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qinjiayu

我国是世界上的水泥生产大国,产量世界第一,但产品结构与国际市场水泥产品需求结构差距较大,其中新型干法水泥产量仅占35%,65%的水泥为落后的立窑、湿法窑和小型中空窑生产。用新型干法水泥生产技术逐步取代传统技术,发挥产品质量高、热耗、能耗低、环保水平高等优点,已经成为世界水泥工业发展的唯一方向,同时,新型干法水泥生产技术对传统技术的替代会引致水泥工业工程建设市场的全面扩大和参于国际市场机会的增加。中材国际工程股份有限公司便是一家专注于大中型新型干法水泥生产线的建设,包括研发、设计、设备采购和制造及设备安装业务的建材工程建设企业,是新型水泥生产技术的倡导者和领航者。

　　中材国际目前拥有的专利及专有技术,涵盖了新型干法水泥制造的整体工艺流程。形成了较为完整的、适应市场竞争需要的、以水泥生产线工程建设各环节包括工程研发设计、施工安装、装备制造等为主线的水泥工程建设业务体系,公司的核心竞争力进一步增强。中材国际业已成为目前我国建材工业工程建设领域最大的工程建设总承包商。2003年4月,国家科学技术部认定公司为国家火炬计划重点高新技术企业。2003年公司在全国工程企业总承包排名中列第四位。公司于 2004年连续获得全国"五一"劳动奖状、中央企业先进集体的称号。

　　目前,以中材国际为代表的中国企业在完整研发体系的支撑下,已经全面掌握了代表世界水泥生产最高技术水平的新型干法窑外分解生产工艺的系统评价、工程设计、大型装备制造、工程建设管理,并拥有完整的知识产权,5000 t/ d以下的全套水泥生产设备已经能够国产化,已经完成和正在设计和建设的世界最大规模的10000 t/ d生产线代表行业内最高水平。在大中型水泥生产线的安装方面,中材国际的建筑安装技术和施工现场调度管理水平不断提高,逐步缩短建设工期,并进一步大大降低了业主的建设投资,使同一条5000 t/ d熟料新型干法水泥生产线投资从最高时的20多亿元降为现在的5亿元左右,使同一条2500 t/ d熟料新型干法水泥生产线投资从最高时的12亿元降到现在的3亿元左右。中国水泥工业正处在从世界水泥生产大国向水泥生产强国跨越的历史阶段。

　　2001年以来,中材国际已经在国内外承揽了30多条新型干法水泥生产线的总承包业务,公司2001年、2002年、2003年和2004年(预测) 主营业务收入分别为7.81亿元、10.65亿元、18.35亿元和27亿元,净利润分别为3400万元、3900万元、4700万元和7300万元。截至2004年年底,公司正在实施和即将实施的工程项目中,涉及未实现合同金额47亿元,并将在2005年及以后完成,公司发展势头良好。公司的主营业务收入和净利润逐年上升,盈利能力持续增强。

　　随着我国国民经济的持续快速增长以及国家对西部开发建设投资力度的加大,作为重要的基础建设材料的水泥其需求也在不断增加；此外,水泥工业的结构升级已是必然的发展趋势,传统的水泥生产方式正逐步被新型干法水泥生产所替代,加上海外国际水泥市场空间的不断拓展,这些因素都将促进我国水泥工业工程建设行业的稳步增长,由此,中材国际的业务发展也将面临着良好的机遇和前景。

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在加利福尼亚淘金热的时期，产生这样的现象，淘金的人选一块地就挖，有的人挖着了，就发财了，有的人挖不着，就发不了财，有一种人肯定发财，那就是卖铁锹的人。奥格登·米尔斯就是依靠连带机会发家的一个典型代表。米尔斯是最早一批到达加利福尼亚的49人之一，可他并没有采挖、淘洗过1盎司的黄金，相反，他向淘金者出售铁锹等淘金工具，还开办了一家银行供淘金者存储财富，一举成为加利福尼亚最富有的人之一。



