电力及电力设备行业含2004年报告.pdf文件

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电力及电力设备行业含2004年报告.pdf文件

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：zqtzx 浏览：5283 回复：33

一、 需求分析

12、全国的电价不会是单一的，各地区电价不会趋于一致。原因之一是成本的天然差异会造成电价的差异。火电和水电企业的发电成本就存在很大差异，而火电企业之间也存在燃煤成本（主要是燃煤的运输成本）的差异，内陆坑口电站和南方电站因为煤价因素造成的发电成本差异在0.03-0.07元。原因之二是电力销售半径和跨区销售成本的存在。现实中电力市场由于技术性原因存在一定的销售半径，省市电网、区域电网必须保证当地的电力供应占总用电量60%-70%以上，才能保证自身的安全调度。这种情况使得全国难以出现统一的电力市场，跨区输送的电力占当地总售电量的比例有限。另外跨区送电也存在输送成本，目前我国500KV直流输电的输电费用就达到0.08元/千公里。





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回归大海

楼主，有关于电力设备行业分析的报告吗？，如有请发邮件xund@vip.sina.com
多谢啊！！

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一、电力设备：持续景气至08年

　　2003年年底全国发电装机总容量已达3.86亿千瓦，根据国家电力建设总体发展目标，到2010年全国电力装机要达到6亿千瓦。温家宝总理欧洲之行在德国柏林时，首先访问参观了西门子公司燃气涡轮机厂和检测中心。指出中国现有发电装机容量三点八亿千瓦，但远远满足不了经济建设的需要，中国将继续发展能源，特别是电力。中国愿意同西门子公司开展进一步的合作。

　　新一轮电厂建设高潮已使电力设备行业进入新一轮快速发展的景气周期，预计2003～2005年年均电力建设投资在2400亿元左右，投资增幅达40%，而且这一景气周期预计可以延续到2008年。电力设备行业主要由电站设备(锅炉、汽轮机、水轮机和发电机等)、一次设备(变压器、电容器、开关和电线电缆等)、二次设备(包括继电器、输变电及电力自动化)和电力环保设备等4个子行业组成。由于本次投资主要集中在新建电站、城乡电网改造、电力环保、西电东送、全国联网等领域，因此电站设备和电力环保设备两大行业受益最大，而二次设备的机遇大于一次设备。

　　1、电站设备： 目前上海电气、东方电气、哈尔滨电气三大发电设备集团全部年产能力满打满算也不过3000万千瓦，制造能力严重不足。行业进入门槛较高，加上国家重点扶持，规定跨国公司必须和国内的公司组成联合体才能参与竞标，因此将随着电源建设的全面升温而步入高速发展的轨道。预测电站设备行业景气将持续5～8年。如东方锅炉600786、东方电机600875、华光股份600475、电器股份600627、泰豪科技600590等。

　　2、一次设备：新建的电源项目需要配套的变电站及线路输送电能，最近大量的电源项目的建设促进输变电一次设备迅速发展，造就了电力一次设备自国家城乡电网改造项目完成后的又一历史机遇。2004年国家电网公司系统固定资产投资计划为814亿元，其中电网项目投资462亿元。但由于外国跨国公司纷纷在国内建立合资企业，对国内企业的压力很大。预测电力一次设备在2004年继续稳步增长，销售收入平均增速在20%左右。如天威保变600550、平高电气600312、万家乐000533、特变电工600089、ST东北电000585、长城电工600192、长征电器600122等。

　　3、二次设备：相对一次设备市场需求存在一定的滞后效应。国内大量的电源项目和联网工程拉动一次设备市场规模的迅速扩大，必然带动二次设备市场的快速增长。由于二次设备中的电网自动控制及调度系统涉及国家的安全，受国家产业政策的保护，基本以国产设备为主，这些积极因素将极大的促进二次设备的发展。如国电南瑞600406、许继电器000400、阿继电器000922、国电南自600268、东方电子000682等。4、电力环保：根据国家的规定，燃用中、高硫煤的电厂锅炉必须配套安装烟气脱硫设施；新、扩、改建燃煤电厂，应在建厂是配套建设烟气脱硫设施，实现达标排放，并满足二氧化硫排放总量控制的要求，烟气脱硫设施应与主机同步投运。按新建电厂需求占整个烟气脱硫市场需求的80％、新建火电厂80％安装脱硫设施计算，未来3年国内火电厂烟气脱硫市场平均每年将在60亿左右。这对我国为数不多的6、7家大型电厂脱硫设备生产的企业来说将是一次难得的机遇。重点品种如凯迪电力000939、菲达环保600526、龙净环保600388、九龙电力600292等。

