2005年09月12日周一相关新闻及晨会报告跟帖！

高兴得很

2005年09月12日周一相关新闻及晨会报告跟帖！

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今日三大证券报标题新闻

●全面股改号角吹响 40家公司拔得头筹
      ○上海证券交易所12家公司、深圳证券交易所中小企业板20家公司、主板8家公司，发布公告进入股权分置改革程序
      ○首批股改公司对价方案显示，对价安排仍以送股为主。不同公司还分别就维持股价、减持价格和比例以及分红比例等作出了承诺
　　●保险外汇资金可买境外上市中国企业股票
      ○中国保监会颁布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》   
      ○保监会有关负责人表示,并非 Q D I I不涉及抽走资金
      ○保险外汇资金投资境外股票,只限于中国企业在纽约、伦敦、法兰克福、东京、新加坡和香港证券交易所上市的股票；投资股票可采用一级市场申购和二级市场交易方式。投资总额为付汇额度的10%,单一股票投资最高可达该股票发行总额的5%
      ○首次将结构性存款、住房抵押贷款证券( M B S)、货币市场基金等成熟投资品种纳入保险外汇资金投资范围,其中结构性存款的比例最高可达投资付汇额度的5%；住房抵押贷款债券的比例最高可达投资付汇额度的20%
　　●周小川加拿大释疑汇改 中国不具备汇率自由浮动条件
    ●国家发改委副主任张国宝驳斥能源问题中国威胁论 称将原油煤炭两者都算在内中国的能源自给率为94%
    ●社保基金股票委托投资浮赢6.6亿
    ●富国天惠精选成长基金获准发行
    ●拟协议收购科龙电器26.43%股权 海信集团接手科龙几成定局
    ●权证模拟交易赛落幕 深交所力争早推权证产品
    ●沱江特大污染事故案一审判决 川化股份原总经理被判三年
    ●现有各产业发展态势良好 南京熊猫逐渐摆脱手机危局
    ●民生银行：股改为再融资创造条件 公司拟以公积金转增实施补偿,相当于每10股送3股 股改如果顺利完成,将为民生银行的 H股发行创造条件,进而提高其已接近政策底限的资本充足率
    ●上海汽车：三年半数以上利润分红 流通股股东每10股获得3.4股对价
    ●上周创今年新高 国际金价有望再上450美元

           周末重大财经新闻标题一览
    ●《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》昨日发布
      ○鼓励将资产重组、解决控股股东或实际控制人占用上市公司资金问题等与股权分置改革组合运作
      ○上市公司股改中涉及地方国有企业及其他地方单位所持上市公司国有股股权管理事项的审核职责,改由省级(或计划单列市)国有资产监督管理机构行使○在对上市公司国有控股股东进行业绩考核时,要考虑设置其控股的上市公司市值指标；积极研究上市公司管理层股权激励的具体措施
    ●央行行长助理马德伦透露　人民币汇率浮动范围将扩大 不再用行政手段调整汇率水平
    ●全面股改首批公司下周一亮相
      ○沪深证券交易所昨起审核股改材料
      ○中小板首批20家昨受理,第二批20家下周末受理,预计10月中旬完成股改
    ●李荣融表示发展产权市场推动国资有序流动 去年全国各地企业国有资产转让平均溢价10％
    ●成思危日前透露，中国人民银行正在改变对私募资金的看法，国家立法机关正加快立法推动建立包括创业板在内的风险投资体系。

高兴得很

深圳新兰德

tonghaichuan

宏新财经内参20050912

高兴得很

万国测评

高兴得很

神光预测每日传真机构版

tonghaichuan

中信晨会纪要20050912

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上证所副总：股改后引入做空机制  


　　在上周六举行的“2005年中国企业高峰会论坛”的“资本市场分论坛”上，上证所副总经理方星海称，股改后还要进行市场化发行、引入做空机制和对内对外开放等基本改革，而资本市场的其他问题可以通过市场竞争本身来解决。
　　方星海称，由于交易所受到了海外资本市场及私募融资的竞争，所以有改革的压力和动力，要进行四项基本改革。这四项改革有一定顺序，即股权分置、市场化发行、引入做空机制和对内对外开放。其中，要建立市场化的发行体制，而不是政府部门深入介入的发行体制；要推出做空机制，使得市场定价更合理；对内开放包括对金融机构（如基金公司、券商）、对国内专业人士开放，实现管理层持股，改变国有企业的现状。如此将能解决如上市公司和券商质量不高等问题，其他事情都可以通过市场竞争本身来解决。
　　这样，资本市场才会形成自己的竞争力，才可以与海外市场进行有效竞争，和其他形式的股本融资进行竞争。（庄睿弘）
　 每日经济新闻