这个“挖黄金的不如卖铁锹”的思路被国内诸多股市“米尔斯”运用到选股中来，树立了不少的典范。比如如今生产卖冰箱、卖电视、卖洗衣机等厂商过日子都不容易，由于市场竞争激烈，大打价格战，所以投资这类上市公司并不是很好的选择。但是给白色家电厂商提供销售渠道吃回扣的苏宁电器依靠其快速的扩张能力成为机构投资者持续的增仓品种。又比如巨轮股份，在子午线轮胎企业为橡胶价格的大涨导致成本高企伤透脑筋的时候，为子午线轮胎企业提供模具的巨轮股份则占得先机，又成为机构投资者重仓的对象。再比如石油工程行业的海油工程以及江钻股份，在油价暴涨、石油行业景气提高的过程中，也先后成为受益者。其实，按照这一个思路，还有一个品种值得关注，那就是中材国际。老实说，水泥行业近几年由于产能恶性扩张，除了03年投资过热时候兴奋了一把，其他多多数时候价格都是持续低迷，投资水泥股当然不是很好的选择。不过水泥企业恶性扩张却恰恰给中材国际这样的水泥生产线安装企业提供了成长的契机。



中材国际的大股东是中国非金属材料总公司，而后者是中国材料工业工科集团的全资子公司，材料科工集团属于国资委直接管理的178 家大型中央企业之一。公司是国内建材工程承包行业最大的水泥工程总承包商，水泥工程业务占50％的市场份额，在新型水泥干法安装的市场占有率则达到90％以上。05年中期财报显示，中材国际总资产37亿（流动负债29亿），收入16亿（04年收入为28亿），净利润4095万（04年为7395万）。正是由于其垄断地位以及在国际竞争中合理控制工程价格（与振华港机一样，为了保持在国际市场中的竞争优势，毛利率控制在10％左右），公司大单不断。公司公开信息披露：5月17日，中标沙特合同金额为2亿美元的5000T水泥生产线合同；6月1日，承包福建水泥5000T生产线合同，金额6.5亿。同时承包摩洛哥一水泥厂2028万欧元工程合同；6月3日，与甘肃祁连山水泥厂签署5～5.5亿元工程合同；7月12日，与摩洛哥企业再签8300万欧元合同（按照 9月19日汇价，1欧元兑换9.92元人民币）；7月18日，与沙特城市水泥公司签署1.6亿元的工程合同（按照9月19日汇价，1美元兑换8.09元人民币）。截至8月10日公布中报，公司累计新签的水泥合同金额达到57.6亿元。而上年度签订未完成的结转金额达到30亿元。因此，至少在未来2～3年，尽管公司的利润增长速度不见得很惊人，但稳定增长是可以预期的。而且需要强调指出的是，国资委4月21日下文，要求同属国资委178家直属管理企业的天津水泥研究院与中材国际进行整合，重组整合后更新为中国中材国际股份有限公司。天津水泥研究院可是跟中材国际平起平坐的大姥，一旦被中材国际整合其想象空间是巨大的。



一方面其行业处于垄断地位，具备优势；另外一方面该公司所处的下游水泥行业并不是很景气，这是机构投资者分歧较大的地方。看好的基金愿意付出高的溢价，比如社保基金在该股上市后就一路逆大势做多（当时开盘的价格是16 元，按照04年摊薄的0.44元每股收益计算，市盈率高达36倍），短短十天就持股超过总股本5.08％（合计853万股）而举牌。而申万等权威研究机构则认为市盈率过高，普遍给予“观望”的评级。不过在当时，研究机构的看空并不能阻挡该股的上涨，“社保坐庄”的该股从16元一路上涨到20元，上涨幅度超过25％。不过由于市场系统性风险（宝钢巨额融资、股改一开始被理解为大利空）释放以及公司网下向询价对象配售的1160万股上市影响，该股一路下跌到 13元一下（按一季度0.1元简单承4计算，05年动态市盈率下降到32倍）。而中报前十大流通股东显示，招商基金管理公司旗下的招商先锋基金、招商股票基金以及由其受托管理的社保110组合共持有697万股，占现流通盘的12％。而华夏基金管理公司旗下的华夏回报证券投资基金、基金兴和以及由其托管的社保103组合共持有728万股，占现有流通盘的12.55％，两大基金管理公司管理的开放式、封闭式以及受托的社保基金的共同持仓行为已经使该股演变为一只“庄股”，那时候该股的价格是16元。