　　二、部分品种点评

　　1、许继电气000400：二次设备股之一。2004年5月4日中国国务院总理温家宝访问柏林之际，与西门子公司输变电集团签署合作备忘录。成立西门子许继输电系统有限责任公司，从事高压直流输电和电力系统稳定装置提供成套设备。预计2004年7月1日开始运作。 在输配电领域中国是世界上增长最快的市场，对于高压直流输电技术，在今后的20至30年里中国更是全球最大的单一市场。西门子输变电集团在高压直流输电领域是全球领先的两家公司之一。

　　2、阿继电器000922：二次设备股之一。公司具有较突出的技术创新能力，并且背靠哈尔滨电站集团。有资本运作题材以及较低股价优势。

　　3、万家乐000533：产业转型重点向输变电设备转移。控股90%的顺特电气有限公司正处于高速成长期。

　　4、凯迪电力000939：在脱硫技术上占居优势。2003年以来已获得合同额35.8亿元，将步入一轮高速成长期。

　　5、长城电工600192：公司背靠国家级电机技术中心等四个科研中心，与国内外研究机构广泛合作，使公司产品在国内外竞争中保持优势。拳头产品交直流发电机的销售量和出口量均居全国前列，中压开关的市场占有率也在全国名列前矛。

　　6、哈空调600202：目前国内最大的电站空冷器、电站空气处理机组专业生产厂家和出口基地，在生产规模、效益等方面均居行业领先地位。

　　7、天威保变 ：电力设备变压器最大生产基地之一。与德国西门子公司携手一举中标主变500kV、84万kVA三峡工程项目




三、电力设备行业，增长潜力仍然很大

电力是国民经济快速发展的基础，而电力设备制造业的发展与电力行业投资力度息息相关。电力设备关系到电力系统安全稳定运行，电力的发展又将带动整个电力设备行业的发展。2004年电力供应比2003年更加严峻,电力投资建设将进入一个新的高峰期，带动整个电力设备行业业绩高速增长。

1、整体盈利能力明显提高

截止2004年8月30日，电力设备板块31家公司已经公布了其2004年半年报，其中宝胜股份是2004年新上市公司，我们只统计其余30家公司。这30家公司共实现主营业务收入145.65亿元，同比增长57.2%；净利润9.35亿元，同比增长54%；净资产200.9亿元，同比增长21%；平均净资产收益率4.65%，而去年同期净资产收益率3.66%；平均每股收益0.1315元，同比增长43.6%，上市公司整体盈利能力从2003年下半年开始提高。其中，电站设备行业中的东方锅炉、东方电机、杭汽轮以及输配电设备行业的平高电气、长征电器、天威保变、国电南自净利润大幅增长，超过一倍以上。

表1：电力设备板块2003、2004年半年报主要财务指标比较

主要指标
1H2004
1H2003
(+/-%)

平均每股收益（元）
0.1315
0.0916
43.6

净资产收益率(%)
4.65
3.66
27.0

净资产（亿元）
200.9
166
21.0

主营业务收入（亿元）
145.65
92.67
57.2

主营业务利润（亿元）
34.2
25.2
35.7

净利润（亿元）
9.35
6.07
54.0

毛利率(%)
23.5
27.2
-13.6




在行业业绩高速增长的同时，资产管理能力进一步加强，存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率同比大幅上升。

2、上游产业对行业的盈利影响深远

2003年下半年以来钢铁、铜、铝等原材料价格上涨对电力设备企业带来很大的成本压力。电站设备毛利率从去年上半年的25.85%下降到22.03%；一次设备上半年毛利率27.25%，去年同期24.6%；二次设备上半年毛利率31.3%，去年同期34.2%，仍然维持在较高水平；电力环保毛利率从去年的20.3%下降到15.4%。

表2：电力设备板块2003、2004年半年报收入、毛利率比较

主营业务收入
毛利率

1H03
1H04
(+/-%)
1H03
1H04

电站设备
26.37
52.88
100.5
25.85
22.03

一次设备
38.08
51.13
34.3
27.25
24.6

二次设备
19.79
25.93
31
34.2
31.3

电力环保
8.43
15.7
86.3
20.3
15.4




电站设备生产周期较长，现在生产大部分是2003年以前的定单，价格较低，目前原材料价格大幅增长；企业生产任务紧，零部件外包一定程度上降低企业利润，导致毛利率急剧下降。下半年原材料价格基本维持高位运行，继续大幅上涨的可能性较小，合同价格已经上涨，行业整体毛利率将有所回升。

一次设备中高压开关、变压器行业受需求拉动，价格有所上升，毛利率基本稳定，下半年高压开关、变压器行业毛利率有望维持目前水平，收入增长将会导致盈利能力增强。电缆行业由于铜、铝等有色金属价格暴涨，而电缆行业的生产能力过剩率，行业议价能力较弱，价格很难上调，行业的市场环境恶化，带动一次设备行业毛利率下降。

