为开煤窑不需要高科技，胆子大就行！所以像萝卜苗这样的一群人，都能成为财大气粗的煤炭富豪。
　　当年小煤窑初兴的时候，山里穷，平川富。有资源没资金的山里人纷纷来到平川寻找合作伙伴，临汾、洪洞、襄汾等较发达县市到处都能看到从汾西、蒲县、乡宁等地来寻找资金、合作办矿的山里小窑主。但是后来的事实却让满脑子精明的平川人大伤脑筋，除了极少一部分投资者有所回报外，绝大多数的投资者血本无归。要么是打的矿井“不见煤”（实际情况是快要见煤时，这些小窑主就停止掘进，让投资者追加投资以逼迫他们退出合作），要么是见煤后就撕毁合同，翻脸不认人。当地至今留传着“要倒灶（倒霉）、去开窑”的俗语。据说，当年因为开煤窑纠纷引起的官司占到法院审理经济纠纷案件的80％左右。“富豪满脑子是封建思想”
　　山西临汾市讲师团一位资深理论工作者在考察调研了乡宁等县的煤炭富豪后，认定山西煤炭富豪所作所为是几千年封建思想的现代版。“富移屋，贵移妻”是煤炭富豪最普遍的行为。
　　媒体报道山西煤炭富豪不在当地置房产，事实并非完全如此。“晋人发家必修宅”，相当多的富豪发家后的第一件大事就是修屋和修坟，这是传统，不然就不会有今天的山西大院旅游热。山西煤炭富豪在京津沪购买房地产是事实，他们在家乡建豪宅也是事实。进入乡宁县城，最引人注目的建筑就是当地一位煤炭富豪的住宅，尽管样式有些土气，但其号称“全县第一高”的规模气势还是令人叹服。据说，早在七八年前这位富豪的资产就达到亿元以上。即使在交通极为不便的灵石、古县、蒲县、汾西等山区县，煤炭富豪也要修起华美的住宅，这不仅有传统观念的原因，更重要的是他们借此能在乡亲面前保持一种优越感，并在同行面前显示自己的实力。
　　修宅之后便修坟。山西煤炭富豪们相信，他们发家与祖坟风水有关，因为怕坏了风水，修坟时一般不敢另迁新址，也不敢大兴土木，但一定要立一块高大巍峨的石碑，一定要请人写一篇洋洋洒洒的碑文，并要将自己的“辉煌”业绩在碑文中宣扬一番。修坟热带动了刻碑热，在运城、临汾、晋中等县市的不少县城，甚至有陕西、山东等地的石匠经营刻碑营生。
　　虽然山西煤炭富豪发家后公开“移妻”的不多，但包养“二奶”、“三奶”乃至“六奶”、“七奶”者却大有其人。临汾市贡院街就因为有许多煤炭富豪在此金屋藏娇而被当地人称为“二赖街”。对于富豪丈夫的这种行径，大多数的妻子心知肚明却又无可奈何，也有少数依仗娘家人多势众而将“二奶”打跑、将丈夫治服的。2002年，汾西一煤炭富豪包二奶，其妻诉至法院要求离婚并分割财产，其妻提供的家产达400多万元，最终富豪向妻子妥协。
　　煤炭富豪们大多不将钱存进银行，而是选择最古老的方式——将成捆的钞票放在自己家里。洪洞与蒲县交界的西龙门山上核桃树多，煤矿也多。有一个煤矿被当地人称为“陈矿”，早在十几年前，作为矿主的兄弟俩就是将成捆的钞票放在自家的核桃木柜子里的。现在的煤炭富豪当然很少有用核桃木柜子装钱的，他们家中都有很现代化的保险柜，有不少的煤炭富豪将钞票换成金条、元宝、银元等硬通货秘密存放。为什么煤炭富豪们要选择这种最原始的方式来保管自己的财产呢？虽然专家学者有多种解释，但一位煤炭富豪自己的解释应该最合理：把自己的钱放在别人家里晚上就睡不着觉！
　　山西煤炭富豪的手机和汽车一定是最时髦，但他们却几乎没有一个人使用电脑，在他们富丽堂皇的豪宅内，现代化的设施几乎一应俱全，惟独缺少电脑。山西煤炭富豪在“经营政治”
　　山西师大一位副教授在剖析山西煤炭富豪现象时指出：山西煤炭富豪在经营煤炭的同时也在经营政治，而且经营政治的水平超过经营煤炭的水平。副教授所谓的“经营政治”是指煤炭富豪们与官场亦明亦暗的“鱼水关系”。当他们迈出由农民转向煤矿主的第一步时，命运已经注定他们必须在经营煤炭的同时经营政治，不善于经营政治的煤矿主成不了煤炭富豪。
　　4月，蒲县国土资源局副局长、地矿局局长刘玉安曾说，他们尽了最大努力，但就是管不了私挖滥采现象，既有经济利益问题，也有社会关系问题，总之很复杂。在山西的产煤县市，人大代表、政协委员、劳动模范往往是当地的煤炭富豪，他们与政府官员称兄道弟，轻而易举地逃避甚至对抗从中央到地方对非法开采一次又一次的严厉打击。山西私挖滥采屡禁不止的现象可以归咎为煤炭富豪们经营政治的成就。
　　“只有上面有关系，尤其是和政府官员的大头头有利益关系，才能开矿，也才能挣钱，有钱大家赚，太独是根本办不成事的。”在煤炭大县蒲县的产煤乡镇，当地人与外地人合伙开煤矿时，当地人不用投资，只“负责搞社会（疏通社会关系）”，这可以说是经营政治最常见的形式。临汾市阳泉沟煤矿 “12·2” 事故瞒报事件发生后，国务院派出了调查组进行查处，最高人民检察院也指令临汾市检察院介入此案。然而参与矿难瞒报的尧都区副区长王青丽等13人竟没有一人被追究法律责任，13人的全部立案材料也已不知下落。这应该是经营政治的高级水平了。
　　煤炭富豪经营政治的手段无奇不有，而争夺基层政权的控制权是他们最热衷的做法。霍州市靳壁村村民委员会换届选举中，有人通过大量收买选票当选为“村长”，1人仅买选票就花了12万元。两位竞争者以许诺给村民发钱来争夺河津市下化乡老窑头村村委会主任的位子，竞争者之一的王某给每位村民1800元钱，花去194万元如愿地登上了村委会主任的宝座。
　　另一个普遍现象是将子女们安插在政府部门和政法机关，这也是富豪们经营政治最愿意投资的项目。这些以司机、勤杂工等名义进入党政机关以及公、检、法等部门的富豪子弟，过不了多久，就会成为拥有“高学历”、高职位的权力人物。记者亲眼目睹了以司机名义进入某县法院的一位富豪子弟，经过上党校、入党等包装后，五六年时间就担任了这个县法院民事审判庭的副庭长。而另一位拥有人大代表身份的富豪之子为县里主要领导开车，在酒桌上很随意地扇了一个乡镇法庭庭长的耳光，成为当地一大新闻。
　　“当官的怕开窑的”，记者曾就这一说法的含义分别请教三位不同地方、不同职业的人士。蒲县一位乡干部解释，财政收入主要靠“开窑的”纳税提供，当然要“怕”他们了。汾西县的一位煤矿主解释，“吃人家嘴软、拿人家手短”，怎么能不怕呢？洪洞县的一位政府工作人员则说，煤炭富豪背后关系盘根错节，稍有不慎就会栽跟头。■链 接娄底矿难背后的“官煤勾结”
　　湖南省娄底市委书记蔡力峰10余次下乡暗访，发现矿难频繁的症结在于党政干部参股分红。
　　涟源在娄底产煤最多，死人也最多。娄底市委近日宣布，将惩处涟源“7·26”矿难中“官煤勾结”10名腐败官员。这些官员在非法小煤矿入股分红并充当“保护伞”。原涟源市地质矿产资源管理局局长、副局长、执法大队长和煤炭局一副局长被批捕。被捕官员均是官员和煤矿主勾结(简称“官煤勾结”)中的权力供应者。
　　娄底是重点产煤区，境内已探明煤储量11.65亿吨，长年原煤产量占全省的四分之一强。和其他产煤地一样，死亡在娄底采煤过程中很常见。1996年至2002年因煤矿安全事故死亡594人。
　　导致矿难的除了瓦斯等地质灾害，还有相当一部分是人祸。娄底市委督察室一位负责人说：“几乎每一次死亡的背后都可以找到官员违法乱纪的影子。” 一些完全可以避免的惨案暴露出地方政府和官员对矿主监管的失效，原因主要是有关官员受贿。
　　据娄底市检察院有关人士介绍，原涟源市地矿资源管理局副局长汪清湘被查出受贿3万余元。汪的下属龙某也多次接受贿赂。检察院查明：张顺辉、汪清湘所受贿赂的大部分是该市各矿主为“争取本矿上报为省定保留矿”所送。
　　涟源市安平镇新万煤矿1997年瓦斯爆炸死亡15人，其采矿手续被吊销，后一直非法开采。2003年，该矿为进入“省保留矿名单”，矿长送涟源市煤炭工业管理局的副局长张顺辉2万元，张审批签字上报列入。“官员拿了我们的银子就得办事。”涟源一矿主接受采访时说。3年前，他是镇党委书记的“马仔”，24小时开着手机待命为其买单。如今，他可以拍打书记的桌子，让书记听命于他。他说：“老子晓得他的事太多，老子就是他的纪委书记！” 　 被贿赂的官员能够给矿主提供哪些“服务”？以煤炭监管体系最低级的官员之一、涟源市安平镇企业办安监站站长吴少平为例：吴收受5000元，将一个非法开采的煤矿转为合法矿；安平镇一个叫联谊的煤矿相继发生事故，矿长为避免该矿停产整顿，送给吴1000元；该镇新建煤矿连续两年未执行年检，吴收受2000元后帮助补办相关手续。
　　受贿官员官职越高，帮助煤矿的能力也就越强大。近年来，娄底流传一个公开的秘密，“官煤勾结”不只是行贿、受贿，而且是更紧密的同盟：党政官员在各自辖区煤矿里参股分红，充当保护伞，官员和矿主联手牟利。
　　涟源市检察院初步查明：2000年，原涟源市煤炭工业管理局的副局长张顺辉在银广石煤矿入股，分红利5000多元；2001年，张在新旺煤矿入股，分红利1万余元。汪清湘涉嫌假借他人名义在一煤矿投资10万元。
　　
　　
　　 引自《中国青年报》相关
　　山西煤炭富豪：富不过三代
　　一位曾担任过某县人大副主任的煤炭富豪文某的儿媳因奸情被驱逐出富豪之家成了这个县的一大新闻。当地人说：文家败了！
　　煤炭富豪文某早在十几年前财富就以千万元计。几年前当地政府修一级公路时，文承诺跨汾河的大桥由自己出钱，但条件是让公路从自己村子里经过，然而当公路修成后，文却迟迟不兑现大桥的费用。从人大副主任位置上退下来以后，文就将家产给儿子们进行了分配，据知情者说，文将全部动产和不动产分给了儿子们，而所有的贷款全在自己名下。分家后，文家家道渐渐呈现出一种颓势：先是全县最好的企业在儿子手中走向衰亡，近千名职工衣食不保，连连上访，全县人骂他是个败家子。分到几个儿子名下的煤矿、焦厂也经营不善。最让他伤心的是今年春节，几个儿子赴北京旅游，其中一子半夜回家，发现妻子和家中的仆人睡在一起，在对两个孙子的亲子鉴定中，一个在这个显赫的家庭生活了十年的孩子竟然与他们没有半点血缘关系，与儿媳妇离婚后的儿子受到刺激，逢人就诉说妻子的不忠……
　　文家的衰落虽然是个案，但山西煤炭富豪这一特殊的阶层用特殊的方式聚敛了大量财富后，他们的所作所为令人匪夷所思。
　　蒲县的煤炭富豪爱在柏山寺东岳庙许愿，还愿时一般布施都在数万元，据说最多的一次达10万元。
　　襄汾县的几个富豪互相比阔，2004年在北京车展上一下子购买了七八辆奥迪A6，连厂商都吃惊。
　　洪洞县一煤炭富豪给儿子悬赏：打折别人一条腿奖励10万元，儿媳妇生一个孙子（男孩）奖10万元。
　　某县一煤炭富豪为小姐所迷，将小姐以儿媳妇名义娶回家中，父子俩经常打架而被当地人传为笑谈。
　　类似灵石煤矿爆炸案的资源抢夺战几乎在每个产煤区都发生过，“玩大了”的煤炭富豪动用政权力量来进行资源抢夺，低水平的则采用最原始最血腥的暴力手段，前几年某煤炭富豪之子被人绑架杀害，至今是个悬案。
　　在山西煤炭富豪中，不乏有作为的继承人，譬如海鑫、安泰，其第二代掌舵人皆不同凡响，但是这些后继有人的煤炭富豪太少了。绝大多数的煤炭富豪纷纷把子弟送入贵族学校，但事实却给他们开了个大玩笑，大量的金钱换来的是“龙种”培育出跳蚤的结果。
　　山西是一个穷省，煤炭富豪的出现引起了社会的极大关注。今天，当山西煤炭富豪以“新晋商”的面孔出现在国人面前时，山西省社科院一位专家语出惊人：山西煤炭富豪是特定社会背景下的特殊产物，既不是先进生产力的代表，也不是先进文化的代表。这一特殊阶层富不过三代！  
　 中国商报 新闻周报

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央行报告：三季度经济增长速度可能回落  
2004年08月10日 06:46:46


