期权交易入门（初级篇）

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期权交易入门（初级篇）

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：quyc 浏览：3604 回复：14

前言

　　期权，在国际期货市场的发展中起着非常重要的作用。目前，国际上几乎很少有期货合约没有相应的期权交易。期权，不管对套期保值者还是投机者，都同样重要。

　　本资料是我们编写的期权宣传材料系列的初级版，我们试图利用通俗易懂的语言把我们对期权的理解和认识告诉您，使您快速掌握期权的基本知识，在短时间内入门。

　　在您不了解期权时，可能听人说过，期权很难、很复杂。其实，难或复杂主要原因有二：一是交易策略太多，还有很多模型。交易策略多其实是好事，可以有多种选择，多种回避风险的手段。如果您觉得难，可以少用策略，大不了只像期货一样做简单的买卖。二是期权有很多的执行价格需要选择。其实，执行价格多只是为您提供不同的交易成本。如果觉得复杂，可以只考虑个别的执行价格，其它不用考虑就可以了。等到熟悉了再一步步深入，不也一样吗？

　　笔者在写本资料时，一再告诫自己，不要参考任何书籍，不要用书本语言，要按自己对期权的理解，用自己的语言，像我们面对面谈话一样，把期权的基本知识告诉您，这样可能有利于对期权的轻松接受。但愿您读完本资料后，能达到我们的初衷。

　　谢谢您继续读完本资料，也相信读完本资料，能引起您对期权的兴趣。

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　　一、期权概念

　　期权，就是对未来的一种选择权利。当未来价格对您有利时，您就执行权利；不利时，可以放弃权利。

　　比如，您买了一套房子，房价为每平方米5000元，房屋面积200平方米，共100万元。交定金1万元。当房价上涨了，不管涨到6000还是8000，甚或更高，您仍然可以按每平方米5000元购买，之所以如此，是因为您交了定金，有权利购买；如果房价下跌了，比如到4000、3000，您计算下跌的总价值如果超过定金，则可以放弃定金，以更低的价格再购买新的房屋。

　　这里，您交了定金，就有了权利。买，是您的权利；不买，也是您的权利。

　　这里的"定金"，在期权上叫"权利金"，即获得权利所交的金额。我们在随后的叙述中就用"权利金"这一概念，而不再用"定金"，请记好了。不过，还要说的一点是，现货中的"定金"可以作为货款的一部分，而权利金一旦付出就不归您了。

　　作为期权，不是简单的现货买卖，而是权利金的买卖。前面交的权利金1万元，随着房价的上涨，同样价格的房屋（每平方米5000元）权利金也上涨，比如涨到3万元，这时，您可以在最初1万买进后，3万元卖出，则赚2万元。这就是期权交易，即权利金交易。

　　在期权交易中，上文所提到的每平方米5000元的房价，有一个新名词，叫做"执行价格"，即您执行权利时，房屋的交货价格。至于房屋涨到6000、8000，或跌到4000、3000，这些在期权交易中都可作为执行价格，您可以选择任何一个房价，然后根据您的判断给出权利金，如果权利金上涨了，您就赚钱了；权利金跌了，您就亏钱了。当然，亏与不亏，要看您出手不出手。如果您不卖，则也无所谓亏，等涨了再卖。就像买股票，跌了是亏，但只要不卖，还有翻本的机会。期权权利金波动如果不利，则可以一直持有，但是期权有到期日。过了到期日，期权就作废了。因此，在到期日前，能出手就出手。比如，3块钱买的，1块钱卖，总可以捞回1块。

　　前面讲的房屋价格，由于您交了权利金，如果上涨了，您仍然可以按5000元买进，这种期权叫做"看涨期权"（又一个新名词），也就是一种买的权利。如果价格下跌了对您不利，则可以放弃。看涨期权，就是您认为未来价格会上涨，因此付出一部分权利金就获得了将来买或不买的权利。

　　至此，我们介绍了期权、权利金、执行价格、看涨期权四个概念，您掌握了吗？如果没有，请再读一遍，然后往下阅读。噢，再说一点，期权复杂，可能也与概念多有关。还有不少概念，在以后介绍。