高兴得很

★《每日金融》研究简报总第1852期

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操盘必读 9月12日证券市场要闻及简评

(一)、股改动态/地方动态

　　深圳商报《国有上市公司股改力争半年完成》“昨天下午，深圳市召开上市公司股权分置改革工作会议，”“力争在6个月时间内基本完成上市公司股权分置改革工作。”“对


   



于处在基础设施、公用事业领域，经营业绩较好，市净率较高，国有股东控股比例较高的企业，股改完成后国有资本仍须保持控股地位，国有持股比例原则上不少于51%；对于具有一定竞争优势、主业突出、业绩相对稳定的上市公司，原则上股改完成后国有股股东控股比例不低于25%，仍保持第一大股东地位，对公司拥有实际经营管理控制权。对于在国有经济战略性调整中国有股计划退出的上市公司，要抓住股权分置改革的有利时机，实现有计划、有步骤地退出。”

　　简评：由上看，反而是深市本地股票中的绩差股更可能有减持等带来的表现机会。

　　(二)、股改动态/个股情况

　　深圳特区报《40家公司进入股改程序》“昨日，深交所中小板20家上市公司、主板8家上市公司，上交所主板12家上市公司发布公告进入股改程序，这标志着深沪市股改进入积极稳妥的推进阶段。”“本次进入改革程序的公司由两部分构成。一部分为中小板上市公司，他们是江苏琼花、德豪润达、精工科技、华兰生物、天奇股份、凯恩股份、中航精机、霞客环保、威尔科技、华星化工、京新药业、科华生物、七喜股份、巨轮股份、丽江旅游、华帝股份、久联发展、南京港、江苏三友、宁波华翔。另一部分是主板上市公司。深交所确定了8家主板公司，分别是辽通化工、中金岭南、建投能源、铜都铜业、珠海中富、福星科技、新中基、西山煤电；上交所确定了12家主板公司，分别是康美药业、南化股份、重庆路桥、承德钒钛、天药股份、江淮汽车、民生银行、泰豪科技、综艺股份、张江高科、上海汽车、上海金陵。”“其中34家公司送股(含送股+派现)、两家公司缩股、三家公司资本公积金转增股本，另有一家对价方案尚不清楚。”

　　简评：上述股票直接进入停牌和除权。除权之后是否出现大面积的“逢高短线出货”的情况，未来需要审慎关注。未来的机会还是优选未停牌股票中的“准股改概念股”。

　　(三)、宏观动态

　　1、香港商报《高油价或迫中国明年GDP减1%》“据分析，受油价上升影响，明年中国国内生产总值增长将会减少一个百分点。中国发改委副主任朱之鑫上星期就曾表示，‘我得承认，石油价格上升正对中国经济造成影响。’”“反映通货膨胀水平的中国消费价格指数也将会上升两个百分点。”

　　2、香港商报《八月工业品遭原油迫涨1.2%》“今年八月份，中国工业品出厂价格比去年同月上涨5.3%，涨幅比七月份上升0.1个百分点。中国国家统计局昨日表示，原油出厂价格比去年同月上涨36.2%，影响工业品出厂价格总水平上涨1.2个百分点。此外，汽油出厂价格上涨32.8%，煤油和柴油价格均上涨两成以上。”“在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格比去年同月上涨7.3%，而生活资料出厂价格比去年同月下降0.3%。”

　　简评：针对上述宏观动态，维护股市的管理层、机构投资者、个人投资者都需要思考：半年左右股改推进大半的时候，股市如果面临业绩衰退、经济减速，则如何趋利避害？由此看股改带来的上涨，对于非成长股、以及“油价上涨受损股”等等而言，仅仅是逢高出货的反弹。只有对于成长股才是转势。