　　中国人民银行昨天公布的二季度货币政策执行报告认为,目前宏观调控还处于关键阶段,取得的成效是初步的、阶段性的,基础还不巩固。央行将继续实施稳健的货币政策,并根据经济金融运行的变化适时加以完善。报告强调,要坚持以间接手段为主适时适度调控,提高金融调控的科学性、前瞻性和有效性。
　　报告在回顾了今年上半年货币政策执行情况后预测,下半年国内国际环境仍将为经济持续协调健康发展创造有利条件。三季度经济增长速度可能略有回落,全年将保持平稳较快增长；三季度消费物价同比上涨幅度可能还会有所扩大,四季度物价涨势有可能趋缓。考虑基数等因素的影响,货币供应量增速在三季度会处于相对较低水平,预计全年可达到预期目标。
　　报告提出了今年下半年货币政策的六项主要工作:
　　一是灵活运用数量型工具,适度调节金融体系流动性。
　　二是稳步推进利率市场化,更大程度地发挥市场在资源配置中的基础作用。
　　三是加强窗口指导,优化信贷结构和产业结构。
　　四是加快金融市场建设,提高货币政策传导效率。要继续认真贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,抓紧制定我国金融市场发展规划,研究金融市场改革与创新的工作思路,密切跟踪市场工具运用对货币政策和金融稳定的影响。研究允许商业银行开办基金业务的时机和形式。不断完善金融市场规则,加快金融市场的发展和金融产品创新,增强商业银行在金融市场上灵活调整资产和对市场价格及时反应的能力。研究、引导、促进市场新产品、新工具的开发和运用。
　　五是推进金融企业改革,促进金融业可持续发展。要加快国有商业银行改革进度,在推动中行、建行完成股份制改造工作的同时,支持交通银行深化股份制改革,尽快完成财务重组等工作。继续研究工行、农行股份制改革方案。
　　六是保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。(记者 薛莉)
　 上海证券报

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政治局探求富国强兵战略：能战才能言和  
2004年08月10日 07:30:09


　　只有充分做好战争准备，才有可能延缓或避免战争，从而争取更长的和平建设时间
　　7月24日上午举行的中共中央政治局第l5次集体学习，选择了一个足够拨动各方神经的主题：坚持国防建设与经济建 设协调发展。
　　主持这次学习的中共中央总书记胡锦涛，将正确认识和处理国防建设和经济建设的关系，称为“一个带有全局性的重大问题”。他强调“在集中力量进行经济建设的同时，必须切实加强国防建设”，使二者“相互促进”。
　　“富国”与“强兵”，100多年来,便是令中华民族魂牵梦绕的主题。人们还记得:中共十六大报告首次出现了这样的表述:“坚持国防建设与经济建设协调发展的方针，在经济发展的基础上推进国防和军队现代化。”
　　这一次中央政治局集体学习，更是明确而强烈地发出了信号。
　　人们还记得,20年前,邓小平作出了一个直抵今天的预言:“四化总得有先有后。军队装备真正现代化,只有国民经济建立了比较好的基础才有可能。我看,到本世纪末我们肯定会超过翻两番的目标,到那个时候我们经济力量强了,就可以拿出比较多的钱来更新装备。”
　　2003年,中国GDP达到116694亿元，人均GDP首次超过1000美元,外汇储备达到4033亿美元。20年前的预言,已是今日的现实。
　　不同寻常的“学习会”
　　这次集体学习的主讲者之一是66岁的现役中将郭桂蓉。郭是解放军总装备部科技委员会的常务副主任,这个委员会主要负责军事装备建设的宏观决策、论证与管理。郭是军内著名的通信与电子系统专家,曾在前苏联学习,在雷达系统、信号处理及目标识别、模糊信息处理等领域成果丰厚。
　　另一主讲者，64岁的国防科工委专家咨询委员会栾恩杰研究员，两个多月前刚刚卸任国防科工委副主任、国家航天局局长,他曾任“神舟”五号载人航天工程副总指挥、绕月探测工程总指挥。
　　外界注意到，胡锦涛在这次集体学习讲话时,谈到对国际局势的判断,一连用了四个“和平”,表现出强烈的期许。同时，他也强调“始终把国家主权和安全放在第一位，坚决维护国家的根本利益，坚决维护国家主权和领土完整”。
　　胡锦涛这样阐述国防建设与经济建设的协调关系:经济建设是国防建设的基本依托,经济建设搞不上去,国防建设就无从谈起。国防实力是综合国力的重要组成部分,国防建设搞不上去,经济建设的安全环境就难以保障。他表示,要“形成全党全国关心国防、支持国防、建设国防的浓厚氛围”。
　　就在集体学习的当日,新华社发布消息,中央军委主席江泽民签署命令,颁布施行《中国人民解放军合成军队战斗装备保障条令》。这是解放军第一部适应未来信息化条件下合同作战、全面规范合成军队战斗装备保障行动的军事法规。
　　与本次集体学习可以互见的是:2003年5月的中央政治局第5次集体学习,主题为“世界新军事变革的发展态势”,提出借鉴世界新军事变革的经验,抓住机遇,在国家经济发展、科技进步的基础上,实现国防和军队现代化的跨越式发展;2004年2月,中央政治局第10次集体学习,关注“世界格局和我国的安全环境”,强调以宽广的眼界观察世界、分析形势,清醒地看到激烈的国际竞争带来的严峻挑战，清醒地看到前进道路上的困难和风险，牢牢把握中国发展的主动权。
　　“能战方能言和”
　　中国国防预算总额首度超过2000亿元人民币，成为今年年初备受关注的新闻。在3月间的“两会”上,财政部长金人庆在向十届全国人大二次会议作预算报告时说,2004年中国拟增加国防支出218.3亿元,比上年增长11.6%。
　　数据显示，2003年中国国防预算总额比前一年增加9.6%,而2001年和2002年则各比前一年增加17.7%和17.6%。
　　但是,这种“温和增长”却引发了海外强烈反应。消息公布的24小时内,美联、路透、法新三大通讯社播发的相关稿件就超过百条,美国、日本以及中国台湾地区的媒体甚至指此举“给地区安全与和平带来不稳定因素”。
　　事实上,中国的国防预算占GDP的比重不到2%,低于全球平均值2.5%。相对于美国4887亿美元、日本422亿美元国防预算,差距相当明显。
　　国防大学的国防经济专家全林远，将改革开放以来我国的国防建设投入变化曲线描述为两头高中间低的“马鞍型”。他在接受《瞭望东方周刊》采访时说，上世纪70年代末，中国国防投入比例较高;随着1978年中央确立以经济建设为中心，以及军事建设服从经济发展思路敲定，80年代开始大幅下降;90年代初中期，江泽民开始强调兼顾富国与强兵，国防投入逐步回升，最近几年提出军队要完成机械化和信息化的双重历史任务，投入上升幅度明显。
　　“20年前中央决定集中精力进行经济建设,是出于对当时形势的准确判断,但同时,投入的减少也的确制约了国防特别是国防科研的发展。”全林远说认为,这种大起大落的投入变动曲线,效益并不高。
　　显然,相对于复杂形势对国防建设的需求而言,中国国防的安全供给能力已显得不太适应。近年来,改“忍耐”为“补偿”的呼声持续高涨,人们认为有必要也有可能搭乘经济建设的快车，实现军队的跨越式发展。
　　中央的判断是:发达国家与发展中国家的军事技术形态出现又一轮“时代差”，历史上西方列强以洋枪洋炮对亚非拉国家的大刀长矛的军事技术优势，正在转变为发达国家以信息化军事对发展中国家的机械化半机械化军事的新的军事技术优势。
　　全林远认为，目前我军在整体上仍处于机械化半机械化发展阶段，如果不积极应对世界新军事变革的机遇和挑战，就会给国家安全造成极大隐患，“甚至可能导致比当年义和团用大刀长矛应对西方列强的洋枪洋炮还要惨烈的悲剧”。
　　这位曾赴美国、日本研究国防经济的专家进一步分析说，提升国防建设投入的着眼点并不仅仅是军事能力本身，而是旨在保障经济建设持续稳定和社会全面发展。
　　他说，今天中国经济建设的一个重要课题是适应经济全球化的挑战，充分利用全球化配置的资源，实现国家的战略利益。而这就给作为经济建设保障力量的国防和军队建设提出了新的要求。
　　他举能源问题为例，去年中国石油进口量已达9000多万吨，其中65%来自中东，运输需要经过世界两大战略水道霍尔木兹海峡和马六甲海峡。军事力量能否在这些战略要冲有效保障石油运输畅通，对于国家的能源安全至关重要。
　　军事专家罗援说，和平崛起意味着不以战争为手段来攫取财富，这就要求中国必须有遏制战争的能力，遏制战争比打赢战争需要有更强的战略能力，因此需要更多的资金投入。
　　古语云，“能战方能言和”，专家们认为，只有充分做好战争准备，才有可能延缓或避免战争，从而争取更长的和平建设的时间。
　　解放军西安政治学院军事教研室副教授郭建军称，高新武器从研制、生产、试验、装备部队到形成战斗力一般需要10-15年的时间，周期很长。在国家经济实力不断增长的情况下，应尽可能满足国防现代化建设的需要，尽早、尽快足额投入，确保急需的高新武器和“撒手锏”装备的研制、生产加快进行，并逐步装备部队形成维护国家安全的战斗力，以强大的国防实力和战略威慑力震慑敌手。
　　历史的轨迹
　　富国强兵战略的背后，是执政者看待世界的眼光。
　　全林远教授说，富国与强兵两者之间的“协调”不存在一个固定不变的比例关系，而是一个动态的过程，依赖于对国家安全形势和未来演化趋势的准确判断。
　　上世纪60年代和70年代，中央的判断是“要打大仗”，提出“备战备荒为人民”，建设“大三线”、“小三线”，国家处于临战状态，国防投入比重过高，影响了经济发展。
　　上世纪80年代,邓小平提出国防建设要“服从、服务于经济建设”，这一方针确立的依据在于对当时形势的分析判断。
　　邓小平认为,“我们改变了原来认为战争的危险很迫近的看法。”当时中国的战略回旋空间较大，国家安全的现实威胁相对较小，又正值改革开放刚刚起步，必须把宝贵的资源集中用于经济建设，使经济得以迅速发展。
　　“今天的世界与20年前截然不同。”专家分析认为,冷战结束后，中国周边的地缘战略环境仍相当复杂,不安全、不确定因素呈现出增加的趋势,中国的安全形势、制约因素、环境条件等都已经发生了巨大的变化，战争的风险度显著上升。
　　台湾问题日益严峻紧迫，已成为对中国国家安全最严重、最现实的威胁。
　　美国作为世界上的惟一超级大国，其称霸野心的恶性膨胀有增无减，它凭借经济、科技、军事优势对中国实施遏制政策，严重干扰了中国现代化建设的进程。近年来，尤其令人关注的是，美国已开始逐渐将其军事战略重心从欧洲向亚太地区转移，加强了军事力量在亚太地区的前沿部署。
　　朝鲜半岛核危机、南海主权争端、恐怖主义势力抬头等等，都对中国国家安全形成了相当大的压力。
　　同时，国内的改革开始攻坚战，各种不稳定因素处于高发期，任何一个方面的动作都牵涉广泛,富国与强兵如何协调，难度很大。
　　“发达国家都非常重视这个问题,美国、日本以及欧洲一些国家在处理经济建设和国防建设关系方面都比较成功，对我们触动非常大。”解放军南京政治学院教授崔胜利说。
　　他告诉《瞭望东方周刊》，以美国为代表的世界发达国家的新军事变革，也给中国调整军事发展战略带来极大压力。
　　在美国对伊拉克和南联盟的打击中，两国电力系统、燃料系统、交通系统、重要工业系统等关系国计民生和战争潜力的重要经济目标遭受打击，几十年经济建设的主要成果毁于一旦，国家经济严重倒退。
　　“这些以高技术信息化军队的优势战胜机械化、半机械化对手的战例，给我国军队极大的刺激。”崔胜利说，“不过压力大，启发也大。”
　　不会卷入军备竞赛
　　对于此次集体学习强调国防建设与经济发展的协调关系，海外有分析提出疑虑:美中两国是否会展开新一轮军备竞赛？此间多位权威人士在接受《瞭望东方周刊》采访时表示，有前苏联的惨痛教训，中国不会卷入军备竞赛陷阱，“协调发展”将体现更多新思路。
　　美苏进行军备竞赛时,前苏联当时的经济实力已接近美国的70%,而今天中国的经济力量虽然增长迅猛,但总量仍然差距巨大。2004年的军事预算,中国只相当于美国的1／20。
　　清华大学国际问题专家阎学通认为,新一代国家领导人对国家综合国力的认识更加接近客观实际,修正了过去“综合国力就是经济实力”的观念,认为国家安全和经济发展是互动的。
　　“以前总认为有了钱就有了枪,现在则是有了钱还不行,还需要枪来保护和增值手上的钱。这符合人类历史发展的规律,即经济军事相辅相成,相得益彰。”他对《瞭望东方周刊》说。
　　富国、强兵的确存在矛盾对立的一面,在资源量一定的条件下,国防投入会挤占经济建设的投入;但二者在资源上并不仅仅是单一的此消彼长的关系,也有互为依托的一面,在一定条件下,国防建设能促进经济建设。
　　全林远教授对《瞭望东方周刊》说，实现两者的协调发展，其实质就是尽量减少和降低两者对立矛盾的方面，促进和强化两者之间统一、互为依托的方面。
　　他认为,中国应树立大国防观,加强国防,不仅要把眼光盯在军事方面,也要重视经济、科技、文化、教育。冷战后，综合国力中经济、科技因素上升，军事力量因素下降，经济实力作为综合国力的核心，正日益成为一种保障国家安全的重要威慑力量。
　　他说,“只要把国防投入控制在一个合理的范围之内,并且充分发挥国防建设对经济建设的积极作用,国防建设就会对经济发展起到重要的牵引和推动作用。”
　　由于国防直接关系到一个国家的安危存亡，因此最先进的科技成果往往率先产生和应用于军事领域,而后向民用领域转移,刺激高科技产业群的出现,推动民用高新技术的升级换代。美国在二战后的发展即是极好例子。
　　中国的国防建设也是国民经济和科学技术发展的重要推动力量。从“两弹一星”到“神舟”五号，军事科技对于民用科技的带动效益相当显著。
　　专家指出，国防建设与经济建设协调发展的策略调整，不是简单的增量投入，而是强调投入的效益。国防投入要保持适度规模，防止大起大落。经验证明，和平时期占GDP的3%—5%是合适的比例。
　　新中国成立以来国防建设与经济发展策略的路径
　　解放战争刚刚结束时，解放军官兵曾大量复员，随着1950年抗美援朝战争爆发，国防投入达到一个高峰。
　　上世纪50年代中期以后,随着1958年中共八大召开,毛泽东《论十大关系》发表,对于战略环境的判断发生改变,加之随后而来的60年代初的3年困难，国防投入大幅度下降。
　　自1965年起,随着美国扩大侵越战争、中苏交恶,国家进入临战状态,认为有大仗要打,国防投入持续上升,成为首要任务,这对于国民经济影响很大,事后邓小平的判断是“对于战争危险的估计过于严重”。
　　1978年十一届三中全会确立“以经济建设为中心”，1984年开始百万大裁军，邓小平确定了“军队要忍耐”、“国防建设要服从、服务于经济建设”的方针,国防投入大幅下降。
　　上世纪90年代中期，随着国家安全环境的变化,尤其是台湾问题的日益突出，江泽民提出“兼顾国防建设与经济建设”。
　　21世纪初，中央提出迎接世界新军事变革的挑战。机械化和信息化成为国防建设的两大历史性任务。
　　2002年，十六大报告明确指出:“坚持国防建设与经济建设协调发展的方针，在经济发展的基础上推进国防和军队现代化。”这是在党的代表大会上，第一次明确地把国防建设与经济建设协调发展，确立为党领导国防和军队建设的基本方针。  
□ 程瑛 贾葭 　 瞭望东方周刊

