中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

股市潜规则

Originally posted by queenie000039 at 2005-8-3 22:34

很多关于下半年经济的报告很多,我都没时间看,从你的字面上看,我认为即使是7.5%(因为原来预测是9%左右),也只能说是减速根本不是衰退...那是说过头了,我给你看一篇银河证券的报告(宏观经济)...

二oo五年宏观月 ...

queenie000039

2005年08月03日 22:20    徐胜治
　　周末的时候觉得家里的旧杂志堆的太多了，想清理一下当废纸卖了。清理旧杂志的时候无意间翻到了多年前自己写的一些评论，得失之间有了很多感慨，于是又多翻了几本。这一翻，一不小心又把郎咸平教授若干年来的言论翻了出来。

　　在2001年11月23日出版的《证券市场周刊》中，记录了郎咸平当时的言论："……这样下去，资金链必将断裂。大家最后会发现，投入德隆系的钱最终是拿不回来的。……德隆的高管邀请我去实地看一看，希望我能改变观点。我不想去看机器设备，而要研究那些实地看不到的东西。"

　　在德隆系坍塌之后读这段言论，所有人都会说郎教授的判断充满预见性，但是，在当时有很多人并不这么认为。无独有偶，今天上班的时候，看见了科龙电器  （000921 行情,资料,咨询,更多）发布的公告，证实包括董事长顾雏军在内的五名高管被公安机关立案侦查并被采取刑事强制措施。

　　现在很多人在谈论2004年8月郎咸平对顾雏军在资本市场中所作所为的批判，那篇有名的《在"国退民进"盛宴中狂欢的格林柯尔》，以及后来闹的沸沸扬扬的"郎顾之争"。在司法机关没有最后定案之前，我在此还不能给顾雏军最后的命运下一个定论，但是现在可以确定的是--郎教授在"郎顾之争"中已然获得了完全的胜利。

　　又是这个郎咸平！为什么偏偏会是他呢？我记得他有一个外号叫郎监管，但是他本人却只是一名香港的学者。同等地位的学者在我们的市场中有很多，我也不相信这个市场专业的证券分析人士都没有发现同类问题的水平。然而事实却是，郎咸平成了市场中一系列影响深远的黑幕事件的揭幕者。

　　郎咸平让人联想到什么？

　　我不认识郎咸平，从来没有见过他，我对郎先生的一切印象只是来源于他在公开媒体中发表的种种评论，最早是2001年初的《新财富》杂志。实际上郎先生就是从《新财富》杂志开始了对证券市场中规模最大的、历史最久的庄股集团德隆系的连续批判。

　　郎先生有一种可贵的精神并不是他所做的判断本身，而是他对事实的尊重与坚持。我记得在他做了德隆系命运预言之后近三年的时间里，德隆系的资金链并未断裂，相反在弱市当中有关股票表现的却异常坚挺。我记得在2003年末的时候，郎咸平还说出这样一段话："对于德隆，我的观点一直没有改变，德隆是严重庄股问题中的典型……时间将会是最好的证明。"
郎咸平的观点不变并不是因为他的固执或者是强撑脸面，而是反映了学术研究与探讨中的严肃性--做出判断的条件没有改变，判断方法没有错误，得出的结论就不应该改变。这似乎是一种很简单的道理，但是很多人却做不到，这个市场中的墙头草太多了。

　　郎咸平让我联想到什么？让我们联想到市场中太多不愉快的记忆，我想到的不是郎教授，而是受郎教授这个刺眼的身影所映衬出的一个庞大群体。郎教授张扬的个性与率直的言论之所以显得这么突出，让我们联想到的却是这一事件的对立面--学术投靠权术的风气。这种风气在"郎顾之争"的高潮时体现的最为明显。

　　郎咸平是一种现象

　　郎咸平这么引人注目不是偶然的。郎咸平成为市场普遍关注的风云人物首先需要一个前提，那就是这个人本身要有足够的份量。郎先生在大陆股市中显山露水始于2000年末到2001年初，正是股市接近顶点也是危机即将到来的时刻。当时的学术背景是海归占据了主流，正是人们对外来和尚的讲经说法充满憧憬和好奇之心的时候。无论是对德隆系还是对科龙电器的批判，郎先生不是最早的也不是唯一的，但无疑是影响最大的。

　　郎先生还有一个特点就是他采取的方式，他的言论与语言组织在当时看来是张扬而激烈的，他并没有对自己的观点做太多的留有余地的缓冲，而是直指着矛盾的核心所在，没有给他所批判的对象以太多回旋的余地。这也意味着他没有给自己的言论留有太多回旋的余地。这一点与同时期其它许多批判类似问题的人是不一样的。所以有人说郎咸平在炒作，但如果这真的是一种炒作的话，我倒是很欢迎这种炒作的。

　　我既然不认识郎教授，就不能从郎教授个人的角度去评价太多。在我眼里，郎咸平已经成为一种市场现象。从郎咸平到郎咸平现象，有一个因素非常重要不可忽视，那就是郎咸平本人是"体制外"的学者。他不在屋檐下，可以不低头！那么郎咸平现象究竟是一种什么现象？可以这么说：对"体制内"的问题的暴露，往往是由"体制外"的人揭露的。