　　(四)、供求关系/资金供应/资金外流

　　深圳特区报《保险外汇金境外运用细则出台 获准投资中企境外上市股票》“中国保监会昨日宣布，已协商外汇管理局于近日颁布了《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》。”“此举显示中国的保险外汇金境外运用已进入实质性操作。目前，中国保险市场外汇资产已超过100亿美元。”

　　简评：允许资金外流，不排除短线影响市场走势。对于沪综指而言，短线支撑在1173点、1155点等位置。可以暂时观望，审慎关注深市本地股等的增量资金的情况。

一沣

2没办法，对不起大家了，压缩以后附件也有278K,不充许上传，我找个小一点的吧

高兴得很

上证所副总：股改后引入做空机制  

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    在上周六举行的“2005年中国企业高峰会论坛”的“资本市场分论坛”上，上证所副总经理方星海称，股改后还要进行市场化发行、引入做空机制和对内对外开放等基本改革，而资本市场的其他问题可以通过市场竞争本身来解决。

    方星海称，由于交易所受到了海外资本市场及私募融资的竞争，所以有改革的压力和动力，要进行四项基本改革。这四项改革有一定顺序，即股权分置、市场化发行、引入做空机制和对内对外开放。其中，要建立市场化的发行体制，而不是政府部门深入介入的发行体制；要推出做空机制，使得市场定价更合理；对内开放包括对金融机构（如基金公司、券商）、对国内专业人士开放，实现管理层持股，改变国有企业的现状。如此将能解决如上市公司和券商质量不高等问题，其他事情都可以通过市场竞争本身来解决。

    这样，资本市场才会形成自己的竞争力，才可以与海外市场进行有效竞争，和其他形式的股本融资进行竞争。

一沣

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上半年基金公司股票投资管理综合业绩排名分析  


　　合资基金剧烈分化　　
　　本研究项目考察基金管理公司管理的主动型股票方向基金的综合业绩。将基金管理公司管理的所有“同质”的主动型股票方向基金视为一只基金，赋予其中单只基金的权重，然后进行加权平均，计算基金管理公司的综合管理业绩，同时也列出按照简单算术平均方法计算的基金公司综合业绩。从今年4月开始，我们将按照月度、季度、半年度、年度对基金管理公司股票投资管理业绩进行综合评价。
　　推出这个评价报告，旨在全面、客观、公正地评价基金管理公司股票投资管理综合业绩。我们注意到封闭与开放两种基金的差异，基于对国内基金业目前的认识，我们认为二者目前可以加权平均，并且封闭式和开放式加权，就是为了督促基金管理公司公平地对待其管理的每一只基金，限制封闭式基金的“边缘化”。按照逻辑顺序，报告先列出1999-2005年的年度排名一览表，所有的排名都基于后续的汇总表，而汇总表又基于更为详细和完整的明细表，从而构成一个层次清晰、逻辑严谨、顺序递进的研究流程。至于研究方法和评价结论供业内参考。
　　2005年上半年共有34家基金管理公司参与排名。广发基金管理公司旗下有2只基金纳入综合评价，以5.47%的平均净值增长率名列第一名；诺安基金管理公司旗下有1只基金纳入综合评价，以3.12%的净值增长率名列第二名；易方达基金管理公司旗下有7只基金纳入综合评价，以1.78%的平均净值增长率名列第三名。
　　2005年上半年，广发基金公司小荷才露尖尖角，诺安基金公司也悄悄地脱颖而出，这些后起基金公司的发展，冲击着长期以来由少数几家大公司垄断中国基金业的局面。而这些新公司的发展，为基金业的竞争注入新的因素。易方达管理的主动型股票基金数量均超过7只，取得超过1.78%的平均业绩，说明公司整体的投资研究水平较高。在经历大盘起起落落，易方达基金管理公司从2001年以来一直保持非常高的水准，尤其是旗下多只基金均全面开花，这是非常难得的，其中必然有公司整体管理的重要因素。值得关注的是，长期以来综合评价较低的长城基金管理公司，此次以3只基金-0.18%的加权平均净值增长率名列第七名，进步神速。
　　合资基金公司内部剧烈分化，既有景顺长城和海富通这样比较优秀的合资公司，需要进一步努力的合资公司。这几年实践表明，公司治理结构稳定，旗下基金业绩未必一定优异。但公司治理结构不稳定，股东和经营层没有事业心和长远发展思路，那公司旗下基金业绩肯定要糟糕透顶，即便有优秀的投资研究人才，也会因为各种原因而无法发挥应有的作用。
　　部分新公司的崛起说明，基金业应该继续开放基金公司牌照，鼓励更多的“好人”参与民族资产管理业，拓宽基金业的社会基础，打破既有少数几家基金公司的“准垄断”局面，鼓励更多的基金公司进行适度竞争，从而提高中国基金业的整体水平。
□ 胡立峰 　 证券时报 中国银河证券基金研究中心