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退市公司生死大盘点  
2004年08月10日 09:33:03


　　尽管到目前为止，还没有一家ST公司发布2004年半年报，但丑媳妇迟早要见公婆，随着半年报披露最终期限的临近，扭亏无望的ST一族距离三板越来越近。
　　事实上，2001年4月，上海证券交易所为PT水仙敲响退市钟声后，3年多来已有14家公司步水仙后尘。这15家上市公司沦落三板，多与大股东疯狂占资、复杂的担保圈、盲目投资等有关。公司的退市之路无不是一曲悲歌，所以我们用词牌来串联其往事前生；退市公司的未来，惟有时间才能雕刻，我们推出的重回主板指数等仅供参考，据此入市风险自负。
　　虞美人·水仙
　　(400008水仙A3、420008水仙B3)
　　受关注指数：★★★★重回主板指数：★
　　虞美人的美艳与娇弱，还有它花魂中虞姬的影子，再次验证了“红颜薄命”的真理，中国证券市场第一家退市公司上海水仙电器就这样从主板飘然而去，沦落三板，并多有挫败，坐愁红颜老。
　　水仙电器曾是上海企业中的一朵奇葩，1992年6月发行A股募资1．5亿元，1994年10月发行B股募资2504万美元。而1995年，水仙上海惠而浦水仙有限公司成立，注册资本5000万美元，水仙电器持有45％股权，正如公司公告所说，“历史遗留问题制约公司发展、惠而浦项目的亏损、经营管理不善及会计政策的调整，是导致公司连续四年亏损的主要原因”。
　　退市后的水仙每况愈下。2004年第一季季报显示，水仙电器每股收益－0．0289元，每股净资产－1．41元。“公司负债多，没人接盘，重组的希望很渺茫，上海的大企业太多了，政府对我们的关注也有限。”8月5日，记者以投资者身份与水仙电器取得联系，公司一位女士如此表示。
　　浪淘沙·中浩
　　(400011中浩A3、420011中浩B3)
　　受关注程度：★★★★重回主板指数：★★
　　物竞天择、适者生存也是股市规律，深圳中浩集团股份有限公司的退市就是大浪淘沙的结果。一家主营业务几乎无所不包的公司，在市场越来越细分的时代很难与成功结缘。
　　中浩在退到三板后，因重组方式被指与郑百文模式相似，一时名声大噪。公司希望，除第一大股东海南慧轩公司外，其余法人股东无偿出让所持公司法人股的50％给深圳恒业实业公司，再由深圳恒业以一定的价格来抵偿中浩A3所欠债务。但公司债务总额超过6亿元，仅有涉及8050万元的债权人同意该方案。“公司经过两年多的努力，重组工作至今没有实质性进展。”中浩在2004年第一季季报中坦言。
　　当记者到深圳圣廷苑酒店B座22层中浩公司实地走访时，空空荡荡的办公室里有人在看报、聊天。据证券事务代表郑强介绍，中浩一直没有实业，现在公司的任务就是与债权人谈判，无法给出债务处理的时间表。
　　摸鱼儿·粤金曼
　　(400012粤金曼3)
　　受关注程度：★★★★重回主板指数：★
　　“更能消几番风雨，匆匆春又归去”，辛弃疾的《摸鱼儿》无疑是昔日鳗王、后于2001年6月15日成为深市第一家退市公司的广东金曼集团股份有限公司的心情写照。
　　粤金曼曾春光无限，1993年到1995年连续3年烤鳗生产量和出口量世界第一，被誉为“世界鳗王”。
　　粤金曼的衰落和其它上市国企一样，被控股股东当成了提款机。粤金曼董事会曾发布公告称，造成公司亏损原因主要有两条：一、公司经营管理不善，控股公司及下属金南公司挤占了公司大量资金，其应收款多达10多亿元，而控股公司由于投资项目亏损而无法归还欠款，造成公司债务包袱沉重；二、国际市场鳗鱼价格暴跌，日元大幅度贬值，这使公司主业经营蒙受巨大损失。
　　健忘的资本市场仍然关注着这家深市首家退市公司。记者翻阅2004年度第一季度季报发现，粤金曼每股收益－0．189，每股净资产－10．183，资产状况相当糟糕。
　　桂枝香·金田
　　(400016金田A3、420016金田B3)
　　受关注程度：★★★★重回主板指数：★★
　　“六朝旧事随流水，但寒烟，衰草凝绿”，这是王安石《桂枝香·金陵怀古》里的句子，深圳金田的“六朝旧事”如今已消散殆尽，在深圳这座四季常绿的城市里甚至少见寒烟，无处话凄凉。
　　深金田1989年初发行A股时，深交所尚未成立，它是首批“老五家”上市公司之一，和上海的老八股遥相呼应，创下过年利润超亿元的骄人业绩。金田集团以贸易起家，逐步介入工业、房地产开发、商业、交通、能源等行业，十多年间历经数次产业调整。
　　由于扩张过急、投资失误、管理不善等原因，业绩迅速滑坡，公司经营难以为继，在2002年6月14日退市，2003年9月1日登陆三板。当时有报道称，PT金田将以其2．6亿股的流通股本成为迄今流通股本规模最大的三板上市公司。
　　关于金田的最新消息是其2004年度第一季季报。季报显示，公司的每股收益－0．12元，净资产收益率－7．62％。
　　忆秦娥·国嘉
　　(400017国嘉1)
　　受关注程度：★★★★重回主板指数：★
　　“箫声咽，秦娥梦断秦楼月”。2003年9月22日，连续亏损3年的ST国嘉如同李白《忆秦娥》里的那个爱人出了远门的京城女子，在哽咽的箫声里，和主板“灞陵伤别”。
　　国嘉实业注册地在上海，是一家主营网络资讯业的中外合资高科技上市公司，1992年12月公开发行股票，1993年5月4日股票在上交所挂牌上市。国嘉实业管理层曾透露，北京和德实业入主ST国嘉后，利用大股东地位，占用公司资金高达5亿元之巨。上市公司被侵占后已是千疮百孔，大量的应收账款、担保和诉讼犹如地雷不时被引爆，在公司退市的前一段时间，公告的内容大部分为涉及债务的诉讼事项，使重组者望而却步。
　　菩萨蛮·银化
　　(400018银化3)
　　受关注程度：★★★★重回主板指数：★★
　　“暝色入高楼，有人楼上愁”。李白的《菩萨蛮》似乎正是为现在的银化而写。银山化工上三板时曾动过让成都国贸集团做替身的念头，这起看似充满人文关怀、实际侵犯投资者权益的“狸猫换太子”″策划，“蛮”劲和“我的野蛮女友”全智贤不相上下。
　　2004年8月的一天，记者电话采访了公司董秘林荔。她表示，公司旗下四个分厂都在生产，产品价格去年年底时还上涨了大约20％，但这些已经和公司无关，因为设备等都租给了几家民营企业使用，银化每年只能收取400多万租金，连折旧和财务费用都不够。
　　减字木兰花·九州
　　(400019九州1)
　　受关注程度：★★★重回主板指数：★
　　对九州来说，重重债务如同乱麻，怎一个“减”字了得？经营不善，再加上了“走私”的致命伤，公司于2002年4月16日起暂停上市，当年9月13日起终止上市，2004年5月21日落户三板。挂牌没几天就股价暴跌，几乎到了“腰斩”的地步，并迅速成为当时所有公开市场上首只跌破1元面值的股票。
　　2004年8月，记者以投资者身份采访了公司，一位留守人员介绍说，“现在只有几个留守人员，公司的半年报要9月份才出得来，公司不断有诉讼出来，光是担保负债就有10多个亿。”
　　卜算子·五环
　　(400020五环3)
　　受关注程度：★★重回主板指数：★
　　五环要“算”的是，哪一天能重返主板？投资者要“算”的是，“寂寞开无主”、亏钱无处诉的现状哪一天才能结束？
　　长春北方五环实业股份有限公司成立于1993年6月，由长春第一光学仪器厂、长春长顺体育综合开发公司、天津利源总公司三家共同发起成立。1996年7月15日公司股票在深交所上市。2003年9月19日，公司终止上市，2004年5月26日成为三板新“丁”。
　　沁园春·鞍一工
　　(400021鞍一工3)
　　受关注程度：★★★★重回主板指数：★★★
　　鞍一工2002年9月16日被上交所终止上市，但它并未就此沉沦，据报道，这两年通过全厂上下努力，基本上达到了年产目标，可谓再遇春风。如果能重返主板，它将成为证券市场靓丽的“北国风光”。
　　鞍一工的前身是鞍山红旗拖拉机制造厂，其“红旗”产品在共和国的摇篮中诞生、成长，经历了55年的风雨洗礼，红旗系列推土机已成为国内工程机械知名品牌。公司副总经理王建华在最近接受采访时表示，重组这词对鞍山一工来说并不陌生，在它上市的8年时间里，曾经过3次重组都没有成功，但退市后公司不用再为了保壳而牵涉太大精力，为重组提供了更大的余地。
　　声声慢·海洋
　　(400022海洋3)
　　受关注程度：★★★
　　重回主板指数：★
　　厦门海洋的最大心愿是，银行催债“声声慢”。
　　依靠“包装＋公关”，厦门海洋实业（集团）股份有限公司1996年12月在深交所上市。海洋集团当初改制募集的资金达3亿多元，先后涉足食品、服装、餐饮、建材、石油、房地产等行业，创办了大大小小多达48家的企业。至2000年，这些子公司亏损、停产、歇业超过70％。2002年9月20日，深交所终止公司上市。
　　有资料显示，2001年ST海洋亏损4亿多元，尽管2000年第三季度公司实现了盈利，但当年12月福建省高院判决公司对ST九州的一笔5000万借款负连带责任，仅此一笔计提的担保损失足以使公司全年亏损。
　　望海潮·南洋
　　(400023南洋1)
　　受关注程度：★★重回主板指数：★
　　从琼南洋位于海南省海口市滨海大道的办公室望去，南海的海水是忧郁的颜色。南洋公司的“望海潮”岁月，从2004年5月28日挂牌三板开始。
　　南洋航运集团股份有限公司1993年11月23日发行人民币普通股2500万股，1994年5月25日在深交所挂牌交易。因1998年－2000年连续3年亏损，2001年5月9日被暂停上市，并获得12个月的宽限期，但2001年度又亏损4328万元，于2002年5月29日起被深圳证券交易所终止上市。
　　记者没有采访到公司的有关人士。深圳一位当年斥巨资买入该股票的投资者表示，南洋对他来说已经是一段被抛弃的历史。
　　贺新郎·宏业
　　(400025宏业3)
　　受关注程度：★★
　　重回主板指数：★★
　　2004年5月28日宏业撤至三板，丧失了在主板市场继续玩下去的资格；幸运的是，公司第一大股东、持股17．75％的深圳市凯瑞达实业有限公司像一个痴情女子，视它如“新郎”，两年来不离不弃。
　　汕头宏业1996年12月在深交所公开挂牌上市。因公司未建立完善的公司治理结构、以及经营不善，1999年以来已完全停止正常的经营活动，财务状况持续恶化，累计经营亏损巨大生产经营。截止2002年底，每股净资产已跌至－4．40元（未经审计）；到期借款及债务无力偿还，且公司尚无有效的资产债务重组行为。
　　“现在公司还有10多人留守，半年报什么时候能出现在还不清楚”，就在几天前，记者拨通了该公司的公开电话，一位留守人员透露。
　　蝶恋花·中侨
　　(400026中侨3)
　　受关注程度：★★重回主板指数：★
　　深中侨对主板市场的眷恋如同蝴蝶眷恋花朵，但花自飘零水自流，美丽的花往往只盛开一季，今年5月26日，深中侨落户三板，并以暴跌形式硬着陆三板市场，以狂跌74．97％赢得跌幅冠军。
　　因1999年、2000年连续亏损，深中侨股票被ST处理；2001年继续亏损，2002年5月23日被深交所暂停上市。2003年5月30日终止上市。由于公司退市带来的惨重损失，有小股东曾向证监会申请行政复议，证监会未予受理，因此上演过投资者状告证监会的故事。退市公司流通股东的无奈和呐喊，在这桩“民告官”事件中暴露无遗。
　　如今中侨3只是三板市场上一只每周交易三次的股票，它的最近价格是每股1．02元。
　　满江红·生态
　　(400027生态1)
　　受关注程度：★★★★★重回主板指数：★
　　生态农业被行业研究员刘姝威揭开“画皮”之前，它眼中的洪湖简直如同印钞机，一张张百元红色大钞随印随取。关于生态农业的许多事情，都堪称奇怪，但怒发冲冠的投资者只能仰天长啸。
　　生态农业2002年5月13日暂停上市，9月6日就向上证所提交了恢复上市的申请，直到2003年5月23日才被终止上市。这其实是一次迟来的退市。2002年中报出台后，投资者普遍认为公司行将退市，但9月7日上交所发布公告称“我所目前无法对湖北生态恢复上市或者终止上市的问题作出决定”，并在3个多月后将其“放生”，让其股票自2003年1月7日起恢复交易。这场“股市捉放曹”，充分暴露出国内证券市场的不确定性，而最终买单的多是中小投资者。
　　西江月·鑫光
　　(400028鑫光3)
　　受关注程度：★★★重回主板指数：★
　　2004年3月19日，珠海鑫光终止上市。此前曾有4家公司试图重组鑫光，但均告失败。如同珠海这座充满浪漫气息、但多少显得过于安静的城市一样，鑫光已到了“七八个星天外，两三点雨山前”（辛弃疾《西江月》）的境地。
　　珠海鑫光在1994年8月曾吸收合并中国有色金属工业珠海供销公司资产净值入股，1996年向社会公开发行A股。2000年，公司首次亏损，亏损额逾1亿元，公司将之归结为提高坏账计提比例、核销坏账损失及诉讼损失等因素，公司还公布了涉及的多宗诉讼及担保，数额高达数亿元。
　　关于公司的最新资料是其2003年报显示，公司净资产为－1．19亿元，每股收益0．002元，每股净资产－0．31元。  
　 晶报