　　郎咸平现象的背后

　　当郎咸平成为中国股市的"郎咸平现象"之后，这种现象所包括的内容已经不仅仅指郎咸平本身。类似的事情我们还有很多记忆。

　　曾经有一个"蓝田事件"大家应该还有印象。2001年10月26日，中央财经大学研究员刘姝威在只供银行领导参阅的机密刊物《金融内参》中发表了一篇题为《应立即停止对蓝田股份发放贷款》的六百字内参。没想到这短短六百字的内参却引暴了股市中的"蓝田事件"，引发了一个靠欺诈制造的"蓝筹神话"的坍塌。

　　刘姝威当时的身份相对于股市来说也是"体制外"的，她的出发点并没有想做一个股市中的揭黑英雄，只是提示银行司局级以上领导要注意蓝田股份的资金问题。这看上去纯粹是一位学术研究者的理论联系实践的探讨。但是最终结果恐怕也是刘珠威始料未及的。
我听说刘姝威后来也介入到了证券市场之中，身份有所转变。"蓝田事件"之后她写了一本二十多万字的著作《上市公司虚假会计报表识别技术》，我通篇拜读之后并没有发现这本书中有超出一般财经教课书以外的内容。给人们留下印象最深的还是那六百字的内参，其后刘姝威并没有继续她的"郎咸平现象"。

　　刘姝威毕竟不是郎咸平，身份是不一样的，这也决定了她不能继续制造"刘姝威现象"。但是在当时有一点情况却是相同的，那就是法律支援，蓝田股份在2001年12月向洪湖市人民法院提交了"诉刘姝威侵害名誉权"的诉状。同时刘姝威本人甚至收到了匿名的死亡威胁。我很难想象一位在当时只知道埋头研究的女学者怎么能承受得了这黑白两道的夹击。最后这一事件的收场也很有戏剧性，随着蓝田股份高管被拘，诉讼案的事情不了了之。

　　"郎顾之争"中也有类似的情况，顾雏军也通过律师向郎教授发函，要求郎教授收回言论并挽回影响，否则将采取法律手段解决。不过这个案子还没开始就已经以一种同样戏剧性的方式收场。

　　当初批判郎咸平立挺顾雏军的一批学术精英们，在科龙高管被拘事件后集体失语。在这里我不想引用他们当初的言论，但是当时有一个人批判郎咸平的文章却非常有意思，有着时尚娱乐性质的无厘头搞笑色彩。他来自尚在狱中的中国巨骗牟其中。

　　牟其中在2004年3月给《中国企业家》杂志的一封信中这样说道："2003年我批了郎咸平的"原罪"，有人认为这是诸多批评"原罪"的文章中最尖锐的，也是最中肯的。……郎咸平以公平为幌子，却挟带着反对国企产权改革和"原罪"论的私货。……民营企业家阶层及张维迎等以为发展民营经济，励行产权改革的一批学者，被这拔地而起的一场风暴推到了被告席上。人们将多年被压抑、被限制的批判，不问是非地倾泻到了上述群体的身上。民营企业家从社会宠儿一夜之间变成了人们追查不公正现象的重点对象。这是严重的社会不公，我们决不能听之任之。郎咸平提出了还有待证明的保姆变为主妇式的侵吞国有资产的现象，引发了民众普遍的愤怒。……我愿意以自己的血肉之躯，再度为中国民营企业的发展铺平前进的道路。说句实话，对此我十分自信。郎咸平虽然气势汹汹，但注定是要失败的，因为他违反了历史的潮流。"

　　看完牟其中的话你有什么感觉？所谓违反潮流的人最终会是谁？牟其中已经深陷囹圄就是最好的答案。而我真正觉得奇怪的是，牟其中的讲话无论从内容到语言方式，我怎么看着那么眼熟？这恐怕就是郎咸平现象背后的东西。

hansonli

Originally posted by queenie000039 at 2005-8-3 17:01

怎么老喜欢看基金的眼色行事...他减它的仓,我持我的中集,与其他人有何相干???????????????

同意, 最好基金离我们远点. 就算他们来, 我们是主, 他们是客.

股市潜规则

首先谢谢女王陛下提供的资料。
从华夏、银河、以及曾经的南方研究所专家来看，衰退的概念就是GDP7~7.5%，再辅助物价指数，并不是什么潜规则，倒是自己愚笨了。
赶紧翻开手头保罗.萨缪尔森的第16版宏观经济学（不知道最新版本是第几版了），其中“衰退”的定义是这样的：
“衰退是商业周期的下降期，一般定义是实际GDP至少连续两个季度下降。”
按照这种定义，如果GDP在一年内的连续4个季度分别为1、2、3、4个单位的话，那么显然不能算做“衰退”，但他们的环比增长率却分别为：100%（2季度）、50%（3季度）、33%（4季度），显然是大幅度下滑的。
同样道理，如果将这个原理放到我们的GDP中的话，假如说连续4个季度的GDP同比增长率分别为9.5%、9%、8%、7%的话，而增长率高的季度的基数又比增长率低的基数小，实际算出来仍然是环比上升的话，如何能算做“衰退”呢？按照银河的这个报告，这种算法算做古典算法，但我们不知道什么时候新算法的基准由实际GDP本身一夜之间变成了实际GDP增长率了？
“衰退”一词是很唬人的。7%的增长率实际上是很高的增长率了，按照72法则，或者直接计算就知道这样的复合增长率10年就要翻一翻的，这是一个可怕的增长速度。如果我们的未来真能够按照这个速度一直发展50年的话，那么50年后的GDP总量将是现在的32倍，而且这里说的是实际GDP，而美国在上个世纪的复合增长率大约为3%。就象要求麦总每年400%的速度增长一样，显然这种速度是不可能长久维持的。那么按照这些分析师的说法，我们以后必定走向衰退了，这真有点不可思议。有的时候纯粹是自己吓唬自己罢了。

[ Last edited by 股市潜规则 on 2005-8-3 at 23:57 ]

xmzlh

Originally posted by queenie000039 at 2005-8-3 17:01

怎么老喜欢看基金的眼色行事...他减它的仓,我持我的中集,与其他人有何相干???????????????

