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- 2003-3-13
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当该股票下跌到8美元一股的时候,我打电话给我母亲,让她去购买这种股。因为完全不能想象凯泽公司的股票会跌到7.50美元。幸亏我母亲没有听从我的意见。我惊恐地眼看凯泽公司的股票从7美元跌到s美元,最后跌到1973年时的4美元,到此,它才不再往下跌了。
麦哲伦公司的证券选择经理们一直保留了他们所拥有的5百万份股票,因为他们信奉这样一种理论,即假如在11美元一股时买进凯泽公司的股票算是不错的买卖的话,那么在4美元一股时则毫无疑问是桩好交易了。由于是我这个分析员建议购买凯泽公司的股票的,因此,我一直向他们担保该公司的收支情况良好。事实上,当我们发现凯泽公司的股票跌到4美元一股时,只要用1亿美元就能买下该公司所发行的全部2, 500万股股票。
在当时,一I亿美元能购买4架波音747飞机,而现在,用这点钱只能买一架不带发动机的飞机。
凯泽公司的股票在股市上跌得那么厉害,以致于这个拥有房地产、铝、铁、水泥、造船、混凝土、玻璃纤维、工程建筑、广播和吉普制造等各种行业的实力雄厚的公司的售价只相当于4架飞机的价钱。该公司几乎没有什么债务。即使把它的全部资产变成现金,我们估计它的股票起码也得值40美元一股。要是在现在出现这样的资产隐蔽型机会,那早就会有投机者飞扑过来抢做这笔生意了。
不久,凯泽公司的股票的确又回升到30美元一股了,但是,在我亲眼看见该股票下跌到4美元一股的惨象以后,我再也不急着宣称:“它不可能再往下跌了。”
你总能知道一种股票何时跌到头了在投资者中间,“沉底钓鱼”是一种很受人欢迎的消遣,但是结果往往是钓鱼者自己给钩住了。想要在一种下跌股票跌到最低点时抓住它无异于想要抓住一把下落的刀子。等到刀子落地固定以后再去抓住它,这个主意倒是不错。但是,要想抓住一种迅速下跌的股票,结果却会使你感到惊i牙和痛苦,因为你不可避免地会抓错地方。如果你对购买可能复苏型股票有兴趣那么你必须根据更为明智的理由,而不是仅仅因为在你看来,这种股票已经跌得差不多了。你可能意识到某一公司的股票正在恢复起来,于是察看了该公司的资产负债表,发现该公司股票目前每股含有n美元的现金,而它在市场上正卖14美元一股。
但是,尽管如此,你还是无法在股价跌到最低点抓住机会。
通常的情况是,股票在重新升值之前往往会出现股价的振荡。在一般情况下,这个振荡过程要经过2到3年的时间,有时候甚至会更长些。既然它已涨了那么多,它就不可能再往上涨了.如果你说的是除菲利普·莫里斯和本田以外的公司股票情况的话,那你算是说对了。从下面的表中你就可以明显地看出菲利普·莫里斯的股票一直是最好的股票之一。我已经在前面说过,假如我们买的是本田公司的股票而不是它所生产的小汽车,那么我们就都能变成百万富翁了。
如果你在1951年时以75美分一股的价格买进菲利普·莫里斯公司的股票的话,那么,到1961年该股票涨到2.50美元一股时,你或许就会忍不住抛售掉了,因为你认为它不可能再往上涨了。11年以后,该股票的售价已涨到1961年时的7倍,也即1950年时的23倍,这时你可能又会认为股价不可能再涨了。如果你在那时抛出你的菲利普·莫里斯公司股票的话,那你就错失了在原先升值23倍的基础上又上涨了7倍的好股票。
谁要是能在这过程中一直坚持保留他的菲利普.莫里斯公司股票,他就会亲眼目睹原先的75美分一股的股票一直涨到124.50美元一股。如果他当初投资l,000美元的话,那他最后就能得到166, 000美元,这还不包括这么多年来的股息收益呢!