二次设备原材料成本比重低，价格波动影响较小，行业受国家政策保护，竞争程度不如一次设备激烈，今后几年行业不会出现恶性竞争的局面，毛利率基本维持在目前较高水平。

电力环保由于进入门槛低，新公司纷纷上马，在没有核心技术优势的情况下，纷纷采用价格竞争的策略，整个行业面临收入高速增长，利润小幅增长，甚至下降的趋势。一旦收入高速增长减缓，毛利率降低，整个行业的盈利水平将大幅下降，行业风险加剧。

3、宏观调控影响冷暖不一

电站设备行业定单充足，宏观调控对短期影响较小。从长期来看，经过未来几年电源建设的大力发展，2007年我国的电力供应会出现一定程度的宽余，电源建设速度必然放缓。我们预计2007年底我国装机容量将达到5.75亿千瓦 （2003年底3.84亿千瓦，04、05、06、07年新增装机预测分别 0.41、0.48、0.52、0.50亿千瓦），如果按照每年装机增长6％的保守估计，每年新增装机34500MW，接近2004年水平。

目前，我国电力系统备用机组容量明显不足，电力系统在一般情况下需要有15%到20%的发电设备备用量，由于供需矛盾突出，目前无论是省级电网，还是区域电网，都缺少基本的备用容量。因此，电源建设不会急剧下降。

近日出台的《国务院关于投资体制改革的决定》简化电力投资的审批手续，总的指导思路是适时淘汰小火电、积极发展水电、 适当发展核电、因地制宜发展新能源发电。未来电力投资主体呈现多元化趋势，电力设备企业面临一个新的市场环境。因此，水电设备、大型火电、核电设备生产企业还有很大的发展前景，小型火电设备生产企业将面临严峻考验。

输变电设备的需求一方面来自电网投资，另一方面来自固定资产投资，宏观调控压缩投资对输变电设备行业短期有一定不利的影响，但是由于电力投资的加大，电源项目的纷纷投产，随之而来的电网投资力度加大，输变电设备行业定单充足，基本上企业都满负荷生产，下半年仍将保持旺盛的增长势头。从长期来看，中国经济的发展最终需要钢铁、水泥、房地产等基础建设的增长， 只要国家经济稳定增长，现在的调控导致的市场需求减少将在未来得到释放，有利于 输变电设备行业的长远发展。

4、下半年业绩好于上半年

电力体制改革促进电力设备行业的发展。电力体制改革后新成立的五大发电集团，在发电市场上打破了以前的垄断局面，引入竞争机制。为了抢占市场份额各发电集团纷纷“跑马圈地”，加快电源建设，经过连续大规模的开工和投产，电站设备制造业很快进入发展的快车道，电站设备的市场需求从以前的单一主体变成多元主体。众多的投资主体为争夺市场而角逐，带来的是巨额的资本和激烈的竞争，给电站设备行业带来难得的机遇。

表3：2004上半年主要电力设备行业收入、利润


销售收入（万元）
（＋/－）
利润总额（万元）
（＋/－）

锅炉及辅助设备制造
1628004
71.25%
63091
234.85%

输配电及控制设备制造
9099483
32.18%
634172
51.65%

发电机及发电机组制造
1018087
87.52%
48077
382.37%




电站设备企业现有定单已经完全超过行业的生产能力，按现有的生产能力即使每年收入增长50%，消化现有的定单需要3年以上的时间。上半年7家上市公司实现收入52.88亿元，同比增长100.5%；净利润3.63亿元，同比增长129%，远远高于整个电力设备行业平均水平。

国家大力推进"西电东送"、全国联网以及积极发展水电、坑口火电大机组的政策背景下。长距离输送电力的趋势越来越明显，未来十几年中仅直流输电就将投入800亿元。这样无疑对输变电设备制造企业，特别是行业内的优势企业提供了良好的发展机遇，2004年上半年输变电设备行业上市公司签订的定单远远高于去年同期。整个电力设备行业上半年产能扩张已经接近饱和，虽然大部分企业正在积极进行技术改造，下半年产能扩张有限，增长趋势将放缓。由于行业的发展特点，大部分工业增加值将在下半年确认为收入，因此，下半年整个行业的收入明显将高于上半年。

5、板块效应逐步显露

电力设备行业上市公司传统上分别属于不同的行业，整体联动效应不明显。





若要更全面的报告，估计你也不敢看，哈http://www.chinabgao.com/aspfile ... 004-09-14(16:07:37)

[ Last edited by zqtzx on 2004-10-21 at 21:45 ]

回归大海

高兄，是否可以帮我找到http://bbs.macd.cn/viewthread.php?tid=457004的附件，是关于电力行业的，周月关版主推荐你的：），静侯回复！！！
关于和周月关斑竹的交流见贴http://bbs.macd.cn/viewthread.php?tid=563128&fpage=3