是啊，不要老看基金的颜色，只要看他们的笑话就可以了。。。当然前提是对自己投资的公司要有足够的了解和坚定的信念！

SHENsun7933

我可不管这些，下跌就买

SHENsun7933

我们的要求比较简单，和基金经理不同，可以比较随意，所以其实压力不大

SHENsun7933

公司收购德国半挂：公司作为世界上最大的专用车制造商之一（其规模在全球排名第三位，在欧洲排名第一
位），具有100多年的历史，其总部位于德国 ... SCHMITZ公司的整车年产量超过2万台，
其中冷藏、保温半挂车年产量超过7000台，其专用车产品在整个欧洲的市场份额

queenie000039

Originally posted by 股市潜规则 at 2005-8-3 23:51
首先谢谢女王陛下提供的资料。
从华夏、银河、以及曾经的南方研究所专家来看，衰退的概念就是GDP7~7.5%，再辅助物价指数，并不是什么潜规则，倒是自己愚笨了。
赶紧翻开手头保罗.萨缪尔森的第16版宏观经济学（不 ...

同意你的说法,我找到一大堆关于宏观经济的研究报告,准备有时间看看.不知你手头上有嘛?

德意志银行经济学家：未来数年中国宏观经济发展将受到两大趋势影响


2005-7-29 出处：第一财经日报


目前，中国正面临着能源和环境的双重压力，自然资源的耗损和环境恶化从社会和政治两方面给决策者带来挑战。我们注意到，自今年年初以来，中国政府开始采取一系列强有力的措施来试图解决能源短缺和环境问题，在经济增长方面也展现出不同的战略意向。 自然资源“定价力”获支撑 我们相信，未来数年中国的宏观经济发展将受到以下两大趋势的影响。 首先，经济增长方式由单纯注重GDP增长的粗放型方式向集约型转变，更加注重资源利用效率和可持续发展。从政策措施上来看，可能会提高自然资源的有效价格，以此来保护环境，避免资源消耗过快的情况。这意味着，大多数自然资源价格可能以高于市场预期的速度而持续攀升。 第二，在未来两年的商业周期内，中国经济将会出现投资与GDP增长和消费增长不对称的现象。具体而言，固定资产投资将下降，对建材的需求也会随之下降。与此形成对照，由于GDP的增长，对能源、水和一些贵重金属的需求会更加趋于稳健。

据我们观察，新的增长战略包括以下几个方面。首先是“绿色GDP”概念，国家统计局正在开发一套“自然资源与环境测算系统”，并将其作为今后考量政绩的发展方向。其次是减少或解除自然资源的价格管制。过去数十年中，过度开发和过度消耗自然资源的背后，深层原因其实在于自然资源定价偏低，这一点在水、电、煤的价格上表现尤为突出。我们预计，这些资源的价格将逐步向均衡的市场价格趋同。提高对煤矿、油田和其他矿产资源开采所征收的自然资源税是另一个方面，这将提高进入门槛，抑制过度生产。例如，今年5月份，政府将8个省份煤矿开采的资源税提高了4~8倍。 此外，中国政府正在抑制能源密集型和造成环境污染的产品出口。今年初，削减了钢铁、煤和一些其他矿产资源的出口退税，对铝、铜和镍征收出口税。5月又停止了以加工贸易的方式进口矿石、出口钢铁。此外，环保局还提高了污染收费，不少重工业部门在污染治理方面的投资成本上升。这些措施都是为了抑制能源消耗型的中间产品生产。 加强对海外自然资源的并购是另一个重要方面。根据《中国日报》的报道，中国在海外的直接投资累计达到390亿美元。人民币升值后购买力加强，将有利于中国企业在海外并购资产。此外，中国已着手开始建立石油战略储备。国家发改委上月宣布，今年第四季度将开始启动石油的战略储备，德意志银行亚洲油气研究部主任DavidHurd预计，最初每天的储备大约将是10万桶。 这些政策无疑将对自然资源的定价力产生正面影响。因为资源产业的进入门槛提高后，开采和生产会逐渐放慢，自然资源的价格则会随之攀升。 中间产品“定价力”受掣肘 我们预计，在2004~2006年间，真实固定资产投资增长将放慢7.5个百分点，而真实GDP增长则仅放慢1.2个百分点。这可以解释为，真实消费增长将保持不变，净出口增长加速，从而弥补了投资下滑对GDP的影响。 我们通过回归模式发现，对建材的需求很大程度上取决于固定资产投资，而对能源产品的需求则取决于GDP和工业生产，因此，固定资产投资下降将对中间商品、特别是建材的需求产生负面影响。与此同时，对能源产品的需求将相当强劲，这意味着，自然资源部门的定价力将显著强于中间产品部门。

