对最近一些宏观经济动态的深度解读！！老伞出品，值得一读！！

伞型基金

对最近一些宏观经济动态的深度解读！！老伞出品，值得一读！！

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：伞型基金 浏览：22001 回复：4

我精心组织了最近的一些宏观经济动态，这些政策在我看来必将会对中国经济乃至世界经济产生巨大影响！
　　微观些说，对股市（尤其是Ｂ股、ＱＦＩＩ投机）也将产生深远影响！
　　先看下面这些报道，真实性毋庸置疑！

楼继伟表示对工行农行也要注资  
(2004-12-03 08:33:30) 记者　尹涛　叶再春　　北京报道
    “工行作为我国最大国有银行，对其改革，财政部也有准备。国务院总的精神是这几家银行都要改革，一行一策，不要一个模式。但总的来说是都要注资，都要剥离一些不良资产，不管以什么形式，都要建立新的公司治理结构框架。”财政部副部长楼继伟昨日这样透露。
    楼继伟在“资本市场与公司治理”论坛上说，与1998年的债转股相比，这次中行建行的改革以及交通银行的改制有了实质性的变化，那次只是账面的变化，这次的变化则主要体现在公司治理结构方面。例如交通银行改制引入了战略投资者，财政部和汇丰银行都成了大股东。
    楼继伟认为，下一步政府需要防止过度监管，有些时候政府过度监管就会促使企业主动或被动地做假账。在证券市场方面，监管者最主要的职责是确认该披露的信息和财务是否真实，而不仅是规定一个门槛儿。如果设定了一个财务指标作为门槛，上市公司或拟上市公司为达到这个门槛就会做假账。（中证网）

　　看了此报道我们首先联想到汇金对中、建的“外汇投资”，再结合最近炒的沸沸扬扬的我国减持外汇（主要是美元）资产，我们不难推出这样的结论：政府正在用大智慧有条不紊地对影响宏观经济安全运行的金融、外汇制度进行改革。


吴晓灵否认外汇储备大额缩水传言  
(2004-12-02 10:03:59)
　　央行副行长吴晓灵昨天否认了“中国外汇储备正出现大额缩水”的说法。她说，中国的外汇经营收入在世界上属于中上水平，在自身财务方面，央行目前是盈利的。
　　几天前，有媒体报道说，美元的贬值正在使中国政府5000亿美元的外汇储备面临巨大考验。
　　报道称，由于中国80％的外汇储备为美元资产，外汇储备面临缩水风险。如将80％美元资产兑换成欧元，比起欧元5月13日创下的年内低点(1欧元＝1.18美元)来，中国政府5000亿美元外汇储备半年来已缩水400亿美元，缩水幅度近10％。
　　“我们知道持有大量外汇是需要付出成本的，但对中央银行而言，首要目标是保持宏观经济的稳定，自身的财务平衡和宏观经济的稳定相比，我们首先要保证后者。”吴晓灵说。
　　在今天举行的第六届中国经济学家论坛上，吴晓灵表示，中国在外汇管理方面的宗旨是满足经济的核心需求，防止资金非正常流动的冲击，维护国际收支平衡和市场经济秩序。
　　不过，她强调，中国的金融宏观调控仍存在大量需要关注的问题。就外汇管理而言，主要是外汇占款增加较多，央行面临的对冲压力在加大。
　　她透露，10月末，用于对冲外汇占款的中央银行票据余额已达7612亿元，比年初增加4236亿元。（谭新鹏/中国青年报）

　　再结合调整人民币出入境限额(参见下文，摘自答记者问)，不难看出，当前应对外汇储备居高不下、人民币面临巨大升值压力的紧迫及办法的层出不穷！也再一次证明这是一届务实求真政府！