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周小川称央行将担负滤波器熨平人民币汇率异动  

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    在上周五加拿大的“央行行长圆桌论坛”上，中国央行行长周小川表示，在今后的外汇市场上，中国央行将担负“滤波器”的角色，熨平人民币汇率的异动，并表示一旦需要，将会采取特殊形式的干预措施；而在调整外汇储备构成上，中国央行将谨慎处理以避免引发国际金融市场动荡。

    “滤波器”

    周小川表示，中国目前不能采取浮动汇率制，而在当前实行的有管理浮动汇率制下，中国央行的角色则是滤波器，即对市场上正常的波动不必进行管理，让其通过；对市场的异常波动则要熨平，包括采取限制、压缩异常的过高波幅和滤掉频率过高的波动成分。他还强调，根据“有管理的浮动汇率制度”的设计，一旦在发生爆发战争、自然灾害、金融危机等特殊情况下，央行可以采取特殊的干预手段。

    中国社科院金融研究所货币理论与政策研究室主任彭兴韵对《第一财经日报》表示，央行的干预需要谨慎，“干预得过多会给某些国家以口实”，他同时强调，从世界范围看，不存在绝对的自由浮动，在特定的情况下，发达的市场经济国家也会采取干预汇率的手段。

    上周五银行间外汇市场美元兑人民币收盘价为8.0956,比7月21日汇改当日收盘价8.2765累计上涨了2.2%，其间人民币汇率有升有跌，但均未超过央行设定的0.3%的浮动区间。

    谨慎调整外汇储备构成

    谈到外汇储备构成和增长时，周小川表示，汇改之后的外汇储备增长要从两个角度分析，在人民币升值后，进出口会逐步平衡，经常项目顺差所累积的外汇储备增幅将会减下来，“从这个角度看，外汇储备与汇率是相关的。”

    但在另一方面，周小川也表示，汇改后央行会减少在市场上购汇，外汇资金将更多留在企业手中，民间也会用外汇进行对外投资。“但在高储蓄率的情况下，官方对外投资与民间对外投资之间存在替代关系，不仅仅取决于汇率。”

    招商银行北京分行首席外汇分析师刘维明表示：“现在企业可以持有更多的外汇，它们可能会投资国外收益率更高的产品，从长期来看，汇改能减慢外汇储备的增速。”

    周小川还强调了在调整外汇储备构成时，中国会谨慎从事，避免对国际金融市场造成过大波动，“我们不希望由于储备构成方面的任何主动变化引起国际金融市场的波动，也会尽量避免予别人以口实。”

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深交所：主板股改每周约10家中小板股改两周搞定  

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    上周五，深交所总经理张育军在深交所召开的股权分置改革媒体交流会上，就股改全面推开后深交所的定位、目标和工作的基本原则作了相关介绍。不难看出，股改全面推开后，交易所将深度介入股改。

    张育军说，交易所的定位在股改中立足于四个方面：一是一线监管。对股改过程是否规范、对当事人是否按照相关法规披露信息、对股改企业和投资者交易行为进行专项监控，对股改中公司行为、公司治理、公司所作的承诺进行监管，对原来非流通股股份进入市场后的行为实行监管。二是组织市场。交易所要沟通上市公司、保荐机构、大股东等相关方面。三是交易协调。在股东自主协商决定改革方案的前提下，加强对方案的实现形式的指导，加强对相关配套安排和投资者关系的指导。四是提供服务。除了技术、对上市公司的咨询服务、对保荐机构的服务外，还将加强对投资者的服务。