固定资产投资增长下滑的动力主要来自以下几个原因。首先，利润从2004年的同比增长38%降至2005年前5个月的同比增长15.8%。其次，外国直接投资减少，5月份出现了一年多以来的首次同比下滑。与此同时，房地产开发商也更为谨慎；在银行信贷方面，今年银监会制定了14%的信贷增长目标，尽管较低的银行间拆借利率保证了充分的流动性，但这一目标仍未达到。此外，原材料进口的增长正在下降，以铁矿石为例，目前的进口增长率为26%，我们有理由相信，在接下来的一年左右时间内，进口增长率将下滑至13%~16%的水平。 另一方面，中国政府采取政策抑制高能耗的产品出口，这将进一步压制钢铁、水泥、铝和化工部门的生产需求，提高其成本。总之，由新的增长战略导致中间产品的成本将会提高，而随着固定资产投资减速，加上产能过剩的状况，中间产品的定价力和利润率会受到制约。 其他宏观趋势的影响 除了前面提到的两点主要趋势外，还有一些其他的结构性变化和宏观趋势，将对不同产业的利润率产生影响。 出口增长将放缓。我们创建了一个出口驱动指数，该指数由美国ISM制造业指数和人民币的实际有效汇率组成。过去五年的数据显示，该指数能够解释大约70%的出口增长。该模型预测，在未来4到5个月的时间里，中国的出口增长可能会由当前的30%减速至17%。这一趋势将不仅出现在中国，我们预测亚洲的出口增长将由2004年的20%降至10%。这对出口商、港口和航运业将产生负面影响。 我们的模型显示，钢铁、水泥和铝等中间产品的产能过剩状况在过去几年中越发明显，这在很大程度上是因为2003年到2004年初投资过快所致。但对煤、油、电等能源部门而言，由于在1999~2002年间，产能扩充步伐过慢，而接下来的新战略会抑制能源的供给增长，所以在未来我们还将面临一定的能源短缺。 农产品价格下降也是一个重要方面。因为2004年农产品价格大幅上涨，农业税降低，所以产量将持续上升。过去半年，粮价呈上升趋缓，最近，粮价又开始逐月下降，但加工食品的零售价却并未发生明显调整，所以这个行业税前利润率将上升。 人民币升值。从积极的角度看，中国此举能缓和同主要贸易伙伴的关系，也能得到更多的政治支持。不过升值将对不同的经济部门产生不同的影响，出口依存度较高的部门如电子和服装产业将受到不利的影响。然而，对于外债举债率较高的航空业而言，这是个利好消息。 房地产市场的政策环境将更为宽松。随着4~5月份CPI通胀率缩减到同比1.8%，5月份贷款增长减至同比12.4%，避免通缩风险的呼声日益高涨。我们更改了对加息前景的预测，认为今明两年的利率不会上升。由于房地产市场毕竟是支撑消费增长的重要龙头，而主要城市的房价已经趋于平稳，我们预计接下来从国家层面采取进一步收紧政策的可能性不大。 总之，在过去几年中，利润在各部门之间的分配发生了很大变化，这在很大程度上是由于各类商品的相对价格变化迅速。我们预计，内向型消费及服务部门将会受益，食品饮料业、电信业和零售业的利润将稳中有升，而依靠出口需求的部门将表现乏力。（作者为德意志银行大中华区首席经济学家）

[ Last edited by queenie000039 on 2005-8-4 at 09:28 ]

SHENsun7933

今年上半年，华为实现全球销售额330亿元人民币，比去年上升85%，已跻身全球主流电信设备制造商之列。但在2001年，由于网络泡沫破灭，全球电信行业陷入低谷，华为因急需资金试图在A股市场IPO。遗憾的是华为没有通过由科技部及中科院组织的高新技术企业认证，因此，内地的投资者也就失去了投资华为的机会。无独有偶，当年国美其实与苏宁一道，首先是选择在A股市场进行IPO的，但是其独特的业务模式及财务状况，使国美与苏宁都面临着无法通过审批并上市的局面。于是国美选择了去香港买壳，而苏宁也是跌跌撞撞，经过一


   



番周折才以较低的价格在A股市场IPO。类似的企业还有更早的娃哈哈。

　　为什么要提这些上市的故事呢？因为这关乎怎样才能从股市中获取较高利润的问题。如果对近十年A股所有股票的收益率进行统计，我们会发现如果不考虑重组及明显较贵的股票，最好的五只股票依次是中集集团、伊利股份、云南白药、万科和第一食品。其中只有伊利股份上市不满10年，但流通股价上涨近9倍。这五个公司中有四个属于消费领域，而中集集团则是全球货柜制造行业第一。这个统计结果并不偶然的，它说明尽管内地市场还不成熟，但投资获利的规律是与所有市场是一致的；其次它说明能够不断成长的公司要么是成为全球领先的企业，要么是依托国内市场的终端消费型龙头企业，而上文几个没有在内地上市的公司都在这个范围之内。非常遗憾，内地上市公司(不包括重组)上市后涨幅超过5倍的公司也只有这五只。

　　资本密集型企业的问题在于：一、容易造成产能过剩从而失去利润；二、产品差异化不足，导致低毛利，除非像零售业这样可以通过销售额的大幅增加来弥补。消费类企业则没有上述问题，因此行业内最好的企业一定能给投资者带来长期的高收益，它们也是一般投资者最好的投资选择之一。这类企业不仅包括食品、日用消费品，还包括面对终端消费者的零售、餐饮、网络、金融服务等行业。