　　首先是我国居民消费水平的增长因素。据有关部门公布的数据，1993年，我国全国居民消费水平为1331元。当年我行公布的出入境限额为6000元，是全国居民消费水平的4.5倍。到2003年，全国居民消费水平为4089元，是1993年的3倍多。如按1993年的比例测算，人民币出入境限额调整至20000元/人次是适当的。
　　其次是出境旅游人员的境外消费需求情况。随着我国经济实力的增强，我国居民出境旅游的人数逐年增加。根据旅游机构提供的情况测算，人民币出入境限额调整至20000元/人次，可以满足大多数出境旅游者的需求。
　　第三，与调整居民携带外币现钞管理政策相衔接。经国务院批准，从2003年9月1日，居民和非居民个人一次携带外币现钞出境在等值5000美元以下无需向海关申报，可直接携带出境，比原来每人每次2000美元的标准调增1.5倍。考虑到携带外币现钞限额已根据新形势的需要作出较大调整，与此衔接，需要对人民币出入境限额作出相应调整。

　　其实前面的“注资”确实是应对入ＷＴＯ后外资银行的竞争的需要，但巧妙的是利用高额的外汇储备再配以“做市商制”不能不让人佩服设计之巧妙！真大智慧也！！


美元做市商制度保驾人民币 央行淡出外汇市场？
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http://finance.tom.com 2004年11月29日10时15分?
来源:　??财经时报　　　　　　本报记者　钮建军