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　　一、期权概念

　　期权，就是对未来的一种选择权利。当未来价格对您有利时，您就执行权利；不利时，可以放弃权利。

　　比如，您买了一套房子，房价为每平方米5000元，房屋面积200平方米，共100万元。交定金1万元。当房价上涨了，不管涨到6000还是8000，甚或更高，您仍然可以按每平方米5000元购买，之所以如此，是因为您交了定金，有权利购买；如果房价下跌了，比如到4000、3000，您计算下跌的总价值如果超过定金，则可以放弃定金，以更低的价格再购买新的房屋。

　　这里，您交了定金，就有了权利。买，是您的权利；不买，也是您的权利。

　　这里的"定金"，在期权上叫"权利金"，即获得权利所交的金额。我们在随后的叙述中就用"权利金"这一概念，而不再用"定金"，请记好了。不过，还要说的一点是，现货中的"定金"可以作为货款的一部分，而权利金一旦付出就不归您了。

　　作为期权，不是简单的现货买卖，而是权利金的买卖。前面交的权利金1万元，随着房价的上涨，同样价格的房屋（每平方米5000元）权利金也上涨，比如涨到3万元，这时，您可以在最初1万买进后，3万元卖出，则赚2万元。这就是期权交易，即权利金交易。

　　在期权交易中，上文所提到的每平方米5000元的房价，有一个新名词，叫做"执行价格"，即您执行权利时，房屋的交货价格。至于房屋涨到6000、8000，或跌到4000、3000，这些在期权交易中都可作为执行价格，您可以选择任何一个房价，然后根据您的判断给出权利金，如果权利金上涨了，您就赚钱了；权利金跌了，您就亏钱了。当然，亏与不亏，要看您出手不出手。如果您不卖，则也无所谓亏，等涨了再卖。就像买股票，跌了是亏，但只要不卖，还有翻本的机会。期权权利金波动如果不利，则可以一直持有，但是期权有到期日。过了到期日，期权就作废了。因此，在到期日前，能出手就出手。比如，3块钱买的，1块钱卖，总可以捞回1块。

　　前面讲的房屋价格，由于您交了权利金，如果上涨了，您仍然可以按5000元买进，这种期权叫做"看涨期权"（又一个新名词），也就是一种买的权利。如果价格下跌了对您不利，则可以放弃。看涨期权，就是您认为未来价格会上涨，因此付出一部分权利金就获得了将来买或不买的权利。

　　至此，我们介绍了期权、权利金、执行价格、看涨期权四个概念，您掌握了吗？如果没有，请再读一遍，然后往下阅读。噢，再说一点，期权复杂，可能也与概念多有关。还有不少概念，在以后介绍。

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二、看涨期权交易

　　1、期权买方

　　●5月10日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。

　　如果之后期货价格上涨，则权利金也会上涨，比如涨到50元/吨。则：

　　●5月12日卖出9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦看涨期权，权利金为50元。

　　因此，赚20元/吨（50－30）

　　请留意上面带标记的两行文字，只有权利金和买卖日期不同，其它内容都相同（月份、执行价格、品种、期权类型--看涨期权），完全是权利金的买卖交易。

　　在这里，买的时候，权利金从您的账户划出，卖的时候权利金划入。也就是，买期权是支付权利金，卖期权是收取权利金（您把自己的东西卖了，当然要收钱了）。

　　那么，买看涨期权与买期货有何不同呢？

　　买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。

　　买入9月份到期期货，价格为1600元/吨.