　　上世纪八十年代，有几个研究商业的学者发现，一般成熟而稳定的行业有一个特征，那就是哑铃型结构，有三到四家领先的企业及一群小企业。而行业排名第一的企业所占市场份额大约在30%到40%。后来这几个学者把这个规律称为三四法则。国内的消费品如各种酒类、水饮料、乳业、电器零售等行业正面临形成稳定结构的阶段，尽管这类企业中已有部分股票为投资者带来了较高的回报，但投资者可以继续观察，5年甚至10年之后，这类公司是否还可以为大家带来较高的收益。

SHENsun7933

深圳百强企业出炉 本土创新企业纳税十强占九位
作者：樊卿　时间：2005年07月29日 14:47:57　来源：南方都市报  


  
　　昨日上午，深圳企业联合会公布了“2005年深圳百强企业”排名和“2005年深圳百强企业纳税十强”。纳税十强中，深圳本土自主创新的企业占了九位。

　　销售总额比上年增加28.5%

　　深圳企业联合会主办的“深圳百强企业”排序活动今年已经是第三届，这一排序的根据是国际惯例的销售收入。
2005年深圳百强企业的销售额比2004年有了很大提高，今年百强销售总额为6388亿元人民币，去年为4972亿元，一年中增长了28.5%，排在第100位的光彩建设集团股份有限公司的收入也有10亿，比去年增加了2亿。也就是说，目前在深圳，销售收入在10亿以上的，才有可能进入深圳企业百强之列。在全国企业500强排名中，去年深圳有23家，预计今年还将有所增多。

　　除了根据销售收入排名外，今年的排序还加上了纳税考核指标。记者注意到，在百强中排名前十位的企业只有6家进入纳税排名前十名，而纳税前十名中，除了深圳三星视界有限公司外，其余的9家都是深圳本土自主创新发展起来的企业。深圳大学教授魏达志根据排名分析说，相对来讲，外商投资的企业对本地经济增长、GDP贡献相对要小一些，这是值得反思和研究的问题，究竟我们要引进什么样的外资企业，更有利于城市竞争，更有利于打造城市品牌。

　　国有企业百强数量下滑

　　据多年跟踪研究百强排名的深圳综合开发院曲建教授介绍说，从2003年到今年，在深圳企业百强中，国有企业的数量下滑比较大，2003年，百强中有39家国企，2004年为30家，今年只有19家，而今年百强企业中所有制结构更加均衡和多元化，外资企业为35家，股份制企业32家，国企19家，民营14家。

　　在百强企业行业分布中，深圳市政府确定的支柱产业的企业占据相当的位置，电子通讯行业有39家，物流业也有6家企业。 　　

　　2005年深圳企业百强前十名

　　1.鸿富锦精密工业(深圳)有限公司

　　2.中国平安保险(集团)股份有限公司

　　3.联想(原长城)国际信息产品(深圳)有限公司

　　4.华为技术有限公司

　　5.中兴通讯股份有限公司

　　6.中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司

　　7.招商银行股份有限公司

　　8.华侨城集团

　　9.深圳富泰宏精密工业有限公司

　　10.深圳华强集团有限公司

　　2005深圳百强企业纳税十强

　　1.华为技术有限公司

　　2.中兴通讯股份有限公司

　　3.招商银行股份有限公司

　　4.联想(原长城)国际信息产品(深圳)有限公司

　　5.中国平安保险(集团)股份有限公司

　　6.深圳卷烟厂

　　7.万科企业股份有限公司

　　8.深圳市能源集团有限公司

　　9.华侨城集团公司

　　10.深圳三星视界有限公司

queenie000039

中国上半年宏观经济形势分析：增长出乎预期

　央行对宏观经济的判断已经出现方向性改变，货币政策将从前期的稳健偏紧转向中性甚至偏宽松

　　通胀的阴影刚刚散去，“通缩”的声音就由弱渐强了。

　　摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠最近一语惊人：“中国将带领全球陷入长期通缩。
”

　　国内专家虽无如此极端的预测，但“通缩”二字已开始频繁见诸报端。此时，一年前飙升的钢铁、焦炭、国际航运价格大幅下跌，似乎也正在为通缩预言提供力证。

　　然而，是否中国经济除了通胀，就只有通缩，没有第三种可能？是否中国真的不可避免地再次滑向通缩？

　　增长出乎预期

　　中国上半年的经济增长强劲，并伴随着能源、电力、交通、资源瓶颈制约开始缓解，高能耗行业增长回落，如此“健康”而快速的增长，着实超出了绝大多数人的预期。

　　根据过去的经验，中国经济增长最准确的先行指标是贷款和货币供应量的增长率，而且贷款和货币供应量增长的变化一般领先于GDP变化6-9个月。

　　如此说来，去年4月底开始“宏观调控风暴”后，贷款和货币供应量增长在短期内迅速下滑，它们对整体经济的影响本应在去年底今年初显现出来并持续下去。

　　然而，我们看到的是，今年一季度，经济增长仍然维持在9.4%的高位，与去年全年的增长率持平。而依目前的形势，固定资产投资、消费及出口三大需求均未减速，二季度的增长率也将因此与一季度相当。如此强劲的增长让人费解，又耐人寻味。

　　对此，中金公司首席经济学家哈继铭的解释颇有说服力：中国货币环境实际上比总量指标所显示要宽松。因为货币环境是否宽松不仅由货币供应量和贷款的增长决定，还受到实际利率和实际有效汇率影响。

　　在中国，货币总量指标、实际利率、实际有效汇率对实际产出的影响均十分显著。具体来说，在其余条件不变的情况下，M2（广义货币）实际余额上升1%将使GDP水平提高0.51%，实际利率下降100个基点将使GDP在两个季度内上升0.5%，实际有效汇率贬值10%将使GDP在随后两年内上升2%.