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以股抵债 三九华药箭在弦上  
2004年08月10日 14:47:53


　　今年，医药类上市公司成为中国证券市场重大变革的“试验品”。
　　3月，有消息传出“吉林敖东已成为国有股减持和全流通的试点”，不久后该公司董事会秘书陈永丰证实确有此事。虽然传闻并没有如期成为现实，但吉林敖东和那个似真似假的全流通方案还是给了人们许多猜想与憧憬。
　　7月27日，中国证监会和国家国资委有关负责入以答《医药经济报》记者问的形式，宣布原则上同意在上市公司中进行“以股抵债”试点，随即电广传媒推出了自己的“以股抵债”方案，成为了这种金融创新摆式的第一家试点企业。然而，众多的业内人士都认为，在证监会与国资委确定的第一批试点企业名单中并非仅有电广传媒，医药行业内的两家著名上市企业——三九医药、华北制药同样位列其中。那么，两家企业距离“以股抵债”还有多远?这个全新的还债方式又能给他们带来什么?“以股抵债”意义重大
　　“以股抵债”的概念其实存在已久，早在2002年就有专家提出，可以利用“以股抵债”的方式解决大股东占用上市公司资金的问题。这个观点是针对当时中国股市的实际情况提出的，那时上市公司资金被大股东占用的现象非常严重。
　　2002年底，在证监会与原国家经贸委联合召开的“上市公司现代企业制度建设经验交流暨总结大会”上有人透露，当年下半年对1175家上市公司进行普查后，发现676家(占57.53%)上市公司存在被大股东占用巨额资金的现象。被占用资金合计高达966.69亿元，平均每家被占用资金1.43亿元。而2002年全年，中国全部上市公司通过证券市场融资总额只有961.75亿元。
　　今年7月27日，证监会、国资委有关负责人在接受媒体采访时说：“大股东或实际控制入侵占上市公司资金的行为，已经成为影响资本市场规范发展的顽疾，引起了监管部门和市场各方的高度重视。控股股东侵占上市公司资金的行为，直接侵害了上市公司和投资者的利益。侵占行为严重影响了上市公司的正常经营，导致一些上市公司陷入经营困境。据统计，在连续两年亏损的上市公司中，70%存在控股股东侵占资金行为；在已退市的15家中，其经营失败的重要原因之一就是控股股东的侵占行为。一些控股股东从损害上市公司和社会公众投资者利益的侵占行为中获取不当利益，如不及时纠正，将会破坏证券市场存在和发展的基础。”
　　正是由于这些原因，近期证监会与国资委在认真研究了有关方面提出的采用“以股抵债”方式解决侵占问题的方案后，原则同意进行“以股抵债”试点。所谓“以股抵债”，是指上市公司以其控股股东“侵占”的资金作为对价，冲减控股股东持有的上市公司股份，被冲减的股份依法注销。“以股抵债”为缺乏现金清偿能力的控股股东解决侵占上市公司资金问题，提供了现实解决的途径。
　　“一切都在进行之中”
　　“利用‘以股抵债’方案解决大股东占用资金问题一直都在三九医药的计划之中，公司一直为计划的落实而努力。”当《医药经济报》记者问及三九医药是否已被列入首批试点名单之中时，该公司董事会秘书周辉如是说。接着她又补充：“然而由于公司大股东持有的公司股份已因故被冻结及质押，所以‘以股抵债’还不能马上实施，但我们没有放弃计划的打算。”
　　截至2003年12月31日，三九医药控股股东及其他关联方占用公司资金余额为28.52亿元，其中控股股东三九药业占用公司资金余额为20.43亿元。为了偿还长期以来所欠-上市公司的巨额资金，三九集团以及相关各方此前已经做了相当多的尝试。
　　最初，三九集团曾采用过“以资抵债”的方式还款，即三九集团向三九医药转让其持有的三九发展29.5%的股份，转让价款用于偿还三九集团所占用的三九医药的资金。但是这个举措距离完全解决问题还相去甚远。于是，今年2月23日，三九医药提出“以股抵债”的还款方案。虽然三九早早就将方案抛出，可是业内人士对此并不看好，原因就在于周辉所说的“公司大股东持有的公司股份已因故被冻结及质押”。
　　与三九相比，华北制药资金被大股东占用情况不相上下。资料显示，代表国家持有69425.56万股(占总股本的59.37%)华北制药国有股的华北制药集团，自1999年起就成为了上市公司华北制药最大的债务人，在高峰年份2000年，关联方欠款合计超过20亿元。
　　但华北制药实施大股东“以股抵债”并没有三九医药那样棘手的问题，平安证券有限责任公司综合研究所医药板块研究员杜冬松认为，华北制药的“以股抵债”方案应该很快就可以出台。对此，华北制药证券事务代表许建文口风很紧，他对《医药经济报》记者说：“我无法向你提供这方面的信息，我只能告诉你一切都在进行之中。”
　　定价是关键
　　用以抵债的国有股如何定价，这是每个将要实施“以股抵债”的上市公司及其流通股股东和其他利益相关各方最为重视的问题。如何平衡国有资产保值和流通股股东利益，相信游走于这两者间的上市公司及其大股东肯定用尽了心思。
　　第一个被证监会和国资委确认的试点企业——电广传媒的“以股抵债”方案已经向人们十分明显地传递了一个信息：每股净资产是国有股定价的底线。事实上，早些时候国资委副主任李毅中就曾说过：“净资产是一个红线，上市公司国有股转让不能低于净资产这个原则不能变。”
　　三九和健康元已经领教过这句话的威力了：在通过竞拍获得三九医药4.85%股权的两个月后，健康元日前已正式放弃该部分股权，原因就是拍卖得来的国有股定价低于每股净资产，因而没有获得国资委的同意。
　　有专家分析认为，尽管以股抵债不同干一般的股权转让，但所掌握的定价基础原则上应该是一佯的。然而以此为底线进行定价是否合理，则成为一个“仁者见仁，智者见智”的话题。
　　在电广传媒的“以股抵债”方案中，初步确定每股单价7.15元，而当期每股净资产为7.12元，每股抵债价格与净资产基本一致。他们的方案对于三九医药和华北制药来说有多大的借鉴意义现在还难以判断。
　　周辉告诉记者，有关三九医药未来将会实行的“以股抵债”计划的具体事宜包括每股定价等问题都还有待于董事会进一步讨论。但他们会尽快促使计划得以实施，因为“生产经营和解决大股东资金占用问题是我们现在的工作重心”。
　　一位知情人士告诉记者，华北制药的整个方案已经做完了。但华北制药方面不愿透露任何有关定价的消息，因为“这个问题太敏感”。
　 医药经济报

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央行报告强调 以间接手段为主适时适度调控  
〖上海证券报 记者 薛莉〗  2004-08-10 02:00

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    北京消息 中国人民银行昨天公布的二季度货币政策执行报告认为,目前宏观调控还处于关键阶段,取得的成效是初步的、阶段性的,基础还不巩固。央行将继续实施稳健的货币政策,并根据经济金融运行的变化适时加以完善。报告强调,要坚持以间接手段为主适时适度调控,提高金融调控的科学性、前瞻性和有效性。

    报告在回顾了今年上半年货币政策执行情况后预测,下半年国内国际环境仍将为经济持续协调健康发展创造有利条件。三季度经济增长速度可能略有回落,全年将保持平稳较快增长；三季度消费物价同比上涨幅度可能还会有所扩大,四季度物价涨势有可能趋缓。考虑基数等因素的影响,货币供应量增速在三季度会处于相对较低水平,预计全年可达到预期目标。

    报告提出了今年下半年货币政策的六项主要工作:

    一是灵活运用数量型工具,适度调节金融体系流动性。

    二是稳步推进利率市场化,更大程度地发挥市场在资源配置中的基础作用。

    三是加强窗口指导,优化信贷结构和产业结构。

    四是加快金融市场建设,提高货币政策传导效率。要继续认真贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,抓紧制定我国金融市场发展规划,研究金融市场改革与创新的工作思路,密切跟踪市场工具运用对货币政策和金融稳定的影响。研究允许商业银行开办基金业务的时机和形式。不断完善金融市场规则,加快金融市场的发展和金融产品创新,增强商业银行在金融市场上灵活调整资产和对市场价格及时反应的能力。研究、引导、促进市场新产品、新工具的开发和运用。

    五是推进金融企业改革,促进金融业可持续发展。要加快国有商业银行改革进度,在推动中行、建行完成股份制改造工作的同时,支持交通银行深化股份制改革,尽快完成财务重组等工作。继续研究工行、农行股份制改革方案。

    六是保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

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宏观经济运行为何失衡
2004-08-10 09:21    卢中原  

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　国务院发展研究中心宏观经济研究部部长 卢中原
    反思这次宏观经济中出现的问题，深层次原因有两个，一是产业结构剧烈变动导致市场供求出现新的失衡；二是体制缺陷导致盲目投资和低水平扩张。本质上是结构、体制和增长方式问题，是结构矛盾和体制缺陷的综合反映。

    当前，市场需求约束正在加强，已经采取的宏观调控措施还将继续产生效应，即使不再采取新的紧缩性调控措施，下半年经济增长也将呈现回落态势。反思这次宏观经济中出现的问题，主要有投资规模偏大，信贷增长偏快，部分行业增速偏高，地方政府经营城市的温度偏热，环境、资源、社会承受的压力偏大，那么这些问题的深层次原因是什么呢？

    第一个原因是产业结构剧烈变动导致市场供求出现新的失衡。新一轮经济增长是产业结构剧烈变化的过程.此次增长源于居民消费结构升级带动的房地产、汽车产业的迅速发展。房地产、汽车作为代表消费升级方向的终端产业，与食品、轻纺、家电等传统的终端产业比较，对重化工业和能源运输产业的需求要大得多。从影响力程度（指当某一部门增加单位需求时，通过直接和间接联系对其他部门所要求的生产量）来看，建筑业的影响力程度为2.97，交通运输设备制造业为3.26，这两个部门对其他部门的影响力在各生产部门中居于较高水平。住房、汽车所需的钢材要远远高于服装、彩电、冰箱等产品。

    从产业联系的角度看，住房、汽车是终端产业，重化工业是中间产业，能源、运输是基础产业，相互间环环相扣，缺一不可。房地产和汽车工业的快速发展，必然对钢铁、水泥、有色、石化、机械装备等重化工业产生巨大需求，打破终端产业和中间产业原有的供求平衡；重化工业的加快发展也必然对煤电油运产生巨大需求，并打破中间产业和基础产业之间原有的供求平衡。新一轮产业结构失衡导致新的市场供求缺口，并引起价格上涨，形成利润丰厚的发展空间，刺激相关产业迅猛增长。重化工业、能源运输产业都是资金密集型产业，其加快发展必然导致投资高速增长，这一轮投资高增长是对新出现的市场供求矛盾的适应性调整。同时也要看到，如果缺乏完善的信息环境和政策导向，各类市场主体的适应性调整可能付出过高代价，从而加剧产业结构失衡，导致未来几年出现新的市场供求矛盾。当前宏观经济运行中出现的问题，突出反映了原有的产业均衡被打破、新的产业均衡尚未形成的结构性矛盾。

     第二个原因是体制缺陷导致盲目投资和低水平扩张。最近两年经济迅速升温，部分地区和行业的盲目投资和低水平扩张倾向比较严重，一个重要原因在于相关的机制和规则不健全，经济活动尤其是投资扩张的成本偏低。第一，土地开发成本很低。土地通常以协议方式转让，不能通过市场化交易反映真实地价，征地、拆迁补偿标准不健全或不能严肃执行。第二，资金使用成本很低。最近3年多来，外贸盈余迅速达到700亿美元，外资流入达到1789亿美元，外汇储备骤增2930亿美元。由于汇率相对固定，中央银行被动买进美元，大量投放基础货币，银行资金供应大幅增加，信贷增长加速，而在经济升温、物价上涨以后，利率却没有变化。第三，环境和资源的使用成本很低。环保和资源利用方面缺少必要的准入标准和补偿标准，建设项目几乎不计环境、资源的使用成本。我国矿产资源税目前还是按照实物量征收，在煤炭等资源价格大幅上涨时，对资源开采的补偿明显偏低；而且煤、电价格脱节，资源型产品价格的上涨没有相应传导到最终产品。凡此种种，难以形成相应的替代、节约资源的激励和约束机制。经济运行和投资扩张成本低的背后，潜伏着一系列体制缺陷，如政府干预过多，市场机制不健全，价格不能反映生產要素的稀缺性等等。