如果我当初非得要问自己:“这种股票怎么可能再往上涨呢”,那么,在本田公司的股票已经上涨了20倍以后,我或许就不会去买这种股票了。但是,在考察了该公司的基本经营情况以后,我认识到本田公司的股票价格仍然很便宜。于是,我就买了它的股票,后来,这种股票又升值了7倍。
问题的关键在于:股票到底会上升到什么程度是没有一定的限度的,只要公司的经营情况良好,盈利在继续增长,而且公司的基本状况未变,那么,仅凭。它不可能再往上涨了,这个理由来抛出股票实在是太糟糕了。所有那些建议其委托人在股价翻倍以后就自动抛售的所谓专家们都太不象话了,因为照这样做的话,你永远也得不到股价上涨10倍的股票。
象菲利普·莫里斯、肖尼、马希科、麦克唐纳和斯托普·肖普等公司的股票都是连年实破“不可能再往上涨”的界限的。
坦率地说,我从未能够预测那些股票的价格会上涨10倍,或那些股票的价格会上涨5倍。只要公司的基本情况未受损害,我就继续保留该公司的股票,而且期望它会使我喜出望外。公司经营的成功并没有什么稀奇的,真正令人惊奇的是股票为你带来的东西。我记得当初我购买斯托普·肖普公司的股票时,我是把它当作一种主要靠股息生利的保守型股票的。不久,公司的基本状况持续好转,那时我意识到自己手里握着的是一种发展迅速型股票。才3美元一股:我会有多大损失呢?
你听别人说过多少沙这样的话?也许你自己也曾经这样说过。当你遇到股价为3美元一股的股票时,你就会想:“这比买50美元一股的股票要保险得多。”我在股票交易这个行业中干了20年才明白:不管一种股票的价格是50美元一股,还是1美元一股,如果它跌到0,那么你还是损失了一切。如果股价没有跌到0,而是跌到50美分一股,那么结果略为不同。以50美元一股买进的投资者会损失其投资额的90%9而以3美元一股买进的投资者则损失83%0但是,这又有什么值得宽慰的呢?关键是,只要股价下跌,价高的股票和价低的股票都具有同样的风险。如果你分别用1,000美元购买43美元一股的股票和3美元一股的股票,要是两种股票的价格都跌到0,那你的损失正好一样。不管你买的股票价格为多少,只要你挑选错了,那么你最终的损失都是一样的—100%。然而,我敢肯定有些人无法拒绝购买3美元一股的便宜股票,他们会对自己说:“我会有多大损失呢?”有趣的是,靠股价下跌获利的空头职业投资人往往等到股价快跌到头了才出来做交易。他们喜欢等到公司已经法定因失败而破产时下注。对他们来说,股价是8美元或6美元,,还是50美元都无所谓,因为即使股票价格跌到01他们都能得到同样的收益。你猜得出当股价为8美元或6美元时,他们把股票卖给谁吗?买主正是那些一直对自己说“我会有多大损失”的倒霉的投资者。
它们最终总会恢复过来的维思戈茨和皮柯特公司都会复苏的,简西斯一肯公司也会东山再起。RCA曾经是一家卓有成效和世界闻名的公司,大伙都说RCA会恢复起来的,但65年过去了,它却从未再次崛起过。约翰斯一曼斯维尔也是另外一家至今未恢复过来的世界著名公司,而且它还面临着一系列对它不利的石棉诉讼案件,所以它的恢复显然很渺茫。然而,该公司印制了成百万张新股票,这样,它就和纳维斯塔公司一样,稀释了自己的盈利。
如果我记性好的话,我可以给你一张很长的名单,上面列的是一些规模和名气都比较小的公司的名字,它们的商业标志已经永远地消失了。也许你曾经在其中几家公司投过资—我不想认为只有我一个人这样做过。你只要考察一下那些破产的公司,那些虽有偿付能力但却从未恢复先前繁荣景象的公司、以及那些以大大低于其股票高价的价钱拍卖掉了的公司,你就会发现“它们总会恢复过来的”这种观点的弱点所在了。
保健组织、唱片、双织机、数字手表以及住房拖车等行业的股票到现在为止还未恢复过来呢。黎明之前总是最黑暗的。当事情变得糟糕以后,人们往往会认为它不可能变得更坏了,这实在也是人之常情。1981年时,」美国有4, 520合石油钻机,到1984年时,钻机的数量降到2, 200台.当时,许多人都相信最坏的时期已经过去,于是,他们就购买了石油行业的股票。但是,两年之后,只剩下686台钻机还在工作,就是到现在,钻机的数量也还达不到1,000台。
当运输货物的货车从1979年最高峰的95, 650节跌到1981年的44, 800节时,许多在货车运输行业方面进行投资的人都感到惊诧。由于这是17年来的最低点,所以没人能想象它还会继续减少。到1982年,这个数字降到17, 582节,1983年则继续降到5, 700节。这个曾经富有活力的行业异乎寻常地下跌了90%。
有时,黎明之前总是最黑暗的,但是,有时,在夭变得漆黑一片之前也往往是最黑暗的时期。
等它回升到10美元时我就抛出!