    张育军表示，深交所在股改中的基本目标是：第一，每周推出10家以内的主板公司。优先考虑市值比较大、股改意愿强、方案比较好、运作比较规范的公司。第二，中小企业板分两批推出，每周一批，每批20家。据悉，首批20家已于今天推出。

    张育军指出，交易所推进工作的基本原则是：第一，积极稳妥。抓住投资者认同股改、股东积极参与股改的有利形势，大力推进，成熟一家，推动一家。第二，循序渐进。根据股东意愿均衡把握市场节奏。第三，规范有序。充分坚持股改的力度和市场的承受能力相结合的原则。第四，协同推进。连同、各地方有关部门共同做好股改工作。第五，加强监管。第六，鼓励创新。

    深交所相关负责人还表示，目前深交所已经完成了权证的制定、技术、产品等各项准备工作。4只模拟权证的结果已经出来，将根据公司股改进展推出。

高兴得很

“用手投票”转向“用脚投票”？ 后分类表决时代来临基金烦恼陡生  

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    这是一个有趣却让人深思的场景。

    9月初，A公司董事长亲临B基金公司办公楼，就对价事宜征求意见。商讨完毕正待离去之际，B基金公司的基金经理们苦笑着略带调侃地对这位董事长说:“再看一眼吧，这可能是您最后一次来我们公司了。”

    苦笑的背后是基金经理们的一丝失落:一旦A公司股改完成，原有的非流通股大股东摇身一变，成为流通股大股东，除了关联交易的表决之外，再也不需要基金在分类表决之中发挥作用了，届时这些大股东们再也不用对基金公司“早请示、晚汇报”了。

    后分类表决时代来临

    股改完成之际，正是后分类表决时代来临之时。

    分类表决缘起于股权分置下两类股东间的利益不一致，和非流通股股东一股独大的特殊国情。此前，非流通股股东利用绝对控股权，侵害流通股股东利益的行为，在国内上市公司非常普遍。通过不断配股增发及关联交易等手段，非流通股股东实现了股价(净资产)的成倍增长，而流通股股东由于缺乏话语权，只能“用脚投票”，使原本就很疲弱的股市雪上加霜。

    为了保护中小投资者的利益，2004年12月7日，出台了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，赋予中小投资者对上市公司重大事项的发言权和表决权，规定上市公司进行再融资运作时或其它重大事件时必须经过分类表决通过后才可以实施，流通股股东成为决定这些重大事项是否可以实施的关键力量。

    在分类表决时代，由于亲自前往现场或通过网络投票的投资者相对较少，基金等机构投资者就获得了绝对的话语权。上市公司要想进行再融资或其它重大事项，事实上都必须经过基金的同意。因此，有人称，分类表决实际造成了基金的“一股独大”。

    当上市公司股改完成之后，原来的非流通股获得流通权，非流通股大股东与基金一样，都是流通股股东，分类表决也就失去了现实存在的条件。

    从“用手投票”到“用脚投票”

    基金失去了“用手投票”的权力，开始焦虑不安。

    有研究人士对此不以为然，认为原先由于双方利益不一致，非流通股股东只关心圈钱，不关心股价涨跌，当他们也成为流通股股东以后，就与原有的流通股股东有利益的共同点，会共同关心股价以及市值规模。所以，基金人士对此焦虑完全是不必要的。

    真的是这样吗？答案是否定的。非流通股大股东成为绝对的流通股大股东之后，确实与其他的中小流通股股东在利益有很多一致的地方，但因为关注点不一样，同样存在很多利益不一致的地方。有基金经理就此指出，在海外掌握绝对控股权的大股东通过投票决议侵犯中小股东利益其实也很多。

    比如，非流通股股东及其控制的管理层，在中国“做强必须做大”的普遍背景下，大部分存在着投资扩张的冲动，但是其投资的项目有可能是那种只增规模不见效益的项目，一旦工程上马，有可能给公司带来很多不确定性。此外，投资大的项目寻租机会相对较多，如何控制管理层在投资中的道德风险一直是道难题。