　　目前，居民消费价格指数（CPI）增长率虽然有较明显的下降，达到2.4%，但一年期存款利率为2.25%，实际存款利率仍持续为负。

　　负实际利率促使居民将存款从银行体系转移到民间金融市场，而无法从银行贷款的企业也从民间金融市场获取资金。

　　因此，更多的资金循环在银行体系之外。同样，人民币汇率跟随美元的下跌增强了人民币最终升值的预期并导致大量资本流入。在其他货币投机工具缺乏的情况下，流入的外资大部分进入了房地产市场。

　　民间金融市场的活络及汇率的低估短期内在很大程度上缓解了信贷和货币管制过死的问题，近来银行信贷增长速度与投资增长和工业生产速度的偏离，大概可由此解释。

　　长期来看，金融市场的扭曲和资金体制外循环的矛盾必须解决，如果决，金融市场将有失控的危险。好在宏观调控已开始进行微调，而这，正是很多人没有察觉的。

　　宏观政策微调

　　宏观政策的微调始于今年二季度，其主要表现在财政和货币政策主动的小幅放松。

　　财政部最新统计显示，今年前5个月，全国财政收入完成13541亿元，同比增加13.1%，远低于去年同期32.4%的增长率；财政支出9585亿元，同比增长15.2%，比去年13.8%的增长率稍高。

　　与去年相比，更为明显的差异体现在财政支出中的基建支出上。今年以来，基建支出不断加快，前4个月，其增长率已高达29.6%，5月份还有进一步的提高。这与去年前5个月4.4%的低增长形成鲜明对照。

　　财政基本建设支出的不断增长，在一定程度上显示了政府对于当前固定资产投资保持较快增速的认同。

　　在财政支出增加的同时，货币政策也出现了松动迹象。

　　5月26日，中国人民银行发布《2005年一季度货币政策执行报告》，报告一改2003年下半年以来“防范系统性金融风险”的主论调，“经济发展”成为货币政策的目标之一。

　　货币市场的观察人士认为，这显示央行对宏观经济的判断已经出现方向性改变，未来货币政策将从前期的稳健偏紧转向中性甚至偏宽松。

　　中国人保资产管理公司的张芊算了一笔账：根据最新的统计数字，截至6月16日，央行今年共回笼货币14760亿元，投放货币7922.1亿元，正负相抵后净回笼6837.9亿元。

　　大规模回笼货币主要是外汇占款被动投放货币的结果，一季度，中国外汇储备增长了492亿美元，外汇占款投放货币4069亿，同期央行通过公开市场回笼3910亿元，公开市场操作基本对冲了新增外汇占款。

　　但是今年5月以来，外贸顺差继续急增，市场对人民币升值的预期也达到高点，结汇量大增，外汇日均交易量为16.11亿美元，环比增长26%，初步估算外汇增量应在300亿美元左右，相对应的外汇占款应在2480亿元人民币。

　　然而，同期央行通过公开市场净回笼货币仅为822亿元人民币，比今年4月份下降883.5亿元。同时，5月末，央行还停止发行了三年期票据。

　　张芊判断，这样的货币松动将是趋势性的，不完全对冲外汇占款还将主导三季度的央行公开市场操作。

　　财政和货币政策的同时放松值得关注，因为这种放松并非事出偶然，可以看作是对前一阶段高强度紧缩政策的修正。而今年5月份的固定资产投资能继4月份之后持续回升、经济总体维持强势，均是财政和货币政策小幅放松的结果。

　　更值得关注的是，财政和货币政策的放松也许还有一个目的——就是政府在为人民币的升值提供准备条件。

　　汇率改革悬疑

　　“我们要继续完善人民币汇率形成机制，进一步健全面向市场、更加具有弹性的汇率制度，但是，人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则。” 这是温家宝总理关于人民币汇率问题的最新表态。

　　从这一表态中，我们仍然看不到政策可能出现变动的任何时间提示。不过，我们还是可以从经济运行的态势上进行一番简单的推理。

　　今年5月份，中国外贸单月顺差实现了90亿美元，而累计顺差则已经突破300亿美元，创下新的纪录。如此高的外贸顺差，不仅来自于高速出口的持续，同样来自于进口增速的大幅下滑。而出口高速增长，进口增速下滑正是汇率低估的典型特征。这样的局面也导致了中国外贸环境的不断恶化。