根据我的经验,没有一种下跌的股票会回升到你准备抛出的价格的。事实上,你一旦说了“如果它回升到10美元,那我就抛出”,那么,你很可能就已经使你的股票注定要有好几年徘徊在9.75美元以下,最后它就会跌到4美元,甚至跌到1美元。整个这个痛苦过程可能历时10年,在这期间,你得一直忍受一种你毫不喜欢的投资,你所以保留它,只是因为你内心的某种声音告诉你要等到价格回升到10美元时才卖掉。
每当我发觉自己有落人这一困境之虞时,我就提醒自己道:如果我没有继续购买该公司的股票的信心的话,那我就应该马上把这种股票卖掉。
我有什么好担优的呢?保守型公司的股票上下波动的幅度是不会很大的。整整有两代保守型的投资者都认为买公共事业公司的股票是不会有错的。你只要把这些省心的股票存放在保险盒里,然后再去把股息支票兑换成现金就行了。突然间,冒出了核能间题以及上税基数的问题,而且,诸如联合爱迪生公司等公司股票的价值下跌了80%。接着,爱迪生公司又象当初突然下跌一样又突然回升了,而且回升的幅度超过了当初的下跌幅度。
随着价格昂贵的核发电厂所引起的一系列经济及规章制度方面的困难,所谓的稳定的公共事业公司股票也就变成象信贷行业及电脑工业的股票那样的上下波动和不可靠了。现在,有一些电子公司的股票既有可能升值10倍,也有可能贬值10倍。你既可能赢一大把,也可能输掉一大笔,结果如何完全取决于你在选择正确的公共事业公司股票上是否幸运或是否仔细。
投资者如果没有紧紧跟上新形势的发展,就会在经济上和心理上遭到严厉的惩罚。事实证明,他们在印第安那公用设施、海湾各州公共事业以及新罕布什尔公用设施方面的所谓谨慎投资与在陌生的、刚刚起步的生物遗传公司方面的投资具有同样的风险,甚至风险更大,因为他们在作前一种投资时,根本就没有意识到有危险存在。
公司的情况及其发展前景都是时刻变化的,因此,你决不可能找到一种买了以后就可以不去管它的股票。等的时间太长了。
如果你因为等一种股票的升值等得不耐烦了而把它抛出的话,那么第二天,这种股票就可能升值了。这种事情肯定会发生,我称它为脱离后的繁荣。
默克公司的股票就是这样检验每个人的耐心的(见表).从1972年到1981年,默克公司的年盈利平均增长率为14%,但它的股票却一直没有升值。但是,在以后的5年里,它却一下子上涨了4倍。天知道有多少不幸的投资者因为等得不耐烦或大叫大嚷要采取更多的“行动”而在这之前抛出了这种股票呢!要是他们跟踪考察该公司的经营情况的话,他们就不会抛出了。 |
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