　　前者，只需交权利金30元，最大损失只有30元。由于最大风险已定，所以也不需要交保证金，没有每日结算风险。

　　后者，期货需要交保证金1600*8%＝128元，成本要比期权高。而且，如果期货价格下跌，每日结算还面临保证金追加风险。追加不足，还会被强行平仓。

　　说明：交易所收保证金5％，经纪公司一般要高3个百分点。


　　期权杠杆作用比期货更强

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　　2、期权卖方

　　有人买，肯定得有人卖，不然交易就没法进行。您看涨，所以买进，而别人可能不看涨，所以卖出。此所谓"仁者见仁，智者见智"。

　　●5月12日卖出9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为50元/吨。

　　如果到5月20日，期货价格下跌，则权利金也下跌，比如下跌到20元，则做一个反向交易（平仓）：

　　●5月20日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为20元/吨。

　　则盈利30元（50－20）。

　　由于卖方的最大收益是权利金，因此，需要像期货一样交保证金，至于交多少，由交易所确定。

　　至此，您也许会说，卖方的最大收益只有权利金，那风险不是很大吗？其实，风险大小在于对期货价格的走势分析。买方认为价格会涨，如果价格下跌，则卖方收益不也一样可观吗？而且，从国外实践看，卖方收益的确也有可观的时候，而买方损失权利金的也很多。这就像做期货，有人买，就有人卖；有人亏，就有人赚。大家对后市的看法不可能一样。

　　具体来说，卖方可以是：与买方持不同意见的人、持买仓平仓的人（原来买的人现在平仓）、不同交易策略使用的人、期货与期权套利者、做市商。

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　　3、期权合约

　　以下合约样本，您不需要深究，只需要知道，期权与期货一样都是合约交易，都有合约就行了。

　　优质强筋小麦期权合约（样本）


交易单位 一手2吨的优质强筋小麦期货合约

报价单位 元（人民币）/吨

最小变动价位 0.5元/吨

每日价格最大波动限制 与优质强筋小麦期货合约相同

执行价格
在优质强筋小麦期权交易开始时，以执行价格间距规定标准的整倍数列出以下执行价格：最接近相关优质强筋小麦期货合约前一天结算价的执行价格（位于两个执行价格之间的，取其中较大的一个），以及高于此执行价格的3个连续的执行价格和低于此执行价格的3个连续的执行价格。

执行价格间距
当执行价格低于1000元/吨（含1000元/吨）以下时，执行价格间距是10元/吨；当执行价格位于1000元/吨至2000元/吨（含2000元/吨）之间时，执行价格间距是20元/吨；当执行价格高于2000元/吨时，执行价格间距是30元/吨。

合约月份 除最近期货交割月以外的其他期货月份

交易时间 与优质强筋小麦期货合约相同

期权执行 期权买方在合约规定的有效期限内的任何交易日内均可以行使权利。

最后交易日 合约月份前一个月第5个交易日

合约到期日 同最后交易日

交易手续费 0.2元/手（含风险准备金）

交易代码 看涨期权（WSC）；看跌期权（WSP）

上市交易所 郑州商品交易所

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　　3、期权合约

　　以下合约样本，您不需要深究，只需要知道，期权与期货一样都是合约交易，都有合约就行了。

　　优质强筋小麦期权合约（样本）


交易单位 一手2吨的优质强筋小麦期货合约

报价单位 元（人民币）/吨

最小变动价位 0.5元/吨

每日价格最大波动限制 与优质强筋小麦期货合约相同

执行价格
在优质强筋小麦期权交易开始时，以执行价格间距规定标准的整倍数列出以下执行价格：最接近相关优质强筋小麦期货合约前一天结算价的执行价格（位于两个执行价格之间的，取其中较大的一个），以及高于此执行价格的3个连续的执行价格和低于此执行价格的3个连续的执行价格。

执行价格间距
当执行价格低于1000元/吨（含1000元/吨）以下时，执行价格间距是10元/吨；当执行价格位于1000元/吨至2000元/吨（含2000元/吨）之间时，执行价格间距是20元/吨；当执行价格高于2000元/吨时，执行价格间距是30元/吨。