    此外，在一些大股东持有的股份不能流通的情况下，他们有足够的动力和胆量来和庄家合谋操纵市场。如果实现全流通的话，其摇身一变成为上市公司的庄家，利用内幕信息进行操纵市场的动力则会显著提高。少数人会大规模套现，然后一走了之，让中小股东深陷其中；另外一个担心则是，如果原股东大比例减持，二级市场的庄家很容易成为公司实质性控股股东，因为庄家一般都握有相当比例的筹码，他们就有能力直接要求管理层配合二级市场操作，使公司行为严重短期化。

    但是，因为除去关联交易之外的分类表决失去了现实存在的条件，所以，基金等中小股东在很多情况下就不能“用手投票”了，只能“用脚投票”，选择离场，这必然导致股价的大幅走低以及市值的损失。在香港，很多股票就是因为中小股东的离场成为了“仙股”。

    完善公司治理结构

    “我们其实也不是希望上市公司大股东对我们事必躬亲，如果大股东与小股东什么事都要协商一致，这反而是不正常的。”某基金经理表示，他希望上市公司大股东能更多地考虑中小股东的利益。他比较担心的是，今后以“用脚投票”替代“用手投票”，必然导致股票市值的损失进而影响其基金净值表现，投资将为此付出相当大的代价。实际上，这也不是基金等机构投资者才面临的困境，也是所有中小投资者都面临的困境。

    基金经理对此也承认，这是市场化进程中不得不付出的代价。要想尽量地减少付出这种代价，唯一的办法就是完善上市公司治理结构，以完善的上市公司治理模式来尽量避免大股东对中小股东利益的侵犯，同时进一步强化对中小投资者的利益保护机制。

    有研究人士指出，好的公司治理结构并没有单一的模式，但从公司发展的实践上看，比较好的公司治理结构应具备某些共同的要素:问责机制，包括明确董事会职责，强化董事的诚信与勤勉义务，确保董事会对经理层的有效监督；公平性原则，平等对待所有股东；透明度原则，一个强有力的信息披露制度是对公司进行市场监督的典型特征，是股东具有行使表决权能力的关键等。

    可以想见，在基金今后的投资中，为了避免“用脚投票”无奈的局面出现，上市公司治理结构是否完善必然将成为其投资主线之一，一些股票即使其前景再好，如果治理结构不完善，也会让投资者却步不前。

高兴得很

方星海表示 资本市场面临四项基本改革 QFII额度还将扩大  

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    上证所副总经理方星海日前表示，中国资本市场目前面临四项基本改革任务，包括解决股权分置、实现市场化的发行体制、推出做空机制和加快资本市场对内对外开放。他预计QFII的规模今后还会扩大，从目前的一百亿美元额度扩大到两三百亿美元，最后会彻底放开。

    他在“2005中国企业高峰会”上说，中国整个资本市场问题很多也很复杂，改革应从这四项基本改革做起。这四项改革有一定的顺序，要先解决股权分置，再实现市场化发行和引入做空机制，但对内对外开放，现在就可以开始做。

    谈到交易所的股份化问题，方星海说，从中长期来看，中国的交易所应该股份制，并实现上市，从国外经验来看，交易所上市之后都运作得很成功。但由于目前中国的交易所承担着监管功能，短期内上市还不合适。

    ChinaBoard Directors Limited董事长TomManning表示，为了建立更强的监管机制、法规机制和指导机制，从短期来看，中国资本市场需要更多的政府介入，这样有利于其更好的发展。但从长远来看，政府介入应该减少，而应建立起自由市场机制。

高兴得很

全面股改首批公司呈现六大特点——股改带来的市场空间还有多大  

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    股权分置改革全面推进的第一批公司今日浮出水面，这份公司名单充分体现了股改“积极稳妥、循序渐进”的精神。分析人士认为，股改给市场带来的想象空间尚未消散，今后大盘仍会出现震荡，个股的差异性表现将继续。