在7 月12日询价的1160万股上市后，该股最低见到12.6元后便随大盘一路振荡走高，筹码更加集中了。如果说前面的上涨基本上是跟着大盘上涨，那么8月 30日那天的对倒显得不同寻常，自那以后该股从13.4元上涨到最高的16.99元，上涨幅度26％。而9月16日中午网上的相关论坛“有根有据”流传出这样信息：该日晚，中材国际将公布股权改革方案，10股获3股对价。但从9月19的名单上看，我们并没有看到中材国际出现在全面股改第二批32家名单中。但股价的先知先觉已经告诉你：方案的出台就在眼前了！按照16.8元价格，以05年业绩（中期0.24元×2）计算，当前的动态市盈率为35倍。如果10 获3股的对价是确定的，那么理论市盈率将下降为24倍，对于这样一只具有垄断地位，并且机构合谋持仓的股票，你愿意付出点溢价来赌赌股改方案以及公司未来的成长吗？

qinjiayu

海通证券江孔亮
　　绝对的竞争优势
　　公司的主要业务链条：从工程研发、设计、装备制造及设备安装能力，形成了水泥生产线建设完整的业务链。从公司的业务模式来看，主要有工程总承包和单项业务承包的模式。
　　根据公司前几年的业务收入统计，总承包收入占了近60%，但公司大量国内合同订单主要还是以单项业务承接方式。公司的总承包在国内具有绝对的优势，占国内总承包市场的90%左右，总承包的优势来源于公司具有很强的设计、安装配套能力。我国水泥建设市场的总承包方式较少，主要还是单项业务承包模式。总承包的具体方式可分为：设计采购施工(EPC)/交钥匙总承包；设计—施工总承包(D-B)；设计—采购总承包(E-P)、采购—施工总承包(P-C)等方式。中材国际过去几年中签订的总承包有44家，但EPC项目仅几家。
　　在水泥生产线设计领域，国内有五家较大的设计院：南京水泥设计院、天津水泥设计院、合肥院、成都院、凯盛院，其中以天津院和南京院能力最强。
　　中材国际下属南京院和成都院，合肥院和凯盛院隶属于中国建筑材料集团公司，而天津院最近已经划归到中材国际的大股东中材科工集团。目前中材国际的设计市场份额大约为50%，一旦天津院注入上市公司，公司在水泥生产线设计领域的市场份额将达到90%以上，几乎处于垄断地位。
　　公司在设备安装方面也占有绝对优势，占有国内市场90%的份额。公司的装备制造属于弱项，仅有20%的市场份额。公司在IPO募集资金中主要是提高公司的技术装备水平。 IPO项目达产后，公司的装备制造量将由目前的3万吨/年上升到7万吨/年，市场份额将达到40%左右。这样公司的一体化能力更强，综合竞争力有很大的提高。
　　国际业务快速增长
　　根据中材国际公司网站上的统计资料，我们大体上可以看到公司近几年的业务发展趋势。(据了解，总承包的产能计算不精确，因为公司列出的总承包工程很多并非EPC工程。而且2005年7月之前的数据有遗漏之处，特别是合同价值较小的设计订单和安装订单。)我们可以粗略地看到，2003年、2004年是公司国内业务的增长高峰，这基本上与水泥行业的产能增长相一致。我们预计2005年，国内的设计业务及单项安装业务都将面临一定程度的下滑。由于总承包在国际市场上开拓得力，未来国外总承包的业务增长将能够部分的抵消国内水泥生产线建设市场短期的萎缩。
　　我们预计，宏观调控下水泥行业整体投资风险加大，但是水泥行业的替代需求还是没有改变，而且投资企业可能倾向于选择风险较小EPC工程。统计数据显示，公司国际总承包业务增长态势很好，而且获得高产能的生产线越来越多，表明公司的国际竞争力较强。
　　未来主要业务稳步增长
　　公司的水泥生产线安装、机械装备制造及设计三项业务占了公司总收入的95%以上。水泥生产线安装占60%以上，机械装备制造份额逐年扩大，设计业务较为稳定。
　　在公司主要三大业务收入的销售毛利率及收入增长比较中，从毛利率的指标来看，综合毛利率呈现逐年下降的趋势，从2001年的20.59%下降到2004 年的14.57%。根据公司分析，综合毛利率下降的主要原因有三方面：第一是公司业务结构的调整，公司总承包业务业务比重逐年上升，由于总承包中包含毛利率较低的土建工程，导致总承包毛利率较低；第二是公司部分合同为闭口价合同，由于钢材价格的持续上升侵蚀了公司的部分毛利率；第三是人力成本的上升。对于分项业务来看，水泥生产线毛利率下降，我们认为主要是总承包业务上升造成的。从2001年的18.3%降到2004年的12.75。机械装备制造毛利率除 2002年波动很大外，其他三年毛利率比较稳定，在10%左右。而设计业务的毛利率波动较大，在2003年的20.27%为底点外，其余各年度的毛利率均较高。
　　从增长率指标来看，各项业务经历了2002年、2003年的持续高增长后，2004年出现了明显的回落。我们认为，固然与2004年一季度国家开始的宏观调控有主要关系，另一方面也与投资人对水泥行业的过度扩张保持一份警惕有关。我们认为，公司各项业务增长趋势的快速回落与行业相一致，同时也与公司历年的订单增长保持一致。
　　我们认为从各项业务的趋势来看，公司在国内业务的成长高峰期已经过去，未来将进入一个稳定增长时期，有些业务在甚至会出现负增长率。而2005年公司获得大量的国际总承包订单是我们应当着重关注的公司增长亮点所在。
　　境外收入比重加速
　　2004年起境外收入开始进入加速期而且收入比例大幅提升，境外收入占比从2003年的2.9%上升到2004年的17.36%。截至2005年7月 31日止，境外合同订单折合人民币达到76亿元。我们认为2005年境外收入能够基本上与国内业务收入持平，2006年以后境外收入将逐步超过国内收入。
　　我们要提醒投资者注意的是，国内与国外总承包合同金额与公司实际确认的收入有差别。国内的总承包合同中，对于不需要公司加工的采购设备，一般直接由设备生产单位开征值税发票给业主单位。因此，中材国际的收入中不包括这部分设备的价值，因而公司实际确认的营业收入会少于公司签订的承包合同金额。而在境外收入中，中材国际作为总承包商，设备采购的收入也计入公司的收入。由于直接外购的设备中材国际并没有提供多少附加值，所以境外公司的收入毛利率肯定低于国内的毛利率。