    消费结构升级带动的产业升级和剧烈的结构变动，形成了巨大的市场需求；新的增长内容使工业化与城市化紧密结合起来，推动了城市化进程加快，这些都形成新的巨大的发展空间。同时，土地、资金、资源、环境等方面的使用成本又很低，容易导致不计成本、忽视效益的低水平扩张，不利于投资结构和产业结构的优化，也妨害经济增长方式由粗放型向集约型转变。当前经济运行出现的问题，本质上是结构、体制和增长方式问题，是结构矛盾和体制缺陷的综合反映。因此，要达到保持宏观经济稳定、优化经济结构，不仅需要加强宏观调控，更需要协调推进市场导向的各项经济体制改革，为促进结构升级和增长方式转变打好制度基础。如果政策引导得当，体制和机制创新能够跟进，则有利于促进产业结构优化升级，增强新一轮经济增长的可持续性。

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股市淘金

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第一高价股中报靓 十大流通股东名单竟然是空白  
2004年08月11日 08:16:11

　　目前两市第一高价股苏宁电器今日公布中报：今年上半年共实现主营业务收入４３１２４１．８３万元，同比增长６８．２８％；实现净利润５７００．５９８３万元，同比增长１２５．０３％；净资产收益率高达１８．２５％，每股收益０．８４元，摊薄后每股收益则为０．６１元，经营活动产生的现金流量净额也同比增长２１．４６％。
　　十大流通股东名单竟然是空白
　　奇怪的是，从苏宁电器的中报中，记者却看到其前十大流通股东的名单竟然是空白！因此是否如此前市场所估计的那样有实力机构进入该股，现在仍然是个谜！
　　在此之前，由于该股是首家直接登陆国内Ａ股市场的家电零售公司，其１６．３３元／股的发行价高于市场预期，在弱市中高调上市首日竟以２９．８８的高价开盘并收于３２．７元，日换手率达８１％，一举取代贵州茅台而成为沪深两市第一高价股；此后，该股毫不理会同期大盘的下跌，一路上涨连创新高。而交易所公布的公开信息中，成交量前五名中出现了四个机构的专用席位且全部为净买入，当时有分析师预计这四大机构共买入了该股３６５．５４万股并得出结论：“应是具备一定实力的机构在通吃筹码。”
　　后市仍值得期待
　　苏宁电器今日中报显示，公司并不准备进行利润分配，也不进行公积金转增股本。
　　在此之前，市场对该股的预期较高，认为它不仅业绩增长幅度大，还有可能实行高比例的分红方案。有分析师认为，正是这种预期使得该股受到了投资者的一路追捧，而根据一般强势股上涨的规律及苏宁电器上市日接近３０元的最低价，按照向上５０％的升幅计算，最高目标位是４５元，因此该股继续走强突破４０元大关的可能性依然存在。更有分析师称：“相对于主板的中小盘科技股动辄涨停相比，苏宁电器稳中有涨的节奏给人以引而未发的感觉，后市仍值得期待。”
　　不过，也有投资者认为，苏宁电器自上市以来换手率已超过１５０％，初期进入该股的投资者现在已是满盘获利，市场风险越来越大；而与苏宁电器相类似的国美电器，在香港借壳上市后股价不过七八元，“相比之下，苏宁电器的股价实在是太高了。” （记者　杨杰）
　 成都日报

问题：为什么不公布十大流通股东名单？？？监管是否失职？？？股份公司是否违反规定？？？

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金融专家解读货币政策报告：加息将“相机抉择”  
2004年08月11日 07:31:01


　　央行调控手段将回归利率、汇率、准备金等；下半年银根略有松动；加息将“相机抉择”
　　在央行最新出炉的二季度货币政策执行报告中，“以间接手段为主适时适度调控”、“协调本外币利率政策”、“今年货币供应调控可达预期目标”等三个提法分外吸引资本市场的眼球。如何解读央行的这些微妙提法？记者采访了几位知名的金融专家。
　　调控手段回归市场
　　中国社科院金融研究中心副主任王松奇表示，这一阵子宏观调控主要依靠银监会和各地银监局的直接贷款发放管制，以及对房地产等几个行业的贷款进行强制限制，对各地基层银行行长进行严格监督。现在，央行主要在探索有没有可能运用其他经济参数手段如利率、汇率、准备金等进行均衡调节。
　　
　　国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松表示，规范的宏观调控应该是基于总量的调控，如果过多依靠微观调控则不能起到应有的效果。央行提出的间接调控应该是通过公开市场操作调节流动性、放开利率市场化使价格机制发挥作用、商业银行可以通过新的金融工具如开办基金业务导致储蓄合理分流，商业银行转向自主的风险决策。
　　巴曙松特别强调，商业银行的经营行为是影响货币政策和宏观调控下一步实施效果的最关键因素。上半年货币政策取得的效果均是围绕商业银行的经营行为来进行的。下半年的工作思路基本上应是围绕商业银行上半年经营行为的一种适度纠偏。不过这需要商业银行内部机制改革和风险管理的提高。
　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟对记者表示，中央曾表态这轮宏观调控要用市场的、法律的、行政的手段来进行调控。但4月以来，这轮调控主要是运用行政手段。从货币政策来看，政策本身就是以间接调控为主的宏观调控。所谓间接调控，是通过调整汇率、利率、准备金等方式来调控市场。因此可以说，间接调控手段就是市场化的调控手段。而央行要回到原来的轨道，以市场化调控手段为主，但市场化手段未必能取得良好效果。因此也不排除在市场化、间接化手段不奏效的情况下，采用行政或法律的手段。
　　加息可能“相机抉择”
　　至于“协调本外币利率政策”的提法，钟伟认为这是央行给出的某种暗示。自从美联储调高基准利率25个基点以来，国内关于人民币是否加息的争论很多。他认为，央行的这句话意味着：即使美联储加息，我也可以选择不加息；即使美联储不加息，我也可以加息。
　　钟伟说，我国对本外币利率是否要调整，完全取决于央行对本外币利率调整是否有利于国内经济发展的判断，以及我国经济本身给央行带来多大的利率变动压力。这就强调了央行在运用汇率、利率等手段时，是完全以本国实际经济运行情况来进行调整的。很可能美联储加息的时候，国内加息的条件还不成熟；而美联储不加息的时候，国内宏观经济运行的变化却迫使央行采取加息的手段。所以，央行强调了自己独立依据国内经济走势做出是否调整利率的权力。央行实际上给出某种暗示：加息不加息是一个“相机抉择”的问题，以后央行不排除加息可能，给市场一种模棱两可的暗示。
　　巴曙松则认为，国际因素对中国货币政策的执行和决策的影响力在提高。由于我国是一个开放国家，货币政策是在一个高度开放的情况下进行的，这增大了宏观调控的复杂性。利率决策由两方面来决定：国内货币供求状况和宏观经济状况、美元为代表的国际货币利率影响。美元已经进入利率上升周期，这意味着人民币汇率也将进入一个利率上升周期。所以，协调本外币利率这点非常重要。因为国内外币利率已经基本和国际接轨，本外币利率之间不能保持过大差距。因此，国际因素对我国货币政策的执行和下一步决策将产生很大影响。
　　下半年银根略有松动
　　报告显示，截至6月底，广义货币M2余额23.8万亿元，同比增长为16.2%；狭义货币M1余额8.9万亿元，同比增长16.2%；人民币贷款增加1.43万亿元。而根据央行的目标，预计M2和M1分别增长17%左右，人民币贷款增加2.6万亿元。因此，今年货币供应调控可达预期目标的提法，有专家认为其意味深长。专家指出，要达到预期目标，在接下来的时间内银根将有宽松迹象。巴曙松预计，三季度M2和M1增长将接近17%左右。
　　钟伟认为，上半年货币供应全都落在预设目标之内，因此下半年银根会比上半年略松一些。
　　但有专家同时指出，银根略微放松将是结构性的。央行报告提出，将继续引导金融机构加大对煤电油运、农业、高新技术产业、装备制造业和助学等方面的贷款支持，积极主动地为有市场、有效益、有利于增加就业的中小企业提供正常流动资金贷款；继续做好符合国家产业政策和市场准入条件项目的信贷支持工作；规范发展消费信贷。专家指出，这三点会是信贷政策的指导原则。(郭凤琳)  
　 中国证券报

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2004-08-11 10:48    李汉桥　林新　李彬　李良　  

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    　　　李汉桥　林新　李彬　李良　

　　汽车业风光的日子过去了，留恋也好，欢欣也好，终究是走了。

　　仅仅在三年前，只要生产轿车就能赚大钱，后发展到卖冰箱的都敢砸钱造车，最后到今天一发不可收拾的价格战。中国车市愈走愈疯狂。

　　而今天，中国汽车业却尝到了坐卧不安的滋味。

　　持续三年增幅保持在50%以上的中国汽车市场开始出现了销量骤然下滑、生产产品大量积压、企业库存量急剧上升的局面，火爆车市一夜间骤然变冷.

　　中国汽车工业将何去何从？

　　CIEN专题报道组通过与专家、学者、企业代表、政府部门、普通消费者多方对话，以经济规律为准则，对汽车政策、企业投资、消费市场、产品库存进行多层次的剖析，最后得出结论——中国汽车产业正在经历着结构调整和周期性阵痛，中国汽车市场的“拐点”己经到来。

　　对于企业来说，接下来的事情，是大浪淘沙，行业弱者将集体出局。

　　对于行业来说，则是“暴利”结束，合理的利润被大家接受。

　　而这，正是我们真正希望看到的市场。

　　(一)政策转向

　　汽车新政再陈技术开发

　　基调初定

　　与欧美国家上百年的汽车史相比，中国汽车业只经历了短短50年的发展时间。

　　1953年，由毛泽东主席题词的“第一汽车制造厂奠基纪念”的基石，被放置在一汽厂区中心广场。从此，以“造中国人自己的汽车”为目标，掀开了中国汽车发展史的第一页。

　　但是，中国汽车业真正进入全面发展时期是在上世纪80年代初，以上海大众和北京吉普这两家合资公司的建立为标志。

　　1983年4月，原国家计委正式批准微型汽车定点方案。4月11日，第一辆上海桑塔纳牌轿车在上海汽车厂组装成功。同时，国家规定汽车生产企业有一定比例的汽车产品自销权。

　　1984年1月15日，由北京汽车制造厂与美国汽车公司(AWC)合资经营的北京吉普汽车有限公司举行开业仪式。

　　这两个合资汽车厂的建立，与当时特定的历史背景有关：改革开放初期，中国的汽车企业规模小、技术水平底、专业化程度底，相比较而言，世界发达国家的汽车企业普遍都在百万以上的年产量。

　　这就使当时国家制定出“高起点、大批量、专业化”的方针，要贯彻这个方针，自然就会走上依靠引进国外先进技术、与国外合资的道路。与此同时，汽车行业也被政府列为支柱产业。

　　1986年4月的“第七个五年计划”中提到：把汽车制造业作为重要的支柱产业。按照“高起点、大批量、专业化和联合发展”的原则，以骨干企业为龙头，形成长春第一汽车制造厂、湖北第二汽车制造厂、济南重型汽车制造厂以及军工部门等汽车制造基地，同时改建、扩建一批技术比较先进的汽车零部件专业化生产企业。

　　这时，中国政府已隐隐显露出要建立几个大汽车生产基地的意图。

　　1987年8月，国务院北戴河会议明确表示要建设一汽、二汽和上海3个轿车生产点。此后，又进一步认定轿车生产应按“高起点、大批量、专业化”的原则，重点抓好零部件生产及相关工业，加速提高国产化率。

　　1988年，国务院在《关于严格控制轿车生产点的通知》中，明确提出轿车生产部局的“三大三小”战略，即国家只支持一汽、二汽和上汽3个轿车生产基地?三大?和北京、天津、广州3个轿车生产点?三小?，而不再批准任何其他的生产点。惟一的例外是军工系统的奥拓和云雀。

　　至此，国家已经形成了以“高起点、大批量、专业化”为目标，“三大三小”战略布局的汽车产业政策，这套政策的两个基本点就是：一要保证“规模”和“集中度”，二要通过合资引进产品技术，并相应的进行零部件国产化。这样的政策，不管在当时还是现在来看，强调技术引进和向外资开放都具有进步意义。

　　但是政策中却隐含着致命的缺陷：那就是在强调引进技术时却没有提出掌握自主开发能力，同时以行政性手段限制民营资本进入和扼杀竞争。

　　这也为中国汽车业在以后的十几年时间“以市场换技术”的失败埋下伏笔。

　　“CKD”之痛

　　应该说以CKD(散件组装)的方式造车，从开始合资、引进国外技术时就开始了。

　　1985年，中国汽车业最早的合资企业北汽集团的北京吉普在刚组建完成时就采用CKD的方式造车，之后，一汽的捷达和上汽的桑塔纳也采用这种方式生产。

　　“选择CKD道路，是想逐步国产化，通过熟悉和掌握外国新技术，最后达到开发新产品的目的。”北京吉普一位参与过当年合资谈判的前经理人曾这样解释采用CKD方式的初衷。

　　这也成为之后中国合资汽车企业普遍的生产方式。以上海大众为例。1985年，当上海大众开始生产桑塔纳的时候，国内汽车零部件工业的技术能力几乎等于零，但现在桑塔纳的国产化率几乎已达到了100%。

　　从这个意义上说，CKD的方式的确提高了国内汽车产业的整体生产水平。

　　但是CKD方式的弊端也逐渐显现。

　　依赖CKD方式造车，风险大大降低，同时可以在短时间内得到回报，更符合企业的短期利益。但这样一来，企业就失去了对自主开发、掌握核心技术的要求，同时国家对几大汽车企业的行政性保护政策，也使这些企业缺乏竞争压力，汽车工业的发展离最初的政策越走越远。经过近10年的发展之后，人们发现，除了对现有车型进行简单地复制之外，自主开发的能力几乎为零。以市场换技术、掌握自主知识产权早已成为一句空话，中国的汽车市场仅仅是作为一个世界加工厂而存在。