    40家公司呈现6大特点

    从公开信息来看，全面股改首批40家公司的主要特点体现在6个方面。

    其一，“个头”与市场预期存在差距。40家公司中只有上海汽车、民生银行、西山煤电等少数公司属于市场预期的“大市值个股”；其二，整体对价基本符合市场预期，属于正常、合理水平；其三，近期热炒个股鲜见踪迹，本地股、股权投资受益股等市场热点股几乎榜上无名；其四，创新未见大突破。40家公司中绝大部分以送股为主，尽管也有缩股等方式，但市场所期待的诸如“与重组结合”、“回购”等方式并没有出现；其五，主板的20家公司所处的地域、行业分布面广；其六，名单中没有出现亏损或含H股B股的上市公司。

    分析人士认为，这份名单显然会对近期市场运行产生相应的影响，但所引起的市场震荡究竟有多大、影响范围有多广，需要作深入的分析。

    1200点能否有效突破

    近期市场上攻1200点时遭到多次失败，今天股改全面铺开后的第一份名单出炉，大盘是继续上攻还是就此罢手？

    江苏天鼎的秦洪认为，由于这份名单在主要方面与市场预期相差无几，所以估计对市场难以产生强大的推动。新的信息能否给市场带来新的刺激，关键要看信息是否出乎市场预料，但现在公开的信息与预测差别不大。此外，即使市场存在着一定的向上推动力，但推动力会随着时间的推移而出现效应递减现象。沪综指即使有望走高并冲击1200点，但上行空间相对有限，不排除股指再度回落至千二下方震荡。

    国元证券鲍银胜的看法也不乐观。他认为，这份名单对市场来说缺乏足够的吸引力和兴奋点，如果政策面没有新的积极变化，后市走势不容乐观。同时，市场在前期超跌的基础上已经出现了大幅反弹，多数个股涨幅超过50％。这种由市场力量引发的反弹在一定程度上提前反映了A股含权预期，在股改全面推开以后，一些没有重组或业绩支撑的绩差股将面临价值回归的压力，进而给大盘带来负面影响。

    不过，也有市场人士认为，尽管这份名单所承载的信息未超出市场预期，但股改顺利推进本身就是最大的利好，政策面支持市场稳定的格局不可能发生明显变化。沪综指在1200点左右停留的时间较前期高点大为增加，市场成交萎缩显示投资者对大盘冲不上1200点的恐惧感基本消除，短期均线排列组合较好，30日均线上行较快，下档支撑较强，不排除近日沪综指站稳1200点后向年线上沿进攻。

    热点将围绕基本面展开

    40家公司名单公布后，会不会由此引发进一步“寻宝”行为？“寻宝”范围会有什么变化？

    有市场人士指出，虽然40家公司中大蓝筹公司数量较少，但这并不意味着蓝筹股整体走势会受到打压。据统计，基金重仓30指数、大市值50指数已连续7周跑输沪综指，这可能已提前反映了蓝筹公司在全面股改启动初期并非主角的预期，所以今后未必会遭受新的打压。前期表现火爆的沪深本地股多为含B股的公司，但其中具有代表性的个股未入选全面股改首批名单，这对该板块的走势将产生一定的抑制作用。中小板率先基本完成股改后，势必率先面临实施“新老划断”、恢复新股发行的问题，因而该板块的中短期走势不宜盲目乐观。

    国元证券鲍银胜的观点略有差别，他认为蓝筹股入选比例明显偏小会在一定程度上打击蓝筹板块的持股信心，不过在前期经历投机型“对价”炒作后，随着股改的全面推进，市场目光会重新回到价值型股票上来，一些目前市盈率不高、未来成长性较好的板块或个股将会跑赢市场。

    江苏天鼎秦洪则认为，“寻宝游戏”还会继续，但难以再形成像上海本地小盘股那样的暴涨行情。投资者不妨谨慎跟踪股改寻宝路线图，寻找一些短期潜力股改概念股，同时着眼于长线，寻找那些具有新的增长动力的个股。

高兴得很

法人股投资谢幕前上演“狂欢”  

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    在法人股谢幕前，不少投资者正希望能挖到法人股最后的金矿

    “在股改完成后，就不存在非流通股这个品种了，法人股投资将迎来终结时刻。”某法人股投资网的工作人员日前对记者这样表示。

    但在法人股真正谢幕之前，不少投资者正欲抓住这一机会，希望能挖到法人股最后的金矿。法人股投资在近些年的几起几落之后，正在上演最后的“狂欢”。

    上演最后的“狂欢”