　　中美纺织品争端还没解决；中欧纺织品争端虽然还算顺利地解决了，但是，此后不久，欧盟又开始了对中国出口的皮鞋、自行车开始反倾销调查。

　　可以肯定的是，如果不在汇率问题上有所动作，贸易摩擦还将继续升级。因为能够替代汇率升值的政策都不会有更好的结果，或者并不适用于当前。

　　比如：提高出口税只能更大力度地打击企业活力；加息则与当前物价涨幅下降的形势相矛盾。

　　可见，调整汇率是当前中国不得不迈出的一步，而且，行动的时间也不会太远。那么，升值的路怎么走？它的影响又有多大？

　　众多经济研究机构目前已形成了比较统一的认识：采取小步走的方法比较稳妥，即对美元一次升值3%-5%左右。

　　汇率升值的作用可视同一项有较大紧缩力度的调控政策，但如果同时运用货币和财政政策进行对冲，其对经济的冲击作用将是非常有限的。

　　汇率升值可以改变资金价格的扭曲、平衡内外压力、缓解企业的成本压力、让经济的增长更有效率、更依赖于内需，这些都对于中国经济的长期成长有着不可替代的作用。

　　三个重要部门

　　中国的改革一直为经济增长提供着新的活力，这是我们在对经济周期进行判断时必须考虑的。

　　当前，三个重要部门的改革正在加快进行，它们的进展程度、顺利与否，将对经济形势产生重要的影响。这三个部门分别是：铁路、航空等垄断部门，银行业，资本市场。

　　今年，长期成为中国经济瓶颈的铁路部门向内外资开放，上半年，已有10条铁路有意向引入国内外资本，仅山东省就有6条，还有武汉至广州的高速铁路总投资将高达1166亿元。

　　另外，电力、航空、石油部门的开放也已开始。垄断部门的改革将吸引大量民间资本迅速涌入，固定资产投资将剧增。这对于经济将产生积极的支撑作用。

　　银行业的改革目前进入深化阶段，交行完成海外上市，中行、建行的上市也正在紧锣密鼓地筹备。

　　从交行的上市，可以看到境外投资者的进入，将不断改变国有银行的行为。他们会持续地要求国有银行对工商业的放贷更加谨慎，增加中间业务和消费信贷的比重。而目前国内企业90%以上的融资是通过银行业来完成的，如果没有其他融资渠道的发展，银行业约束的加强，将可能对经济增长产生的明显的抑制力量。

　　最后也最重要的是资本市场的改革。经过25年的高增长，中国目前已基本完成了积累效率的阶段，表现在产能出现过剩、制造业比重和贸易依存度过高。因此，中国已应该进入一个以配置效率为主的增长阶段，发展资本市场，优化要素配置，分散国家金融风险是未来经济能否持续增长的关键。

　　去年以来，中资企业并购外国企业的案例不断发生，从联想收购IBM到海尔收购美泰，再到中海油收购优尼科，涉及金额越来越大，所引发的国际讨论也越来越激烈。

　　实际上，这是中国企业寻求新的增长路径的体现。然而，一个值得思考的现实是，优势企业对国内的市场还未能有效整合，就已经开始对国外企业的并购了。这说明进行国内产业整合的障碍相当大，其根源在于国内资本市场的幼稚和扭曲。

　　当前，资本市场正在进行一次彻底的改革，改革如能进行到底，一个国际化的健全的资本市场有望形成，这将为中国经济的转型及长期持续稳定增长提供最强有力的保证。

　　总的来说，中国经济的增长与成熟经济体的周期不尽相同，无法套用。当前，中国经济形势正在发生着一些或明或暗的新现象，短期来看，经济总体还处在相当健康的状态；长期来看，改革的进程不断为经济形势增加着新的变量，新的活力正在或者即将释放出来。

SHENsun7933

深圳百强企业出炉 本土创新企业纳税十强占九位
作者：樊卿　时间：2005年07月29日 14:47:57　来源：南方都市报  


  
　　昨日上午，深圳企业联合会公布了“2005年深圳百强企业”排名和“2005年深圳百强企业纳税十强”。纳税十强中，深圳本土自主创新的企业占了九位。

　　销售总额比上年增加28.5%

　　深圳企业联合会主办的“深圳百强企业”排序活动今年已经是第三届，这一排序的根据是国际惯例的销售收入。
2005年深圳百强企业的销售额比2004年有了很大提高，今年百强销售总额为6388亿元人民币，去年为4972亿元，一年中增长了28.5%，排在第100位的光彩建设集团股份有限公司的收入也有10亿，比去年增加了2亿。也就是说，目前在深圳，销售收入在10亿以上的，才有可能进入深圳企业百强之列。在全国企业500强排名中，去年深圳有23家，预计今年还将有所增多。

　　除了根据销售收入排名外，今年的排序还加上了纳税考核指标。记者注意到，在百强中排名前十位的企业只有6家进入纳税排名前十名，而纳税前十名中，除了深圳三星视界有限公司外，其余的9家都是深圳本土自主创新发展起来的企业。深圳大学教授魏达志根据排名分析说，相对来讲，外商投资的企业对本地经济增长、GDP贡献相对要小一些，这是值得反思和研究的问题，究竟我们要引进什么样的外资企业，更有利于城市竞争，更有利于打造城市品牌。

　　国有企业百强数量下滑

　　据多年跟踪研究百强排名的深圳综合开发院曲建教授介绍说，从2003年到今年，在深圳企业百强中，国有企业的数量下滑比较大，2003年，百强中有39家国企，2004年为30家，今年只有19家，而今年百强企业中所有制结构更加均衡和多元化，外资企业为35家，股份制企业32家，国企19家，民营14家。