　　这让中国汽车工业政策的制订者们不仅感到难堪，也开始了深入反思。

　　于是，在1994年出台的《汽车工业产业政策》里，CKD模式被摒弃在外。在这一年的3月12日，国务院批准的《汽车工业产业政策》明确提出：“汽车工业企业在引进产品制造技术后，必须进行产品国产化工作。推进技术产品的国产化进度，作为国家支持其发展第二车型的条件之一。”“汽车工业企业不得以半散件?SKD?和全散件?CKD?方式进口散件组装生产。”条文还规定了不同类别产品的不同国产化率，其中轿车类最低限度是40%。而且规定?汽车企业在引进产品制造技术后，必须实行产品国产化，并与相应的税率挂钩，国产化率越高，税率就越优惠。

　　显然，国家政策严格规定国产化率，是为了能掌握核心技术，扶持国内零部件工业的发展，提升汽车工业的整体制造水平。但是没有料到的是，在政策的保护下，中国的零部件工业不仅没有掌握自主开发能力，没能发挥劳动力低廉的优势，反而形成了重复建设、成本高启的局面，国产轿车价格居高不下。直接后果就是花费了巨大的社会成本，养肥了国内汽车厂商的对手们，那些受国家政策保护的定点厂商并没有得到多少利益。

　　“40%的外国资本，控制了50%的国内市场，拿走了70%以上的利润，这就是中国汽车产业的现状。”国家发展改革委员会经济研究所经济运行与发展研究室主任王小广指出：与扶持民族工业的本意正好相反，外资才是真正的获利者。

　　虽然中国汽车企业并不能从合资中得到多大的好处，但毕竟也从中分了一杯羹。不过这样的好日子也快要到头了。

　　在中国加入世贸组织之后，根据世贸组织协议，中国将不再要求国产化率。这就意味着九四版《汽车工业产业政策》已形同虚设。

　　在关税逐渐放开后，汽车进口实际上已难阻挡，进口配额成为最后的武器。在配额一定的情况下，为限制整车进口，配额又开始向零部件倾斜。在这种情况下，CKD方式又开始愈演愈烈。

　　同时零部件关税大幅下降也为采用CKD方式创造了条件。在加入世贸组织以前，零部件的关税是30%左右，到2006年将降到10%。

　　但此时的CKD方式已经与当年出于换取技术考虑而采取的CKD方式不同。2000年之后，汽车市场的火爆使各地上汽车项目的心情越来越急切，CKD模式大大加快了新车下线的速度。出于巨大利益的考虑，各个汽车厂商普遍采用这种模式。

　　而这导致了将市场拱手让给跨国汽车巨头，自己却身陷没有技术和品牌的尴尬之中。随着中国履行世贸组织协议进程的加快，这样一份过时的汽车产业政策越来越受到行业人士的批评。

　　当时有评论认为，加入世贸组织两年半以来，最应该受保护的汽车市场，虽然基本没有被进口车冲击，但却被外资巨头以合资“雇佣军”的方式蚕食。在合资公司内部，研发、采购、产品规划等各个运作环节，基本都是外资控制和主导。

　　此时，改变旧的汽车产业发展政策已是迫在眉睫。

　　2004新版汽车产业政策

　　2004年6月1日，酝酿一年之久的新《汽车产业发展政策》正式在国家发展改革委员会网站上发布。

　　新版政策主要去掉了1994年政策中不符合加入世贸组织承诺的内容。确定了战略重组提升产业结构的重要性，提出大型汽车企业集团可以制定集团发展规划，由国家发展改革委员会核准后实施。国家鼓励汽车企业间的战略重组，向企业集团化发展，或以优势互补、资源共享的方式结成战略联盟，形成大型企业集团、企业联盟、专用汽车企业协调发展的新产业格局。大企业集团指产品国内市场占有率达到15%以上或销售收入占行业比例15%以上。

　　有专家认为：大企业自主权有所加大，可根据市场需求适时推出新产品，经营灵活性加强。上海汽车、一汽轿车、东风汽车等大集团控股上市公司可因更多的新产品引进、更快的新项目投产获得更好的发展机会。

　　对外资而言，提高了进入中国市场的门槛，重要的是必须引入技术开发，而不能是单纯的制造基地。对国内资本而言，非汽车行业资本、民营资本直接进入汽车行业基本不可能，只能通过收购现有汽车企业实现，这又使现有汽车生产企业的壳价值不减。

　　但遗憾的是，新政策仍然没有回答掌握自主知识产权和保护自有品牌这两个对中国汽车产业的未来生死攸关的问题。

　　(二)资本集中

　　经销商无奈分流

　　在汽车工业的整个产业链中，销售是处在下游的，但却是最重要的一环，因为汽车的成本回收和利润获取都要通过销售来实现。

　　在汽车行业“井喷”式增长的时期，大量资金涌向整车生产的同时，销售环节同样有大量资金堆积，从而导致了在销售环节也出现投资过度的情况。

　　由此，当整个汽车行业由“井喷”式增长慢慢转向缓慢增长的阶段时，汽车销售环节也步入一个转折期。

　　过度投资

　　“其实，在汽车销售方面堆积的资金比起整车环节来可能不差什么，只不过我们没有明显看到，那是因为，整车动辄一掷千金，让人容易注意到；而销售，比如建专卖店，它单个店的投资比整车厂小得多，所以没什么人注意。但是，总的来说，销售环节的投资已经明显过多了。”中国汽车工业协会的一位人士告诉CIEN记者，“现在全国的各种汽车专卖店已经有将近4000家。”

　　该人士向CIEN记者介绍，国内的汽车销售模式最开始是厂家自己直接卖车。那个时候，有的厂家甚至要自己组织一批司机把车开到各地去卖；后来就发展到大卖场阶段，有些厂家的销售人员在一些汽车销售火爆的城市随便找一块空地，或者弄一个简单的院子，汽车销售也开始走向规模化；卖场又逐渐向规范化发展，并形成了更大的规模化，像亚运村汽车交易市场就是典型的汽车大卖场；到了上个世纪90年代末，汽车专卖店开始兴起。首先是通用的别克、一汽的奥迪和广州本田率先在全国建立汽车销售4S专卖店。

　　4S店是一种集整车销售、零配件供应、售后服务、信息反馈于一体的销售模式。起初，一个品牌在一个地区只开设一到两家，而且都要严格按照汽车生产厂家的统一要求进行建造和装饰，投入非常高昂。不过，收入也很高，因为竞争程度低，单车利润高，资本回收期大概只要两年左右，更甚至有个别品牌几个月就可以收回成本。据中汽协的这位人士介绍，他的一位经营某品牌汽车专卖店的朋友，前几年曾仅仅3个月就收回1000多万元的4S店所有投资成本。

　　这种奇迹的出现使汽车生产厂家也对这种全新的销售模式非常看好。

　　在这种背景下，一大批完成了原始积累的经销商和一些原来厂家的销售人员开始在一些经济发达城市设立汽车品牌专卖店。这种热潮在2002年、2003年间发展到了极点。尤其是2003年，受到前一年汽车工业“井喷”式增长的诱惑，一些已经形成规模的汽车经销商疯狂扩张，把专卖店的触角伸到每一个角落。一些看好汽车行业发展前景，但是却被产业政策挡在造车行列之外，又手中握有重金的人，也把大量的资本投入到汽车销售领域，大规模地建4S专卖店，甚至建区域营销中心。一时间，4S专卖店和区域营销中心的数量呈现出惊人的增长速度。以北京为例，目前北京的各品牌专卖店就有200多家。

　　为了实现快速抢占市场的目的，汽车厂商也不顾实际，批准经销商建立大量的专卖店和营销中心，一些原本搞区域独家代理的经销商则不断地发展下线，建一些二级甚至三级的专卖店。以一汽大众为例，其在北京就有40多家品牌专卖店。

　　“在这样的情况下，汽车销售环节的资金集中程度是就可想而知了。”上述中汽协人士指出。

　　买方市场的到来

　　就在大量资金在汽车销售环节堆积、大量的汽车专卖店四处开花的时候，汽车的整个销售环境和消费环境都已经发生了明显的变化。

　　“当年，我要每天往返于北京和景德镇之间，从景德镇把商品车开到北京去卖，然后坐车回到景德镇，再把车开到北京，如此反复。我记得那时我们有好多干这个(工作)，都忙不过来。而且，车根本都开不进北京，在城外就被人抢着买走了，而且还要加钱，才能抢到。”昌河汽车一位退休职工向CIEN记者讲起当年卖车的情景来有一种特别的骄傲，“那时是我们卖车的说了算，你要买车得求我，得找关系，得送礼。”

　　提起当年买车的经历，北京的杜先生还记忆犹新：“是1992年，那时车少，要买车的人很多。我当时找了一个汽车厂在北京的主管单位的领导，批了条子，才买到。并且交了钱两个多月后，又托关系帮我催了好几次才提到车。”

　　“现在再想起当年的事情来，真是觉得不可思议。”杜先生有着几乎和昌河汽车那位退休职工一样的感慨。

　　之所以感慨，很明显的一个原因是，他们那个时代的情形已经一去不复返了。汽车的消费已经由卖方市场阶段过渡到了买方市场阶段。而且，百姓的消费观念也有了本质的变化。

　　“总的来说，老百姓的消费观念变得更理性、成熟。比如说，他们更注重品牌，更注重个性化，更注重服务。这些都和以前那种‘跟风’的消费方式有着本质的区别。”市场分析人士指出，“那么，汽车产业的发展就要更注重品牌的建设，不仅是产品品牌和销售品牌，更重要的还有服务品牌。因为，在趋于成熟的消费市场环境下，更多的是对细分市场的争夺。原来那种销售方式已经跟不上形势发展的要求，必然会被淘汰。”

　　以个性化为例，中国的整体经济发展不平衡，存在地区差异，这就影响了消费观念，不同地区间的消费者和同一地区的不同人观念都有差异。

　　“这样的话，在北京开一家专卖店，和在山东开一家专卖店，就不能用同一种模式去做，而是必然要有差别的去做。”一位资深汽车经销商如是对CIEN记者说。

　　汽车经销商的生存前景

　　关于经销商生存状况的命题源于最近几个月汽车市场遭遇的“寒流”，汽车集体降价，利润下降；车市低迷，销量急剧下降；市场调整，行业洗牌。最终的结果是汽车销售受阻、库存增加、成品积压，对整个产业链构成严重威胁。

　　今年4月以来，一些汽车品牌专卖店开始悄悄关门；在成都，一些汽车品牌专卖店的转让价格虽然一降再降，却仍然难以出手；北京、深圳等地，部分品牌的经销商已经开始卖店。而且，这样的情况还在继续。

　　“我们进入时没有太多的理性思考，可以说是有点盲目，有点跟风，而且过于注重硬件建设，对软件建设有所放松。”一位汽车专卖店负责人向CIEN记者坦言。

　　而在国外，汽车专卖店的软件建设要成熟和先进得多。经销商以及销售人员的素质较高，一般都是专业的；更注重打造和维护经销商的自身品牌，也更重视经营理念的培养。国外一般都会成立经销商协会去争取经销商的权益，主动建立成熟的销售流程、快捷和多样化的贷款方式。在这些基础上，通过集团化、连锁化、多元化经营，培养和提高客户忠诚度。目前的情况下，国内和国外相比，这些都相差甚远。

　　张先生是某品牌汽车在河北的总代理，早在1999年就取得了该品牌的区域独家代理权。现在，他在河北已经建立了30多家二级、三级专卖店，“摊子铺得比较大”。

　　前几年，“确实赚了一笔钱，但是大部分又投入进去了。所以，现在销量下降，利润也急剧下降，加上厂家给的压力也不小，如果今年不能按合同完成销售量的话，可能要亏了。现在，我的库存已经超过150(辆)”

　　张先生告诉CIEN记者，销售形势走低，销售成本太高，厂家给予的支持又少，像他的情况还算好，因为“毕竟实力还可以”，他的很多二级、三级专卖店已经有好几家支持不下去，提出退出要求了。

　　“他(张先生)的境况在目前有一定的代表性。国内的汽车产销链有个明显的弊端，就是经销商要俯首听命于厂家，受制于厂家。这是我们汽车产业发展不成熟的一个表现。”市场分析人士指出，“这是由极端的卖方市场这种供求关系决定的。”

　　但是，“现在，供求关系已经转向买方市场了，还存在那种经销商从属、依赖于厂家的现象，这就很危险了。”而且，“加上前几年过多的资金投入，只能是一个结果，即恶性竞争，优胜劣汰。”上述分析人士认为。

　　“虽然，现在都说汽车经销商洗牌，实际上，洗得还不够。”业内人士预测，“今年下半年到明年年初应该有一次大洗牌。”

　　该人士告诉CIEN记者，下半年，汽车新车型推出会更多，但是，销售不会有太明显的增长，整车汽车市场已经进入一个稳步发展的阶段，以前那种爆发式增长的情况不会再出现。

　　在今年年初，各汽车厂商是按非常乐观的预测来安排汽车生产和销售的，目标制定得都比较高。而上半年很少有厂家完成了既定的产销，尤其是销售目标的。甚至有的厂家库存明显增加，库存的压力很大。厂家为了缓解自身的压力，就向经销商施加压力，把市场风险转嫁给经销商。

　　而对经销商来说，本身的销售任务就很难完成，年中厂家又给他们加任务，那么全年的任务就更难完成。这样，到了年底，很多经销商甚至会连返点都拿不到。

　　“那样的话，他们不倒才怪呢！”该业内人士断言。

　　(三)产品积压

　　企业库存红灯高悬

　　车市如此，国内的汽车生产厂商的现况更是不容乐观，中国车市的“井喷”行情已成为一个难以重现的美丽回忆。

　　7月20日?国家发展改革委员会的新闻发布会指出，2004年上半年，全国汽车库存较2003年年底新增11.8万辆，其中轿车库存增加了10.5万辆，占到汽车库存增量的89%。这一数据无不让所有的行业内人士感到震惊。

　　数据显示，上半年全国汽车累计产销267.71万辆和255.36万辆，产销率为95.39%。其中，6月份轿车产量21.56万辆，实现销量16.73万辆，产量比5月增长2.5%，销量则下降5.84%。