　　《财经时报》获悉，美元做市商方案已经脱稿，正在修订中，知情人士同时暗示，至少国有4大商业银行都在这个方案之中；这个方案一旦实施，豪赌人民币升值的“热钱”将遭资金充裕的国有商业银行的挤压；央行如果随之逐步淡出外汇市场，目前中国基础货币的投放主渠道——外汇占款也将变窄。
　　豪赌人民币升值的“热钱”，也许不久就会在中国外汇市场尝到惨败的味道。
　　有知情人士日前向《财经时报》透露，由中国外汇市场中心负责研究制定的中国外汇市场美元做市商制度的相关报告已经脱稿，但具体实施日期和步骤将由国家外汇管理局(以下简称：外管局)对外宣布。
　　另一位接近外管局的人士也透露， 4大国有商业银行都将可能成为中国外汇市场的首批担任美元做市商职能的银行。“中国银行是其中最有希望的一家。”这位人士称。
　　一些观察家认为，将美元做市商制度引入到中国外汇市场，人民币升值压力将由目前人民币资金充足的国有商业银行接盘，目前苦苦支撑人民币汇率的央行将会大松一口气。
　　目前，商业银行，尤其是国有商业银行的短线资金非常充裕，七天期回购利率本周已经跌破2％大关，“如果国有商业银行承担美元做市商职能，即使有再多的美元抛盘，相信这些商业银行也能接下。”一位银行交易员称。
　　一些专家人士也同时认为，如果央行逐步淡出中国外汇市场，中国目前的基础货币投放格局将发生重大变化，过去由外汇占款作为基础货币投放的主渠道，将会慢慢收窄，公开市场将会成为央行吞吐基础货币更为最重要的渠道。
　　外管局的副局长胡晓炼日前就指出，在外汇市场引入美元做市商制度，可以让有实力的银行利用自身的优势，为中国的外汇市场提供充足的流动性，进而逐步为央行淡出外汇市场创造条件。
　　自从2002年底以来，无论在远期市场还是现货市场，以及离岸市场，人民币对美元的升值压力均非常大。目前，一年期人民币无本金交割远期汇率贴水已达4000多点，而在现货市场，美元兑人民币一直在8．2764元左右徘徊。
　　四大行或将集体亮相
　　据位于上海的“中国外汇市场交易中心”的一位人士向《财经时报》透露，该中心市场一部在此前的很长时间内一直在研究制定中国外汇市场美元做市商交易制度的问题，目前已经脱稿，且正在修改；记者获得的另一个消息，则是该中心负责制定的美元做市商制度报告，已经上报外管局，具体宣布日期将由外管局决定。
　　在11月初的一次会议上，外管局的一位官员对于美元做市商交易制度问题作了一番论述，这引起了市场对于引入美元做市商制度的猜测。这位官员指出，有关部门正在加紧进行美元做市商制度实施方案设计，希望通过引进一些大的银行在外汇市场进行双边报价(同时报出买入和卖出价格)，促成人民币汇价的形成。
　　美元做市商制度的形成，中国央行在中国外汇市场的被动接盘者地位，将肯定会被削弱，而各大商业银行将填补由于央行的淡出所遗留下来的空缺。“这一点是毋庸置疑的，这也是中国引入美元做市商制度的主要目的，”一位知情人士如是说。
　　对于有哪些银行将在中国外汇市场上担负做市商职能，中国外汇市场交易中心的人士则坚决不肯透露，理由是“这件事是在外管局的职责范围之内，我们不方便透露。”
　　而国家外管局的很多人士也以“问题太敏感”为由，拒绝《财经时报》的采访请求。外管局新闻处的一位人士的谈话最具代表性。这位人士指出，美元做市商制度和中国的汇率改革直接相关，现在外界对人民币汇率猜测甚多，此时外管局是不会对此接受采访的。
　　但《财经时报》还是辗转从外管局的一位人士那里获得了一些有价值的消息。“中国银行肯定是首先要考虑银行之一”。这位人士同时暗示，其他的三家国有商业银行也将在考虑之列。因为，在外汇市场担负做市商职能，需要两个必要条件——充足的外汇和人民币资金。而这些商业银行都有这个条件。
　　尽管中国银行(一下简称：中行)的有关方面不肯对此消息进行确认，但该行国际金融研究所的谭雅玲研究员则表示“并不突然”。因为“中行此前就是经营外汇业务的专业银行，相对于其他银行，中行在外汇业务方面有着丰富的经验”。
　　根据专家的普遍看法，成为担负美元做市商职能的银行必须要具备几个条件：雄厚的资金实力，这样才能建立足够的美元库存以满足投资者的交易需要；具有管理美元库存的能力，以便降低库存美元的风险；要有准确的报价能力，要熟悉美元并有较强的分析能力。
　　而在谭雅玲看来，中行无疑完全具备这些条件。
　　除中国的4大国有商业银行外，对于其他的是金融机构是否有资格参与美元做市商制度的问题，相关人士则表示很难预测。根据中国外汇市场交易中心的统计，截至2003年末，中国银行间外汇市场会员共345家，外汇指定银行在其中占96．23％。
　　央行“金蝉脱壳”
　　从目前外管局和中国央行的官员表态来看，随着美元做市商制度的出现，央行或许会逐渐减弱对中国外汇市场的参与程度。不过，对外经济贸易大学国际金融研究所的一位专家对《财经时报》指出，中国央行不可能立即退出外汇市场，这需要一定的过渡时间。
　　这位专家指出，从上个世纪90年代中期——中国建立外汇市场以来，央行一直是这个外汇市场的惟一庄家，或者说是“惟一的做市商”，其他商业银行只是参与者。而今后商业银行从参与者到“做市商”的角色转换需要一定的时间。