ccd39

谢谢分析

1234511232

谢谢分析

正道投资

分析的很好，但600970的买入时机有点问题，大盘会抽60均线后将会展开调整，等待调下来在买似乎成本更低。

正道投资

航天股我看好600855，我等大盘再次探底后准备10日均线附近低吸600855。
现在大盘分时技术状态超买需要修复。

lyy159237

谢谢分析

qinjiayu

顺势而为，流水不争；大处着眼，小处着手；忘记成本，坦然进出；不急不燥，心无盈亏；风险第一，量力而为；气和心平，财福自集。

qinjiayu

市场上的交易机会很多，不仅某个品种可以给出很多交易机会，而且整个市场上各个品种在不同时期皆有许多交易机会。交易机会多得让投资者无法选择，这正是期货市场的魅力之一。面对如此众多的投资机会，对于投资者来讲，切不可头脑发热，不放过一个机会，而应该沉着应战，冷静对待。投资者应该时刻提醒自己：在众多的交易机会中，最适合你的可能只有少数那么几次，别的机会可能只会给你带来伤害。

　　交易本质是管理风险，只有理解了这个观念，我们才能评判什么是最佳的交易机会。就笔者个人来看，最佳交易机会是风险最小的、适合你的交易机会，而不是利润最大的、不适合你的交易模式的机会。在风险最小的情况下，即使错几次也不会影响你继续交易的能力，因为你每次的损失都不大，你可以多进场交易几次来寻找获利的机会。交易次数增加了，寻找到获利机会的可能性自然就增大。获取最高利润的机会我们无从判断，惟一可以确定的是：只有在顶部卖出在底部买进时利润才有可能最高，而找准顶和底几乎是不可能的。通常情况下，利润较高的时候风险也较大，你在追求高利润的同时也就意味着将面临较大的风险，而较大的风险只发生一次就足以使你失去连续交易的能力。只有保持连续交易的能力你才能在市场上生存和发展下去，这一点对于投资者来讲至关重要。