合约月份 除最近期货交割月以外的其他期货月份

交易时间 与优质强筋小麦期货合约相同

期权执行 期权买方在合约规定的有效期限内的任何交易日内均可以行使权利。

最后交易日 合约月份前一个月第5个交易日

合约到期日 同最后交易日

交易手续费 0.2元/手（含风险准备金）

交易代码 看涨期权（WSC）；看跌期权（WSP）

上市交易所 郑州商品交易所

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三、看跌期权交易

1、看跌期权概念分析

　　在以上分析，我们只引进了看涨期权概念，其实，还有一个概念--看跌期权。

　　股民在股票下跌时，总是被套，如果也像看涨期权的买方一样，能把价格确定或对价格下跌风险有自主权该多好？！

　　看跌期权，就是只要交了权利金，就可以保证按执行价格卖出的权利。比如股票价格为12元，您交了3元权利金，就可以保证在任何时候按12元卖出。如果股票价格跌到8元、5元、3元，您都可以按12元执行。如果价格涨到16、18、20元以上，您可以让期权作废，按更高价格卖出。到此，您可能已看出期权奥妙！交了权利金，就有自主权。而且不需要受熊市的煎熬。

　　不管是看涨期权，还是看跌期权，期权都给您自主权，只要您愿意先付出一定的权利金。

　　5月10日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看跌期权，权利金为20元/吨，就获得了权利。

　　至于看跌期权卖方与看涨期权一样：

　　5月12日卖出9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦看跌期权，权利金为40元。

　　如果：

　　5月20日权利金下跌到15元，则：

　　买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看跌期权（平仓），权利金为15元/吨。

　　因此，盈利35元（40－15）。

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　　2、买入看跌期权与卖出期货比较

　　●粮食部门在1600元/吨卖出9月份到期的小麦期货套期保值，数量为10手（10吨/手）。

　　●粮食部门买进10手9月份到期执行价格1600元/吨的小麦看跌期权，权利金20元/吨。

　　前者需要交保证金，后者不需要，只交权利金。顺便说一句，权利金的理论数值可以通过计算器计算。

　　如果价格上涨，则前者要被套，保证金不足时需追加，追加不足会被强行平仓。而后者不受此限制，价格上涨没有保证金追加风险，越上涨越有利，可以让期权作废，然后以更高价卖出期货，而期货做不到这一点。价格上涨，期货肯定被套，上涨利益享受不到。做期货被套是常有的，谁也不能保证在最高点或最低点进入。

　　总之，通过买进看跌期权套期保值确定的是最低卖价，价格越高，卖得越高，价格有利变化的利益也能确保。而期货卖期保值，则不仅价格上涨的利益不能得到，而且还被套。

　　其实，在期货价格上涨是，看跌期权权利金在下跌，买方即便想以更高价格卖出，也一样可以将先前买进的看跌期权卖出，再得到一部分权利金，收益不是更大吗？

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　　3、看跌期权卖方

　　至此，期权买方的好处，您是看得很清。是否担心谁做卖方呢？不用担心，您认为价格要下跌买进看跌期权，价格就一定会下跌呢？如果您认为价格肯定（十拿九稳）下跌，那您就做期货，不用做期权了。做期权就是不怕一万，就怕万一。您认为下跌，别人认为不会，则别人做卖方。

期权因买方支付了权利金而给予了执行的权利。那么执行之后的结果是什么呢？

　　5月10日买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。

　　如果您想执行该权利，则可以按1600元/吨获得期货（或现货），这时不管期货是什么价格。我们之所以用"执行价格"，顾名思义，就是执行时获得的价格。如果您执行了权利，则权利金就完全损失。

　　如果您买了期权，由于风险就权利金那么多，您可能成交后就不管了，也可能把这事忘了。没关系，只要在到期日，您的期权有赚头（期货价格与执行价格的差对您有利），交易所会自动将期货价格与执行价格之间的差划到您的账户。

　　如果您对以上内容已经理解、掌握，我们认为您已经入门了，可以继续阅读中级版--《期权交易必读》。

超短

不错,期待下篇,特别是楼主对各种套利组合理解.

lang2

现在关心的是如何做投机交易？是只做看涨期权还是只做看跌期权？

学用

不错,期待下篇

gbtea

不错，学习，谢谢

adsq

错,期待下篇,特别是楼主对各种套利组合理解.