　　2004年车市低迷让所有汽车厂商都始料不及：2003年全国生产轿车201.89万辆，销售197.16万辆，库存4万多辆，其中十大轿车厂家库存只有2724辆。而今年前5个月全国轿车产量103.05万辆，销量96.73万辆，库存6.32万辆。这种形势与前不久大众和通用先后抛出三四年内将产能分别提高到160万辆和130万辆的投资计划相比，是如此的不合谐。

　　厂家有库存压力，经销商更是如此。

　　记者近日从各经销商处获悉，实际上目前经销商压库的情况较生产厂商毫不逊色。实际上，据经销商内部的消息，汽车销售流通环节的库存量还要大得多，经销商面临的压力更大。

　　汽车经销商越来越担心这样一个现象：由于轿车价格的不稳定，消费者对目前买车感到不安全，选择持币待购，但汽车厂家的不断降价，会进一步增强这种不安全感，同时也会加大消费者“车价将进一步下降”的期待，因此继续持币待购，最终形成“持币待购—轿车降价—进一步观望与持币待购”的怪圈。

　　在大量库存压力面前，大部分经销商首先想到的是在厂方默许，甚至违背厂方政策的情况下进行促销。来自市场的信息显示，现在经销商完全执行厂方统一价格或者市场指导价的已经几乎绝迹，最低也要送价值上千元的东西。不少经销商，更是打着各种旗号直接降3000元-5000元。部分价位高的轿车品牌车型，甚至可以发现上万元的折扣。

　　与此同时，一部分有长远目光的经销商将主要精力转向服务。据了解，除了越来越多的客户关怀中心、品牌俱乐部的出现外，不少4S店还直接采取了调低汽车养护费用的方法来吸引消费者。而部分车商，甚至悄悄推出了以旧换新和旧车翻新业务。

　　大量的存量汽车对汽车厂商而言从来不是福音。

　　实际上，汽车库存增加是全球汽车市场面临的相同问题，即使在汽车消费最大的市场美国，也有350万辆库存的汽车正悄悄地躺在经销商的仓库里。主要来自通用和福特两大厂商、数以百万计的轿车和卡车存量问题已经到了非常严重的地步，通用和福特甚至可以关闭他们的分工厂，今年之内不再生产新车，仅仅销售这些存量车就行了——即使是其中最知名车型的存量，都足以卖到总统大选之后。

　　(四)市场低迷

　　暂无转机 车商难以承受之痛

　　来自国家发展改革委员会经济研究所的一份研究报告认为，中国现阶段的汽车一般高增长率的均衡水平将维持在15%左右，前期是30%以上。汽车消费和生产增长的调整是一种必然趋势，但仍然是高增长过程，而且这种一般的高增长将会持续10年以上。

　　这份研究报告认为，全国汽车生产和消费自4月份以来出现的明显回落态势，是一种源于市场需求变化的合理调整，与目前进行的宏观调控关系不大。这种回落部分是由于去年同期基数高，部分是由于降价过猛使持币观望增加的短期影响，还有就是市场需求增长正在经历由前期的“爆发性增长”向“一般性高增长”过渡。

　　报告预计，上述三种因素叠加，对汽车市场消费的短期冲击将会很大。

　　可以说，汽车行业的“过度暴利时代”正在结束。

　　种种迹象表明，汽车产销持续下滑库存增加、国家宏观调控政策继续收紧、汽车企业频繁降价加剧消费者持币待购的心理、国际巨头淘汰本土中小企业的“丛林法则”开始凸显。

　　专家指出，虽然实际上消费者的购买能力已经到了汽车大众消费时代，在整体消费环境依然较差的背景下，消费者预期日益激烈的竞争导致车市价格走低，明年还是个调整期，调整期后汽车产销增长率还会进一步下降。

　　光大证券分析师赵雪桂分析称，需求阶段性下降主要原因是2005年配额取消致使消费者对国产、进口轿车进一步降价抱有较大期望。其次，还因为在政策出台前后，消费者采取了观望态度，等待消费政策细节的明朗化。无论是主动降价，还是跟风降价，大部分主流厂商基本都完成了降价，而不准备降价的厂商各有不降的理由。在较强的持币待购氛围下，2004年，汽车，尤其是轿车销量对价格的弹性显著减弱，致使降价对销量的刺激作用非常有限。

　　可以说，2004年市场竞争还会加剧，随着2006年中国加入世贸组织五年保护期的结束，中国汽车市场与国际接轨的程度将更高。这意味着，中国的汽车厂商只剩下一年多时间，就要与国外汽车“一碗水端平”地进行竞争。一旦国外同类汽车企业跨过25%的关税门槛进入中国市场，竞争将更加激烈。

　　(五)大浪淘沙

　　作别暴利 车业指向“合理利润”

　　任何产业发展的规律都是从高利润走向低利润，而这，也正是产业格局进行重新划分的时机。

　　汽车厂商的“合理利润”，即“非暴利”才是国内汽车市场今后将成为的常态市场。

　　而所谓的“常态”市场，正是相对于前两年“井喷”的非常态而言。

　　在常态市场中，汽车价格将趋向合理的水平，汽车制造商的平均利润率也会随之降低，国内汽车市场的规模将呈现有限但持续的方式增长。

　　消费者买涨不买跌、消费能力趋于饱和、银行购车信贷门槛筑高、车险价格走高、消费者持币待购氛围浓重、燃油价格上涨、政府采购减少、宏观调控见效……从微观到宏观，人们可以为车市“黑色”拐点的出现找出种种原因。

　　过去在市场膨胀时，大家都有钱赚，都要积极扩大规模，抢占市场份额，对企业的效率、成本控制和经营管理可以放松。市场不好时，就会暴露出企业之间管理和效率的不同。

　　因此，越是市场低迷，对汽车厂家的“内功”越是个考验。

　　客观的来说，汽车产业进入微利时代是正常行为，而过去几年里高速增长并非常态，现在才回归到正常轨道。正如通用和大众在中国的产品价格至今才逐步回归价值一样，中国汽车产业回归到正常内的增长速度也属正常。

　　从这个角度看，汽车行业今天的“黑色”拐点并不是一件坏事。对强者来说，苛刻的生存环境可以激发出更佳的生存状态；对弱者来说，结束的命运将加速到来。

　　中国汽车产业在走向成熟的过程中需要经历这个阵痛期，在痛苦中思考和自我修复会让它更健康的发展。家电、IT、通讯行业都经历过这种起伏，汽车也不能幸免。没有别的能够代替汽車在从奢侈品向日常代步工具的角色转变中所应该承受的代价。

　　从一个产业的变迁来看，目前中国汽车业面临的困境也正是整个行业的机遇。三大集团需要重新思考自己在汽车工业和汽车流通业中的定位问题，中小企业在跨国巨头和三大集团的联合夹击下需要快速突围，消费者则在降价风暴中逐步回归理性。

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石化贸易逆差继续扩大
2004-08-11 10:00    贺静  

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    　　中国石油和化学工业协会 贺静　

    今年上半年,我国石油和化工产品进出口贸易继续平稳增长,但进口增幅高于出口增幅21.7个百分点,贸易逆差继续呈扩大之势。

    中国石油和化学工业协会最新统计资料显示,上半年全行业进出口贸易额达723.3亿美元,比去年同期增长35.7%,；进出口贸易逆差累计达359.8亿美元,比去年同期增加129.3亿美元,扩大56.1%,其中原油进出口贸易逆差就达144.9亿美元,同比扩大57.1%,是我国进口用汇大户和贸易逆差的主要来源。

    1、进出口贸易额稳定增长,油品进口量大价高

    今年上半年,我国石油和化工行业进出口贸易额累计达到723.3亿美元,比去年同期增长35.7%。其中,油品及加工产品贸易额为236.2亿美元,同比增长42.1%；化工产品贸易额为487.1亿美元,同比增长32.8%。

    受国内资源和供需状况、国际油价以及进出口政策等因素影响,今年上半年,我国原油进口量价齐增,累计进口6102.5万吨,创历史最高水平,比去年同期增长39.3%；累计进口额151.7亿美元,同比增长57.2%,进口额的增长明显快于进口量的增长,这是上半年国际油价高位运行的反映。特别是6月份,原油进口达到1126万吨,创单月进口量最高纪录,同比增长47.2%；进口额达到30.6亿美元,同比增长98.2%。我国油品对外依存度明显提高,原油进口依存度由去年的36.1%上升为今年上半年的42.5%。

    上半年,我国出口退税政策调整对油品进出口的调节作用显现,成品油进口量大幅增长,出口量明显下降,特别是柴油受国内发电用油需求旺盛刺激,进口量大幅增长并逐月增多,上半年累计进口113.8万吨,同比增长172.6%,创近年来的新高；同时柴油出口明显减少,上半年仅出口25.9万吨,同比下降78.1%。

    2、进口增幅高于出口增幅,贸易逆差呈扩大之势

    上半年,我国石油和化工行业进口贸易额为541.5亿美元,出口额为181.8亿美元,同比分别增长41.9%和20.2%,进口增幅高于出口增幅21.7个百分点。全行业贸易逆差达359.8亿美元,比去年同期增加129.3亿美元,扩大56.1%。在整个贸易逆差中,原油、合成树脂及有机化工原料三大类产品所占的比重依然较大,分别占40.3%、24.8%和21.5%。值得注意的是,由于国内需求旺盛和国家进出口政策调整,今年以来油品进口快速增长,出口明显下降,加之国际油价高企,贸易逆差快速扩大,上半年成品油贸易逆差为28.6亿美元,比去年同期增加20.3亿美元,扩大了2.4倍。业内人士认为,目前这种状况短期难以改变。

    3、国际市场价格波动,部分产品进口均价攀升

    今年上半年,国际市场油价在需求增长加快、低库存和供应问题的支撑下震荡上扬,在5月底6月初涨到20年来的历史高点,后因欧佩克增产而有所回落。1-6月份,WTI和布伦特油每桶平均价格分别高达36.72美元和33.22美元,比去年同期上涨5美元多,涨幅超过17%。受国际市场相关产品行情波动和价格上涨的影响,上半年石油和化工部分进口产品均价攀升,特别是原油、无机和有机化工原料中的高附加值产品、化肥农药、合成树脂、橡胶及制品等几大类产品进口均价都比去年同期增长10%以上。石油和化工原材料进口价格的上涨,使得国内生产企业成本压力加大,利润空间缩小。

    总体看,今年上半年国家陆续出台的宏观调控政策已经取得明显成效,下半年调控的重点将放在调整结构、深化改革、转变经济增长方式上,以确保国民经济持续快速协调健康发展。

    考虑到国家对石化、汽车、钢铁、建材等行业继续进行的结构调整以及经济增长的持续性及惯性,下半年,部分过热的投资领域和过高的发展速度还会有所控制和放缓,但是经济总体稳步较快发展的趋势不会改变,对石油必然存在着刚性需求。

    而受国内资源条件限制,在原油加工量较快增长而国内原油生产增幅有限等因素影响下,下半年原油进口量仍会稳定增长。同时,受国内需求激增和出口退税政策的影响,部分成品油的进口仍会有较快增长,出口会有所下降。