　　在百强企业行业分布中，深圳市政府确定的支柱产业的企业占据相当的位置，电子通讯行业有39家，物流业也有6家企业。 　　

　　2005年深圳企业百强前十名

　　1.鸿富锦精密工业(深圳)有限公司

　　2.中国平安保险(集团)股份有限公司

　　3.联想(原长城)国际信息产品(深圳)有限公司

　　4.华为技术有限公司

　　5.中兴通讯股份有限公司

　　6.中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司

　　7.招商银行股份有限公司

　　8.华侨城集团

　　9.深圳富泰宏精密工业有限公司

　　10.深圳华强集团有限公司

　　2005深圳百强企业纳税十强

　　1.华为技术有限公司

　　2.中兴通讯股份有限公司

　　3.招商银行股份有限公司

　　4.联想(原长城)国际信息产品(深圳)有限公司

　　5.中国平安保险(集团)股份有限公司

　　6.深圳卷烟厂

　　7.万科企业股份有限公司

　　8.深圳市能源集团有限公司

　　9.华侨城集团公司

　　10.深圳三星视界有限公司

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Originally posted by SHENsun7933 at 2005-8-4 09:35
深圳百强企业出炉 本土创新企业纳税十强占九位
作者：樊卿　时间：2005年07月29日 14:47:57　来源：南方都市报  


  
　　昨日上午，深圳企业联合会公布了“2005年深圳百强企业”排名和“2005年深圳百强 ...

你怎么喜欢发重复的信息...一次足矣.

SHENsun7933

39的产品就符合差异化、高收益。其实不管是否大成基金在买，最主要看到吴总的话，大家就应该信心十足。即使基金减持，那么QFII增持是否也会涨呢？所以无所谓谁买谁卖，最主要是自己持有就可以了。你说呢？

SHENsun7933

哈，网络问题，不是我重发

queenie000039

【生产经营】万科减开工面积15%

   

    内地上市房地产开发商万科(B20000)，董事长王石指出，预期下半年中央将继续维持宏调的力度，因此集团亦要调整今年开发项目的策略，把开工面积减少15%。
    王石表示，虽然市场预期下半年中央或会放宽房地产信贷，但碍于占集团总利润比重45%的上海，楼房销售量明显下跌，集团作出相应调整，把原定今年开工面积330万平方米及竣工面积276万平方米，分别下调15%及10%，惟下半年仍会推售34个项目，面积合计142万平方米。
    被问到人民币升值对集团的影响，董事总经理郁亮表示，这对行业造成「财富效应」，同时亦减轻利息增加的压力，不过升值的速度仍为一项不明朗因素。
    万科截至今年六月上半年净利润接近8亿元人民币(下同)，较去年同期急升1.5倍，营业收入则增长75.5%至约41亿元，期内出售楼房面积共91.8万平方米，平均每平方米售价7161元，升幅达25%，整体毛利率由33.8%上升至37.2%。
    现时万科的土地储备为1119万平方米，分布在深圳、上海、无锡、天津、沈阳及成都等，该集团尚有54.3万平方米已售面积但未入帐，涉及35亿元，根据初步测算，预期今年一至九月份可实现净利润同比增长1.1至1.3倍。

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【经济观察：中国经济下半年进入冷热对峙期】
国家信息中心最新发布的经济景气监测预警报告认为，下半年中国经济中升温和降温的两股力量正处于相持期，经济景气将先反弹后回落，经济有望进入稳定增长期，在9%左右的平台上运行，而居民消费信心的提升和城乡收入水平的提高将使消费品市场保持较快增长。今年下半年，国际油价居高不下、美元汇率波动频繁、贸易保护主义不断加剧，主要国家经济增长势头不如预期强劲，将使世界贸易和经济增幅出现回落，国际环境中不利因素增加。从国内看，经济运行正处在市场和政府调控，两种力量交互作用的关键时期，一方面，资本充足率对信贷规模的约束、严格的土地管理措施、对房地产市场的调控、出口退税率的结构性调整等一系列宏观调控政策将继续显效。同时，从周期因素看，经济扩张已经越过巅峰，大批投资项目陆续投产形成新的供给能力，供过于求、价格下跌已成基本趋势。另一方面，金融机构资金较为宽裕，衡量投资成本的各种要素价格（特别是利率水平）相对较低，各地追求高速增长、招商引资的惯性冲动仍然较大；此外，出口需求旺盛，贸易顺差扩大，经济中升温和降温的两股力量将相持一段时期，经济景气将先反弹后回落，但反弹或回落的幅度较小。

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【观点：宏观调控的深意是中长期反通缩】
近期，有分析人士指出，如果延续目前宏观政策不变，经济出现通货紧缩的可能性将很大。对此，国家发改委经济研究所经济形势研究室主任王小广王小广认为，目前的形势是我们去年底所预期的，去年同期CPI是约5%，但主要是粮价的合理上涨引起的，这不是一个通胀的因素，因此现在的回落是正常的。我认为宏观政策不必做大的调整，要调整也仅是微调。从中期来看，这轮宏观调控的深意实际恰是反通缩的。1997年开始，我们就认为，未来较长时间内中国宏观经济面临的主要问题是需求不足、供给过剩，经常性地面临通货紧缩的压力。供给过剩的一个重要原因，就是房地产过快增长。因此，控制房地产过热就是治理通货紧缩。我们不必太担心投资下降，因为这轮调控是中央积极，地方不积极。地方正等着上面政策放松，从而投资反弹。不过，目前的宏观调控，我有两个最担心的，一是房地产压不下来，二是出口降得过猛，前者如果发生，那么二三年后出现较严重的通货紧缩就很难免，因为房地产持续过热并继续发展，将会造成更大的生产过剩和对其他需求产生更明显的“挤出效应”；后者发生，将会使短期内通缩压力陡然增大。这次调控是结构性调整而不是调控总量，目前的增长减速是宏观政策调整所致，不是整个经济周期运行的结果。

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学习～～谢谢！