　　同时，“在中国外汇市场上，包括中国银行在内的银行都习惯了同央行之间的双边交易，商业银行之间的交易几乎没有。因此，一个最实际的问题是，在没有央行介入的条件下，外汇交易的撮合机制以及价格形成机制都需要一段时间的摸索。”这位专家说道。
　　这位专家同时认为，不仅在这段过渡期内，还需要央行在外汇市场保持自己的影响力，“在撮合机制和价格形成机制建立之后，同样也需要央行给一段辅导期，来保证外汇市场的平稳运行。”
　　因此，这位专家认为，央行淡出外汇市场需要一定的时间，而时间的长短要根据中国外汇市场的实际运行情况决定。
　　“当然，央行最终会淡出外汇市场，只有在币值发生剧烈波动的情况下，才会直接或间接介入。这样才是一个真正的‘有管理的浮动汇率制度’。”
　　央行淡出外汇市场，在国内的最主要的影响是减少中国基础货币的投放。央行介入外汇市场实际造成了央行执行货币政策的共同困境——外汇占款所导致的基础货币投放规模较大，从而形成通货膨胀的压力。
　　如果央行淡出外汇市场，转而由商业银行利用自有的人民币资金来保证外汇市场的正常运行，央行就无须以外汇占款形式投放基础货币，从而减轻了中国的通货膨胀压力。
　　控制风险是关键
　　按照国际惯例，承担市场做市商功能的商业银行，其权利和义务是对称的。“在这方面，美元做市商制度和其他市场的做市商制度没有区别。”外汇交易中心一位人士称。
　　一般来讲，担负做市商制度的商业银行，通常肩负着坐市、造市和监市的义务，也就是要保证市场的平稳顺利运行的义务，但这同时也会给他们带来风险，“特别是在中国的外汇市场目前的状况下，担负做市商职能的银行必须面对汇率波动的风险”。尤其是像现在，美元贬值，国际汇市起伏不定的时期，汇率风险更是难以避免。
　　据了解，目前外管局等有关方面也在关注各商业银行如何控制汇率风险。中国外汇市场交易中心的一位人士认为，该中心此前和芝加哥商品交易所(CME)签订的合作谅解备忘录，就是希望未来开辟一些有用的避险工具，为市场参与者服务。
　　今年6月8日，中国外汇市场交易中心在美国，同美国芝加哥商品交易所签订了合作谅解备忘录。根据该备忘录，交易中心将向CME提供中国外汇和货币市场的分析和信息，包括政策、规章、市场运作和发展情况，以便帮助CME更好地了解中国市场；同时，CME将帮助交易中心熟悉国际外汇衍生市场的操作、产品和规则，并协助开展衍生产品设计、业务开发、市场营销和培训。
　　据《财经时报》了解，中国外管局在人事配备方面也为市场发展积极的准备。据悉，中国外管局正在进行有关机构的扩编，该中心目前有130人，计划还将在近期内招收25名工作人员。
　　因此，正如外汇交易中心研发部的一位人士所指出的，美元做市商制度的出现，并不意味着中国汇率制度改革的时机已经到来，“这只是关键的一步，但不是最终的一步”。
　　不过，国务院发展研究中心金融研究所的夏斌所长和北京航空航天大学的任若恩教授都认为，在美元做市商制度的实施细节没有公布之前，讨论美元做市商制度是否会影响到中国基础货币的投放还为时尚早。
　　夏斌称：美元做市商制度 外汇储备将受间接影响
　　夏斌认为，一旦美元做市商制度的推出，由于央行不再是外汇市场的唯一买家，通过各种渠道进入储备的外汇会分流到美元做市商手里，近而使中国外汇储备增幅下降。“但这种下降是中国目前十分乐于见到的情况”。因为，按照国际的通行看法，中国的外汇储备已经超过了合理范围
　　国务院发展研究中心金融研究所夏斌所长认为，实行美元做市商制度的关键是形成中国自己的市场化的汇率形成机制，但其副产品将是中国外汇储备的增幅下降。
　　截至9月底，中国的外汇储备已经达到5145．4亿美元，大约每个月增长120亿美元，比年初增加了1000多亿美元。而同期中国的贸易顺差只有100多亿美元，而实际使用外资金额486．92亿美元。因此，至少有400亿左右的美元是无法解释的数字。
　　夏斌认为，一旦美元做市商制度的推出，由于央行不再是外汇市场的唯一买家，通过各种渠道进入储备的外汇会分流到美元做市商手里，近而使中国外汇储备增幅下降。“但这种下降是中国目前十分乐于见到的情况”。因为，按照国际的通行看法，中国的外汇储备已经超过了合理范围。
　　一般经济学教科书上都认为，一国外汇储备的合理水平是维持3个月进口需求数量，从GDP的比重来说，不超过GDP的10％为宜。从这两个角度来看，中国目前5000多亿元的外汇储备都超过了标准。
　　“当然，中国有自己的国情，因此不能简单地说中国外汇储备超收了多少。”夏斌同时认为，“但中国外汇储备肯定是超过了合理的水平。”而过高的外汇储备给中国带来了两个难题：美元贬值造成了中国外汇储备的缩水，以及中国承受着国际社会要求人民币升值的压力。
　　根据IMF的统计，中国的外汇储备中有90％是美元，目前美元兑各主要货币的贬值，造成中国有400多亿美元的外汇储备“蒸发”；国际社会目前要求人民币改革汇率制度也主要是因为中国的国际收支不平衡，因为国际收支平衡是衡量一国汇率水平的主要依据，外汇储备的过快增长，正给了外国向中国施加压力的口实。
　　因此，随着美元做市商制度介入中国外汇市场，中国外汇储备将会“合理地减少”，这无疑是中国乐于看到的事情。

[ Last edited by 伞型基金 on 2004-12-3 at 11:35 ]

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