    而化工产品进出口面临诸多不确定因素和变化,如反倾销、环保、安全问题及进出口政策调整等,其影响直接或间接地将反映在产品进出口量和价的变化中。

    但由于我国石油和化工产品的进出口结构仍不平衡,进口增幅高于出口增幅的情况不会逆转,贸易逆差仍将居高不下。

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消费拉动型经济中的机遇挖掘

2004-08-11 10:39     

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    方正证券研究所　 高宇
    国内居民的财富积累达到了消费升级的临界点
　　法国巴黎百富勤（BNP）《中国消费前景》中提出，我国人均消费从2003-2020年将增长10.8%，新的消费高峰就要来临，消费结构将不断改变。按照国际经验，人均GDP超过1000美元之后，将触发国内社会消费的结构升级。2003年，中国人均GDP达到1090美元，国内居民的财富积累达到了消费升级的临界点。基于对消费全面启动的预期，出现了以住房和汽车消费为代表的消费升级，经济增长的主要动力已由投资拉动转变为消费拉动。同时，教育、医疗、旅游、电信、信息和家庭娱乐商品的更新换代产品都将成为消费支出中增速较快的项目，消费升级将给我国与消费升级有关的相关产品和服务的提供商提供前所未有的市场机遇。
　　经济增长由“投资拉动型”向“消费拉动型”逐步转变
　　GDP是投资、消费和出口共同作用的结果。根据国际货币基金组织《国际金融统计》，发达国家最终消费支出占GDP的比例平均在80%左右，发展中国家平均约为74%，而我国目前还不到60%，这意味着从中长期看我国消费增长空间巨大。预计2004年消费增速将保持在11%左右，消费对经济的拉动作用将有所增强。目前，在投资降温的大环境下，政府要防止过度投资，又要避免经济硬着陆，将把经济增长从投资导向改为消费导向，预计有更多政策出台以刺激消费。因此，我国将很有可能转变为“消费拉动型”的经济增长模式。
　　2004年以来，在固定资产投资、进出口、工业生产保持较快增长的背景下，社会消费品零售总额增长一直较为平稳，虽然近两个月消费品零售额增长较快，但如果扣除价格因素和去年受“SARS”影响基数较低的影响，消费品零售额增速基本与上年持平。在由投资拉动的经济周期中，投资的增速大起大落，但消费却始终保持了比较平稳的增长。1991年以来，投资相对增长率在0.9到4.0之间波动，而消费相对增长率只在0.5到1.4之间波动，消费成为经济增长的“稳定器”。
　　居民收入提高助推消费升级，农村消费增长潜力巨大
　　1978至2003年，居民收入和消费之间高度相关。从城市居民看，今年国家没有出台大的增加收入的措施，但是国家和各级地方政府对低收入阶层在扩大就业、提高低保水平、确定最低工资标准等方面出台了操作性较强的政策。国家收入分配政策有助于提高低收入阶层的收入水平，促其潜在消费能力释放出来。
　　今年以来的数据表明，城乡居民消费品零售额增长差距进一步扩大。库兹涅茨的研究表明，在经济增长过程中代表收入分配平均程度的“基尼悉数”将呈现先上升后下降的倒U 形状。在城市家庭恩格尔系数已经低至37.1%的时候，广大农村市场的启动将是下一步消费增长的动力之一。
　　农民收入增长将成为今年下半年消费加速增长的重要有利因素。2004年以来，国家相继出台了粮食直补、良种补贴、农机补贴和降低农业税税率等一系列政策措施，农业倾斜政策调动了农民积极性。农民边际消费倾向较高，收入的增加，将直接促进消费的增长。
　　物价因素对居民消费影响的判断
　　物价水平高将促使居民消费名义增长较快，但物价水平高又会抑制部分低收入群体消费的增长。今年下半年，物价回落的走势对消费的影响也将是两面的。随着国家宏观调控政策逐步到位，生产资料价格将有所减缓，夏秋粮食产量的大幅增加也将使农副产品价格逐步回落，下半年居民消费物价涨幅将低于1-5月份。物价水平降低将使消费品零售额名义增幅有所回落，一定程度上刺激低收入阶层和农民的消费。总体来说，在收入变动不大的前提下，物价回落将促进消费的增长。
　　有关数据分析表明：个人消费占GDP的比重与当期或者滞后期的通胀水平没有表现出特别强的相关性；GDP的增长速度则在相当程度上预示下一年的消费增长。
　　投资与消费的转化刚刚开始走向良性的循环
　　虽然从传导机制上分析，消费和投资在长期趋势上保持一致，并且1993年的紧缩政策的后果也直接导致了整体经济，包括投资、居民收入、消费的全面下滑。但是当时的传导机制处于有效阶段，而根据前面关于我国投资增长率和消费增长率的关系图，我们可以发现，与投资相比，近几年来消费的波动明显要平缓得多。
　　特别从1998年经济陷入低谷开始，最终消费的增长率始终处于一个相对低位，波动幅度非常小。即使投资从2002年左右开始步入增长期，消费仍不见起色。另外一个值得关注的特点就是，消费波动相对投资波动比较滞后，时间大约为1年左右。因此目前的传导机制处于一种堵塞状态，并且数据显示2003年下半年以来，在政府加强对重点行业进行信贷调控与管制后，第二产业的增速开始回落，而第三产业增速稳步上升，表明宏观调控初见成效，投资与消费的转化刚刚开始走向良性的循环。
　　上半年多数消费品行业利润增幅提高
　　2004年1至6月,国家统计局统计的12个消费品大类行业中, 三分之二的行业利润增幅比一季度提高。多数消费品行业利润增势良好,受宏观调控负面影响不大,且上游原材料价格受宏观调控影响回落后,对消费品行业构成利好。
　　今年上半年，消费品市场商品销售增长较快，社会消费品零售总额25249亿元，比上年同期增长12.8%。值得注意的是，虽然上半年食品制造业利润增幅高于一季度，但其中利润最大的子行业液体乳及乳制品制造利润在低位继续下滑，液体乳及乳制品制造实现利润16.3亿元，同比仅增长8%，增幅比一季度回落2.9个百分点；酒类行业利润增长38.2%，比一季度提高12.5个百分点。上半年农副食品加工业实现利润102亿元,同比增长66.9%,增幅比一季度回落22.5个百分点。医药制造业受整治药品价格等影响，利润滑落势头较为明显，实现利润132亿元，同比仅增长3.3%，增幅比一季度回落12.9个百分点，其中，医药制造业二季度利润同比下降了5.8%。
　　下半年消费需求减缓，全年实际增速略高于去年
　　进入三季度以后，消费增速将有所回落。初步预计，全年将实现消费品零售额51113.8亿元，增长11.5%，名义增速比去年同期提高2.4个百分点。预计全年零售物价上涨1.7%，扣除物价因素，消费品零售额实际增长9.6%，实际增速比2003年提高0.4个百分点，消费需求呈现稳中有升的走势。　

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下半年宏观经济政策须破解四矛盾
2004-08-10 09:21    夏斌  

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     国务院发展研究中心金融研究所所长 夏斌

    下半年的宏观经济政策应该着力破解四大矛盾

    目前经济运行中出现了四大矛盾现象,并导致了风险的酝酿。它们分别是:投资直线下降与投资项目清理并不理想之间的矛盾；投资增速下降快与中长期贷款增速下降慢之间的矛盾；央行严格控制贷款总量与中小企业资金紧张的矛盾；工业品出厂价格指数环比增幅下降与国际市场初级产品现货价格上升之间的矛盾。

    首先,根据数字显示,今年上半年国内投资的增速下降明显,1、2月份投资增速累计下降达到53%；3月份下降43%；4月份下降34.7%；5月份下降18.3%。这种下降的速度有些偏快,尤其反映在今年二季度,由于投资的迅速收缩,造成二季度GDP环比增长仅为0.55%,这个数字同往年二季度相比明显偏低,甚至低于2003年受非典影响时的0.68%。如果将今年二季度GDP环比增长速度折合成年增长率为2.2%,而前三季度的环比增长平均是2.9%,折合成年增长率为12.1%,也就是说GDP增速在短短几个月内出现了从12.1%到2.2%的降幅,这个速度是偏快的.在投资直线下降的同时,目前对拟建、在建项目的整顿清理却并不理想。据国家发改委统计的数据显示,目前各个地方清理的结果初步显示,在所有拟建与在建项目中只有4%至5%的项目是不符合法律法规的,而在这4%至5%的项目中仅有5%是明确被叫停的,10%的拟建项目将被取消,而超过80%的项目是暂停建设、限期整改,对于这些项目很大部分是补办手续后再择机上马,这样一来,投资项目的反复会对经济带来很大压力,造成经济形势更趋复杂。

    第二个矛盾现象是,一方面国内投资增长速度下降得很快；另一方面,银行中长期贷款的增速却下降得很慢。如5月份的数据显示,投资增长回落了16.4个百分点的同时,中长期贷款仅回落不到1个百分点,可见宏观调控压缩的主要是短期贷款。这一矛盾导致货币信贷数据下降、工业生产的增加值下降,同库存增加、应收账款增加同时存在。

    第三方面的矛盾是,一方面,人民银行在严格执行年贷款累计增长在26000亿的调控范围；另一方面,企业的存贷和应收账款都在上升,企业正常的流动资金非常紧张。

    第四方面的矛盾是,一方面,我国的工业品出厂价格指数环比增幅在下降,或者上升的趋势在减缓；另一方面,国际市场初级产品现货价格在上升。不应脱离国际背景与全球供求形势来单独看待国内價格。

    下半年宏观经济政策的重点是落实国务院常务会议提出的48字方针,应该突出区别对待、有保有压,力求突破上述四方面的矛盾现象。确实应该严禁的项目要进一步落实严禁方针,尤其是对土地市场的整顿不能放松,进一步规范地方政府行为,防止整顿走过场。其次,应加快煤、电、油、运等行业的供给,缩小需求的压力。对于三农问题,应切实落实好中央政府的政策,抓紧农产品流通体制改革,把好处真正留给农民。第三,进一步完善经济、行政、法律手段,并逐步减弱行政手段的运用,要明确审批项目、核准项目与备案项目的划分,尤其对于什么是核准项目要赶紧出台具体标准。另外,商业银行要根据有关规定落实有保有压的放贷,商业银行必须向券商和基金公司看齐,加强研究,防范风险。贷款审批要从简单的看企业盈利能力、担保抵押等微观指标提升到综合分析宏观政策影响。

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影响我国汽车零部件企业发展的因素分析
2004-08-11 11:20    胡安生　冯夏勇  

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    　　　　　胡安生　冯夏勇
　　一、合资企业外方要求控股

　　中国加入WTO后，经营业绩好的合资企业的外方，在合资企业后续产品技术输入前，往往都提出必须增股的要求。跨国公司在中国新投资的合资项目，尤其是涉及到技术含量高的零部件，在谈合资时外方也都要求控股。合资企业中外资要求控股的矛盾日益显现出来。

　　中国进入WTO，市场管制进一步开放，原来制约外商投资的国产化、外汇平衡、技术转让等屏障已消除；对包括发动机在内的所有汽车零部件项目已允许外商控股、独资。近5年来，中国新批准外商独资汽车零部件企业的项目数量一直多于合资企业的数量，2002年，外商新设立项目中独资企业的比例已达65%以上.

　　产生外商要求控股和独资的原因主要有以下几个方面：

　　一是外方推进全球化战略的需要。跨国公司将合资企业作为其全球的一部分，实施全球统一部署战略，调配其经济资源。由于合资双方的利益、文化上存在差异，所以，外资方认为不控股对其单方面的经济利益、战略实施有所牵制。

　　二是出于知识产权保护的目的。外方认为控股和独资可以较为放心地转移附加值更高的产品技术和生产制造技术，并可采取统一的知识产权保护措施以保护这些技术，从而防止母公司的技术被进一步转移给合资企业的中方。

　　三是市场放开所致。进入我国汽车业，外方先是以“市场换技术”，用其掌握的产品技术、工艺技术进行合资。加入WTO后，我国政府对国外投资汽车零部件全面放开，所以外资则要求扩大股份和进行独资，以此作为进入中国汽车业的主要方式。

　　合资企业外方要求控股对我国零部件业产生的影响有有利的一面，也有一些不利因素。

　　有利的影响主要有：外方可以施加更强的控制力来实现经营目标；外资控股会刺激其加大在中国的投资和技术转让力度。

　　不利的影响主要有：其一，外资控股意味着外资在快速增长的中国市场上将获得更高的利润，而中方股东将失去对外方的制衡能力，让股等于让利。其二，外方有可能利用对合资企业的控制权，搞利润转移，把高价的CKD零件、高价的技术转让费、高价的专用设备卖给设在中国境内的子公司，其目的是摊大成本，转移利润。这不仅使国家损失了税收，而且外方还可控制中方的投资收益。其三，一些外资公司为了达到单边控制和单赢的目的，有可能控制中方的高级管理人员，使中方投资利益受损失。其四，外资控股意味着我国汽车零部件企业的经营、发展控制权掌握在外方手中。

　　二、市场规模难以扩大

　　从合资公司看，近年从国外引进生产的新车型品种增多，推向市场节奏加快。新车型的配套方式，或是CKD进口，或由国内的原配套合资企业供货。欧、美、日、韩投资中国的整车合资企业，基本是沿用各自原有的配套系统，使全国汽车零部件市场分割。

　　从国内汽车零部件企业看，这些企业分属不同的地区和汽车集团，各地、各集团自成体系、相互独立、相互排斥，也形成了汽车零部件市场的分割。全国零部件市场受条块分割的影响，使零部件企业难以进入外地整车配套市场。

　　另外，有些新兴的地方汽车企业，如安徽奇瑞、浙江吉利、沈阳华晨公司，复兴的地方汽车企业，如北京现代等公司的零部件基础薄弱，尚未形成完整的零部件配套系统，存在市场进入的空间。

　　这些现象产生的原因：一是由于新产品推出节奏加快，使产品认可周期、生产准备时间缩短，受现实条件制约只能找原配套供应商；二是为了维护各地、各集团的利益，为自己的生存和发展考虑，采用自己的零部件配套系统，在本地区、本集团内封闭采购；三是若采用集团外的零部件系统，担心在关键时刻失控，受零部件企业制约，风险度高。

　　产生的影响主要有：一是零部件市场分割使投资分散，难以形成经济规模，生产成本居高不下，难以实现通用化共享平台；二是零部件企业产品研发投入不足，阻碍技术水平提升，难以形成与主机厂的同步开发能力，产品技术只能长期依赖于外方；三是这种现象导致我国零部件企业跨地区、跨集团的资产重组难以实现上规模、上水平的目标，其后果是我国汽车零部件的技术水平、生产成本、产品质量以及营销服务网络等与跨国公司的差距进一步拉大。

　　三、提升技术开发能力困难

　　我国汽车零部件业技术开发的现实情况是：中国市场推出的新车型，大部分来源于跨国公司成熟的车型系列，无需整车开发，也无需零部件的开发；国内自主品牌整车产品的开发还刚刚起步，主要是委托国际设计公司进行外型设计和结构设计，在国际、国内采购选用发动机、底盘等零部件，无需进行零部件开发；仅有个别老车型，在车灯、内外饰件上有局部改进设计的机会。

　　这种现实情况导致我国汽车零部件业想提升自己的技术开发能力十分困难。产生的影响包括：一是零部件企业没有参与整车开发的机会，零部件合资企业也就失去了合资外方在产品开发技术上获得支持的机会，没有机会学习和掌握零部件产品开发的核心技术。导致的结果是整车用户引进一次新车型，零部件跟随引进一次新技术，产品技术长期依赖于外方。二是零部件合资企业的地位只能处于国际零部件公司设在中国的一个生产点的档次。在企业的决策、经营和发展的中外方对话中，中方由于缺乏技术支持，弱化了发言权利。三是一旦合资合同到期，或市场发展减缓，或企业赢利状况不好等因素出现，则会引发外方退出，导致合资企业失去技术支持，生产经营难以维持。

　　四、汽车零部件工业的发展趋势

　　世界汽车工业的全球化重组和我国汽车工业的迅猛发展，使我国汽车零部件业处于快速变化的环境中，我国汽车零部件企业在发展战略的制定和实施过程中，还会不断出现新的问题，对已有问题的认识也在不断深化。这就要求我们与时俱进，开拓思想，不断提高对问题的认识，及时调整对策措施，从容应对，使企业稳步健康发展。

　　汽车零部件业总的发展趋势是：

　　其一，随着中国汽车市场的发展，汽车新产品更新上市节奏加快，2003年就有30余款新车型投放市场，其中有10%左右属国内自主品牌新车型。调查显示，每一款自主品牌新车型更新换代，在自行参与开发的工作量上和技术深度上均会有所进步。所以，随着自主品牌新品开发的不断扩大，零部件参与开发的需求，也会循序渐进的推进。其二，零部件合资企业，会顺应国内自主品牌新车型开发的需求，在合资外方的技术支持下，作参与整车同步开发的尝试。其三，随着中国市场需求的发展，国内整车合资企业会启动专门针对中国市场的新车型设计开发项目，给零部件企业参与整车开发带来了机遇。