　　那么，什么是风险最小的交易机会呢？简而言之，就是，你可以承受的风险对你来讲就是最小的风险。这是因人而异、因资金大小而异、因交易模式而异的。对于张三来讲，50个点的风险他认为比较合适，对于李四来讲，可能100个点也无所谓，而对于王二来讲，他却只能承受20个点的损失，具体多少点并不重要，重要的是你可以承受，你不会因为一两次的损失而失去交易能力，你不会因为这些风险而心态失衡，这就是最小的风险。你应该知道，在正常情况下，亏损多少可由你自己控制，你也只能把握自己的亏损，而赢利多少则只能由市场决定。

　　那么，如何才能获得最佳交易机会？只有保持客观，你才能获得理想的交易机会。保持客观，不仅可以获得最佳进场机会，也可以获得最佳出场机会。交易机会不是预测出来的，更不是创造出来的，它是等待和寻找出来的，市场确实会以其特有的方式给投资者发出交易信号。尊重市场，市场才会尊重你；尊重市场，市场才会给你最佳的交易机会。保持客观，承认现实是对市场最好的尊重方式。预测市场从某种程度来讲是在设计市场，而操纵市场则是在完全藐视市场，这都是对市场的不尊重。你不尊重市场，市场也不会尊重你，市场会以它巨大的力量来打击你，让你付出惨重的代价。我们需要尊重市场，然后捕捉最佳的交易机会，从而实现我们赢利的目的。

　　总而言之，最佳交易机会就是风险最小的并适合你的交易机会，而不是利润最大的机会；而获取最佳交易机会的方式就是保持客观，尊重市场。

qinjiayu

新型干法的优势在,一是规模,规模带来成本的降低,竞争力显著增强. 二是质量,生产工艺的优化,使产品质量提高. 三是节约能源, 四是环保等等

qinjiayu

节能降耗是水泥工业持续发展的需要。新型干法水泥厂利用余热发电不仅经济效益明显，而且技术成熟。国产化中低温余热发电技术的步伐应该加快，才有利于该技术的推广和应用。近些年来，由于国家执行积极稳健的财政政策，城镇基础建设投资加大，进入新世纪后，我国的经济建设进入了一个高速稳步发展的新时期，对水泥的需求量增加，促进了水泥工业的高速发展。水泥工业贯彻“结构调整、由大变强”的方针，新型干法水泥生产线建成投产和在建的条数逐年增加，生产规模不断扩大，东部以4 000～5 500 t /d为主，西部以2 000～3 000 t/d为主，还有一些生产规模在6 000～10 000 t/d的项目在建设或处在前期工作之中。水泥生产线建成投入运行后，一次点火成功，产量达标率、一年内达产率、年运转率逐年提高，环保验收也基本上能得到通过。随着生产规模的扩大，生产设备开发制造的大型化和国产化程度也逐年提高。

liucp001

关注，学习

qinjiayu

持仓稳定，小幅回落。参加股权分置。

rhymer先生

rhymer先生

whiteye

Originally posted by yhczcddct at 2005-10-17 16:15
是啊，坛子里谈技术，指标，看盘，预测的帖子太多了。谈价值的太少了，其实价值才是决定价格的唯一标准，炒作只是暂时的短暂的，唯有价值才是永恒的。

唱唱反调，其实炒作是永恒的（随时都有），价值是短暂的，因为他会随着经营情况而变化。

网有战事

这种文章如果在航天电器（30周线）16元的时候发表，我要称你为高人，当现在股价已经翻番再来说事，我以为是在害人。

如果你像我在今年3月31日发表文章，说一汽夏利好，4月你买到的话，现在已经  翻番。但现在我不会说夏利好了。道理就是这样。

价值发现是没有错的，关键就在于还在低位时，才有意义。

[ Last edited by 网有战事 on 2005-10-19 at 16:55 ]

qinjiayu

可是现实是残酷的，好的公司的股价是不会永远再原地等你的，当一汽夏利的股价和航天电器的股价同时出现翻倍的时候，我觉得，应该从公司基本面再进行细分和判断；当我推荐的天威在一个多月左右的时间，股价翻倍的时候，我同样持短期看淡的观点；人生和股票都是一样的，我们永远不可能站在同一条河流里，我们始终在面对变化的世界，我们必须持有动态的相对的眼光看待我们的选择，我只是认为，这个时候，买入航天电器是相对安全和有效益的。买入中材国际是相对安全和有效益的。