    记者最直接的感受来自于某上市公司董秘的“抱怨”，因为他所在的公司持有另一家上市公司的法人股，最近经常被某个从事法人股投资的机构不断打电话“骚扰”。

    登陆某个号称“全国最大的非流通股资讯网站”，记者看到了9月7日刚刚发布的“转让万科A(000002)200万股，罗牛山(000735)342万股”，以及9月5日发布的“求购申能股份(600642)1000万股，招商银行(600036)500万股”等信息。在记者采访该网站工作人员的过程中，咨询电话此起彼伏。据介绍，股改开始后，来咨询的人士明显增多。在另外一个类似的网站上，则密密麻麻地罗列出了近百条各种股权出售和求购的信息，煞是热闹。

    从多家上市公司的公告中，也能感受到法人股协议转让的活跃气氛。9月2日，浙大网新(600797)公告，杭州富能实业有限公司受让公司法人股5750万股，成为公司第三大股东；8月8日的公告显示，ST威达(000603)的第一大股东拟将其持有的1500万股法人股转让给甘肃金合投资有限公司。

    还有传化集团受让新安股份(600596)6788.1万国有法人股，苏宁环球集团受让＊ST吉纸2亿国有股权……

    法人股股权拍卖高潮迭起

    同时，自股改开始后的几个月来，法人股的股权拍卖，更可谓是高潮迭起。7月22日，33600股东方明珠法人股加上7906股广电电子法人股卖到了24万元，比起拍价16.8万元高出42％；7月下旬，在深圳拍卖的40万股ST金盘法人股，最终以0.7元/股的价格成交，该股的净资产仅0.57元。

    8月16日，在上海拍卖的5只法人股，包括海立股份、申能股份、锦江投资、中国纺机和白猫股份，拍卖成交价均高出起拍价近1倍。拍卖吸引了近百名投资者竞拍，竞争非常激烈。海立股份以2.4元/股开拍，结果以4元成交，高出该股净资产(2.96元)1.04元；第二批股改试点之一的申能股份，因其对价方案较为优越(10送3.2)而受到追捧，2.9元/股起拍，竞价至5元落槌。有人士将此热烈情景形容为法人股“遭哄抢”。

    据市场人士分析，这些投资者显然看中的是将来法人股上市流通后的溢价空间。据测算，在付出受让成本、交易手续费、支付了对价后，这些投资者将获得的投资收益颇为丰厚，有的甚至可能达到30％。

    风险几何

    但有投资人士认为这种投资方式也存在相当大的风险。首先是对价风险。有的法人股在收购时并不知道对价方案，如果届时的对价水平高于股权收购时所做的预计，则最后的收益会大打折扣。其二是全流通后的估值风险。该人士强调，现在的价格是在市场还没有全流通下的价格，新老划断后，股价在什么水平还不清楚，不能用现在的市价来衡量它今后的收益。前一段时间市场上热炒上市公司相互持有法人股，以致有些股票因此而涨停，该人士觉得“很荒谬”，他认为，持有其他上市公司法人股并不会带来公司估值的上升。

    同时面临的风险还有流通期限的限制，并不是买到了法人股立即就能流通。根据相关规定，以持股比例5％为界，禁售期从1年至3年不等。

    在股改这个“节骨眼”上要做股权的协议转让还有一定的政策风险。据某券商投行人士介绍，上市公司股权变动需经批准，如果是为了做股改而进行股东结构调整，比如大股东收购小股东的股份，这样的转让目前比较容易获批，而除此以外的协议转让，进程的快慢则无法确知。

    投资人士指出，现在流通股的价格和法人股的差价不是很大，法人股转让市场也日趋理性，市场上并不存在必然的套利机会。差公司的法人股无人愿买，好公司的法人股用净资产价格也买不到。更何况，那些好公司的法人股股东，也期待着手中的股权在股改后能够增值变现，未必愿意卖出。

    对于股改前夕是否真的存在法人股的投资机会，业内人士认为这是“见仁见智”的事情。机会与风险始终都是并存的。